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1、,国内家纺行业发展情况调研,我国家纺行业发展历程：行业集中化带来龙头成长属性凸显,罗莱、富安娜、梦洁成功上市， 大比例使用 IPO 募资投入营销网络建设 结合自营与加盟模式快速拓展连锁专卖店 扩张以街边店为主的线下渠道，推动营收规模成倍增长,前期粗放式线下扩张 行业渠道库存危机最终在 2012 年显现 品牌加大渠道库存清理力度，规模增长阶段性失速 龙头逐步发展电商，推进线上线下融合,2017年电商收入占比基本达到20-40%，渠道高增推动行业重回补库存 2018上半年，拼多多等低价策略的社交电商快速崛起，电商收入增速不同程度放缓 各品牌积极调整电商业务，2020 年电商增长明显提速，表现亮眼,
2、2,2012年-2016年,2017年之后,2012年以前,我国家纺行业发展可分为三个阶段，主战场逐渐从线下转向线上。,家纺龙头积极有为，未来看点众多,连续 15 年市占率第一，中高端品牌壁垒突出，线上占比仍有较大提升空间。 旗下莱克星顿品牌受益于美国豪宅市场火爆，业绩贡献有望释放。,线下精准卡位低线城市，线上电商基因深厚，加速全链路数字化改造，打通线上线下流量。 公司电商占比超 45%领先同行，在电商放量背景下具备更大业绩弹性。,原创型艺术家纺龙头，产品具备高附加值，毛利率远超同行。 重构电商平台促进单品打爆，引入新零售思维挖潜线下会员群体，持续开发年轻化产品保障长远获客能力。,借家居及洗护
3、服务延伸主业，拟定增 5 亿元加码零售门店、洗护中心、原料产线，注入未来发展动能。,定位中高端布艺市场，成为我国家纺行业布艺类首家上市公司。 大规模、稳增长、高毛利、强控费，营收稳健提升，盈利能力表现亮眼,罗莱生活,水星家纺,富安娜,梦洁股份,众望布艺,3,家纺板块高分红、低估值属性显著,4,2019 年，富安娜、水星家纺、罗莱生活分红（含回购）金额达到 6.2 亿元、3.0 亿元、4.2 亿元，股息率（含回购）达到 9.6%、6.6%、5.3%，高分红属性日益显现。 2020 年大额回购继续进行中。富安娜在 2020 年内完成回购金额 2 亿元，水星家纺截至 2020 年 9 月 10 日在
4、 1 年内完成回购金额 0.65 亿元，回购力度彰显公司发展信心。,对比A股其它家居用品板块，估值安全边际突出,2020 年初家纺(申万)、家用电器(申万)、家具(申万)三大指数 PE(TTM)分别为 18.3x、17.3x、22.8x，估值水平较为接近； 受到疫情影响冲击之后，三大板块 PE(TTM)估值水平进一步收敛，直至2020 年 4 月底起开始分化，家电、家具板块估值一路上行，而家纺板块估值维持低位震荡。,2020 年以来家纺板块涨幅低于家电、家具,5,从涨幅来看， 家纺(申万)指数 2020 年初以来上涨 5.9% 远低于家电(申万)25.1%、家具(申万)35.9%的涨幅，但近几
5、周家纺(申万)指数开始出现上行势头。,潜在风险,6,行业出现恶性低价竞争的风险 家纺行业进入门槛低，市场相对分散，导致大小品牌 竞争激烈。 当前各大家纺品牌为扩大销售规模，加大了促销力度，并持续投入费用高昂的头部直播带货渠道，如果后续演化成恶性价格战，可能会产生不利影响。,商品房住宅销售不达预期的风险 家居行业有一定程度的地产后周期属性，商品房住宅销售复苏将带动家居用品（含家纺产品）需求增长。国内房地产政策调控频繁，如果 对当前房市回暖势头产生不利影响，可能拖累相关的地产后周期行业。,疫情反复导致线下需求恢复低于预期的风险 除了自用更新之外，家纺需求还受乔迁新居、婚庆等活动影响，如果疫情持续压制此类活动，将在一定程度上削减家纺市场需求。 线下仍是各家最大的收入来源，如果线 下渠道复苏缓慢，可能拖累经营业绩。,感谢观看,
