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1、电信行业投资分析报告摘 要 进入2008年9月以来，美国金融市场风云再起，雷曼兄弟控股公司破产、美洲银行收购美林集团、AIG集团陷入危机，强烈震撼了美国金融市场，并在国际金融市场掀起滔天巨浪，旷日持久的美国次贷危机转化为严峻的世界性金融危机。目前，金融危机已对全球实体经济产生了巨大的冲击，2008年世界经济已明显放缓，下行风险逐步加大，前景更加不确定。从宏观环境来看，目前正值中国电信运营商重组、3G时代即将到来。因此在当前外部环境下认识局势掌控方向，对电信行业所受到的影响和未来的发展态势予以分析对于明确行业发展方向、理清细分行业发展重点、把握未来投资热点具有重大意义。本报告主要依据国家统计局、
2、国务院发展研究中心、国家发改委、行业相关协会、国内外相关刊物的基础信息以及互联网行业研究单位等公布和提供的大量资料，结合深入的市场调查资料，立足于当前形势，分析了当前全球经济、中国经济、国家有关政策等对行业发展的影响，并对行业现状及未来发展趋势进行分析。重点分析具备较大投资价值的无线增值子行业市场容量和业务发展重点，同时对手机动漫、手机音乐、WAP业务、手机游戏、无线广告等具备较大发展潜力的细分市场进行分析；此外选择行业内标杆企业进行研究以明确领先企业取得成功的核心能力，列举了领域内未上市重点企业并进行简要介绍。本报告希望为战略投资者选择恰当的投资目标做参考，或者为相关行业企业领导层做战略规划
3、提供准确的市场情报信息及为科学的决策提供依据。目 录一行业概况31. 外部环境分析31.1 国家出台通信管制政策31.2 扩大内需政策下，国家加大对电信行业特别是3G的投资31.3 全球3G进入快速成长期32. 行业现状分析42.1 电信业务收入增速放缓42.2 电信业投资出现恢复性增长52.3 电信用户增速下滑，业务转型趋势明显53. 行业未来发展趋势分析53.1 电信行业仍将保持平稳增长53.2 消费结构升级将推动信息与通信服务业的增长63.3 3G在中国将高速发展63.4 电信增值业务将是下轮竞争焦点74. 具有投资潜力的领域7二无线增值领域投资分析71. 发展状况及投资潜力分析71.1
4、 发展状况71.2 行业驱动因素81.3 无线增值业务中的新型业务具备投资价值102. 细分市场分析102.1 短信业务非点对点短信具备发展空间102.2 手机动漫发展空间广阔102.3 WAP业务发展回暖，市场潜力巨大112.4 手机音乐未来保持增长122.5 彩信业务所占市场份额较低，未来将快速增长142.6 手机游戏未来几年将出现突破142.7 无线广告增速加快152.8 移动搜索市场规模将进一步扩大162.9 手机电视市场空间巨大，但盈利模式不确定163. 标杆企业研究拓维信息173.1 公司简介173.2 主营业务、产品及服务173.3 公司财务分析183.4 核心竞争力分析183.
5、5 股权结构及投资收益分析194. 潜在值得投资企业及举例194.1 潜在值得投资企业列表194.2 企业举例盈泰未央传媒技术有限公司20一行业概况1. 外部环境分析1.1 国家出台通信管制政策为了形成相对均衡的竞争态势并保证国有资产的保值增值，国家出台了非对称管制政策和基础设施共建共享政策。非对称管制政策，就是政府通信管制部门对处于不同市场条件下的通信运营商予以区别对待，制定有利于新进或弱势运营商的倾斜性通信政策和法规。包括、强制运营指定项目、单项携号转网、市场份额限制、电信自费不同定价等。在运营商无线网络建设中，配套和基础设施投资占比达到50%左右，投资巨大。工信部、国资委制定的运营商基础
6、设施共建共享政策，规定三大电信运营商必须共享已有铁塔、杆路，而新的铁塔、杆路则必须共同建设，其它基站设施和传输线路具备条件的也必须共建共享，并禁止在租用第三方设施时签署排他性协议。1.2 扩大内需政策下，国家加大对电信行业特别是3G的投资在扩大内需政策下，国家加大对电信行业基础设施建设的投资力度。明后两年预计完成3G投资2800亿元左右，目前，TD-SCDMA发展进入了最关键的时候，政府部门继续给予强力支持，逐项落实扶持措施。截至l2月上旬，中国移动TD社会化测试和试商用用户约34万。预计2009年上半年将实现包括各省会城市、计划单列市等重点城市在内，总共38个城市的TD网络覆盖。TD-SCD
7、MA是我国自主创新的重要标志，工业和信息化部已经确定不断推动TD终端和业务纳入政府采购范围，发挥政府部门支持TD发展的示范作用。 1.3 全球3G进入快速成长期 从2001年日本开始运营3G以来，3G就逐渐成为全球通信的热点，近些年3G在业界的认可度得到空前的提高，网络规模和用户数都迅速扩大。全球3G近年来之所以快速成长，主要是原先困扰3G发展的终端、业务应用及盈利模式等问题都得到了较好的解决。在这种情况下，发展中国家也开始大规模启动3G市场，掀起了全球新一轮的3G许可证发放热潮，部分发达国家如欧盟各国甚至考虑允许3G运营商在900M频段上提供3G业务，通过为运营商提供更多的资源来进一步推动本
8、国和地区的3G市场发展。图1：全球3G用户发展情况（资料来源：工信部）2. 行业现状分析2.1 电信业务收入增速放缓工业和信息化部统计显示：2008年1-10月，全国电信业务总量累计完成18547.9亿元，比上年同期增长22.5%。1-10月，全国电信业务收入累计完成6797.9亿元，比上年同期增长8.1%。比较2008年以来电信月度累计收入的同比增长率，可以看到，三月份以来，随着全球经济风暴对我国实体经济影响的逐步加深，电信业收入增长速度开始放缓。尽管经济下滑周期对电信业发展会产生不良影响，但是从我国和发达国家电信业对比来看，国内电信业受到金融风暴的影响要相对较小一些。中国电信业是一个相对封
9、闭的实体，运营商的收入基本上来源于国内消费，受到国际市场的影响程度很小，因此受经济危机的冲击也相对平缓。图2：2008年1-10月电信业收入累计额及同比增长率，单位：亿元（资料来源：工信部） 2.2 电信业投资出现恢复性增长2008年1-10月，全国电信业固定资产投资完成额达到1850亿元，比上年同期增长9.9%。1-5月份，由于重组方案没有明确，因此运营商的投资控制在较低规模。随着电信重组方案于2008年5月下旬确定，从6月份开始，自去年以来被重组问题所压抑的电信业投资开始出现恢复性增长，连续四个月接近的单月涨幅都在15%以上。图3：2008年1-10月电信固定资产投资累计额及同比增速，单位
10、：亿元（资料来源：工信部） 2.3 电信用户增速下滑，业务转型趋势明显2002年以来，我国电信用户增长速度出现下滑，但是电信业务增长率却趋于稳定。主要原因在于2002年以来移动电话业务快速增长。2002年之前我国电信行业业务主要是固定电话业务，移动电话业务仍处于成长阶段，随着技术进步和用户培养得进一步深入，从2002年开始，我国电信业务转型加快，移动电话业务发展迅速。从2004年开始，随着互联网在全球范围内的快速发展，我国宽带用户规模也迅速增长。2008以来，我国移动电话用户增长速度开始放缓，尽管广大的农村用户拓展还将会持续一段时间，移动电话用户规模还将保持稳步增长的态势，但不可否认的，以后以
11、互联网和移动业务为基础的电信增值业务将成为电信业收入增长的主要来源，通信、传媒与互联网的深入融合将是未来整个电信行业的发展趋势。3. 行业未来发展趋势分析3.1 电信行业仍将保持平稳增长 根据Maddison的预测，2003-2030年前，中国GDP年增速为4.98%；2003-2020年均增速在6-7%左右。据Frost&Sullivan公司对全球43个主流国家的分析研究显示，各国人均GDP和人均电信消费支出是高度相关的，是拟和效果非常好的线性相关关系。因此，我国电信行业仍将保持一定增速。同世界水平比较，中国电信普及率仍处于偏低的水平，格局IMF预测，2020年国内移动、固话用户数分别达到8
12、.8亿和7.5亿以上。随着电信业务收入增长由单纯的用户增长驱动逐步过渡到内容驱动增长的价值型增长模式，数据ARPU用户接受度提高而增长，电信ARPU值将止跌回升。3.2 消费结构升级将推动信息与通信服务业的增长我国最终消费占GDP比例较低，中长期看增长空间巨大。2004年，我国消费率已下降至53.6%，创建国以来的最低水平。发达国家最终消费支出占GDP的比例平均在80%左右，2003年美国达到了86.1%，发展中国家平均约为74%，而我国目前还不到60%，这意味着从中长期看我国消费增长空间巨大。按照国际经验，人均GDP超过1000美元之后，将触发国内社会消费的结构升级。因此我国居民的财富积累已
13、经达到了消费升级的临界点，城市通信消费比重还有一定的增长空间。随着居民的消费正由温饱型向享受型转变，信息的交流和沟通更加迫切，信息需求也变得更为复杂、个性化。人们不再满足于传统的语音、通信等服务，对全面、综合信息服务的需求也会增加。3.3 3G在中国将高速发展在国家做大做强3G产业链政策和运营商自身发展需要的刺激下，我国的3G将保持高速发展。在运营商2008年重组完成后，3G拍照已经发放，各运营商将各自启动3G网络的建设。2008年底，中国的3G用户预计有40万，主要就是TD的用户。2009年底3G用户数预计达到1600万，除了TD之外，也有部分的WCDMA用户和CDMA2000用户。到201
14、0年年底，各运营商在全国大部分区域都有3G网络的覆盖，用户数迅速增长到1亿左右。预计到2011年年底，全国会拥有3.5亿的3G用户，占到移动总用户的38.7%。图4：中国的3G用户数发展预测（资料来源：光大证券）3.4 电信增值业务将是下轮竞争焦点运营商必须寻找新的增长方式，发展增值业务将是电信业持续发展，运营商保持增长的必由之路。另一方面，随着技术发展与市场需求的不断融合，消费者对自己的需求不再是被动的满足，已经提升到功能性与感受性双满足，这就要求运营商要主动适应这一变化。从目前情况看，向综合信息服务提供商转型是一条路，而发展增值业务是关键。根据NTT Docomo 的乐观预期，非语音业务的
15、话务量在其3G业务中的占比在2010年达到70-80%。4. 具有投资潜力的领域在电信行业各子行业中，终端设施竞争激烈；电信运营属于三家运营商独占，这两大子行业不适合机构投资者投资。目前，无线增值业务产业链正处于培育期，未来几年随着3G时代的来临将成为主要增长点。因此，无线增值产业具备较大的市场空间，据工信部预测至2010年无线增值行业市场规模将达到2180亿元。对于机构投资者来说，可以选择行业内具有成长潜力的应用开发商和服务提供商进行投资。二无线增值领域投资分析1. 发展状况及投资潜力分析1.1 发展状况1.1.1 无线增值市场稳定增长1998年点对点短信启动以来，国内无线增值业务快速多样化，业务种类从单一点对点短信发展为集短信、语音、网络连接和多媒体及其它功能等主要业务及多个子项目的产业群。随着无线通信推广，国内移动通信用户持续增长，2008年6月份新增用户863万人，用户总数达到6.01亿，为无线增值业务提供巨大潜在用户群。同时受益于增值服务产品丰富及市场接受度
