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1、筹码分布陈浩前言在中国股市诞生之前，当然也是在本人开始炒股之前，本人有个 业余爱好：下棋。除了围棋等雅致的棋类之外，还下各种通俗的棋，比如那种少年儿童才喜欢的军棋。军棋布暗阵，即玩的 时候各自布阵，却看不到 对方的阵，两个子碰到一块儿才亮棋，由裁判比大小并且小的被吃掉。如 军长吃师长、 师长吃旅长之类，司令通吃，但大小军官碰到炸弹一律完蛋。一位棋友棋艺高超，在他面前我几乎没有赢棋的历史。尤其让我恼火的是，只要我的司令军长一出动，碰到的 总是他的炸弹。弄得我简直要怀疑自己的智商。很久以后，棋友终于向我坦白了一个秘密：那副军棋被他做过记号，军长上面有个黑点，炸弹的颜色比其他棋要浅一些，没记号的均是
2、无足轻重的小子。原来如此！人家的阵地是军事秘密，而你干什么事都在人家眼皮子底下，怎么可能赢？我说，你作弊赢棋，赢了也没什么可骄傲的，他 说不，看你气急败坏的样子我非常开心。 我忽然明白，赢与输才是问题的本质，而怎么 赢与怎么输仅是技巧，或者最多是棋品问题。然而棋局只认赢家。输棋的人永远无话可讲。而股市的道理大概与此有共通之处。在我开始炒股生涯之后，对此越来越体会深刻。 本人后来曾就职中国科学院，同杨新宇博士共同研究心理学，原先是 业余炒一炒股。有输，也有赢，快乐与懊恼便在一起更替交织，渐渐体味到一些妙处。于是横竖看着股市也象一盘棋，博弈的双方就是庄家与散户。而这局棋中散户很被动，象是被做了手脚
3、的棋，散 户做什么庄家清清楚楚，庄家却总在云里雾里。 杨博士为此还写了一部14万字的大作-股市博弈论。由此立论，股市不再是股市了，不 过是个棋局；大家来股市下棋的 时候，是赢了有奖，输了赔钱。 把证券业定义为娱乐业很有意思，起码这个提法很轻松，也令人愉快。虽然证券市场中有些由来已久的争论，比如正统的学术观点认为股市是一个投资场所，应该培养公众投资者建立崇尚业绩的投资理念，注重证券市场的规范和长期发展；而也有观点认为现实的股市中赢家的利润主要来自于输家的亏损，投资者应倾向于获取股价上涨的资本利得，而不是上市公司的分红回报等等，但无论如何博弈是客观存在，我们可以不必在众说纷纭中迷失，先在股市的棋局
4、中博一把也可。 我喜欢博弈这个举重若轻的说法。博弈的主要的决策依据是技术分析，这种分析同上市公司的基本面无关，分析的对象是股价未来的趋势及大资金主力的行为。作为现在的投资者，我的切身感受是：对于中国股市，经典的基本面分析几乎毫无价值，其主要原因是上市公司的普遍垃圾化。中国有个奇怪的现象，上市公司的员工一般不买自己公司的股票，尤其是公司的财务人员。在效果上这叫斑窥全豹。但是咱不能因为股市没有投资价值就不来投资，或者说咱就不是来投资的，就是为了在股市的棋局中博弈才来的，但是这局棋里到处是人家的记号，庄家没几句话是真的，难道就不玩了？那也太小家子气了，咱可以开 动脑筋， 顺其道、反其道、 绕其道而行
5、之，也就乐在其中了。 其实，在股市的博弈之中，主力资金具有至关重要的作用。没有主力的辛勤 劳动 ，很难想象某只股价可以上 涨一倍以上，即使是绩优股，也需要主力机构去发掘。散 户没有能力到上市公司去调研，不信我 们可以打电话给任何一家公司的董秘，他绝对不会告诉你什么有价值的东西。主力机构看好一只股票是要布阵的，有时甚至要放个炸弹 ，通吃流通盘。而 这恰巧给了我们机会。只要能够想办法侦察出主力的建仓行为，甚至能估算主力的仓位和持仓成本，那等于我们有了一双X光眼，可以看清主力的司令摆在哪里，炸弹又在何方，这棋岂不是下得有点意思？ 筹码分布的技术分析指标就这样诞生了。 1996年6月，本人与杨新宇博士
6、一起研究出了成本均线，一年以后的1997年9月，我 们发现需要进一步知道市场投资者持仓成本的详细状况，于是设计了一个仿真算法，模拟市场投资者的买卖行为。最终，估算出艘恢 还善痹诟鞲黾畚簧系某止闪浚 饩褪浅锫敕植迹 臗YQ。 这是个全新的技术分析工具，其作用在于监测市场成本以及筹码的转换。进一步研究的结果，大家找到了估算主力成本与持仓量的技术方法。这样一来，散户与主力就可以互相翻看对方的棋了，股市的博弈一下子改了 阵势，庄家试图捉住散户，散户也想围剿庄家，股市 终 于成了游乐场，大家都玩得很投入。 即然已经有人要在棋子上做记号，那么我们也不得不想办法看懂棋子的背面，除非大家都遵守游戏规则。第一章
7、 筹码分布的基础知识“筹码分布” 的准确的学术名称应该叫“ 流通股票持仓成本分布”，在指南 针证券分析软件中，它的英文名字叫“CYQ”。 其实， “筹码分布”是一个很中国化的名字，因为在世界范围内，可能只有中国人管股票叫筹码，或许也只有中国人把投资股票叫“炒股”。而股票一加上“炒” 字，就有了更多的人为操作的味道有了更多的博弈的味道。而如果把股票的仓位叫做“筹码”，那就无异于把股市当成了赌场。这多多少少是对股市的不尊敬，但我们的股市有着浓厚的博弈色彩却是事实。在股市的这场博弈中，人们要做的是用自己的资金换取别人的筹码，再用自己的筹码换取别人的资金，于是乎就赚了别人的钱。所以 对任何一个炒股的人
8、，理解和运用筹 码及筹码分布是极其重要的。 或许“筹码分布”和“CYQ” 的称 谓，应该有一个更贴切的名字，但这个说法大家已经用了几年，成了一种习惯，想改也比较麻烦，所以就 约定俗成，暂且如此称谓吧。 “筹码分布”的市场含义可以这样理解：它反映的是在不同价位上投资者的持仓数量。如果光凭文字来叙述“筹码分布 ”可能要颇费周章，为方便起见，我们建立并分析了桓鑫偷某锫敕植寄停 苟琳吒 既返乩斫馑 暮 濉?1筹码分布及计算原理我们先做这样一个假设： 某公司有16股股票，这16股被3个不同的投资者持有。股东A 曾在 10元价位上 买过3股，而后又在11元价位上买了6股；而股东B则在12元的持仓成本上买进
9、了4股；股东C，在 13元上买了1 股，在14元上持有2股。把 这3位股民的股票加起来，正好是16股。 我们来做一 张图。 在这张图上，我们就把股票换成像麻将牌一样的筹码，在图的右边，我 们先把价位标清楚，从 10元一直标到14元，共5个价位，然后我们把这些筹码按照当时股东们买它的成本堆放到它相应的价位上，于是就形成了图11的样子： 图1-1：一个简单的筹码分布模型 从这张图上我们可以清楚的看到：这只股票在11元价位上，投资者的筹码比较重一些，12元至10元次之，13元以上筹码量就不多了。此外，除了上面所 说的股东A、B、 C以外，曾经还有一位投资者D，在9元左右买过这只股票，后来又以11元转
10、卖给了股东A ，于是D先生提出了一个问题，“我9元钱的历史交易怎么没有在这张筹码分布图上得到反映？”其实这 个问题不难讲 清楚，大家注意到 图上的筹 码总共只有16股，而这只股票的流通盘也是16股，筹码分布只去表现这一天所有在册股东的建仓成本，由于D已经卖掉了自己的股票，所以他的筹码在筹码分布上就看不见了。这是筹码分布的一个重要特征：既它反映一只股票的全体投资者在全部流通盘上的建仓成本和持仓量，它所表明的是盘面上最真实的仓位状况。 随着交易的继续，筹 码会在投资者之间进行流动，因而筹码分布也不是一成不变的。假定随后发生了一个交易：股东B把他的 12元价位建仓的4股股票卖掉了3股，成交价是14元
11、，由股东D 承接，于是筹码分布就成为了图12的那个样子： 图12：筹码在投资者之间发生转移 事实上，筹码分布并不关心盘面中的筹码到底是属于股东A的还是股东B的，上面的两张模拟图之所以标注股东的持股状态，仅仅是为了让大家看得更清楚一些。 如果换成真正的上市公司，那么一个公司的流通盘最少也有1000万股，其价位分布是相当广阔的。图13是一张真正的筹码分布图，它被放在K线图的右边，在价位上它和K线图使用同一个坐标系。当大量的筹 码堆积在一起的时候，筹码分布看上去像一个侧置的群山图案。这些山峰实际上是由一条条自右向左的线堆积而成，每个价位区间拥有一条代表持仓量的横线。持仓量越大则线越长，这些长短不一的
12、线堆在一起就形成了高矮不齐的山峰状态，也就形成了筹码分布的形态。 从图13中可以看出，2000年5月15日的深宝安A有两个不同的建仓密集区。换句话说，在筹码分布图上我们可以看到两个非常明显的密集峰：一个位于4块多钱的价位附近，另一个位于6块多钱的价位区间。 图13：深宝安A 2000.05.15日的筹码分布 由于证券交易所不向公众提供投资者的帐目信息，所以各类软件中的筹码分布状况均是通过历史交易计算出来的近似值。假定筹码的抛出概率与浮动盈利及持股时间有关，可以在一定数量的投资群体中进行抽样检测，以获得这个抛出概率的函数，然后再根据这个抛出概率，认定每日交易中哪些原先的老筹码被冲销，并由现在的新
13、筹码来代替。 我们把问题说得再简单一点：根据相当多的投资者的获利了结的习惯，尤其就散户而言，在获利10%至20%之间最容易把股票卖掉；而对主力而言，很难在盈利30% 以下时卖出他的大部分仓位。那么，获利15%的获利盘对当日成交的贡献就比获利25% 要大一些。这是较为精确的计算筹码分布的方法，有时候出于计算量的考虑，也可以用相等的抛出概率来代替真实的抛出概率统计，这样会引发一定的误差，不过这个误差是可以承受的。因为在实际的投资分析中，某个价位的筹 码量多一些或少一些不会影响最终的结论。 在“指南针”的CYQ推出后，几乎所有的国内软件厂家都模仿了一个筹码分布图，有一些做得还是很不错的，但有一些算法
14、误差过大，建议这些软件厂商予以修改。这类不准确的算法是把历史成交，按 时间加权，时间越久占筹码分布的比重越低，这样做表面上似乎也可以得到一个很像筹码分布的东西，但实际上是不能用的。因为各股的活跃程度差异很大，人为的确定历史筹码的挥发速度很难反映这个差异。 由于涉及商业机密，“ 指南针”筹码分布的算法暂时还不能予以公开，这里也仅仅可以讲一些原理性的东西，还望广大读者朋友们见谅。2筹码分布的基本形态为了研究的便利起见，我们需要对筹码分布的形态进行若干定义。这样做的好处是：将来谈论一只股票的筹码状态的时候，大家能有一个通用的共同语言。另外我们在本书的其后章节中，将用“CYQ”来代表“筹码分布 ”这四
15、个汉字。一、CYQ的密集与发散形态如果一只股票在某一个价位附近横盘了很长的时间，就会造成横盘区上方和下方的筹码向这个横盘区集中，甚至会形成在20%左右的价格空间内，聚集了该只股票几乎所有的筹码，这种状态称之为CYQ的密集状态。反之，如果一只股票的筹 码分布在比较广阔的价格空间之内，我们就称其为CYQ的发散状态。图21是深保安A（0009）1999年5月18日的筹码分布状态，而这种筹码分布的情况就是筹码的发散状态。 图21：CYQ的发散状态 在图21的K线图上，我们可以看到数条横向标出的虚线，每条线左边有一个价位。这是一种坐标线，每两条水平 线的价格差是10%，这种坐标线也叫10%等比坐标线。K
16、线图使用的坐标是对数坐标，使用这种坐标的好处是：我们在图上看到的同样长的K线，其涨幅也是同样的。从图上可以看到，筹码分布的范围覆盖了9个10%，也就是我们常说的9个涨停板，这是个非常宽广的价格空间。这种筹码的广泛分布，叫做筹码发散。筹码发散的市场含义是股价正处在大幅度的上升或下降的之中。图2-1同时还告诉大家，在股价的下跌过程中，投 资者在不同的价位上被大面积套牢，最深的套牢盘被套了9个跌停板。当然这种状况不会永远持续下去，随着时间的推移，总有一些套牢盘割肉换股，接下来我 们看图22，在经历了7个多月的交易之后，深保安A（0009）筹码发生了向下的转移。 图22:CYQ的密集形态 同样是深宝安A，此 时高价位的筹 码已经剩的不多了，而在低价位区形成了一个非常明显的密集峰。这个密集峰的宽度大约是25%的价格空间。这样的CYQ状态就叫筹码的密集。自然，这个密集峰的形成要
