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1、中金公司 固定收益 研究： 2017 年 11 月 21 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 资金信托计划上升，或与信托的通道优势有关，但资产管理计划规模下降。体现在股份制银行应收款项类资产同比增速降至 -20.1%，收缩最为显著。此外，结合五部委近期发布的 关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿） 来看，监管趋严之下，“去嵌套”、“去通道”，未来交叉金融业务或进一步收缩。 表外业务来看： 截至 2017 年上半年，银行理财余额合计为 28.38 亿元，较 2016 年末下降 0.67 万亿元，不过 8 月末再度回升至 30.5 万亿。不过，结构上有明显的调整，最新银监会
2、通稿显示截至 8 月底同业理财累计下降 2.2 万亿元，预计目前同业理财规模从年初的 6 万亿降至 3.79 万亿。同业理财规模的快速下降与金融去杠杆的稳步推进密不可分。 关于规范 金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿） ， 重申“规范”资金池业务，着眼于打破刚兑、单独净值化管理，规范资管产品的管理以及资管行业的发展，这一块的规定更为严格，也体现了监管打破刚兑的决心。一旦刚性兑付破除，理财投资者面临的不确定性增大，吸引力会有所减弱，理财发展速度将受到明显制约，规模或阶段性下降。不过，表内资金表外化的放缓，有助于缓解银行表内负债的压力。 部分主要监管指标来看： （ 1）广义信贷方面，边际上
3、因去杠杆而考核压力减轻，部分银行表内或表外增速有所放缓；但宏观审慎监管范围将进一步扩大（继续完善宏观审慎政策框架，将更多金融活动、金融市场、金融机构和金融基础设施纳入宏观审慎政策的覆盖范围）。（ 2） 部分银行资本充足率低于 12%，在 MPA 考核等压力下，仍有补充资本的压力。 2018 年，一方面，宏观审慎监管更加强调穿透监管，在资本计提上更加严格；另一方面， IFRS9 以及巴三进一步落实，也会在资产减值、资本要求上更加严格。因而，预计 2018 年或更多中小银行面临补充资本的压力。（ 3）上市银行 LCR 在 2017 年上半年涨跌互现（披露数据的 21 家上市银行中有 10 家 LC
4、R 指标年末较半年末是下降的），有所分化。国有大行普遍有所下降，股份制银行情况各不相同，城商行普遍有所上升。考虑年末 LCR 考核标准提升至90%，个别银行仍有流动性考核压力，意味着负债端加大对一般存款的争夺，或者增加对高流动性资产的配臵。 其他维度的分析，包括负债端结构及变化、负债考核压力及未来发展方向、息差等，我们将在负债篇全面梳理。 目录 一、 引言：监管趋严背景下的银行资产负债表 . 4 二、 商业银行资产端： MPA 下增速放缓，以存定贷下优先信贷类资产 . 5 1. 资产端：贷款、非标仍是资产扩张的主要对象 . 5 2. 资产端结构调整：优先“高效能资产” . 6 三、 商业银行债
5、券投资趋势 . 7 1. 债券投资：增持地方债、国债和政金债，减持同业存单和信用债 . 7 2. IFRS9：或边际上影响商业银行持有债券的意愿 . 8 四、 交叉金融业务：监管趋严后始见收缩 . 9 1. 交叉金融业务的始末及规模测算 . 9 2. 监管从严之下，交叉金融业务始见收缩 . 10 3. 应收款项科 目同比负增长，股份制银行最为明显 .11 五、 表外业务：统一监管之下，未来增速将放缓 . 12 1. 严监管下，表外业务已在调整结构 . 12 2. 资管新规旨在打破刚兑，银行理财规模未来或下降 . 12 六、 主要监管指标梳理： MPA、 LCR、资本充足率 . 15 1. MP
6、A：边际上因去杠杆而考核压力减轻，但宏观审慎监管范围将进一步扩大 . 15 2. 资本充足率：严监管下有补充资本的压力 . 16 3. LCR：下半年下降，主因存款不稳定，需加大优质流动性资产 . 16 中金公司 固定收益 研究： 2017 年 11 月 21 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 图表 1: 商业银行加杠杆链条解析（同业业务、理财业务委外链条） . 4 图表 2: 各类型上市银行资产负债主要科目：同比增 速： 2017Q3：负债端向央行借款、应付债券快速增长，资产端主要投向贷款、债券，同业资产、应收款项增长放缓 . 5 图表 3: 各类型银行总资产同比增速：各类
7、银行增速放缓（左）上市银行资产端主要科目同比增速：应收款项转负、狭义同业资产继续收窄（右） . 6 图表 4: 主要大类资产负债科目在各上市银行总资产 /总负债中的占比： 2017Q3 . 6 图表 5: 上市银行证券投资科目债券持有详情：减持政府债券（左） 全部商业银行 1-10 月主要券种净增持：主要增持地方债，小幅增持国债、政金债，减持同业存单（右） . 7 图表 6: 全部商业银行月度净增持债券详情：前九个月增持 2.77 万亿债券，其中 2.74 万亿是地方债 . 8 图表 7: 金融体系交叉金融业务的基本模式 . 9 图表 8: 交叉金 融业务： 大型银行和中小型银行规模在 2013-2016 年均明显上升（左）交叉金融业务的结构：资管计划、资金信托计划、理财为主（右） . 10 图表 9: 严监管下，商业银行交叉金融业务收缩 . 10 图表 10: 上市银行应收款项同比增速回落明显（左）应收款项中的各类受益权 2017 年有所回落（右） . 11 图表 11: 分类型银行总资产同比增速：股份制最低（左）分类型银行应收款项同比增速：股份制为负（右） . 11 图表 12: 理财余额及余额同比增速：逐步放缓 . 13 图表 13: 2016 年规模冲的猛的表外理财， 2017 年上半年收缩更为明显 . 13 图表 14: 同业理财占比升至 20.6%，存量从
