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1、1,2016年12月,风险投资与企业发展,2,提纲,相关的几个概念 风险投资（私募股权）行业发展 了解风险投资机构 风险投资机构看企业,相关的几个概念,4,公募基金 公募基金是指向不特定的投资者公开发行受益凭证来募集资金并为投资者管理资金的投资集合。在我国，公募基金都是证券投资基金，其最大特点是可以公开发行（银行、券商、网上基金销售平台），投资对象一般是上市公司股票、债券等有价证券及其衍生品。 私募基金 私募基金是指通过非公开发行的方式向合格投资者募集资金设立的投资基金，包括资产由基金管理人或者普通合伙人管理的以投资活动为目的设立的公司、合伙企业、契约型基金、信托、资管计划等，可以是股权基金、
2、也可以是股票基金（二级市场基金）。,相关的几个概念,5,私募股权基金 创业投资基金（风险投资基金） 向创业企业进行股权投资，以期所投资创业企业发展成长成熟或相对成熟后通过上市、并购或管理层回购等方式出售股权获得资本增值收益。 并购投资基金（产业投资基金） 专注于对目标企业进行并购的基金，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。 国内：PE+上市公司,相关的几个概念,6,什么是VC/PE VC，即 Venture Capital ，直译为风险投资 PE ，即 Private Equity，直译为私募股权 VC一般投资企业发展的初创期或成长期
3、，一般不涉及公司的改造、重组等。 PE一般投资企业发展的后期或成熟期，更多参与管理、参与公司的改造、重组等。 美国的PE概念：并购、上市或非上市公司、使用杠杆 中国的PE概念及发展：投资于后期、与资本运作（增发、并购）结合,相关的几个概念,7,有限合伙企业 有限合伙制基金是指采取有限合伙企业形式设立的基金，基金合伙人分为普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）两类。 普通合伙人 普通合伙人由具有良好投资意识的专业管理机构或个人担任，承担无限连带责任，行使合伙事务执行权，负责企业的经营管理。 有限合伙人 有限合伙人作为资金主要投入者，依据合伙协议享受合伙收益，以出资额为限对企业债务承担有限责任，一
4、般不直接参与企业经营管理。,相关的几个概念,风险投资（私募股权）行业发展,9,二战后，美国哈佛大学教授乔治多威特（GeorgeDoriot）和一批新英格兰地区的企业家筹建了美国研究开发公司（AR&D），开创了现代风险投资业之先河。 1957年，公司以7万美元投资于美国数据设备公司（Digita Equipment Corporation）普通股，十四年后这7万多美元的投资获得了3.55亿美元的回报（5000倍）。 1976年，华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了一家投资公司KKR，专门从事并购业务，这是最早的私募股权投资公司。迄今，全球已有数万家私募股权投资公司，KKR公司、凯
5、雷投资集团和黑石集团都是其中的佼佼者。,风险投资（私募股权）基金的由来,10,1985年3月 ，在中共中央发布的关于科学技术体制改革的决定中首次提出要发展风险投资 20世纪90年代中期，出现第一次投资浪潮（外资） 19992000 ，深圳创业板概念（内资） 20012003 ，冬眠期 2004、2005、2009 ，中小板、股权分置改革、创业板 2011， 全民PE 20122013，调整期 2014，回升并创新高,中国风险投资（私募股权）基金的发展的几个时间点,11,12,13,14,15,16,17,18,19,20,21,22,行业政策及发展趋势,IPO 2013年11月12日，十八届三
6、中全会决定：健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。 2013年11月30日，中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见。 近期，2012年11月2014年1月，2015年7月11月两次暂停新股发行，注册制推进又暂停。 2014年IPO120多家，2015年220家，2016年111月182家。,23,行业政策及发展趋势,并购重组 2013年10月8日起，证监会实施上市公司并购重组审核分道制，将重大资产重组申请（含发行股份购买资产、重大资产购买出售、合并分立）划分为豁免/快速、正常、审慎三条审核通道。 2014年7月11日，
7、证监会关于就修订上市公司重大资产重组管理办法、上市公司收购管理办法公开征求意见。 2014年10月24日，证监会发布上市公司重大资产重组管理办法、上市公司收购管理办法。,24,行业政策及发展趋势,新三板 2013年12月13日，国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定：新三板正式扩容，境内符合条件的股份公司均可通过主办券商申请在新三板挂牌。 随后，证监会和股转系统公司（北交所）出台非上市公众公司监督管理办法、全国中小企业股份转让系统业务规则、全国中小企业股份转让系统股票转让细则等一系列规章制度，并明确新三板可以实行协议转让、做市转让、竞价转让等交易方式；分层制度。 截止2016年12月
8、8日新三板挂牌企业9811家，其中做市转让1645家，协议转让8166多家；创新层952家，基础层8859家。,25,行业政策及发展趋势,境外上市 外汇登记（2014）37号文取代（2005）75号文，发挥市场在资源配置中的作用，支持走出去战略，简化和便利外汇登记，切实服务实体经济，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度。具体条文上，特殊目的公司、返程投资、股权激励、外汇补登记等做了方便境外投资和上市的修改。 香港H股25%流通已经放开，整体流通还未明确。,26,行业政策及发展趋势,发展趋势 市场化 资本市场将为推动产业发展、产业升级真正发挥资源配置、价值发现的作用；同时资本市场也只有通过实体经
9、济的发展自身才能得到大发展。,了解风险投资机构,28,风险投资商业模式,投资：股权投资，成为公司小股东 ，不同于债权、产业投资 持有：公司在成长中价值提升 退出：通过IPO、并购、回购等方式,29,商业模式所决定的本质特征,直接融资 股权投资 小股东 不参与日常经营管理 公司价值成长及退出是获益的唯一方式 内在的规范要求 治理结构、经营、合法合规、具备上市条件,30,不同阶段关系的演化,种子期、初创期 企业风险度高、团队相对脆弱 天使投资: 资金+精力 成长期 风险逐步释放、开始成形 VC: 资金+适当精力+资源 Pre-IPO期 风险基本释放完毕 PE：大量资金+后端资源,31,风险投资基金
10、的运作模式,32,风险投资对企业发展的贡献,来自美国的数据： 受风险投资资金支持的企业与一般同类企业R&D上的投入额之比为3:1 受风险投资资金支持的企业销售收入年增长率比一般同类企业超过10个百分点以上 受风险投资资金支持的企业创造工作机会的速度明显高于一般同类企业,33,风险投资对企业发展的贡献,国内的观点： 受风险投资资金支持的企业运作更加规范 更容易组成稳定的团队 上市后的股票市盈率（P/E）较高,34,风险投资如何与创业企业实现共赢,准确定位（企业经营）： 风险投资的角色定位配角 鼓励、尊重、适度参与（董事会、股东会：公司战略、年度经营计划与预算）,35,风险投资如何与创业企业实现共
11、赢,真诚帮助： 帮助企业规范制度 帮助企业引入激励机制 帮助企业引进人才 坚守与共同度过难关,36,风险投资如何与创业企业实现共赢,提供增值服务： 专业的资本运作建议（多轮融资、上市等） 券商、会计师事务所、律师事务所等中介机构推荐与选择 银行 政府支持,风险投资机构看企业,38,选择的核心原则：成功,高收益：与高风险匹配 形式：高成长、IPO、并购 至少与具备优秀潜力的企业同行 非正常的企业 正常的企业 优秀的企业 卓越乃至伟大的企业,39,（一）行业与市场,舞台决定了演员发挥的空间： 市场容量、发展潜力 产业链位置 行业驱动因素 细分行业内相对领先 案例：无锡凯龙，环保行业、政策驱动、技术
12、领先,40,（二）管理团队,宁投二流技术，一流团队；不投一流技术，二流团队。 对团队的判断是最难的！ 优秀、能成功团队的共性因素： 理念与价值观：胸怀、高度决定企业发展前景 Leader（核心创始人、老板）的重要性 互补与稳定性：气质、性格、专长、背景，经过磨合 案例：纳菲尔，捷高,41,（三）商业模式,模式分类：产品型、服务型、运营型，金融行业为例：ATM机、POS机制造，IT外包，银行或联合运营 不同模式下资源、能力的匹配，没有绝对的好、坏，关键是适应、适合 模式的稳定和演进 案例：方付通、动联,42,（四）核心竞争力,竞争力分类：技术研发、市场、管理、或整体；差异化、速度、规模等 技术创新 专利技术、技术产品、产品市场、市场收入、收入利润； 研发人员（海归、高校教师等）创业的二个转变：技术、产品商品，技术专家管理者、企业家,43,（五）规范性：法律和财务,历史清白 盈利能力，持续盈利能力（新三板：持续经营能力） 生产经营合法、合规（包括工商、税收、环保、社保、安全生产等） 完善的治理结构（包括三会制度） 资产机构、业务、人员、财务独立（同业竞争、关联交易）,谢 谢！,演讲完毕，谢谢观看！,
