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1、2017 年 07 月 31 日行业深度分析电力设备：新能源车专题报告之五Table_ Title本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。1变革映入眼， 风正一帆展颠覆者Tesla 带来革命性变化 市值连超传统汽车三巨头，钢铁侠引领特斯拉市值接近 600 亿：特斯拉在 2017 年第一季度汽车交付量达到 2.5 万辆，创历史的季度新高。随即特斯拉市值于 4 月至 6 月市值连续超越福特、通用和宝马，成为全球市值第四的汽车制造商。主要原因有：特斯拉拥有如今极高的市值离不开的是其富有远见、实力出众具有人格魅力的 CEO 伊隆马斯克；以及从单纯电动车制造商向新能源企业全面布局的转
2、型，始终为人类的可持续生活方式而努力改变，推动全球能源消耗向可持续能源转变；从高端小众科技品走向亲民大众消费品，Model3 即将量产。 三步走战略打造电动汽车帝国，超级工厂满足超预期需求：特斯拉从创立之初就有着明确的发展目标，希望通过三个阶段，将电动车普及至大众。特斯拉先后推出了Roadster、Model S、Model X 和Model 3， 已经完成了其电动汽车规划目标，初步实现了将电动汽车以定价亲民， 性能优渥的特点普及大众。Model 3 作为本年度全球最受关注电动汽车， 亲民价格、高续航里程等优点会使纯电动车认可度增加，有望创造纯电动汽车销量神话。为了满足 Model 3 超预期
3、的需求，特斯拉建立超级工厂并且在 2020 年超级工厂能够实现全面投产，预计产能将达到35GWh，相当于可以为 46 万辆Model S 提供动力锂电池。 Model 3 如期交付，有望开启全球新能源车未来发展的黄金 10 年：根据特斯拉官方宣布，特斯拉 Model 3 在 7 月末交付 30 辆，8 月份月预计产量达到 100 辆，9 月份预计超过 1500 辆，2017 年 12 月达到月产量预计 20000 辆。Model3 作为一款高性价比的新能源车，将极大的促进全球消费者对于新能源车的接受程度。同时，Model3 的鲶鱼效应也将极大的促使传统汽车厂商加速新能源车的布局，加速全球新能源
4、车产业链的大发展，降低新能源车的制造成本，进一步开启全球新能源车未来发展的黄金十年。 投资建议：Model3 如期交付，有望开启新能源车全球发展黄金 10 年。投资主线一：直接受益特斯拉放量的产业链标的，推荐旭升股份、三花智控、中科三环、科达利、宏发股份。投资主线二：受益特斯拉引领的低成本、高能量密度三元，硅碳负极，液冷热管理技术，轻量化等技术路线。推荐国轩高科、亿纬锂能、杉杉股份、当升科技。 风险提示：新能源车发展不及预期，Model3 量产不及预期证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级首选股票目标价评级603305旭升股份36.00买入-A002050三花智控16.50买入-A60088
5、5宏发股份41.00买入-A002850科达利120.00买入-A000970中科三环24.00买入-A600884杉杉股份24.50买入-A002074国轩高科45.66买入-A 行业表现5%1%2016-08%2016-122017-04 电力设备沪深3001173-1-5-9资料来源：Wind 资讯%1M3M12M相对收益2.52-5.17-2.08绝对收益4.033.0314.09邓永康分析师SAC 执业证书编号：S陈乐报告联系人吴用报告联系人相关报告新能源车专题报告之四：电池龙头企业强者恒强，龙头企业各维度比较分析2017-07-27新能源车专题报告之三：新能源汽车加速轻量化发展，行
6、业前景广阔2017-06-28新能源车专题报告之二：产业进步能量密度提升进行时，紧抓关键材料环节2017-06-20新能源车专题报告之一：乘用车趋势明确，紧抓高能密度与轻量化提升性价比2017-06-12行业深度分析/电力设备内容目录本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。361. 市值连超三车企巨头，特斯拉市值为什么一度达到 600 亿美金？51.1. 跃居全球第四市值车企：特斯拉市值两月内持续飙升51.2. 领袖的魅力：创新思想工作狂人，钢铁侠为特斯拉注入进击的灵魂51.3. 革命性的业务布局：复制苹果传奇，拥抱更大未来71.4. 高端小众科技品向亲民大众消费品的过渡：
7、三步走战略打造电动汽车帝国，开启新能源车新时代102. 变革 1：Model 3 量产规划明确，产业链需求拉动明显162.1. 上游：氢氧化锂、钴、磁材需求测算162.2. 中游：硅碳负极、电解液、隔膜、铜箔测算172.3. 零部件：热管理系统、轻量化铝压铸件、继电器测算193. 变革 2：Tesla 技术引领，确立相关技术路线，国内相关企业有望受益203.1. 低成本、高能量密度三元：携手松下坚定三元路线，规模化生产 18650 到 21700 提高电芯能量密度降低成本203.2. 硅碳负极：硅碳负极提高电池能量密度，特斯拉为厂商指明方向233.2.1. 特斯拉开创性采用硅碳负极提升能量密度
8、233.2.2. 国内负极企业紧跟特斯拉脚步243.3. 液冷热管理技术：热管理技术引领全球，国内整车厂相继采用263.4. 轻量化技术：特斯拉采用铝合金车型，引领新能源车轻量化发展274. 投资建议294.1. 旭升股份（603305.SH）铝制压铸件竞争实力强劲，助力特斯拉推动轻量化294.2. 三花智控（002050.SZ）热管理系统优质标的，特斯拉助力开出三花304.3. 宏发股份（600885.SH）受益新能源汽车行业景气，继电器业务前景广阔314.4. 科达利（002850.SZ）技术领先，锂电结构件龙头成长迅速314.5. 中科三环（000970.SZ）钕铁硼磁材龙头，永磁电机直
9、接受益者324.6. 赣锋锂业（002460.SZ）锂业龙头持续受益新能源车，氢氧化锂带来光明前景 . 33 4.7. 杉杉股份（600884.SH）完善锂电材料布局，巩固龙头地位334.8. 当升科技（300073.SZ）布局高镍三元材料，正极龙头业绩稳步攀升344.9. 国轩高科（002074.SZ）动力电池纯正标的，龙头地位难以撼动364.10. 亿纬锂能（300014.SZ）完善锂电材料布局，巩固龙头地位375. 风险提示38图表目录图 1：特斯拉与主要汽车厂市值比较（亿美元）5图 2：车企营业收入对比（亿美元）5图 3：车企归母净利润对比（亿美元）5图 4：颠覆者：Elon Musk
10、6图 5：Elon Musk 大事记6图 6：SpaceX 猎鹰 9 号7图 7：苹果历年营业收入状况7图 8：苹果历年归母净利润状况7图 9：苹果与全球手机产量8图 10：Elon Musk 大事记8图 11：特斯拉四大发展方向9图 12：Tesla 太阳能屋顶示意图9图 13：Tesla 家庭储能示意图9图 14：Tesla 电动车普及三步走战略10图 15：Tesla Roadster 正面10图 16：Tesla Roadster 背面10图 17：Tesla Model S 正面11图 18：Tesla Model S 背面11图 19：Tesla Model X 鹰 翼门12图 2
11、0：Tesla Model X 超大储物空间12图 21：Tesla Model 3 侧面13图 22：Tesla Model 3 背面13图 23：Tesla Model 3 中 控屏13图 24：Tesla Model 3 内饰13图 25：超级工厂效果图14图 26：超级工厂大厅14图 27：特斯拉销量预测(乐观)16图 28：三元材料性能对比20图 29：国外不同车型能量密度对比21图 30：21700 和 18650 电池相比能量密度提升22图 31：特斯拉电池市场规模23图 32：硅碳材料结构崩塌24图 33：硅碳材料膨胀过程24图 34：2015 年全球负极材料生产企业市场份额2
12、4图 35：全球锂电池负极材料消费结构24图 36：我国 2014 年-2016 年各季度负极材料产量25图 37：2014 年-2016 年各季度负极材料产能25图 38：特斯拉冷却结构26图 39：特斯拉全铝车身27图 40：旭升股份历年营业收入状况29图 41：旭升股份历年归母净利润状况29图 42：特斯拉的销售收入占比30图 43：三花智控历年营业收入状况30图 44：三花智控历年归母净利润状况30图 45：宏发股份历年营业收入状况31图 46：宏发股份历年归母净利润状况31图 47：科达利历年营业收入状况32图 48：科达利历年归母净利润状况32图 49：中科三环历年营业收入状况33
13、图 50：中科三环历年归母净利润状况33图 51：赣锋锂业历年营业收入状况33图 52：赣锋锂业历年归母净利润状况33图 53：杉杉股份历年营业收入状况34图 54：杉杉股份历年归母净利润状况34图 55：当升科技产能状况35图 56：当升科技历年营业收入状况35图 57：当升科技历年归母净利润状况35图 58：国轩高科历年营业收入状况36图 59：国轩高科历年归母净利润状况36图 60：亿纬锂能历年营业收入状况37图 61：亿纬锂能历年归母净利润状况37表 1：特斯拉各款车型配置状况10表 2：model S 详细参数11表 3：Model S 在美国同价位高端轿车市场的占比（北美市场）12
14、表 4：Model 3 性能配置13表 5：Model 3 与同价位燃油车型对比14表 6：车身尺寸对比15表 7：特斯拉产量测算16表 8：2017 年氢氧化锂单车消耗量及单车价值量测算16表 9：2017 年钴单车消耗量及单车价值量测算17表 10：2017 年磁材单车消耗量及单车价值量测算17表 11：特斯拉对上游材料拉动量测算17表 12：硅碳负极成本测算表17表 13：电解液成本测算表18表 14：隔膜成本测算表18表 15：铜箔成本测算表18表 16：特斯拉对中游材料拉动量测算18表 17：旭升股份轻量化压铸件单车价值量测算19表 18：特斯拉对零部件拉动量测算19表 19：主要正极材料性能对比20表 20：不同三元材料电池的特性20表 21：特斯拉使用的 18650 参数21表 22：特斯拉 NCA 转变历程22表 23：负极材料性能对比23
