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1、 2017年 资产管理 行业 市场调研分析报告 重磅数据 m 第一节 资管行业现状概览 一、 资管业生态格局 纵向看，我国形成了资金获取，投资管理和通道的三层资管结构。 资金获取方面，银行占据了资管行业的 主导位置，除了证券、公募基金和保险有一定的线上和自销渠道外，其他资管的资金来源几乎全要来自或经由银行。截至 2016年中仅银行自身理财就有 26.30 万亿，银行还承担了相当部分的保险和公募基金代销。 另外值得关注的是随着金融互联网的深化，除了各机构自己搭建线上平台外，第三方理财机构也开始在客户渠道方面崭露头角。自 2012 年 2 月 22 日首批 4 家机构获得第三方基金销售牌照以来，独
2、立基金销售机构数量在过去的 4 年时间里暴增 20.5 倍至 86 家，在主要的五类销售渠道中排名第三，占比达 25.67%。以销售额最大的东方财富旗下的 上海天天基金为例，其 2015 年销售达 1.92 万亿元，较 2014 年 0.48 万亿翻了三倍。 投资管理方面，银行有一部分自己投向货币市场和债券市场，另外有相当一部分通过券商资管进行投资管理。而公募基金、保险、集合信托和私募基金主要依靠自身的资产管理能力进行投资。 通道方面，在今年商业银行理财业务监督管理办法 (征求意见稿 )发布之前主要是单一信托、基金子公司、券商专项计划和期货资管。其资金来源直接或间接来自于银行理财。最终主要投向
3、非标，还有一部分股权类资产，主要是定增、股票质押融资、董监高二级市场配资。理财新规后 由于银行理财投资非标只能通过信托进行，股权投资虽仍可以借助基金子公司和券商资管通道，但由于非标占据通道业务绝大多数，基金子公司资管规模将快速萎缩。 横向看，主要有银行理财、基金、保险三条线 : 第一条是发端于银行理财，一部分直接或委外投向债券、货币市场。另外一部分经由或不经券商资管作为主要被委外人，借助单一信托、基金子公司券商定向专项作为通道投向非标和股票。（理财新规发布前） 第二条是公募基金自身利用线上渠道，或者借由券商、第三方、银行代销，然后自己进行标准化资产投资管理。 第三条是保险通过自身渠道或者银行代
4、 销获得资金，然后进行标准化资产及非标投资管理。 重磅数据 m 总体来看，虽然公募和保险资管需要一定程度借助银行强大的渠道能力，但基本上公募基金和保险同时拥有资金获取和投资管理能力，是独立于银行理财条线的。而银行则在为作为投资管理者的券商资管及和作为通道的单一信托、基金子公司、券商专项、定向和期货资管提供资金的同时，另外还承担着相当一部分基金、保险、集合信托的代销任务。 图表 1： 资管业生态结构 浅色为代销 资料来源：北京欧立信信息咨询中心 二、 资管业资金流向 如果从资金流向的 角度来观察，我们可以发现资管业的大发展与银行密切相关。信托业的 09 年的快速崛起与银行理财投向非标、股权资产需
5、求的快速增加息息相关。券商定向、基金专户、基金子公司、期货资管在 2012、 2013 年后的快速发展的内核是银行资金渠道多样化。 我们可以将资管机构间的资金流动，基本把资金分为三条主线： 1，银行到各资管。2，银行、券商定向到信托。 3，各机构到基金。 一是，银行到各资管机构：其他资管机构中的机构资金很大部分来自于银行，经重磅数据 m 过我们估计 2015 年末，流向券商定向 10.1 万亿、基金子公司 4.8 万亿、信托 4.1 万亿、 保险 2.6 万亿、基金专户 2.4 万亿、券商集合 0.8 万亿、券商专项 0.2 万亿。合计 25 万亿左右的资金来源于银行。 二是，银行、券商定向到
6、信托：这条线主要是银行通过信托公司，或者绕道券商定向间接到信托投资非标、股票等投资产品，主要去向为单一信托，截至 2015 年末单一信托的余额为 9.35 万亿。 三是，各机构到基金：基金公司在标准化金融产品投顾方面相比较为专业，因而成为了各资管机构投向货币、债券、股票的重要途径。公募基金中有 0.5 万亿来自于集合资管， 1.4 万亿来自于定向资管。基金专户中，来自银行的有 2.4 万亿，来自 信托、保险、证券的有 0.8 万亿。而对于新晋的基金子公司，与信托一样，主要是银行借助其通道进行非标资产的投资，当然这一局面将得到迅速的改变。 图表 2：资管机构间资金流动表 重磅数据 m 目录 第一
7、节 资管行业现状概览 . 4 一、资管业生态格局 . 4 二、资管业资金流向 . 5 三、各机构投资范围与资产配置 . 8 第二节 监管升级对资管行业及债市的影响 . 10 一、 2016 年监管政策回顾 . 10 1、降杠杆 . 10 2、堵非标、限基金子公司和券商通道 . 10 3、抬门槛、提高风控标准 . 11 二、监管升级的影响 . 13 第三节 各资管机构优劣势分析与中长期展望 . 16 一、资管机构的三方面能力各异 . 16 1、客户渠道能力 . 16 2、投资管理能力 . 16 3、产品投向能力 . 17 二、银行理财 . 18 三、信托 . 18 四、券商 . 19 五、保险
8、. 20 六、公募基金 . 22 七、基金子公司 . 23 八、期货资管 . 23 九、阳光私募和私募股权投资 . 24 重磅数据 m 图表目录 图表 1：资管业生态结构 . 5 图表 2：资管机构间资金流动表 . 6 图表 3：资管机构间资金流动图 . 7 图表 4： 3-6 个月银行保本收益产品平均收益率 . 14 图表 5： 3-6 个月银行非保本收益产品平均收益率 . 14 图表 6：去年二季度以来，信托平均预期收益率持续下降 . 15 图表 7：各资管行业资产配置结构对比 . 17 图表 8：代销机构基金只数占有率排名 . 22 表格目录 表格 1：监管标准不统一 . 8 表格 2：资管机构可投资范围 . 9 表格 3：各资管行业资产配置结构对比 . 9 表格 4： 2016 年以来的资管业监管 . 12 重磅数据 m
