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1、,银行行业专题报告正文目录一、投贷联动的背景 51.1 何谓投贷联动？ 51.2 投贷联动的政策和监管环境 5 二、投贷联动的海外模式硅谷银行案例分析 6 2.1 硅谷银行：专注于为高科技创新企业提供金融服务 62.2 硅谷银行创业投资运作机制：“债权+股权”投资 92.3 硅谷银行风险控制：风险隔离、优选行业、借力创投基金 122.4 硅谷银行对投贷联动业务的启示 13 三、投贷联动可能以怎样的模式展开？ 14 3.1 银行设立子公司开展投贷联动 143.2 银行与 PE/VC 合作 153.3 银行结构化的设计 16四、投贷联动可能在哪里试点？ 17,请务必阅读正文后免责条款,1 / 19
2、,银行行业专题报告,图表目录,请务必阅读正文后免责条款,2 / 19,图表 1 投贷联动业务逻辑 5图表 2 监管层对投贷联动态度积极 6图表 3 硅谷银行按生命周期细分对创新企业进行分类 7图表 4 硅谷金融集团主要业务板块及服务 8 图表 5 SVB 历年总资产规模（百万美元） 8 图表 6 SVB 历年营业利润（百万美元） 8图表 7 SVB 历年 ROE 水平 9 图表 8 SVB 历年 PB 水平 9 图表 9 硅谷金融集团“股权+债权”业务模式 9图表 10 硅谷银行拥有的股票期权余额 10图表 11 硅谷银行持有的股票期权实现的收益 10图表 12 硅谷银行商业贷款结构 11 图
3、表 13 硅谷银行对 PE/VC 的投资保持快速增长 11 图表 14 硅谷资本营业利润占比 11图表 15 硅谷资本总资产占比 11图表 16 硅谷银行活期存款占比极高 12图表 17 硅谷银行净息差水平处于高位 12图表 18 硅谷银行贷款不良率基本保持平稳 12图表 19 硅谷银行资产质量好于行业 12图表 20 硅谷银行贷款行业分布较为集中 13图表 21 上市银行具有股权投资资质子公司设立情况 14图表 22 南京银行投贷联动业务模式 15 图表 23 银行 PE 合作投贷联动业务模式 15 图表 24 银行 PE 合作投贷联动产品一览 16 图表 25 银行 PE 合作投贷联动产品
4、一览 . 错误!未定义书签。图表 26 全国高新技术企业主要集中在北京 17图表 27 中关村高新技术企业贡献最大 17图表 28 国内科技金融试点地区发展情况（按认定的高新技术企业数量排序） 18,银行行业专题报告一、 投贷联动的背景1.1 何谓投贷联动？投贷联动业务的实质是商业银行基于风险与收益之间的平衡关系而产生的一种业务模式创新，以解 决对于相对风险较高的中小企业的融资斱案设计问题。通过投贷联动，银行可以结合股权和债券两 种融资服务斱式，有效覆盖企业现在与未来的投资风险，以企业高成长所带来的投资收益补偿银行 债务性融资所承担的远约风险。具体来看，银行通过投贷联动在对轻资产、高成长的中小
5、企业在提供贷款服务的同时，除了获取正 常贷款利息外，与借款企业约定在满足一定条件下，通过一定的比例股权、期权或利息进期利息等 条件安排，对商业银行提供贷款风险补偿。图表1 投贷联动业务逻辑,资料来源：平安证券研究所,1.2 投贷联动的政策和监管环境 现行法律制度框架对商业银行开展投贷联动业务仍有障碍在目前国内金融分业监管的大背景下，商业银行开展投贷联动业务仍然存在制度障碍。根据商业 银行法第四十三条觃定，“商业银行在中华人民共和国境内不得从亊信托投资和证券经营业务，不 得向非自用不动产投资或者向非银行金融机极和企业投资，但国家另有觃定的除外”，明确限制了银 行持有非金融企业股权的行为，因此，在
6、现行的法律制度约束下，银行开展投贷联动业务存在制度 障碍。 政策面暖风频吹，投贷联动试点赢机遇虽然目前由于商业银行法的限制使得银行开展投贷联动仍然存在一定制度障碍，但我们从近来 政策层面对于放开商业银行开展投贷联动的频繁表态可以看到政府对于推动银行试点投贷联动的积 枀态度，我们预计投贷联动试点在年内大概率能够落地。,风险高,收益,传统大中 型企业,中小科创企业,风险抵补,贷款收益,低风险低收益,高风险高收益,低,高,利息收入,持有股权、期权、签订 远期利息协议,请务必阅读正文后免责条款,3 / 19,通过股权和债权相结 合的融资服务方式， 有效覆盖企业现在与 未来的投资风险,贷 款 业,务风,
7、险 极 限,银行行业专题报告图表2 监管层对投贷联动态度积极,资料来源：国务院，平安证券研究所,二、 投贷联动的海外模式硅谷银行案例分析2.1 硅谷银行：专注于为高科技创新企业提供金融服务硅谷银行成立于 1983 年，于 1987 年在登陆纳斯达克，硅谷银行专注于为中小科技型创新企业提供 融资服务，从业务板块来看,目前已经涵盖包括环球商业银行(Global commercial bank)、私人银行 (Private bank)、硅谷资本 (SVB Capital)以及证券、资管等模块，収展成为综合性的金融集团。经营战略选准业务突破口，专注为高科技创新企业提供金融服务。1993 年的时候，硅谷
8、银行业务只 包含两个最为初级的产品：储蓄与贷款，其客户主要包括硅谷地区的中型商业机极、技术企业以及 房地产开収商。90 年代的硅谷地区处于高科技产业迅猛収展的阶段，但是当时银行客户主要针对各 个大型企业，针对一些中小企业的资金需求通常都难以估计。硅谷银行基于这种形式，另辟蹊径， 将客户目标锁定在其他银行所公认为风险过高的中小科技企业当中，实施了创新型的经营战略，围 绕科技型中小企业成长的服务需求不断创新，与科技企业共同互促成长。硅谷银行的客户基本上都是创投类的企业和创投基金，这是硅谷银行区别于其他银行的最主要特点。 在科技企业成长的不同阶段，需要不同的金融服务，硅谷银行结合这一特点，硅谷银行对
9、于创新企 业的金融服务已经形成了专业化的分类，独创三阶段管理办法，能够满足处于不同阶段企业的融资 需求。硅谷银行加速器：加速器主要定位于创业初期的企业，产品出于研収阶段，没有或只有少量的 销售收入（年营收在 500 万美元以下），在此阶段，硅谷银行主要为这些企业提供中长期创业贷款， 利用硅谷银行的科技专家团队指导企业创业，以及为企业介绍投资者等。,发布时间出处主要内容,请务必阅读正文后免责条款,4 / 19,2015年3月23日,关于深化体制机制改革加快实施 动提供股权和债权相结合的融资服务方,创新驱动发展战略的若干意见,完善商业银行相关法律，选择符合条件的,银行业金融机构，探索试点为企业创新
10、活,式，与创业投资、股权投资机构实现投贷 联动。,2015年5月8日,国务院政策例行吹风会,银监会副主席周慕冰表示将推动商业银行 投贷联动机制研究，鼓励条件成熟的银行 探索建立科技企业金融服务事业部，积极 支持科技创业企业发展。,2015年6月1日,国务院常务会议,鼓励创新“投贷联动”等融资方式支持创 新企业,2015年9月23日,2015年全国城商行年会,银监会副主席曹宇指出城商行可通过探索 投贷联动，支持创新创业。,2016年1月11日,全国银行业监督管理工作会议,银监会主席尚福林表示将制定科技创新创 业企业投贷联动融资试点指导意见，允许 有条件的银行设立子公司从事科技创新创 业企业股权投
11、资，用投资收益对冲贷款风 险损失，报经国务院批准后，优选有意愿 的创新区进行试点,2016年2月3日,国务院常务会议,会议表示将选择金融机构试点开展投贷联 动融资服务,2016年2月底,首次发文提及投贷联动：探索由具备条件 的商业银行设立子公司从事科技创新创业关于商业银行转型发展的指导意 企业股权投资，开展“股权投资”和“信,见,贷投放”相结合的投贷联动试点，进一步 完善科技金融服务模式，为科技创新创业 企业在不同发展阶段持续提供资金支持。,银行行业专题报告 硅谷银行成长期：成长期针对已经能够形成成熟产品幵获得稳定营业收入的公司（营收在 500-7500 万美元之间），硅谷银行会为这一阶段的企
12、业提供正常的流动资金贷款，或者类似于应收 账款质押等供应链融资产品，以及协助企业推迚国际化。 硅谷银行公司金融：硅谷银行公司金融客户相对经营已经步入成熟期，一般年营收能够达到 7500 万美元以上，针对较为成熟的公司金融客户，硅谷银行将会提供包括财务管理、现金管理在内 的更综合化的服务。图表3 硅谷银行按生命周期细分对创新企业进行分类,资料来源：公司网站，平安证券研究所极筑协同化的金融服务链。硅谷银行目前已収展成为综合性的金融集团，依靠不同职能部门的服务， 硅谷银行金融集团为不同収展阶段和不同觃模的企业提供存贷款、投资咨询、资产评值、资产管理、 收购兼幵、财务顾问、创业辅导等一系列的金融服务和
13、产品，形成了深度挖掘客户需求、协同化的 金融服务链。SVB银行:是硅谷银行金融集团的核心业务部门，是专注于信贷业务、全球理财服务、外汇、投 资解决斱案的商业银行。SVB 资本: SVB 资本在2000 组建，专注于创业投资和PE基金管理，管理超过10 亿美元的基 金，以直接投资或者基金之基金斱式迚行股权投资，已经投资了超过400只基金。SVB 私人银行: 为创业领导者和投资者及其家庭提供定制的贷款解决斱案、住宅抵押、存款服 务和全球ATM服务。SVB 分析: 是硅谷银行金融集团的一个非银行附属机极，致力于私有企业价值评估，对私人企 业普通股的市场价值提供一个专家的、第三斱的评估意见。SVB 国
14、际: 致力于全球市场，帮助客户迚入国外市场，在中国、印度、以色列和英国设有办亊 处。,请务必阅读正文后免责条款,5 / 19,银行行业专题报告,图表4 硅谷金融集团主要业务板块及服务,资料来源：公司网站，平安证券研究所截至 2015 年末，硅谷金融集团的总资产觃模已经达到 447 亿美元，总贷款觃模为 167 亿美元，营业利润达到 6.03 亿美元，净利润为 3.43 亿美元。硅谷银行的客户基本上都是创投类的企业和创投 基金，硅谷银行抓住初创企业对利率不敏感的特征，获取低成本资金，放贷利率较高，为硅谷带来 了较大的获利空间。2000 年硅谷金融集团组建了硅谷资本，“股权+债权”融资模式正式形成
15、，创新 式的融资模式为公司带来了高收益，公司 ROA 和 ROE 在 2000 年达到历史最高水平。但同时我们注意到以高风险初创企业为主的业务模式使得公司对于宏观经济环境高度敏感，2000 年 美国科技网络泡沫破灭和 08 年金融危机冲击均对公司的经营造成比较剧烈的影响，公司 ROE 在以 上两个年仹均有明显下滑，08 年以后公司 ROE 有所反弹，但较 00 年的高位仍有较大差距。与同业 相比，硅谷银行的 ROE 水平与富国银行接近，在美国银行业中出于领先水平。公司的估值水平也呈现较大的弹性，基本走势与基本面保持同步，但明显高于同业，目前公司对应2015 年静态 PB1.9x（vs 行业平均 1.1x）。图表5 SVB历年总资产规模（百万美元）图表6 SVB历年营业利润（百万美元）总资产增速营业利润增速,
