《有色金属行业中游系列报告一：钕铁硼，行业集中度持续提升，高性能市场需求空间巨大》由会员分享，可在线阅读，更多相关《有色金属行业中游系列报告一：钕铁硼，行业集中度持续提升，高性能市场需求空间巨大（26页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、本研究报告仅通过邮件提供给 工银瑞信基金 工银瑞信基金管理有限公司() 使用。2行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 28 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资 建议 我们认为伴随 原材料价格 大幅 波动后趋于稳定 ， 稀土磁材 龙头 企业能够受益行业 份额 集中带来的红利！另一方面 ， 新兴的下游应用领域特别是海外新能源汽车、工业自动化机器人和轨交需求的旺盛增长，有助于 稀土 永磁龙头企业摆脱 目前 价格战的困境 。 我们 判断 未来 3-5 年 将是钕铁硼行业龙头企业实现量价齐 升 的关键时期，对应阶段性的企业估值也将走高，给予行业 “ 看好 ” 评级 ！
2、 根据 企业 自身战略 和 估值的差异， 依次 推荐 宁波韵升 、 正海磁材、中科三环 ！ 关键假设 点 我们假设未来三年传统钕铁硼下游 （ 汽车 EPS、变频空调、风电等 ） 年复合 需求 增速 保持 10%左右增长；新兴领域 新能源 汽车 、 高铁轨交、工业机器人市场 需求 年复合增速 保持 30%以上。 供给端，我们假设主要高端钕铁硼生产公司按照现有扩产计划生产，中科三环、宁波韵升、正海磁材、日立等国内外公司高性能钕铁硼供给未来三年年复合增速为 5%左右。 新兴 高端 钕铁硼 需求领域对价格变动敏感度低，更看重产品质量和稳定性。 有别于大众的认识 市场普遍认为钕铁硼磁材行业长期产能过剩，
3、盈利水平较低，我们发现行业内部存在异质性。高端市场企业产销稳定增长，毛利率较高，中低端市行业龙头企业在订单驱动下产能扩产迅速，而小规模企业由于利润微薄逐步退出市场，行业供给格局不断改善。 市场担忧稀土价格波动不利磁材企业生存。我们认为一定范围内价格波动有利于提高行业集中度，淘汰资金紧张、产品同质化严重的落后小规模企业。事实上，大部分龙头企业由于货源和库存充足对稀土价格上涨并不担心，并且原材料单 边价格上涨有利于改善磁材企业盈利水平。 比起新能源 汽车行业直接通过价量带给企业的利润弹性，我们认为新兴 领域如 新能源汽车、轨交等的兴盛 更多 从供应链体系角度对上市公司龙头企业 有供给 优化的功能！
4、海外市场产业链上下游更加稳定，特斯拉等客户的切人为企业创造稳定需求，同时高端市场的接入进一步促使企业不断进行产品创新升级。 核心假设风险 稀土打黑政策难以落实，稀土价格大幅下跌；海外 新能源汽车等高端市场也陷入 价格战的泥潭 ； 价格更低的新工艺替代高性能钕铁硼磁材。 本研究报告仅通过邮件提供给 工银瑞信基金 工银瑞信基金管理有限公司() 使用。3行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 28 页 简单金融 成就梦想 1.新兴领域助力钕铁硼行业迎来需求拐点， 5 年需求复合增速15% . 7 1.1 传统领域高性能钕铁硼市场稳步提升 . 8 钕铁硼永磁材料在家庭 消
5、费和工业生产方面均有广泛运用，在工业升级、消费升级和绿色经济的大背景下，钕铁硼磁材高效率、小型化、轻量化的特征优势日益显现。对当前钕铁硼下游主要细分市场的需求现状和发展分析发现，汽车 EPS、节能节电等传统领域市场保持稳定增长的同时，高铁轨交、机器人等新兴领域市场快速拓展，新能源汽车电机驱动市场将迎来全面爆发。整体上，钕铁硼下游市场空间不断拓展，伴随消费转型升级，行业需求结构得到持续改善。未来几年高性能钕铁硼市场年均消费增速超过 10%，部分细分领域市场年均增速有望超过 30%-50%。 . 8 1.1.1 节能家电：变频空调渗透率不断提高，节能电梯稳中有升 . 8 1.1.2 汽车电动助力转
6、向系统（ EPS）：市场渗透率稳定提高 . 10 1.1.3 直驱永磁风电电机：国内弃风现象好转，全球风机稳定增长， . 10 1.1.4 消费类电子：手机市场持续增长， VCM 小幅收缩 . 12 1.2 新兴领域市场空间持续拓展 . 13 1.2.1 工业机器人：新型工业化道路推进人工智能实体经济深度融合 . 13 1.2.2 轨交高铁：城市交通步入“永磁牵引时代” . 15 1.3 新 能源汽车成为未来需求增长爆发点 . 15 2.行业集中度提升、价格企稳预期和供应体系优化提升龙头公司内在价值 . 18 2.1 原材料价格波动促使低端市场产能出清，行业附加值提升 . 18 2.2 新兴领
7、域兴起力助行业供应体系优化 . 19 2.3 高端企业产能有序扩张，供给增速平稳 . 20 3供需格局改善，行业龙头企业受益 . 22 目录 本研究报告仅通过邮件提供给 工银瑞信基金 工银瑞信基金管理有限公司() 使用。4行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 28 页 简单金融 成就梦想 3.1 中科三环 特斯拉专供的国内钕铁硼龙头企业，维持增持评级 . 22 3.2 宁波韵升 不寻常的工业自动化的探路人，维持买入评级 . 23 3.3 正海磁材 后发先到的典范，维持增持评级！ . 24 4关键 结论与投资建议 . 26 5附表 . 27 本研究报告仅通过邮件提
8、供给 工银瑞信基金 工银瑞信基金管理有限公司() 使用。5行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 28 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1： 永磁材料历史沿革 . 7 图 2：钕铁硼磁材上下游产业链 . 7 图 3：国内变频空调产量和渗透率 . 8 图 4：中国节能电梯数量和市场占比 . 9 图 5：节能电梯对钕铁硼需求的拉动 . 9 图 6：全球风电装置装机容量（万千瓦） . 11 图 7：中国风电装置装机容量（万千瓦） . 11 图 8：全球手机产量（亿部） . 12 图 9：手机对钕铁硼的需求 . 12 图 10：工业机器人销量增速 . 14 图 11：工业机器人成本构成 . 14 图 12：中科三环产品占比 . 23 图 13：宁波韵升产品占比 . 23 图 14：销售收入及毛利率变化 (亿元 ) . 25 图 15：高性能钕铁硼 永磁材料产能（吨） . 25 表 1：空调市场对钕铁硼需求的拉动 . 9 表 2：汽车 EPS 对钕铁硼需求的拉动 . 10 表 3：风电装置对钕铁硼需求的拉动 .
