《汽车行业2018年度行业策略：汽车科技，汽车芯片与互联网化》由会员分享，可在线阅读，更多相关《汽车行业2018年度行业策略：汽车科技，汽车芯片与互联网化（22页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、国泰君安证券 2018年投资策略研讨会投资要点 行业评级 :增持1请参阅附注免责声明1. 汽车 芯片：高壁垒上游产业，单车价值量大幅 提升2. 互联网 化：在线汽车将在 5年内取代离线汽车3. 推荐标的：上汽集团、广汽集团 H、华域汽车4. 风险 提示：政策 推进不及预期 、技术发展不及预期互联化车机系统中 ，半导体的 成本至少为 200元，预计其随着功能的增多而提升。无人驾驶带动芯片的单车价值上升，当前对应的芯片价值为 40美元，最高可达 500美元。新能源汽车的普及提升半导体的单车价值，最高可达 700美元，燃油汽车为 330美元。爬虫数据显示，互联网汽车口碑远高于传统汽车，带动销量不断上
2、升。草根调研显示，互联网功能为汽车产品带来显著的溢价，提升整车厂单车收入。车机操作系统壁垒高，先动优势明显，容易形成垄断。上汽集团： 互联网产品 领先行业，紧凑型 SUV领域中布局成熟，后续增长动力充足。广汽集团 H： 牵手腾讯，背靠珠三角制造业的升级，汽车科技浪潮中占得先机。华域汽车：绑定斑马系统，积极布局汽车科技领域。国泰君安证券 2018年投资策略研讨会 2请参阅附注免责声明-10%-5%0%5%10%15%20%25%申万汽车行业指数 沪深 300 指数051015202530354045502014- 01 2014- 10 2015- 07 2016- 04 2017- 01 20
3、17- 10汽车 ( 申万 ) 汽车整车 ( 申万 ) 汽车零部件 ( 申万 )2014年以来，申万汽车行业指数跑赢沪深 300指数19%，但 2017年以来跑输大盘 17%PE(TTM)：整车板块为 17.7（高于近 3年中位数20%），零部件板块为 23.8（低 16%）-40%-30%- 20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%汽车销量同比 乘用车销量同比商用车销量同比2015年 10月起，购置税减免政策大幅提升行业销量增速，随着减免逐步退坡，行业增速趋于平稳汽车零部件估值处于低位，整车企业的经营出现分化-30-20
4、-100102030-300-200-100010020030016Q 1 16Q 2 16Q 3 16Q 4 17Q 1 17Q 2 17Q 3海马汽车 广汽集团长安汽车（右轴） 上汽集团（右轴）2017年以来，上汽集团和广汽集团等整车企业经营业绩显著优于同行，预计趋势持续至 2018年数据来源： Wind，国泰君 安证券研究 数据来源： Wind，国泰君 安证券研究国泰君安证券 2018年投资策略研讨会 3请参阅附注免责声明2017年以来涨幅居 前：整车 TOP4和零部件寡头代码 简称 17年至今涨幅 排名0175.HK 吉利汽车 256.0 12238.HK 广汽集团 112.0 211
5、14.HK 华晨中国 89.1 31211.HK 比亚迪股份 70.6 40489.HK 东风集团股份 44.3 5000868.SZ 安凯客车 43.6 6600104.SH 上汽集团 41.1 72333.HK 长城汽车 37.6 81958.HK 北京汽车 37.3 9002594.SZ 比亚迪 32.4 10整 车板块 2017年以来涨幅前十（标红为此前重点推荐标的）：代码 简称 17年至今涨幅 排名300176.SZ 鸿特精密 374.9 1300585.SZ 奥联电子 248.6 2603239.SH 浙江仙通 94.0 3000338.SZ 潍柴动力 82.3 4600741.S
6、H 华域汽车 65.5 5600660.SH 福耀玻璃 53.0 6002405.SZ 四维图新 52.7 7601799.SH 星宇股份 45.2 8000710.SZ 贝瑞基因 34.3 9603040.SH 新坐标 30.4 10零部件板块 2017年以来涨幅前十（已 调整 新股的涨幅，标红为推荐标的）：数据来源： Wind，国泰君 安证券研究 数据来源： Wind，国泰君 安证券研究国泰君安证券 2018年投资策略研讨会 4请参阅附注免责声明打造汽车全产业链投资组合：投资瓶颈环节产业050100150200250300天齐锂业 赣锋锂业 华友钴业 洛阳钼业2017年以来，电动车产业的发
7、展下，具有资源垄断的上游产业（以锂和钴为代表）大幅上涨。在互联化、电动化、智能化的趋势下，预计垄断性强的汽车芯片产业在 2018年引来爆发。数据来源： Wind，国泰君 安证券研究国泰君安证券 2018年投资策略研讨会目录03010204汽车 芯片：高壁垒的上游 产业互联网 化：在线汽车时代来临推荐标的：上汽集团、广汽集团 H、华域汽车风险提示：政策推进不及预期5请参阅附注免责声明国泰君安证券 2018年投资策略研讨会 6请参阅附注免责声明芯片是 互联化趋势下的核心部件单车芯片量及价值量持续提升数据来源： Gartner，国泰君 安证券研究调研显示，目前车机系统成本（硬件、流量、后台三部分）约
8、为 3000元，屏幕组件的成本为 700-1000元，半导体成本至少为 200元。 车机主控模块： 微信处理器（芯片）的成本为30-50元。 GRPS模块： 电子模组成本为 45-65元。 CAN总线模块： 包含控制器和接收器，前者成本为 10-30元，后者成本为 5-20元。 GPS模块： 电子模组成本为 40-60元。 LCD模块： 芯片成本为 30-40元。互联 车机 系统电子元件构造及成本拆分车机主控模块GRPS模块后台云端CAN总线模块终端模块云计算处理数据传输网络数据传输车辆数据搜集车辆数据LCD模块信息可视化GPS模块定位信息处理国泰君安证券 2018年投资策略研讨会 7请参阅附
9、注免责声明无人 驾驶的发展带动芯片需求上升 主要核心驱动因素： （ 1） ADAS渗透率提升带动车载芯片 放量；（ 2）无人驾驶高性能要求使单车芯片价值持续 上涨。 无人 驾驶相关半导体部件的 单车价值不断 提升 。 当前水平为 40美元，辅助驾驶阶段（Level2）为 100美元至 400美元，完全自动驾驶 500美元 。特斯拉自动驾驶核心芯片单车价值 10万 RMB， ADAS及未来的无人驾驶是汽车电子未来最重要的 增量数据来源： IDC，国泰君 安证券研究国泰君安证券 2018年投资策略研讨会 8请参阅附注免责声明 新能源汽车半导体的单车价值量远高于传统汽车： 2017年，燃油汽车平均半
10、导体的成本 330美元， 12V和 48V起停汽车为 410-420美元，电动车和混合动力车约为 700美元。 新能源汽车从多角度拉动芯片用量的需求： 新能源 电机、电控、电空调、逆变器、AC/DC、 DC/DC等设备均需搭载芯片及功率 半导体等。新能源汽车将大幅提升功率半导体用量应用领域 对应功能车身便捷 汽车 LED照明 AUX电机控制 车身控制模块 网关 HVAC 控制模块 启动 -停止系统的功率 分配安全 主动 悬挂控制系统 高级驾驶辅助 系统 - ADAS 制动 底盘域控制 电动助力转向 (EPS) 约束系统 轮胎压力监 测系统动力总成12V 微混合动力（启动 /停止和高效发电机）汽
11、车泵 燃油喷射 LIN 交流发电机稳压器 小型单缸内燃 机解决方案 小型发动机入 门套件 变速器 Transfer case 混合动力及纯电 (H)EV 主逆变器 (H)EV 辅助逆变器(H)EV- 辅助HV-LV DC-DC(H)EV AC/DC 电池充电器通信 安全板上通信 车与外界通信 (V2X) 空中软件更新 (SOTA) 调谐保护 eCall - 车载紧急呼叫系统 防盗锁止系统数据来源：英飞 凌，国泰君 安证券研究国泰君安证券 2018年投资策略研讨会 9请参阅附注免责声明IGBT是功率半导体中的重要模块数据来源 ：大地和公开转让 说明书， 国泰君安证券研究 功率半导体是重要的增量需
12、求： 功率半导体占到新能源汽车新增半导体用量的 76%，新能源整车半导体用量的 50%。 IGBT模块是新能源汽车电控系统和直流充电桩的核心器件。 成本占到新能源整车成本的10%，占到充电桩成本的 20%。电控系统 IGBT模块占成本 41% 目前国外厂家主导了 IGBT芯片市场数据来源： HIS，国泰君 安证券研究国泰君安证券 2018年投资策略研讨会 10请参阅附注免责声明智能化、电动化、互联化均处于产业发展前期， 买上游市场质疑大 由于产业处于先导期，技术和市场的发展均存在较大不确定，且国外发展基础相对较好，市场均担心中国企业难以做强。事关国家战略安全中国过去石油的进口依存度高，因此对具
13、有替代意义的动力电池十分重视。目前中国芯片进口依存度较高，预计将受到千亿级别的扶持。原单车价值低提升空间大原来传统汽车的电池单车用量为 250美元左右，提升空间大。目前中国单车芯片用量约 249美元，电动化和智能化驱动下可达 700美元以上。车用级别最高 都分为汽车用、消费用、工业用三个级别，汽车用级别最高。当前汽车芯片与 12年的锂电池产业十分相似：不良率要求 工作温度 工作环境 供货期要求消费芯片 百万分之一千 070 普通工作环境 3年左右汽车芯片 百万分之一 -40125 需要能经受住复杂的冷热冲击、强 电磁干扰、强震动冲击等 一般是 10年汽车芯片行业壁垒高，作为上游产业享受下游需求
14、爆发的红利：国泰君安证券 2018年投资策略研讨会目录03010204汽车芯片：高壁垒的上游产业互联网化：在线汽车时代来临推荐标的：上汽集团、广汽集团 H、华域汽车风险提示：政策推进不及预期11请参阅附注免责声明国泰君安证券 2018年投资策略研讨会 12请参阅附注免责声明未来的汽车是什么样子 ？用户体验大幅提升的网联智能汽车 未来汽车分为在线汽车和离线 汽车 。 爬虫数据显示， 在线 汽车的用户体验显著优于离线汽车，预计在线汽车将在 5年内取代离线汽车 。 在线汽车是指以 特斯拉、荣威 RX5为代表， 用户、汽车、服务三者实时连接互联网 ，并可 频繁实时在线 升级的汽车。荣威 RX5自上市以
15、来口碑远超离线汽车数据来源：汽车之家，国泰君 安证券研究传统车难以超越 4.5分， 但 荣威 RX5分数 始终较高4 . 1 4 . 2 4 . 3 4 . 4 4 . 5 4 . 6 4 . 7荣威 R X 5博越哈弗 H6翼虎传祺 G S 44 . 5 54 . 64 . 6 54 . 74 . 7 54 . 8荣威 R X 5 评分线性 ( 荣威 R X 5 评分 )数据来源：汽车之家，国泰君 安证券研究注：（ 1）“汽车之家”网站是汽车消费者中最知名的网站之一；（ 2）爬虫数据收集了上述 车型在“汽车之家” 网站的所有评分，并计算了月度平均。国泰君安证券 2018年投资策略研讨会 13
16、请参阅附注免责声明相关部门注重顶层设计，智能网联汽车普及加速2017年 4月 - 汽车产业中长期发展规划 ：（ 1）到 2020年，汽车 DA、 PA、 CA系统的新车装配率超过 50%，网联式驾驶辅助系统装配率达到 10%；（ 2）到 2025年，汽车 DA、 PA、 CA新车装配率达80%，其中 PA、 CA级新车装配率达 25%。 智能汽车创新发展战略 （征求意见稿）：到 2020 年，智能汽车新车比达到 50%，其中 L3级及以上占比达到 10%，自主品牌智能汽车份额达到 30%以上，网联式自动驾驶系统新车装配率达到 10%，车用无线通信网络 LTE-V全国覆盖率达到 90%。注：正处于起草阶段，来源于新浪网。政策持续推动汽车智能网联加速发展15%50%2015 2019 E智能网联汽车渗透率 35310002015 2020 E复合年增速为 23%智能驾驶汽车规模（亿元）数据来源：
