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1、2012黄金市场及投资机会分析,黄金需求,黄金需求格局,黄金需求,2004-2008黄金需求结构,2009黄金需求结构,黄金需求,全球投资需求,全球黄金需求分布过去10 年来投资需求占比日渐主导,黄金投资需求主要来源于应对政治、经济不确定性和通货膨胀。经济的不确定性和通货膨胀的上行都会增加对黄金的投资需求。,黄金需求,需求格局发生变化投资需求成为影响金价最大的因素,黄金的需求主要有三个方面：首饰需求、工业需求、投资需求。 首饰需求体现了黄金作为一种商品的属性。 工业需求主要包括电子工业用金、牙科用金和装饰用金，另外官方金币和金牌制造也占一定比重。 投资需求是指包括ETF（黄金基金）、金条金币在
2、内的投资性质的需求，这类需求体现了黄金作为一种投资产品的金融属性，投资需求取决于投资者的预期。由于投资具有可逆性，因此在工业用金相对稳定的前提下，投资需求的变化对金价形成较大影响。 根据 2001 年以来世界黄金协会公布的黄金供需数据，可以看到黄金三种需求量的变化情况。金价上涨对首饰需求具有抑制作用，所以从2000年来其实首饰用金是在减少的。部分首饰用金转移到投资上来，我们看到投资需求在逐步扩大。而现在风险很大的时候，投资需求成为影响金价最关键的因素。 综上所述，对于黄金的价格而言，黄金作为首饰的商品属性影响有限；最能影响价格走势的是黄金作为投资产品的金融属性。,黄金需求,过去30 年黄金占全
3、球外汇储备比例一再下降，近5 年已基本企稳,黄金占全球外汇储备比例,黄金需求,各央行由供给方转向长期需求方,全球官方售金量,（吨）,全球央行购金或只是序幕 央行大幅度购金从长期看或只是前奏。驱动央行购金的主要动力就是外汇储备的多元化需求，中国、俄罗斯和印度等新兴经济体，由于贸易顺差积累了大量美元外汇储备有置换黄金的需求，随着美元、欧元债务危机，让新兴国家切实感受到了这些单一外汇储备的危险，继续大规模购买美债、欧债的意愿大大降低，而是更倾向将资产分散到黄金、原油等资源类商品上，作为替代美元的储备。,黄金需求,目前全球央行储备黄金 2.74 万吨。由于历史积累等原因，西方发达国家的黄金储备较多，并
4、且占其外汇储备的比例很高。近年来，随货币系统风险的暴露，新兴经济体政府开始正视黄金的价值，储备出现上涨的趋势。包括中国、韩国、俄罗斯、墨西哥等国都开始适时增加黄金储备。,各国黄金储备,尽管新兴国家已经开始大量购金，但就存量水平看，发展中国家的黄金占外汇储备的比率仍然很低，因此，未来世界官方购金的需求巨大，若预期兑现，对金价走高将会造成强烈刺激。 供给疲软而需求稳健，世界央行由黄金供给方转为需求方，加剧了黄金的供不应求。若2012年央行持续大举购金，金价上涨将是水到渠成。,中国官方仅持有1054 吨黄金，占外汇储备比例仅1.6%，是各大经济体中比例最少的一个。,黄金需求,全球央行购金情况,（单位
5、，吨）,黄金需求,人民币国际化需要以雄厚的黄金储备作为支撑。对于中国，央行也需要大幅增储黄金以保证人民币国际化的顺利进行。历史来看，在19201940 年间，美国大幅增储黄金，占全球黄金储备的比重由30%上升至69%（美国储备增加近4.5 倍），为美元取代英镑成为国际首要储备货币提供了保障；而19661978 年间，日本增持黄金储备2.5 倍，占全球黄金储备比重由0.7%上升至2%，为80 年代日元的国际化进程奠定了基础。借鉴美元与日元的国际化经验，我们认为人民币国际化进程将在中长期支撑黄金需求与黄金价格。,美国192040 年大幅增持黄金储备,日本196070 年代大幅增持黄金储备,黄金需求
6、,从黄金 ETF 持仓量可以看出，民间投资存量也在快速增大。,世界黄金ETF 持仓情况,黄金需求,首饰需求更多反映季节性因素 金价上涨对黄金的首饰需求有一定抑制作用，但是当金价持续上涨成为习惯后，首饰需求又恢复正常甚至有所增加。因为消费者认为购买首饰相当于投资。2011 年印度官方预计节假日黄金购买量将增加25%。,黄金需求,黄金首饰需求 印度和中国是黄金饰品最主要的市场，根据WGC统计，2010年，中国和印黄金首饰的需求占了全球黄金饰品需求的57%（2010年，中国需求467.1吨，印度需求682.4吨，全球当年共需求2016.8吨）。印度尽管增速趋缓，但需求数量仍维持高位（印度2011年需
7、求同比将出现了负增长，是因为2010年的爆发性增长导致基数过大，从而增速为负，而不是需求乏力），中国黄金首饰需求一直保持稳健增长态势，此种格局将延续至2012年。,中印黄金消费需求,黄金需求,中国人均黄金消费保持快速上升,中国人均黄金需求量处于较低水平,黄金需求,黄金工业需求,工业和牙科需求仅占12%，变动不大。,黄金供给,黄金供给方面主要来自三个方面：最主要的是来自矿产金其次是再生金官方售金,黄金供给,全球矿产金产量,矿产金供给一直较为平稳。2008 年以来中国、俄罗斯成为主要的矿产金增长国。,单位：吨,中国黄金矿产量全球第一,中国黄金产量从1999 年的170 吨持续增长，继2007 年首
8、次超过南非居世界第一位后，2010 年黄金产量同比增加7.8%，达到345 吨，稳居全球第一。,黄金供给,据世界黄金协会统计，世界现查明黄金资源量为8.9 万吨，基础储量为7.7 万吨，保有储量为4.8 万吨。按每年矿产量2500 吨估算，保有储量和基础储量的静态保证年限分别为19 年和39 年。,全球黄金分布图,黄金供给,前十大产金国,全球前10 大产金国：按2010 年计,全球前十大产金国黄金产量,吨,黄金供给,传统产金大国黄金产量下降 从全球矿产金的历史数据看，由于1980-2000 年间的黄金熊市，金矿勘探和建设的投入减少，导致2000 年后产量逐年下降。但是2001 年来的黄金牛市又
9、使黄金开采热度提高，2009 年开始，全球矿产金产量止跌企稳。预计未来几年黄金产量还会进一步上升，但是由于金矿开采难度加大，且产业投资周期长、开采成本高，全球矿产金数量不会快速增长。 从国别角度看，19 世纪形成的世界黄金生产格局基本延续至今，也就是说，19 世纪主要产金国现在仍然是世界上最重要的产金国，但是产量排序发生一些变化。一些国家的黄金产量有所提高，比如中国、澳大利亚、秘鲁、印度尼西亚，但是南非、美国等黄金生产大国的黄金产量出现下降。,黄金供给,世界主要黄金生产公司,黄金供给,世界黄金品位逐年下降,克/吨黄金品位逐年下降,世界黄金生产成本快速上升,美元/盎司黄金生产现金成本,黄金供给,
10、矿产金由于资源的有限性，供应向上空间不大 根据美国地质调查局的统计，现已查明的世界黄金储量为4.8万吨。储量最多的国家是南非，美国，澳大利亚和俄罗斯。1978年世界黄金矿产量为1210.7吨，2010年为2577.4吨，年均产量增长为1.96%。南非因矿山生产成本逐渐偏高，产量连年下降，失去了雄踞多年的世界第一宝座，现今产量最多的国家是中国、澳大利亚和美国。从上世纪70年代起，湿法冶炼黄金的技术取得长足的进步，生产成本大幅度下降。根据世界黄金协会的数据，2008年世界矿山的生产经营成本在300-500美元/盎司之间，低品位的金矿资源已经在被大量开发利用，因此金价进一步上涨，对黄金供应的增量影响
11、有限。预计2011年矿产金产量增长将趋缓，维持在5%左右，2012年和2011年基本持平。,黄金供给,中国贵金属分布图,中国大陆三个巨型深断裂体系控制着金矿的总体分布格局： (1)古亚洲断裂体系：指昆仑一秦岭以北地区的元古宙一古生代时期最为活动的近东西向断裂体系，它明显控制着我国北方金矿带的空间展布。 (2)滨(环)太平洋断裂体系：指贺兰山一康滇地轴以东一系列中新生代强烈活动的北东向断裂体系，它控制着中国东部大规模中生代侵入岩与次火山岩及中新生代的火山活动，并明显展示北东向断裂控矿特征。 (3)特提斯一喜马拉雅断裂体系：指中国西南地区一系列以巨大弧形为主干的中新生代断裂体系，控制着我国西南地区
12、的一些金矿带。 正是由于上述三大断裂体系的发生、发展、交切、复合，相应地控制了中国金矿的成矿，决定了中国金矿现代展布的空间格局。,中懿投资咨询（深圳）有限公司,中国代表性金矿及矿集区分布示意图,中国黄金资源拓展能力, 我国黄金资源储量比较丰富，找矿前景好，资源潜力大。据统计，全国有1000多个县（旗）有金矿资源。但是，已探明的金矿储量却相对集中于我国的东部和中部地区，其储量约占总储量的75%以上，其中山东、河南、陕西、河北四省保有储量约占岩金储量的46%以上；其他储量超过百吨的省（区）有辽宁、吉林、湖北、贵州、云南；山东省岩金储量达593.61吨，接近岩金总储量的1/4，居全国第1位。而中国最
13、有名的金矿是山东的胶东金矿，金矿90%以上集中分布在招远莱州市地区，最主要矿区是玲珑金矿。甘肃省文县的阳山超大型金矿据报道该金矿探明储量308吨，荣登“亚洲第一金矿”的宝座，它将改写中国金矿分布图。 A股上市的黄金企业拥有大量的探矿权，其中一些老矿也有继续勘探增加储量的可能。黄金储量的探矿是企业未来成长性的一个重要因素，没有在探矿方面做出较大投资，企业的长期价值将受到较大的影响。 中国黄金行业已经从世界的追随者成长为领军者。从已探明黄金资源量上看，10年来，黄金企业对地质勘探和矿权投资大幅增加，新的找矿理论、找矿方法的应用日益广泛，黄金地质勘探工作成果显著，已经初步摆脱了长期困扰黄金产业发展的“缺粮”状态。10年来，我国已探明黄金储量先后登上了5000吨、6000吨两个台阶，截止到2010年底，全国已探明储量达6864.8吨，列世界第二位。,黄金供给,全球废金回收情况,黄金供给,2010 年是关键的转折年全球央行20 多年来首次成为黄金净买入方,全球央行黄金销售情况,黄金供给,黄金供给形势发生变化：官方由出售变回购，矿产金产量增加但成本逐年上升,黄金供给形式发生了变化,供需比较,供需比较,全球黄金供需平衡表,单位：吨,中国黄金供需平衡表,
