化工行业月度报告：化工债市波澜不断，企业流动性成焦点

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1、2017 年 12 月 6 日 化工行业月报化工债市波澜不断，企业流动性成焦点 2017 年 12 月化工行业月度报告 摘要： 油价温和上涨，大石化 产业 链表现 亮眼 。 2017 年 11 月，原油价格 大幅上涨， 布伦特 原油期货均价为 62.87 美元/ 桶，较上月 上涨 9.05%。30 日，OPEC 维也纳 会议召开，决定将减产决议延长至 明年底。短期市场最大不确定性基本落地，后期或将逐渐回归供需主导 。 在油价温和上升的预期下 ，涤纶产业链受益于供需格局改善，盈利显著改善，后续有望维持高盈利。 PX 本月均价 5491.82 元/ 吨，同比增长 2.97%。一方面，美国 原油库存

2、持续下降 ， 油价上行 使得 PX 成本端 得到支撑，另一方面， 虽然近期装置频繁检修，但后续新增产能 逐渐 释放 ， 对 PX的需求将增加 。 化工债市 波澜 不断， 企业流动性 成焦点。 11 月 21 日晚，上清所公告称，亿利集团 2014 年度第二期中期票据“ 14 亿利集 MTN002”到期未兑付资金。随后，亿利资源回应称“技术性”违约， 于 11 月 22 日第一时间划转剩余款项完成兑付，并补偿投资者一天的利息。 11 月 21梁博 付饶 兴业研究 兴业研究 分析师 助理分析师 化工行业报告 2 C 兴业研究 版权所有 使用前请参阅最后一页重要声明 日，内蒙古博源控股集团公司发布公

3、告称，公司 2012 年第一期中期票据“ 12 博源 MTN001”未能按照约定筹措足额偿债资金，共计 11.748亿元，不能按期足额偿付。这是继 2016 年底“ 16 博源 SCP001”与2017 年 2 月“ 16 博源 SCP002”之后，公司第三起债券违约事件。 十一 月，化工企 业新发债券 16 笔，发行额度总计 108 亿元。 十一 月到期的化工企业债券 25 只，涉及金额 317.69 亿元 ， 其中有两只 到期债券 未按时 兑付本息 。 十二 月 ，化工企业到期债券余额合计 58.50 亿元，即将到期债券主体级别基本分布在 AA 及以上，其中 AA 的 3 只，AA+的 3

4、 只， AAA 的 1 只。 化工行业报告 3 C 兴业研究 版权所有 使用前请参阅最后一页重要声明 一、 上月化工行业债券市场概况 1、 2017 年 11 月一级市场化工企业新发债 图表 1： 2017 年 11 月一级市场化工企业新发债券情况（单位：亿元、年、 %） 数据来源： Wind，兴业研究 总体 来 看， 2017 年 11 月，化工企业新发债券 16 笔， 比 上月 增加 3笔 ；发行额度总计 108 亿元，较上月 增长 7.14%。从发债的 14 家主体的信用级别看， AA+及以上的 7 家； AA 的 7 家。从利率水平看仍然较高，其中 “17 富宇 03”，五年期，债项评

5、级为 AA，利率达 7.70%。 2、 2017 年 11 月二级市场化工企业信用评级变动情况 图 表 2： 2017 年 11 月二级市场化工企业债项信用评级变动情况 债券类型 债券简称 发债主体简称 发行日期 发行规 模 发行期 限 票面利率 债项评级 主体评级 特殊 条款 超短期 融资债券 17 新中泰 SCP002 中泰化学 2017-11-20 5 0.49 5.35 - AA+ 交叉违约 17 新华联控 SCP003 新华联控股 2017-11-16 5 0.74 6.95 - AA+ - 17 天业 SCP007 天业集团 2017-11-14 5 0.74 5.30 - AA+

6、 - 17 广汇能源 SCP002 广汇能源 2017-11-13 15 0.74 7.50 - AA - 17 中化工 SCP005 中国化工 2017-11-09 15 0.74 5.10 - AAA - 17 康得新 SCP003 康得新 2017-11-08 4 0.74 5.30 - AA+ - 一般短期 融资券 17 天业 CP003 天业集团 2017-11-22 4 1.00 5.77 A-1 AA+ - 17 新中泰集 CP002 中泰集团 2017-11-14 5 1.00 5.49 A-1 AA+ - 17 广汇能源 CP001 广汇能源 2017-11-01 10 1.

7、00 7.50 A-1 AA 交叉违约 17 富丽达 CP001 新疆富丽达 2017-11-08 4 1.00 5.75 A-1 AA - 一般中期 票据 17 云图控股 MTN001 云图控股 2017-11-22 2 3.00 7.20 AA AA 交叉违约 17 三友化工 MTN001 三友化工 2017-11-20 10 3.00 5.87 AA+ AA+ - 17 恒逸 MTN001 恒逸集团 2017-11-10 5 3.00 6.50 AA AA - 17 东华能源 GN001 东华能源 2017-11-02 6 3.00 6.50 AA AA 交叉违约 公司债 17 富宇 0

8、3 富宇化工 2017-11-07 1 5.00 7.70 AA AA 回售，调整票面利率 17 颖泰 01 颖泰生物 2017-11-07 12 5.00 6.80 AA+ AA 回售，调整票面利率 合计 - - - 108 - - - - - 化工行业报告 4 C 兴业研究 版权所有 使用前请参阅最后一页重要声明 债项评级调 高 债券 债券简称 评级机构 最新评级 日期 最新债项 评级 上次评级 日期 上次债项评级 最新主体评 级 担保人 11 鲁西债 中诚信证券评估有限公司 2017-11-03 AA+ 2017-05-27 AA AA+ 鲁西集团 有限公司 数据来源： Wind， 兴业

9、研究 图 表 3： 2017 年 11 月二级市场化工企业主体 信用评级变动情况 主体评级 调 低 企业 （ 含 展望调整） 主体名称 评级机构 最新评级 日期 最新主体评级 评级展望 上次评级 日期 上次主体 评级 历史主体 评级 湖北宜化集团有限责任公司 联合资信评估有限公司 2017-11-13 AA - 2017-5-9 AA+ AA+(长期信用评级 -联合资信评估有限公司 -稳定 -20160804) AA+(长期信用评级 -联合资信评估有限公司 -稳定 -20170509) 主体评级 调 高 企业 （含 展望 调整） 鲁西化工集团股份有限公司 中诚信证券评估有限公司 2017-11

10、-3 AA+ 稳定 2017-5-27 AA AA(长期信用评级 -中诚信 证券 评估有限公司 -稳定 -20110518) AA(长期信用评级 -中诚信 证券 评估有限公司 -稳定 -20140514) AA（ 长期信用评级 -中诚信 证券 评估有限公司 -稳定 -20150508) AA(长期信用评级 -中诚信 证券 评估有限公司 -稳定 -20170527) 鸿达兴业集团有限公司 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2017-11-10 AA+ 稳定 2017-7-14 AA AA (长期信用评级 -上海新世纪资信评估投资服务有限公司 -稳定 -20101020) AA+(长期信用评级

11、-上海新世纪资信评估投资服务有限公司 -稳定 -20161208) 数据来源： Wind， 兴业研究 2017 年 11 月 13 日， 联合资信评估 有限公司（以下简称 “联合资信 ”）出具了 联合资信评估 有限公司关于 下调 湖北宜化集团有限责任公司 主体 长期信用等级并继续列入信用评级观察名单 的公告，将 湖北宜化集团 有限责任公司 的 主体信用等级由 AA+下调至 AA， 并 继续列入信用评级观察名单 。 联合资信 主要考虑到： 公司因 参与实施 PVC 价格 垄断 ，被 发改委 处以 5261.98 万元罚款；子公司安全事故 频发，新疆宜化 遭纳入 安全生产 不良记录 “黑名单 ”，

12、再融资 能力受限， 目前 负债规模较大。 同时下半年 部分核心装置继续停产，将 对公司业绩造成不利影响。 化工行业报告 5 C 兴业研究 版权所有 使用前请参阅最后一页重要声明 2017 年 11 月 3 日，中诚信 证券评估 有限公司（以下简称 “中诚信 证评 ”）出具了中诚信 证评 关于 调整路西 化工集团股份有限公 司 主体信用等级和相关债项信用等级的 公告 ，将 鲁西化工 的 主体信用等级由 AA 上调至 AA+， 评级 展望为稳定 ； 将 “11 鲁西债 ”的 债项信用等级由 AA 上 调至AA+。中诚信主要考虑到： 公司新增 化工产品项目陆续投产，产品 结构 丰富， 协同效应和 规

13、模优势增强 ， 使得公司综合竞争能力增强 ；受益于化工 产 品 第三季度价格持续快速上升， 公司 产 品 销售 价格 随之上扬，盈利能力大幅提升 ；此外 ，公司保持着较好的经营性 净现金流 和较强的 获现能力 。 2017 年 11 月 10 日，上海新世纪资信评估投资服务有限公司（ 简称“新世纪评级”）决定将鸿达兴业集团有限公司 的主体信用等级由 AA 调整为 AA+， 评级展望为稳定 。 “ 16 鸿达 兴业 MTN001”及 “15 鸿达 MTN001”的 债项信用等级由 AA 调整 为 AA+。主要 考虑到： 公司 60 万吨 PVC、 烧碱一体化第一期项目 达产 ，目前已满负荷运转

14、， 预计 产能 释放后 仍将 保持较高 毛利率水平；当前氯碱行业供需结构改善， PVC 和 烧碱 价格 持续走高，盈利能力有望进一步提升； 公司 自 在建 项目接近完工，未来投资力度较小， 同时 核心子公司为 上市 公司未来投融资压力有望 缓解 ，财务结构将得到改善。 3、 2017 年 11 月到期债券基本情况 图 表 4： 2017 年 11 月二级市场化工企业 到期债券情况（单位：亿元、 %、年） 债券简称 发行人 到期日 发行额度 票面利率 债券期限 兑付情况 17 华邦健康 SCP001 华邦生命健康股份有限公司 2017-11-07 9.00 4.92 0.25 已兑付 17 中化

15、工 SCP002 中国化工集团公司 2017-11-01 15.00 4.00 0.66 已兑付 17 恒逸 SCP001 浙江恒逸集团有限公司 2017-11-18 5.00 4.98 0.74 已兑付 17 天业 SCP002 新疆天业 (集团 )有限公司 2017-11-07 4.00 4.74 0.74 已兑付 化工行业报告 6 C 兴业研究 版权所有 使用前请参阅最后一页重要声明 16 广汇能源 CP003 广汇能源股份有限公司 2017-11-24 8.00 6.50 1.00 已兑付 16 宜化 CP001 湖北宜化集团有限责任公司 2017-11-10 5.00 3.90 1.00 已兑付 16 瓮福 CP002 瓮福 (集团 )有限责任公司 2017-11-04 5.00 4.93 1.00 已兑付 16 云图控股 CP001 成都云图控股股份有限公司 2017-11-04 3.00 3.95 1.00 已兑付 16 天业 CP001 新疆天业 (集团 )有限公司 2017-11-03 4.00 3.67 1.00 已兑付 15 新华 01 新华联控股有限公司 2017-11-27 4.80 7.50 3.00 已兑付 15 玉皇 01 山东玉皇化工有限公司 2017-11-23 3.64 6.35 3.00 已兑付 1