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1、中级财务管理,第1章 公司财务理论概述与 CFO职能转换 主编：傅元略教授,案例引导,火旺公司2005年新上任的CFO(首席财务官), 了解了该企业五年前提出打造“三高”(质量、效率、效益)、“五一流”(职工素质、企业文化、技术、管理、产品)的战略目标，今年进一步明确提出了“成为全球最具竞争力的500强企业之一”的战略目标。 要解决的两大问题: CFO需要什么样财务理论作为决策依据? CFO职能应当如何转换?,一、企业理财（财务）理论,1. Finance theory including: corporate finance theory, financial market and bank
2、 management theory, investment theory. 2.财务理论：基于实际问题的财务研究成果形成了系统的系列结论。可归结为下一节的16个理论分支。,3.公司财务学与金融学的区别： 在英语中，财务与金融都用同一单词“finance”表达。可见这两者之间水乳交融，这是因为企业财务管理学的对象是现金流，其现金运动的轨迹都是置于市场环境之中的。股票、债券、衍生金融工具、利率、股价等概念我们不能区别是属于财务还是金融学的范畴，财务更多属于企业的业务，通常用“corporation finance”来表达企业财务。然而，金融学所研究的内容偏重于金融市场和银行运作管理，企业财务管理
3、偏重企业的资金筹集与运用的管理。,二、西方财务理论体系,(1) 企业财务目标理论 (2)投资价值估计理论（含企业价值估计理论） (3)资本结构理论 (4)股利理论 (5)有效资本市场理论 (6)投资组合理论 (7)资本资产定价理论 (8)期权理论（含其他金融创新理论）,(9)委托代理理论 (10)购并与资产重组（资本运作）理论 （11）财务风险管理理论 （12）金融中介理论 （13）现代公司治理与控制理论 （14）市场微结构理论 （15）行为财务学和财务心理学 （16）网络财务理论 等十六个理论,三、现代财务理论主要贡献者,对财务理论做出重大贡献的6位获得经济学诺贝尔奖财务学家： Modigl
4、iani(85), Miller，Sharp,Markowitz(90), Merton, Scholes(97). (Black) 主要在资本结构理论、股利理论、投资组合理论、资产定价理论、和期权理论等方面做出重大贡献,Black and Scholes,Sharpe,Merton,modigliani,Miller,Markowitz,四、财务经理的职责,(一)职责 1. 筹措和使用资金，使企业的价值最大化 2. 从战略管理和战略目标的需要考虑投资和筹资决策以及二者的联系。 3.与企业其他业务部门经理建立互动联系，把握资金流的主控制权使企业能高效率运转。 4.从战略管理的观点货币市场和资本
5、市场的利用。 5.利益冲突的协调 6. 财务政策制定,(二) CFO（首席财务执行官）与财务经理在企业中的地位 1. CFO在企业组织层中占有较高的位置，被誉为企业的“财神爷”。 2.大型企业则在董事会中设有战略管理委员会，专门把关重大筹资和投资决策，重大投资和融资决策需要很宽广的知识和一定的平衡判断能力，CFO对战略委员会的财务(含投资)决策产生很大的影响,因而此委员会所制定财务政策相当一部分反映出CFO的能力和水平。,(三)财务经理职责的演变 1单一资金管理职责。 2.注重协调投资人的利益，关注市场反应。 3.从战略目标的角度考虑权衡利益相关者的利益。,七、CFO财务职责重构,1以顾客和供
6、应商为中心的财务协调管理。在E-供需链下，传统的CFO职责注重于企业内部的理财与会计系统管理，仅仅局限于企业内部的管理是无法激励E-供需链上的顾客和供应商共同参与创造价值。,2与公司战略管理融合。在E-供需链集成系统中，CFO职责可按战略决策和管理的需求来重构： （1）支持战略管理的集成数据库建立。 （2）企业外部的节点企业（含顾客）分析和价值定位。 （3）E-供需链战略规划。这个职责是CFO的最核心职责，它包括战略分析、战略决策、战略机制和战略实施控制制度的制订，在战略规划中除考虑本企业资源（物流、资金流、资产存量）外，而且延伸至网络价值链中的联盟企业、供应商和销售商的资源筹划，企业战略管理
7、目标单纯从本企业的局部性转向网络价值链的全局性。 （4）E-供需链实施监控。主要以战略规划的目标，分解为各战略经营单位（含战略伙伴）的战略机制目标，并作为基本目标来监控整个战略实施的过程。,3建立非财务的业绩评价指标体系。平衡记分卡1是财务指标和非财务指标结合的比较完善的业绩评价体系，它的非财务指标体系可对战略的各个驱动因素（包括客户、内部经营过程和学习与成长方面）进行测评，这样经理们可以把他们公司的战略转化为具体的目标和测评指标。 1 1990年卡普兰和诺顿开始的研究，1992年他们两人在哈佛商业评价（1/2月号）上发表了开拓性的文章，平衡计分卡提高绩效的衡量方法,4与信息系统人员的沟通。C
8、FO需要更好地理解和适应信息技术及相关问题，而信息系统技术人员也需要更好地理解商业问题，知道为达到财务管理目标应该怎样更有效地工作。同时，CFO应该是一个信息技术人员和财务管理人员的协调者，能够将两方面的存在问题综合，提出集成化的解决方案。,5CFO创造性地使用信息技术。目前，大部分CFO把创造性地使用信息技术看作信息技术部门的事，他们也习惯坐等中介人提供信息技术应用的新建议。 如沃尔玛的CFO在这种创新过程中，不是单纯考虑解决传统财务管理的问题，而是要考虑网络信息技术与先进管理思想和管理方法如何融合，并推进财务管理的创新。因此，CFO应当具有在企业管理中应用信息技术的战略眼光，能够先于竞争对
9、手制订出采用新信息技术的综合解决方案。,6参与网络财务系统的设计和开发。 众所周知，CFO经常支持企业董事会和总经理的决策，而CFO掌握着企业信息，具有相当优势，其所掌握的信息约占企业所有信息的70%，小企业比例更大。 如何把财务管理融合到信息系统中，对这种融合功能的设计、扩展和维护，计算机专业人员是无法替代企业CFO的地位的，,八、利益冲突协调,1股东和经理的利益冲突与协调 2股东与债权人的利益冲突与协调 3.职工与经理利益冲突与协调 4.代理成本的控制机制 (1)业绩考核与激励 (2)机构股东直接参与管理 (3) 经理市场与聘任 (4)完善企业治理机制 (5)多层次监督保障制度,九、与战略
10、管理相融合的财务管理基本原则,(一)战略目标实施过程中的现金流转平衡原则 现金流转动态的平衡公式简化为： 战略单位目前现金余额+ 预计现金流入 预计现金流出= 战略单位预计现金余额 如果战略单位预计的现金余额远远低于理想的现金余额，则应积极筹措资金，以弥补现金的不足；如果预计的现金余额远远大于理想的现金余额，应积极组织还款或进行投资，以保持现金流入流出的动态平衡，确保企业经营上各种现金收支平衡。 现金流转平衡原则是财务管理的一项基本原则，财务管理的过程就是追求平衡的过程。,(二)资金占用最小化原则 1.同等的收益情况下，每一项投资均要考虑怎样预算和控制可达到用最小的资金投入获取预期收益目标。
11、2.最小的营运资本占用原则 3.最小资金成本的确定,(三)集成化原则 1业务目标与财务目标的协调效应 2集成化的财务效应 3不同层次的财务管理的向上集成原则,(四)相关利益者的利益协调原则 在财务管理中，要力求企业相关利益者的利益分配均衡，也就是减少各相关利益者之间的利益冲突而产生的总体收益下降。利益分配在数量上和时间上达到动态的协调平衡，这就是财务管理的利益协调原则。 如果在相关利益者中某一方得不到公正的待遇（收益分配），固然会导致企业利益冲突加剧、代理成本攀升，最终导致企业破裂和企业破产，比如2001年的美国安然公司破产案和2002年世界电讯（Worldcom）破产案。,(五)风险与收益匹
12、配原则 1.保持合理承担风险并与相应收益相匹配的 主要原因： (1）财务管理的环境是复杂多变的，企业对许多风险缺乏完全的控制能力； (2)企业财务管理人员的素质和能力也不可能达到理想的境界，因而，在风险管理中可能会出现失误； (3)预先采取风险规避（如各种的保险措施）措施，只能对少数几种风险是可行的，对多数企业风险要依靠自身的风险承受能力和风险管理能力，这种能力主要表现为企业盈利能力。,确定合理的风险收益匹配必须考虑如下几个问题： 1适应环境的盈利能力。企业适应环境的盈利能力越强，企业承担风险的能力也越强；反之，企业承担风险的能力就越弱。 2风险损失事件出现的概率分析与防范。不利事件出现的概率
13、越小，风险也就越小；对于不利事件出现的概率分析，其目的是对风险采取相应的防范措施。 3企业承担风险的胆略和能力。如果企业承担较大风险的胆略越大，则应当具备对风险管理的能力和一定的盈利能力；如果企业仅具有承担风险的胆略，但没有风险管理的能力，一旦风险损失的事件出现，企业必定出现财务危机或破产。因此，企业承担风险的胆略与风险管理能力和盈利（收益）能力也应当相匹配。,十、财务经理面临几个新问题,1理财观念的变革 （1）从单纯的财务指标转变为兼顾非财务指标 （2）从资金流管理转向资金流、信息流和业务流（含物流）的集成管理 （3）从本企业的内部转向企业价值链（含供应商和顾客）管理,（二）网络化环境下的财
14、务管理技术革新 1.交流能力变革 2.财务控制技术变革 3.财务分析工具变革 4.财务预算工具变革 5.资金管理和结算变革 6.资金协同管理变革 7.信用管理变革,(三) 资金电子结算与电子商务融合 1.财务信息报告和传递变革 2.资金结算电子化 3.资金管理电子化 4.物流控制电子化 5.资金管理与电子商务管理集成化,(四)智力资本营运与管理:当前的难题 1.智力资本的计量 2.智力资本创造企业财富的度量 3.激励制度与智力资本管理 4.智力资本(含人力资本)与财务资本的剩余索取权的分配及其协调 5.关键技术人员和管理人员的激励问题,十一、财务理论研究应注意的问题,1、16个分支理论的发展和
15、综合应用 2、财务管理创新和网络化财务管理将是将来财务管理研究的新领域 3、理财决策中应注重投资而不是筹资 4、财务预算控制应重视现金流而不是会计利润的控制和管理 5、虽然财务学是一门定量科学,但也应当注意与定性分析研究相结合 6、财务国际化使财务管理问题更加丰富多彩,十二、 结束语,1、应用西方财务理论解决企业实际问题。 2、勇于开拓，开始进行财务理论的创新研究。,思考题,1、*何谓公司财务？与金融学有什么区别？ 2、*简述公司财务理论体系 3 在网络化环境下，企业财务经理的职责还会发生演变？ 4 财务管理科学的发展，对财务经理职能的进化作出哪些影响? 5 在现实中，CFO如何协调董事会与C
16、EO的财务管理的目的. 6 现金流平衡与风险-收益权衡的原则怎样与战略目标整合. 7 如果你是AA公司的CFO,你打算如何打造AA公司的财务优势?,8.财务经理如何来协调相关利益者的利益冲突？ 9.从战略管理的角度阐述财务管理的基本原则. 10.本章所倡导的战略管理观对对企业制定财务政策会产生什么影响? 11.什么是财务理论的发展趋势？ 12.*预测中国在未来的哪一年年代是否出现研究财务理论的教授能获得经济诺贝尔奖？为什么？ 标有*的问题作为作业,参考文献：,1 Berle, A. and G. C. Means ， Modern Corporate and Private Property. New York, MacMilland Press 1932 2 吴冲锋等，金融工程研究，上海交通大学出版社 3Richard A.Brealey, Stewart C. Myers, Principle of corporate Finance. McGraw-Hill1996. 4 Fama, E. 1980: Agency Problems and the Theory of Firm.
