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1、第七讲（上） 企业整体风险管理 (Integrated Risk Management, IRM),龚凯颂 博士、副教授 中山大学管理学院会计学系,系统观念之用，无处不在,许倬云，2012，许倬云说历史：大国霸业的兴废，上海文化出版社。,自序 无论是国家还是朝代，都是政治的共同体，也可以看做一个复杂的系统；如果将其与生物学的复杂系统相比，其实也还有相当的类似性。,大纲,风险管理的整合趋势 整体风险管理与一般风险管理的比较 整体风险管理的内涵 整体风险管理与价值创造 风险整合管理与价值创造 （企业）整体风险管理的基本框架 李社环，2008，整体风险管理及其在金融业的应用，中国财政经济出版社。,风
2、险管理的整合趋势,风险管理理论的发展 整体风险管理产生的背景 整体风险管理思想的发展,风险管理理论的发展,风险管理理论发展的基本脉络 可保风险管理 可保风险管理与金融风险管理并存、独立发展 可保风险管理与金融风险管理的整合 整体风险管理,风险管理理论发展的基本脉络,可保风险管理 可保风险管理与金融风险管理并存、独立发展 可保风险管理与金融风险管理的整合 整体风险管理（20世纪90年代开始）,可保风险管理,可保风险属于纯粹风险 可保风险只是纯粹风险中很小的一部分 可保风险的特征 风险是偶然的、意外的，不能被人为控制； 有大量的相似风险标的物，可运用大数定律来计算期望损失； 风险损失是明确的、可测
3、度的（比如风险损失的概率分布可以确定）； 风险事故发生的概率和期望损失不随时间而频繁改变（属于静态风险） 具有经济上的可行性，大量风险不会同时发生，即风险是可分散的。,可保风险管理,可保风险管理的方法 除了保险外，还有许多有效的管理风险的方法 非保险的风险转移 风险自留或自保 风险的预防与控制 风险规避,可保风险管理与金融风险管理并存、独立发展,金融风险管理理论及其发展 资产（投资）组合理论（Harry Markowitz，1952） 系统风险与非系统风险分离 资产（投资）多样化（分散化）可以分散风险 多样化的投资组合只能减少或消除非系统风险 投资组合的预期收益率只与系统风险挂钩,可保风险管理
4、与金融风险管理并存、独立发展,金融风险管理理论及其发展 资产（投资）组合理论的发展 资本资产定价模型（CAPM）（William Sharp，1964） RRf（RmRf） 多因素资产定价模型（Robert Merton） 套利资产定价模型（APT）（Stephen Ross） Black-Scholes 期权定价模型 ,可保风险管理与金融风险管理并存、独立发展,可保风险管理与金融风险管理独立发展 可保风险管理与金融风险管理的差异 可保风险管理：纯粹风险 保险是主要方法 金融风险管理：投机风险 衍生金融工具的运用 金融风险专家与保险风险专家的分离 可保风险管理 精算师 金融风险管理 银行家、金
5、融家、金融大鳄,可保风险管理与金融风险管理的整合,作为金融风险管理理论基础的投资组合理论与作为可保风险管理理论基础的大数定律本质上并不矛盾 可保风险管理与金融风险管理可以相容（相融合） 纯粹风险与投资风险可以在同一分析框架进行管理 整体风险管理应运而生,Neil Doherty, Integrated Risk Management: Techniques and Strategies for Managing Corporate Risk,Over the years, risk management has developed separately in both the insuranc
6、e and financial fields. Today, the two are finding value in each others tools and techniques. Integrated Risk Management combines the best of the two notions of risk management, insurance and financial, to develop solutions ideal for todays complex risk environment. Tools go beyond hedging strategie
7、s to also examine leveraging, post-loss financing, contingent financing, and diversification.,整体风险管理产生的背景,可保风险管理与金融风险管理的互动 保险公司从单纯的负债管理转向资产负债管理 资产管理：经营风险管理 经营风险：投机风险 持有大量金融资产 金融风险管理 负债管理：财务风险管理 保险风险管理 资产负债管理：经营风险与财务风险综合管理 纯粹风险与投机风险的交融 风险汇聚理论 不能顾此失彼 整体考虑风险：低成本，高效益（收益）,整体风险管理产生的背景,保险市场的局限性与资本市场的无限性 责任
8、风险的冲击 要么缩小承保范围，要么提高责任保险费率 自然灾害的影响 生态环境的恶化 各种新风险的出现，难以保险 全球化 恐怖事件 层出不穷的金融风险 金融市场的日益扩大 对金融产品、保险产品以及风险管理创新的需求和供给日益增强,整体风险管理思想的发展,环境的变化与发展 保险理论、金融理论、风险管理理论的发展 企业风险管理的需求 20世纪90年代，整体风险管理思想 以企业所面临的所有风险为管理对象 经营风险与财务风险 以整个企业价值为分析基础 应用于风险管理实践,整体风险管理与一般风险管理的比较,整体风险管理（Integrated risk management, IRM） 还可译为：综合风险管
9、理、整体化风险管理、整合（化）风险管理 强调对风险的综合（系统）管理 不是一一去管理单个的风险 一种风险管理思想，可以应用于ERM 企业风险管理（Enterprise risk management, ERM） 还可译为：企业全面风险管理 中央企业全面风险管理指引 强调企业层面的风险管理，并非IRM，但要运用IRM思想,整体风险管理与一般风险管理的比较,IRM与ERM 整体而言，IRM比ERM更宽泛些 在企业内部风险管理层面运用IRM思想时，IRM与ERM很接近、但不完全相同 ERM is the methodical management of all material risk. IRM强
10、调在考虑不同风险相关性的前提下测度和评价企业的重要风险类型，但这种评价过程不一定需要程式化和标准化。 ERM既要在考虑不同风险相关性的前提下测度和评价企业的重要风险类型，也要求许多的评价过程程式化和标准化。 整体上，可将ERM视为在企业范围内应用IRM思想。,整体风险管理与一般风险管理的比较,IRM与ERM IRM并不完全局限于企业内部风险管理，它还涵盖那些通过与外部市场风险管理手段相整合而产生的新型风险管理产品和工具。 李社环（2008）：p3947 IRM与价值管理 (Value-Based Management, VBM) VBM并非专门的风险管理方法，而是一种基于Economic Va
11、lue Added (EVA) 的企业管理方法，其目标是为股东创造价值（股东财富最大化）。 EVAEBIT（1T）AWACC ROA（1T）WACC A (Note: ROA=EBIT/A; A: Total Assets) VBM中自然要应用IRM思想进行ERM。,整体风险管理与一般风险管理的比较,IRM与传统（IRM产生之前的）风险管理的差异 传统风险管理往往是具体而独立的活动，IRM则采用综合而一体化的管理模式 IRM把经营风险与财务风险当成一个整体来进行管理 传统风险管理往往是小范围、局部性、个别风险的管理，IRM则企业、行业或较大领域层面的、整体性的风险管理 IRM把重点放在战略风险
12、管理（战略经营风险与战略财务风险）上 传统风险管理注重损失控制和风险规避，IRM注重企业价值提升 从避免或降低风险损失，到追求风险收益（风险报酬）,整体风险管理的内涵,整体风险管理中的关键词 整体风险管理的定义 整体风险管理的要点 风险管理整合化的内容,整体风险管理中的关键词,风险 投机风险 较大环境下的重要（关键）风险 较大环境： （1）企业或组织； （2）行业或领域； （3）企业域外部市场互动的更大环境，如在金融市场大背景下利用不同金融工具组合创新 重要风险：威胁到企业经营成功和生存发展的风险（Risk Management Association, RMA）,整体风险管理中的关键词,风险
13、管理 一般风险管理 目标和计划的确定 风险识别 风险衡量 风险融资 风险控制 风险应对 风险管理决策 考核与评价（监控） 整体风险管理 没有能力也没有必要对付所有的风险，只要关注那些企业难以承受的重要风险 增加：风险评级；风险容忍度确立,整体风险管理的定义,整体风险管理是一个连续的、积极的、系统的风险管理过程，用以理解、控制和交流来自企业各个方面的风险，围绕企业战略决策关注的问题，目的是要促使企业实现总体目标。 企业整体风险管理不再局限于个别风险和个别事件的风险识别、评价和控制，而是要综合考虑影响整个企业整体风险水平的各种因素，权衡各种风险的相互影响、相互作用后的整体效应，兼顾控制风险损失的内
14、部和外部方法，最有效地管理企业的整体风险。 在一个统一的框架下对经营风险和财务风险进行整合与管理 资产负债表模型代表的是整个企业，左右两边不可分割，要左顾右盼！,整体风险管理的要点,以整个企业的所有经营和管理活动为考察对象，综合考虑企业所面临的所有重要风险 充分考虑各种风险的相互关联性，关注不同风险相互作用后的整体效应及其对企业生存、经营和发展的影响 长期目标是企业价值最大化 遵循风险与收益权衡原则、成本与收益权衡原则 不但要识别、管理和控制可能给企业带来损失的风险，还要发现和挖掘企业潜在的发展和获利机会（“经营”风险）,风险管理整合化的内容李社环（2008）：p2539,风险管理方式的整合
15、公司治理结构的调整 风险管理组织的整合 风险管理范围的整合 风险管理资源的整合 风险管理产品（工具、方法）的整合 一级整合产品 二级整合产品 三级整合产品 四级整合产品,整体风险管理与价值创造李社环（2008）：p6778,IRM提升企业价值的调查 RMA，2006 IRM降低整体风险 （EBIT）降低 交易成本更低 灵活性更大 IRM降低管理成本，提高利润（EBIT），提升企业价值 IRM可更加有效地自然规避风险 利用风险的关联性（相关系数为负）进行风险对冲 可运用企业价值模型进行分析,（企业）整体风险管理的基本框架李社环（2008）：p79112,整体风险管理的基本要素和过程 整体风险分析
16、工具：风险图 整体风险分析维度：利用综合平衡记分卡 The Balanced Scorecard, BSC 整体风险分析和评价方法,整体风险管理的基本要素和过程,目标设定 风险识别 风险分析与评估（评价） 风险衡量/评估（risk measurement/valuation） 风险应对方法与策略 方案实施 风险交流（信息沟通） 考核与调整 * 还可参考：许谨良，风险管理（第三版）p249，上海财经大学出版社，2011。,目标设定,战略目标与经营目标 企业价值最大化 其他相关目标 （经济）利润最大化 相关成本最小化 实现目标的“约束条件” 风险容忍度 企业愿意并能承担的风险限度，是企业风险偏好的边界 企业利益相关者的容忍度；企业自身的容忍度 在限度之内的风险水平，叫风险容量,风险识别,重要风险的识别 风险类型 影响因素 识别技术 风险清单、风险图、平衡计分卡 相关性（关联性） 区分纯粹风险与投机风险,（整体）风险分析与评估（评价）,情景分析 风险评估模型 VaR 压力测试 风险评级/排序（Rating/Ranking） 教材p5762：企业重大活动的风险评估,风险应对方法与策略（及其选择
