外汇风险管理（中央财经大学课件）

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1、第一节 外汇风险概述 第二节 外汇风险的度量 第三节 交易风险的管理 第四节 会计风险和经济风 险的管理,外汇风险及其 管理,第一节 外汇风险概述 一、外汇风险的概念,外汇风险（foreign exchange risk 或 foreign exchange exposures）指由于汇率波动而使 一项以外币计值的资产、负债、盈利或预期未来现金流量的本币价值发生变动而给外汇交易 主体带来的不确定性。,外汇风险有狭义和广义之分,广义的外汇风险是指既有损失可能性又有盈利可能性的风险。狭义的外汇风险仅指给经济主体带来损失可能性的风险。一般认为，外汇风险由币别要素和时间要素构成。币别要素指的是一种货币

2、对另一种货币的兑换。时间要素指的是在不同的时点，汇价往往变得不相同，通常时间越长，在此期间汇率波动的可能性就大，外汇风险相对就大。,外汇风险的类型,转换风险衡量汇率变动后对合并财务报表各项价值变动的影响,过去,经济风险和量汇率非预期变动对将来预期现金流的影响,将来,汇率变动的时点,交易风险衡量汇率变动（变动前产生，变动后收付）外汇债权债务价值变动的影响,三种外汇风险概念的比例图,外汇风险的特征,（1）.不确定性（2）.相对性,外汇风险形成的原因,（一）制度原因1、汇率制度原因2、会计制度原因,（二）非制度原因,（二）非制度原因1、市场供求状况（1）投机因素 （2）国际贸易 （3）国际投资 （4

3、）国际融资2、利率水平3、通货膨胀4、财政政策5、市场经济结构,二、外汇风险的分类,（一）交易风险（Transaction Exposure） 交易风险指由于以外币计值的未来应收款、应付款在以本币进行结算时，其成本或收益因汇率波动而面临风险。这是一种流量风险，产生交易风险的情形有以下几种：,(1) 在进出口贸易中，如果外汇汇率在支付货款时与签定合同时不同，可能出现出口方因外汇汇率下降或进口方因汇率上升而导致的风险。,例如：我国某公司1月1日从日本进口一批价值100万美元的商品，双方签订6个月的远期支付合约，7月1日交割。其间汇率变动如下： USD/JPY USD/RMB 1月1日 128.00

4、00 8.1010 7月1日 119.5000 8.1030 由于合同货币为美元，而美元在6个月内对日元和人民币发生升值和贬值，因此对中日进出口商双方而言，均面临外汇交易风险。其汇兑损益如下： 中方因增加人民币进口成本而损失的金额为： (8.1030 8.10100) 1 000 000 = 2000(人民币) 日方因出口日元收入减少的损失金额为： (128.000 119.5000) 1 000 000 = 8 500 000(日元),（2） 在以外币计价的国际投资和借贷活动中，如果外汇汇率在债务债权清算时较债务债权形成时发生变化，债权人收回的金额或债务人支付的金额也会发生相应变化。,例如，

5、中国国际信托投资公司在日本发行200亿日元公募武士债券，期限为10年，债务形成时市场汇率为USD=JPY202.3000，十年后，债务到期清偿时，市场汇率为USD=JPY124，该公司由此借贷产生的本金损失额约为0.624亿美元，更不用说每期利息损失额了。,（3）其他外汇交易风险。由于交易者进行外汇远期交易、期货、期权交易或者外汇银行在外汇交易中持有的各种货币的未轧平的头寸时，也会面临外汇风险。,例如，某投机商预测美元兑日元的汇率呈上涨趋势，当时即期市场汇率为USD = JPY 109.000。于是他以USD 1 = JPY 120.0000买进价值USD 500 000的美元远期合约。但三个

6、月后美元的市场汇率出现和预测相反的变化，三个月后即期市场汇率为 USD 1 = JPY 80.0000。此投机商遭受的外汇净损失为20 000 万日元。,（二） 会计风险(Accounting Risk),会计风险，又称为折算风险、评价风险。它是指涉外经济主体在进行会计处理和对以外币计价的债权和债务进行财务决算时，对于必须转换成为本币的但是以各种外币计价的项目进行评价时产生的风险。,（三） 经济风险(Economic Risk),经济风险又称经营风险，是指意料之外的汇率变动通过影响企业生产销售数量、价格和成本，而引起企业未来一定期间内收益或现金流量减少的一种潜在损失。,第二节 外汇风险的度量

7、一、交易风险的度量,交易风险可以通过交易风险报告（Translation Exposure Report） 和资金流量报告(Fund Flow Report) 来度量。交易报告是一种静态的反映。实际中，企业的生产经营呈现连续性的特点，因此隔月或隔季编制的不同币种的资金流量报告，动态地反映交易风险的变动情况，更具有实际意义。,二、会计风险的度量,会计风险可以通过编制风险资产和风险负债报告来完成，会计风险不仅与公司资产负债表密切相关，而且与会计汇率的选择有关，并进而与折算方法联系起来。折算方法又取决于功能货币的选择。所谓功能货币是指与企业的生产经营直接相联系的货币，也是企业在生产经营过程中使用最多

8、的货币。,三、经济风险的度量,度量这种风险应以企业持续经营为前提，要在相当长的一个时期内进行考察。经济风险的度量是指核算外汇风险对企业现金流量的影响。,第三节 交易风险的管理,外汇风险管理是指涉外经济主体对外汇市场可能出现的变化采取相应的对策，以避免汇率变动可能造成的损失。,外汇风险管理的原则,1、保值原则2、增值原则3、成本最小原则,交易风险的管理,交易风险的管理可以分成两大类：内部管理方法和外部管理方法。,一、内部管理方法,内部管理方法又称为商业方法，具体的方法有以下几种： 1、选择合同货币法。（1）一般采取收硬付软的原则，即出口贸易和借贷资金的输出者应争取使用硬通货，进口贸易和借贷资金的

9、输入者应争取使用软通货。 所谓硬通货( hard currency)指当前该货币的汇率稳定并预计有明显上升趋势的货币。所谓软通货 (soft currency )指目前这种货币的汇率不稳定，并预计汇率有明显下降趋势的货币。,（2）选择可以自由兑换货币作为结算货币 。 （3）选择的合同货币币种应尽可能与企业经常收入和支付的外币币种一致，从而使外汇的应收帐款和应付帐款的汇兑相互抵消。（4）本币计价法，即选用本币作为计价货币，以避免货币兑换而产生的外汇风险 （5）选择第三国货币。如果进出口双方都力图选用本国的货币作为计价货币，当双方争执不下时，可选用双方都接受的第三国货币进行计价收付。（6）软硬货币

10、的合理搭配或使用多种货币组合计价 。,2、调整价格法（Pricing）,包括适用于出口交易的加价保值和适用于进口交易的压价保值。P为原单价，I为预期合同货币贬值率，i为名义利率，n为期限。对于即期交易，其加价保值公式为：P（1+I），压价保值公式为：P（1-I），对于远期交易还要考虑资金的时间价值和利率损失额。远期加价保值公式为P（1+ I + i）n，远期压价保值公式为：P（1 I + i）n,3、加列保值条款,保值条款一般分为单一货币保值条款和复合货币保值条款。,4、提前或推后结汇法(Leads & Lags) 。,它是指预期某种货币将要贬值或升值时，提前或推后对有关帐款的支付，即通过调整

11、外汇资金的结汇时间来规避外汇风险。,5、配对法(Matching ),配对法又叫轧平法。配对指公司在交易中，如果存在金额相等、时间一致的贸易条件，则可以用外币流入来冲销外币流出的一种方法,6、参加汇率保险 （Insurance）,如美国的进出口银行(Eximbank)，日本的输出入银行(FCIA)，英国的出口信贷保证局(ECGO)，德国的海尔梅斯出口信贷公司(Hermes)等，,二、外部管理方法,交易风险的外部管理方法又称做金融法，它指通过一定的外汇交易来达到规避风险的目的。 这些金融交易分为两类： (一)外汇交易方法 1、远期合约保值(Forward hedge) 2、期货合约保值(Futu

12、re hedge) 3、期权交易保值(Currency option hedge),（二）货币市场方法(Money market hedge),1、借款-即期交易-投资法（Borrow-Spot- Invest，BSI法） 2、提前收付-即期合同-投资法 （Lead-Spot-Invest，LSI法）,第四节 会计风险和经济风险 的管理,一 、会计风险的防范 1、缺口管理法。 2、远期合约保值法。,二、经济风险的管理,1、生产策略 （1）海外建厂策略。 （2）灵活的采购政策。 （3）提高生产效率，加强产品开发，实现产品的多元化。,2、市场策略 企业遭受外汇经济风险的损失时，可以调整产品的定价。

13、,3、财务策略 经济风险财务管理的策略就是在相应时间里，对企业的负债结构进行配比，使得汇率变化后公司盈余的减少能够被债务成本的减少所抵消。当然这也会引起新的管理成本的增加，同时折旧、税收和营运资金等因素会使问题变得更加复杂。,案例分析 7 月 3 日，加拿大W 公司与德国的一家公司在经过谈判之后，签订了一份机器设备进口合同，总金额为 200 万马克，设备价款的付款条件如下：,德国公司估计90天之后就能装船，因此提出：如果W公司能够在装船日一次付清货款，可以享受3的现金折扣。但是目前W公司流动资金比较紧张，已借入20的高息贷款，如果接受 3的现金折扣，公司必须进一步紧缩流动资金。另外公司赢得一场

14、诉讼，法院判决对方与一年后的7月9日向W公司支付150万加元赔偿金。W 公司为使购买设备的成本压到最低，因而与一家银行进行了接触。 W公司可以按照固定的伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）借到欧洲货币贷款，利息按年计算为拆放利率加 75 个基本点（一个基本点为 0.0001），利息支付,可以按季支付。W 公司也可以按基础利率加 50 个基本点的利率向银行借入一年以上的加元贷款。这种贷款可以采用折扣的方式，即贷款利息可以从未使用的贷款中扣除。W公司的剩余加元资金可以按照银行承兑利率存入银行。,W公司可以选择的方案有以下几种。,方案 1：不要现金折扣，当马克应付款项到期时，可以借入加元贷款按即期汇率

15、买入马克进行支付，加元可以用一年后 7 月的赔偿金来偿还。 方案 2：接受 3的现金折扣，为了避免汇率风险和利率风险，可以安排一年期的加元贷款，按照即期利率换成马克，支付定金后，将剩余的马克存入银行，为期 3 个月，存款到期后，正好用来支付剩余。 方案 3：接受 3的现金折扣，借入一年期的欧洲货币贷款，而不是加元。为了防范外汇风险，W 公司可以买入远期欧洲货币，以满足按季支付利息，到期支付本金的需要。货款,方案 4：不要折扣，借入一年期的加元贷款，按照即期汇率换成马克，支付定金后，将剩余马克分别以 90 天后到期，180 天后到期，360 天到期的形式存入德国。 方案 5：不要折扣，按相应的马

16、克付款日期买入远期马克。另外借入加元贷款，将未使用余额进行投资，直到远期合同需要清偿时。 方案 6：W 公司可以在签订进口合同时，买入马克期货合约，到付款日时，卖出马克期货，买入即期马克付款。利用期货交易“相等且相反”的套期保值原理来实现期、现市的盈亏相抵，达到固定付款余额的作用。,方案 7：W 公司可以在签订进口合同时，买入马克看涨期权，到付款日时，若即期马克高出期权合约的敲定价格，则提出对冲或者履约；若即期马克汇率低于敲定的价格，则放弃履约，按即期马克汇率买入马克汇款。这样，既固定了成本，又不放弃汇率变动有利于自己时候更大程度降低成本的机会。针对上述方案，W公司要做出准确的计算，在权衡比较后选出最好的规避汇率风险的方案。,