《电力设备与新能源行业三季报总结：整体稳健分化明显，电动车上游和部分中游、光伏、工控龙头增长亮眼》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电力设备与新能源行业三季报总结：整体稳健分化明显，电动车上游和部分中游、光伏、工控龙头增长亮眼（57页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 2/59 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 新能源汽车板块 2017 年前三季度整体利润 266.30 亿，利润维持高增长，其中 3 季度营收及归母净利润均全线增长，利润增速排序依次是锂电池上游材料（ 136.22%） 锂电池正极（ 127.24%） 电池（ 58.08%） 锂电池中游（ 43.13%） 核心零部件（ 22.87%） 电机电控（ 22.29%） 锂电池隔膜（ 18.62%） 锂电池六氟磷酸锂及电解液（ -8.54%） 整 车 （ -21.44%）， 其中电池板块主要受坚瑞消防并表 和亿纬锂能投资收益增加 影响，2017 年新能源汽车行业低开高走
2、，上游业绩大幅受益于原材料价格坚挺 ，锂电池 中游整体增速第三季度略有放缓，主要原因是下游销量提振低于预期 ， 零部件厂商业绩保持稳定，整车厂第三季度有所好转，但同比仍有下滑 ： 新能源汽车板块我们选取了 70 家企业（不含充电桩板块）： 1）收入和净利润： 2017 年前三季度实现收入 3660.26 亿元，同比增长 18.91%，实现归属母公司股东的净利润 266.30 亿元，同比增长 26.57%。其中， 第三季度实现收入 1368.06 亿元，同比增长 24.33%，环比增长 10.38%； 现归属母公司股东的净利润 101.25 亿元，同比增长 39.13%，环比增长 7.24%。
3、2）盈利能力：2017 年前三季度 新能源车整体（不含充电桩板块） 毛利率为 22.63%，同比增加 1.06 个百分点 ;净利率 7.28%，同比增长 0.44 个百分点。其中第三季度 ,板块毛利率 22.97%，同比增加 1.05 个百分点；净利率达到 7.40%，同比上升 0.79 个百分 点。 3）费用率： 2017年前三季度板块平均费用率 13.48%，同比降低 0.02 个百分点。其中第三季度费用率13.60%，同比下降了 0.28 个百分点。 4）应收款、预收款及存货： 2017 年三季度应收账款为 1689.38 元，较年初增长 23.09%；预收款项为 145.89 亿元，较
4、年初增加 32.11%；存货 1045.49 亿元。 5）现金流： 2017 年前三季度板块经营活动净现金流出 43.27 亿元，去年同期为净流出 41.73 亿。其中第三季度经营活动现金净流入 59.52 亿， 由于补贴的落地行业整体 有了大幅改善。 锂电池及材料板块（包括上游、中游（隔膜、六氟磷酸锂及电解液、电池、正极等）2017 年前三季度净利润增长高达 67.26%， 2017 年 第 三季度依然保持 75.08%增速，但板块之间业绩分化明显，上游资源（钴、锂、铜箔）同比增长 200.84%，中游增长 35.72%：（ 其中 第三季度 ，电池增长 40.96%，隔膜增 48.63%，六
5、氟磷酸锂及电解液下降 17.59%，正极净利润同增 113.35%） 。受益于 锂和钴原材料涨价 ，正极材料厂商 库存收益逐步释放， 业绩同比较高增长，而六氟磷酸锂价格下调明显，电解液厂商业绩下滑幅度较大；隔膜干法量价受挫下滑明显，而湿法隔膜价格稳定且放量，业绩增幅明显，三季度隔膜业绩同比高增长主要由于长园集团并表湖南中锂，金冠电气并表南京能瑞带来业绩高增长 ，另有恩捷未在统计范畴 ；受亿纬锂能投资收益增加、坚瑞沃能并表沃特玛等影响，电池环节业绩增速较好，但实际上电芯环节量价双重受挫，实际业绩增速较低。 1）收入和净利润： 2017 年前三季度动力锂电池及材料板块实现收入 1587.88 亿元
6、，同比增长59.44%，归属于母公司股东的净利润 163.67 亿元，同比增长 67.26%。 2017 年第三季度，锂电池及上游材料板块实现收入 589.05 亿，同比增长 61.60%，环比增长 6.39%，实现净利润 59.02 亿，同比增长 75.08%，环比下降 3.51%。 营业收入方面，上游资源 2017年前三季度实现营收 431.14 亿，同比增长 113.73%，三季度实现营收 161.76 亿，同比增长 119.87%； 锂电池中游环节 实现营收 1229.40 亿，同比增长 45.33%，三季度实现营收 457.10 亿，同比增长 47.51%：其中， 电池环节 前三季度
7、实现 391.79 亿，同比增加69.42%，三季度为 129.67 亿，同比增加 38.15%； 隔膜环节 前三季度实现营收 123.39 亿，同比增加 26.05%，三季度实现营收 49.07 亿，同比增加 31.97%； 六氟磷酸锂及电解液环节 前三季度实现营收 125.87 亿，同比增长 22.97%，三季度实现营收 46.65 亿，同比增长 28.63%。其中受益于钴酸锂、三元涨价， 正极材料 前三季度营收 288.60 亿，同增68.25%，其中第三季度 116.35 亿，同增 82.72%。 归母净利润方面，上游资源 2017 年前三季度为 62.53 亿，同比增长 136.22
8、%，三季度为 25.61 亿，同比增长 200.84%； 中游环节 前三季度为 105.01 亿，同比增长 43.13%，三季度实现 34.56 亿，同比增 35.72%：其中 电池环节 前三季度实现 32.07 亿，同比增加 58.08%，三季度为 10.94 亿，同比增加40.96%，剔除亿纬锂能投资收益、坚瑞消防并表影响，行业实际增速远低于此； 隔膜 环 3/59 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 节前三季度实现 14.32 亿，同比增加 18.62%，三季度为 6.53 亿，同比增加 48.63%，主要受益于长园并表中锂，金冠电气并表南京能瑞； 六氟磷酸锂
9、及电解液 环节前三季度为16.00 亿，同比下降 8.54%， 三季度为 4.68 亿，同比下降 17.59%； 正极材料 归母净利润20.53 亿，同增 127.24%，其中第三季度 5.76 亿，同增 113.35%。 2）盈利能力： 2017 年前三季度 锂电池 板块毛利率为 26.98%，同比增加 0.38 个百分点 ;净利率 10.31%，同比增长 0.48 个百分点。 三季度毛利率为 26.73%，同比上涨 0.28%；净利率 10.02%，同比上升 0.77%。 毛利率方面，上游资源 2017 年 前三季度毛利率 35.48%，同比增加 4.48 个百分点，三季度毛利率 35.8
10、5%， 同比增长 4.28%； 锂电池中游环节 2017 年 前三季度毛利率 23.61%，同比下降 1.16 个百分点，三季度毛利率 22.97%， 同比下降 1.32%； 电池环节 2017 年 前三季度毛利率 21.23%，同比下降 1.07 个百分点，三季度毛利率 22.24%，同比增长 0.33%； 隔膜环节 2017 年 前三季度毛利率 34.64%，同比下降 1.45 个百分点，三季度毛利率 34.62%， 同比下降 2.01%； 六氟磷酸锂及电解液环节 2017 年 前三季度毛利率 27.19%，同比下降 8.75 个百分点，三季度毛利率 24.22%， 同比下降 8.95%；
11、 正极材料 2017 年 前三季度毛利率 22.93%，同比上升 2.47 个百分点，三季度毛利率 20.39%，同比上升 0.80%。 净利率方面，上游资源 2017 年 前三季度净利率 14.50%，同比上升 1.38个百分点，三季度净利率 15.83%， 同比上升 4.26%； 锂电池中游环节 2017 年 前三季度净利率 8.54%，同比下降 0.13 个百分点，三季度净利率 7.56%， 同比下降 0.66%； 电池环节 2017 年 前三季度净利率 8.18%，同比下降 0.59 个百分点，三季度净利率 8.44%，同比增长 0.17%； 隔膜环节 2017 年 前三季度 净利率
12、11.61%，同比下降 0.73 个百分点，三季度净利率 13.31%， 同比上升 1.49%； 六氟磷酸锂及电解液环节 2017 年 前三季度净利率 12.71%，同比下降 4.38 个百分点，三季度净利率 10.04%， 同比下降 5.63%； 正极材料 2017 年 前三季度净利率 7.11%，同比上升 1.85 个百分点，三季度净利率 4.95%，同比上升 0.71%。 3）费用率： 2017 年前三季度费用率 13.31%，同比下降 0.60 百分点。 2017 年三季度费用率 13.46%，同比下降了 0.53 个百分点。 4）应收账款、预收账款及存货： 2017 年三季度末应收账
13、款为 606.38 亿，较年初增加 49.64%。预收款项 75.04 亿元，较年初增加75.45%。存货 610.66 亿元。 5）现金流： 锂电池板块 2017 年前三季度经营现金流净流入 38.91 亿元，同比减少 15.13%； 其中，上游资源前三季度经营现金流净流入 64.33 亿，同比增加 318.05%；中游锂电及材料前三季度经营现金流净流出 23.41 亿，现金流同比减少 208.68%。 电机电控 和 核心 零部件企业 整体前三季度 保持稳健 ， 目前 电机电控 市场 随着下游 A00级 乘用车 的放量 进入分化阶段 ，核心零部件格局已经比较清晰，我们预计明年是稳步放量的一年
14、，增速会基本保持同步于下游销量 。 1）收入和净利润：电机电控板块 2017 年前三季度收入 245.24 亿元，同比增长 20.45%， 2017 年第三季度收入 88.90 亿元，同比增长 19.43%。归母净利润方面，电机电控板块 2017 年前三季度归属于母公司股东的净利润 22.77 亿元，同比上升 22.29%， 2017 年第三季度归属于母公司股东的净利润 11.65亿元，同比上升 73.89%，主要由于卧龙电气大规模投资收益拉动，扣除后增速保持 20%左右。 核心零部件板块 2017 年前三季度收入 125.08 亿元，同比增长 24.23%， 2017 年第三季度收入 44.
15、53 亿元，同比增长 25.66%。归母净利润方面，核心零部件板块 2017年前三季度归属于母公司股东的净利润 16.85 亿元，同比上升 22.87%， 2017 年第三季度归属于母公司股东的净利润 6.73 亿元，同比增长 22.26%。 2）毛利率和净利率：电机电控板块 2017 年前三季度毛利率 24.08%，同比下降 2.66 个百分点；净利率为 9.29%，同比上升 0.14 个百分点。 2017 年三季度，电机电控毛利率 23.00%，同比下降 3.54 个百分点，净利率 13.11%，同比上升 4.11 个百分点 ，主要系卧龙电气投资收益带来影响 。 4/59 东吴证券研究所
16、请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 核心零部件板块 2017 年前三季度毛利率 34.15%，同比下降 0.18%；净利率为 13.47%，同比下降 0.15%。 2017 年三季度，核心零部件毛利率 35.19%，同比上升 0.04%，净利率 15.12%，同比下降 0.42%。 3）费用率： 2017 年前三季度 电机电控 板块期间费用率为16.56%，同比增长 0.06%。 2017 年三季度板块期间费用率为 15.71%，同比降低 0.99%。核心零部件板块 2017 年前三季度板块期间费用率为 16.14%，同比增长 1.21%。 2017 年三季度板块期间费用率为 16.69%，同比增长 2.13%。 4）应收、预收款及存货：电机电控板块 2017 年三季度应收账款为 93.99 亿，较年初增长 8.55%。 2017 年三季度预收款为 9.92 亿，较年初上升 50.08%。存货为 76.27 亿。 核心零部件板块 2017 年三季度应收账款为 40.86 亿，较年初增长 36.58%。
