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1、-1- 研究报告 A 股资本系族：现状与思考 邢立全 1 资本市场研究所 1 邢立全 ，上交所资本市场研究所研究人员。 上证研报【 2017】 016 号 -2- 目录 一、 A 股资本系族现状 . 3 1、民营系族多分布于长三角和珠三角 .6 2、民营系族多集中于制造业 .7 3、民营系族大多横跨两个行业 .8 4、民营系族上市公司规模大于非系族上市公司 .9 5、初始实际控制人占比近半 .9 6、后晋控制权以协议转让为主 . 13 7、民营系族上市公司两权分离度较高 . 14 二、民营资本系族的资本运作分析 . 17 三 、监管思考 . 24 -3- “ 资本 系族”的说法源自于财经媒体对
2、“一控多” 1现象的关注。在我国资本市场上，资本系族自 1999 年之后开始出现，现已成为 A 股市场的普遍现象。 近年来，我国宏观经济的新发展、 A 股市场持续扩容以及并购重组的持续高涨，催生出更多的资本系族。 资本系族给国民经济和资本市场的发展做出 了 重要贡献， 但 也潜藏着诸多问题和风险。近年来，随着 证券 监管及社会舆论监督的强化，资本系族再度引起 多方 关注。鉴于此，本报告对当前 A 股 市场上的 资本系族进行梳理研究 并提出监管思考 。 一、 A股资本系族现状 本报告 将两家 及 以上的上市公司被同一实际控制人 控股或实际 控制 2的现象定义为 “资本系族” ，并 以拥有 两家及
3、以上 A 股 上市 公司作为建“系”标尺， 统计发现， 截止 2017年 2 月 7 日 ，深沪两市共有各类 资本系族 178 个，涉及上市公司 1045 家，占同期 A 股 上市公司总数的 33.8%。其中，国有控股的 资本系族 101 个，涉及上市公司 866 家，大部分为国务院国资委 和地方国资委控股； 民营控股的 资本系族 76个，涉及上市公司 179 家，家族控股占绝大多数，少数由 集体企业或 职工持股会等实体控股 。 以最新收盘价计算，上述1所谓“一控多”，是指国有、民营或外资实体，实际控制两家以上 (含两家 )上市公司的情况 。 2控股或实际控制是指以下两种情形。一是直接或间接控
4、股上市公司，并且拥有实际控制权。二是不构成上市公司的直接或间接控股股东，但以间接方式实际控制上市公司。证券公司、投资基金等机构通过二级市场买入而重仓持有某几只股票所形成“系”的情形不在此列。 -4- 民营资本系族上市公司 总市值 约为 2.68 万亿元 ，占沪深两市总市值的比例约为 4.8%。 表 1 A股民营资本系族上市公司 1 海南省慈航公益基金会 渤海金控 (000415)、西安民生 (000564)、海航投资 (000616)、海航基础 (600515)、海航创新 (600555)、天海投资 (600751)、凯撒旅游 (000796) 2 郭广昌 上海钢联 (300226)、复星医药
5、 (600196)、南钢股份 (600282)、豫园商城 (600655)海南矿业 (601969) 3 鲁冠球 万向钱潮 (000559)、顺发恒业 (000631)、承德露露 (000848)、万向德农 (600371) 4 王文学 黑牛食品 (002387)、华夏幸福 (600340)、 *ST 宏盛 (600817)、玉龙股份 (601028) 5 袁志敏、熊海涛 毅昌股份 (002420)、高盟新材 (300200)、东材科技 (601208)、金发科技 (600143) 6 横店社团经济企业联合会 普洛药业 (000739)、英洛华 (000795)、横店东磁 (002056) 7
6、 肖卫华 ST 明科 (600091)、 华资实业 (600191)、西水股份 (600291) 8 黄光裕 中关村 (000931)、 三联商社 (600898)、山东金泰 (600385) 9 黄茂如 茂业通信 (000889)、 *ST 商城 (600306)、茂业商业 (600828) 10 孙广信 广汇能源 (600256)、广汇汽车 (600297)、 *ST 兴业 (600603) 11 赵锐勇、赵非凡 长城动漫 (000835)、长城影视 (002071)、天目药业 (600671) 12 熊续强 河池化工 (000953)、银亿股份 (000981)、康强电子 (002119
7、) 13 王春芳 当代东方 (000673)、国旅联合 (600358)、厦华电子 (600870) 14 艾路明 三特索道 (002159)、人福医药 (600079）、当代明诚（ 600136） 15 解直锟 *ST 宇顺 (002289)、三垒股份 (002621)、美尔雅 (600107) 16 金良顺 精功科技 (002006)、精工钢构 (600496)、会稽山 (601579) 17 李兆廷 东旭蓝天 (000040)、东旭光电 (000413)、嘉麟杰 (002486) 18 汪力成 昆药集团 (600422)、健民集团 (600976)、华正新材 (603186) 19 刘永
8、好 新希望 (000876)、 宝硕股份 (600155) 20 姜照柏 大康农业 (002505)、鹏欣资源 (600490) 21 卢志强 泛海控股 (000046)、民生控股 (000416) 22 郑永刚 *ST 江泉 (600212)、杉杉股份 (600884) 23 安治富 富临运业 (002357)、富临精工 (300432) 24 陈夏鑫 杭锅股份 (002534)、百大集团 (600865) 25 仇建平 杭叉集团 (603298)、巨星科技 (002444） 26 杜江涛 博晖创新 (300318)、君正集团 (601216) 27 杜力 达意隆 (002209)、 国盛金
9、控 (002670) 28 方威 方大特钢 (600507)、方大炭素 (600516) -5- 29 冯海良 海亮股份 (002203)、四川金顶 (600678) 30 顾萃 等 6人 红豆股份 (600400)、通用股份 (601500) 31 郭昌玮 中润资源 (000506)、金利科技 (002464) 32 何享健 美的集团 (000333)、小天鹅 A(000418) 33 胡成中 广东甘化 (000576)、德新交运 (603032) 34 胡凯军 远大控股 (000626)、华东医药 (000963) 35 黄伟 哈高科 (600095)、 新湖中宝 (600208) 36
10、李刚 麦趣尔 (002719)、 天山生物 (300313) 37 李军 银之杰 (300085)、 利亚德 (300296) 38 李水荣 荣盛石化 (002493)、宁波联合 (600051) 39 李卫国 东方雨虹 (002271)、高能环境 (603588) 40 李占通 大通燃气 (000593)、红日药业 (300026) 41 刘成文 *ST 烯碳 (000511)、通化金马 (000766) 42 刘绍喜 宜华健康 (000150)、宜华生活 (600978) 43 刘悉承 海南海药 (000566)、万里股份 (600847) 44 卢础其、卢楚隆卢楚鹏 万和电气 (0025
11、43)、鸿特精密 (300176) 45 陆克平 江苏阳光 (600220)、海润光伏 (600401) 46 罗韶宇 智慧农业 (000816)、迪马股份 (600565) 47 潘琦 银河生物 (000806)、天成控股 (600112) 48 阙文彬 恒康医疗 (002219)、西部资源 (600139) 49 沈雯 威尔泰 (002058)、 紫江企业 (600210) 50 沈学如 澳洋科技 (002172)、澳洋顺昌 (002245) 51 孙庆炎 富春环保 (002479)、杭电股份 (603618) 52 涂建华 丰华股份 (600615)、隆鑫通用 (603766) 53 王
12、广西 海德股份 (000567)、永泰能源 (600157) 54 王均金 大东方 (600327)、 吉祥航空 (603885) 55 王玉锁 新奥股份 (600803)、北部湾旅 (603869) 56 吴道洪 神雾节能 (000820)、神雾环保 (300156) 57 吴光明 鱼跃医疗 (002223)、万东医疗 (600055) 58 吴捷 万丰奥威 (002085)、日发精机 (002520) 59 夏建统 远程电缆 (002692)、莲花健康 (600186) 60 徐冠巨 传化智联 (002010)、新安股份 (600596) 61 徐茂栋 天马股份 (002122)、步森股份
13、 (002569) 62 徐美儿 铜峰电子 (600237)、金马股份 (000980) 63 徐自力 大东海 A(000613)、罗牛山 (000735) 64 颜静刚 宏达矿业 (600532)、中技控股 (600634) 65 姚新义 盾安环境 (002011)、江南化工 (002226) 66 叶仙玉 水晶光电 (002273)、星星科技 (300256) 67 尤小平 华峰氨纶 (002064)、华峰超纤 (300180) 68 袁亚非 宏图高科 (600122)、南京新百 (600682) 69 张宏伟 锦州港 (600190)、 东方集团 (600811) 70 张三云、章 伟星
14、股份 (002003)、伟星新材 (002372) -6- 卡鹏 71 张兴海 *ST 景谷 (600265)、小康股份 (601127) 72 张长虹 融捷股份 (002192)、大智慧 (601519) 73 周镇科 乐通股份 (002319)、大晟文化 (600892) 74 朱保国 丽珠集团 (000513)、健康元 (600380) 75 职工持股会 大众交通 (600611)、大众公用 (600635) 76 安徽省供销合作社联合社 辉隆股份 (002556)、新力金融 (600318) 数据来源：同花顺 iFinD 统计截止日期： 2017年 2月 7日 。 1、 民营 系族 多
15、分布于 长三角和珠三角 从图 1 中可以看出， A 股民营资本系族上市公司主要分布于浙江、广东、江苏、上海、北京和四川等省市，共有 103家，占比接近 60%，其中浙江有 32 家，占比约为 18%。 若按实际控制人籍贯划分 ，浙江是 A 股民营资本 系族 第一大 省份 ， 至少包括 复星系 （郭广昌） 、万向系 （鲁冠球） 、横店系 （横店社团经济企业联合会） 、精功系 （金良顺） 、杉杉系 （郑永刚） 、银亿系 （熊续强） 、长城系 （赵锐勇） 等 民营 资本 系族 。国美系 （黄光裕） 、茂业系 （黄茂如）以及 袁志敏家族 则来自广东省 。 图 1 民营资本系族上市公司的省份分布情况 -7- 数据来源：同花顺 iFind 统计截止日期： 20
