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1、请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 25 Table_MainInfo 研究报告 金属非金属行业 2017-12-4 锂资源观察十四： 澳洲锂辉石矿山开发概览 行业研究 深度 报告评级 看好 维持 报告要点 西澳锂 矿 资源开发：由投资不足到百花争艳， 2018 年确定性的优质精矿供应依然稀缺2015-2017 年，自锂这一小金属由“工业味精” 成长为 “能源金属”、由“工业金属周期”迈入“全球电动化新周期”以来，西澳大利亚州的锂辉石 矿资源开发经历了 从“投资不足” 到 “ 百花争艳 ” 的转变。 2016 年 澳洲 占全球锂资源供应比重 约 40%、超越智利高居第一， 2017-2020
2、 年这一比例 还 有望进一步提升。 2017 年 西澳 在产矿山：看好锂精矿 质、量双重提升以及 收率优化；仍需警惕 DSO 原矿对供需的 潜在 冲击在 天齐 /雅保旗下全球最具规模、品位最优的泰利森 -格林布什 之外， 2017 年澳洲共有三座 锂 矿投产 ，分别为 （ 1）银河资源旗下 Mt Cattlin；（ 2）赣锋锂业 43.1%参股的 Mt Marion； （ 3） Mineral Resources 旗下 Wodgina（目前仅 生产 原矿）。一方面，我们看好 2018-2019 年泰利森 -格林布什、 Mt Cattlin、 Mt Marion 三座矿山锂精矿产量的持续提升，同
3、时 Mt Marion 与 Mt Cattlin 所产锂精矿品质、选矿回收率与生产成本 也 有望进一步优化；另一方面， Wodgina 所产的 DSO 锂辉石原矿正大量进入市场（ 2017 年 4 月 投产 ， Q2-Q3 累计 产量 178.9 万吨 、出口量 144.8万吨 ），其在中国的选矿转化进程以及其对于供需的冲击值得警惕。 2018-2019 年 西澳 新投项目： Bald Hill、 Pilgangoora 有望率先出矿，智利盐 湖提锂 巨头 SQM 切入矿石 锂2017 年初以来 ， Tawana/AMAL 旗下西澳 Bald Hill、 Altura 旗下 Pilgangoo
4、ra、Pilbara Minerals 旗下 Pilgangoora 均已获得全部所需的项目融资，正在全力推进矿区的采选建设工程， 2018 年一、二季度有望先后建成投产。此外， Kidman携手全球盐湖提锂巨头 SQM 成立合资公司，旗下 Mt Holland 矿山有望 2018下半年启动建设、 2019-2020 年投入生产，并配套建设碳酸锂、氢氧化锂工厂。 价格判断： 2018 年锂精矿价格 小幅 上行 ， 锂 盐厂新增成本压力 可控 ，依然看好 2018 上半年 锂盐价格我们预计， 2018 年澳洲锂精矿 价格将 小幅上涨，但 6%标准品位的包销价格 大部分 依然处于 800-1000
5、 美元 /吨的区间之内 （不考虑内部价格）， 国内锂盐厂的新增成本压力有限 ，稳定的、高品质的资源保障依然是核心竞争力 。 考虑到新矿山的投产节点、锂矿 -锂盐厂磨合、全球新能源需求增长以及 锂电中游对于需求的放大 ， 我们依然看好 2018 上半年的碳酸锂、 单水 氢氧化锂价格。Table_Author分析师 葛军 （8621）61118698 执业证书编号： S0490510120019 分析师 孙景文 （8621）61118711 执业证书编号： S0490516040001 分析师 Table_Company行业内重点公司推荐 公司代码 公司 名称 投资评级 002460 赣锋锂业
6、 增持 002466 天齐锂业 增持 600456 宝钛股份 买入 Table_QuotePic市场表现对比图（近 12 个月） -18%-9%0%9%18%27%36%2016/12 2017/3 2017/6 2017/9金属非金属 上证综指 沪深300资料来源： Wind Table_Doc相关研究 长沙正极材料峰会归来，产业关心什么？怎么看锂钴镍锰价格？2017 -8-14 锂资源观察 13：从半年度进出口数据看全球供需，维持量价积极展望 2017-8-3 2017 中报业绩前瞻：工业金属盈利明显改善，锂钴延续高景气成长2017 -7-2 风险提示： 1. 全球新增锂辉石矿山、盐湖提锂
7、的投产进度 显著 快于预期，导致价格大幅波动 ； 2. 全球新能源 汽车产销增长 显著 低于预期，以及全球宏观基本面 、地缘政治 风险等 。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 25 行业 研究 深度报告 目录 西澳锂矿资源开发：由投资不足到百花争艳， 2018 年确定性的优质精矿供应依然稀缺 . 4 2017 年在产矿山：看好锂精矿质、量双重提升与收率优化；仍需警惕原矿对供需的潜在冲击 . 6 泰利森 -格林布什：锂精矿计划扩能至 134 万吨 /年，匹配天齐、雅保未来 3 年的锂盐加 工蓝图 . 6 银河资源 -Mt Cattlin：在产仅有的独立精矿供应商，年产 20 万吨锂精矿，全球
8、锂精矿价格的风向标 . 7 RIM-Mt Marion： 2017 年初投产后产量爬升迅猛， 2018 年精矿品质、产量与成本均有望显著优化 . 8 MRL-Wodgina：并不止步于 DSO 原矿， 2018 年计划打造锂精矿 -锂盐加工产能 . 10 2018-2019 年新投项目： Bald Hill、 Pilgangoora 有望率先出矿，锂巨头 SQM 切入矿石提锂 . 11 PLS-Pilgangoora：一期 33 万吨锂精矿计划 2018 年中投产，二期或扩大至 80 万吨 . 11 Altura-Pilgangoora：一期年产 22 万吨， 2018 年 Q1 试车，启动二
9、期 44 万吨可行性研究 . 14 Tawana/AMAL-Bald Hill：利用钽矿设施快速出矿，年产 15.5 万吨锂精矿 2018 年一季度投产 . 16 Kidman-Mt Holland：携手 SQM，规划打造 3.78 万吨 LCE 精矿 -锂盐加工一体化产能 . 19 2018 年锂精矿价格上涨但锂盐厂新增成本压力可控，依然看好 2018 上半年锂盐价格 . 22 图表目录 图 1：全球主要锂辉石矿山项目的资源规模、氧化锂品位对比 . 5 图 2：西澳主要锂矿的地理位置分布，以及澳洲的全球锂资源产量份额 . 5 图 3：广阔、趋势明晰的新能源需求空间以及强势的锂价，刺激全球矿石
10、、盐湖提锂产能建设加速推进 . 5 图 4：天齐 /雅保拥 有全球最具规模、品位最优的泰利森 -格林布什锂矿 . 7 图 5：天齐西澳奎纳纳在建两期共 4.8 万吨的全自动氢氧化锂产线 . 7 图 6：银河资源 Mt Cattlin 位于西澳 Ravensthorpe，通过 Esperance 港口运输便利 . 8 图 7：银河资源旗下 Mt Cattlin 锂辉石矿 2017Q1-2017Q3 的生产数据 . 8 图 8： Mt Cattlin 拥有 1641.6 万吨矿石资源量、 997.4 万吨矿石储量 . 8 图 9：西澳 Mt Marion 锂辉石矿区当前的选矿生产线设施 . 9 图
11、 10： Mt Marion 的锂辉石原矿被传输至选矿设施 . 9 图 11： Mt Marion 2017 半年度生产数据以及下半年的生产 规划 . 9 图 12： Mt Marion 总资源量已扩至 7780 万吨，氧化锂平均品位 1.37% . 9 图 13： Mt Marion 锂辉石矿目前已经达产，未来将增加浮选提升品位 . 9 图 14：目前赣锋、 MRL、 NMT 分别对项目持股 43.1%、 43.1%、 13.8%. 9 图 15： Wodgina 具备约 1.98 亿吨矿石资源量，平均氧化锂品位 1.18% . 10 图 16：前三季度 Wodgina 共生产 DSO 178.9 万吨、出口 144.8 万吨 . 10 图 17：原处于封存状态的 Wodgina 钽矿由于锂辉石开采而重焕新生 . 11 图 18： Wodgina 的成矿
