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1、东南大学硕士学位论文我国啤酒业并购绩效的实证检验姓名：何游飞申请学位级别：硕士专业：产业经济学导教师：肖渡20050301An Empirical Anasis on M& A performance of Chinese beer industiyGraduate： HE YOUFEI Supervised： Xiao Du Southeast UniversityAbstractIn the turn of new century, there are many mergers in Chinese beer industry. How these mergers impress Chin
2、ese beer industry is the point of this paper. Along with the market structure MM market performance “ way, this paper describes the central point.Firstly, it reviews the history of the mergers of Chinese beer industry, analyses the background of these mergers. It thinks: the market competition struc
3、ture of China Beer industry causes those enterprises to make the rational choice through the strategy of merging and expanding , meanwhile making the cooperative effect is the other important reason.After analysed that MM give the impact on beer industry development of our country, it thinks M&A can
4、 optimize the resource distribution of the trade , promote the trade technological progress, help the trade form the effective competitive environment. Through making the consequence of merge behavior quantized with three indexes，the paper uses the economic metering method finally, examines how thes
5、e mergers impress the Chinese beer industry. The result shows： market concentration makes the market performance better, but the impact that the resource distribution and the technological progress impress the market performance are not remarkable, the possible reason is the merger of the trade has
6、just started, meanwhile the function on the performance of the technological progress is not immediately, it takes some time.Keywords： beer industry，market structure， M&A, M&A performance导言一问题的提出从20世纪以来，企业并购活动已成为频率最多、对经济影响最大的经济活 动之一，引起了包括产业组织研究者、企业和政府在内的社会各界的关注。迄今 为止，西方国家已经历了五次大规模的并购浪潮，对世界的经济发展有很大的影
7、 响,_随着中国进入WTO以来，中国企业间的并购风潮云涌，企业间的并购日益频 繁，交易数量呈倍增长。2004年岁末，联想并购蓝色巨人IBM的全球PC业务， 更是引起世人的关注，全世界为之一震。随着世界范围内第五次合并、重组和调整的浪潮到来，作为中国最早对外开 放的行业之一的中国啤酒业也迎来了并购的高潮。1997年以来，一些有实力的 大企业在提高自身生产能力的同时，开始在全国范围内兼并、收购，推动行业整 合。行业内部掀起了一轮又一轮的并购扩张高潮，青岛、燕京、华11等业内龙头 企业在扩张中规模急剧膨胀，如青岛啤酒集团并购了近50家企业，生产能力达 300万吨之巨。如今华润、青啤、燕啤三大巨头鼎立
8、之势初步形成，可是啤酒行 业的并购并没有停歇。2002年11月，比利时英特布鲁公司以1950万美元收购 珠江啤酒24%的股权；2003年6月30日世界第二大啤酒集团南非SAB透过其子 公司Gardwell以6. 76亿港元的价格收购哈尔滨啤酒(0249. H. K.) 29. 64%的股份， 成为哈啤第一大股东。2003年12月世界第六大啤酒酿造和经销商苏格兰纽卡斯 尔啤酒公司收购重啤集团所持有的ft有股5000万股。2004年1月，荷兰喜力将 21%的粤海啤酒股权成功收入囊中。2004年3月，华润啤酒收购浙江钱啤。4月 份，全球第三大啤酒酿造商比利时的英特布鲁（Interbrew)完成了对浙
9、江省KK 酿酒集团70%控股权的收购。6月10日，丹麦的啤酒商嘉士伯（Carlsberg)以 2. 2亿元代价整体收购云南省最大的啤酒制造商大理啤酒(集团）有限公司，2004 年6月，嘉士伯与西藏银河科技股份公司各出资3. 8亿元对原拉萨啤酒厂进行重 组，成立西藏拉萨啤酒有限公司；2004年7月，AB获得哈啤90%股份的有效接 纳，向其余股东提出强制性收购。（“哈啤”拥有啤酒生产企业13家，年生产能 力150万吨，在全国的市场份额占到4. 3%，在东北市场占有30%左右的市场份额)；2004年7月，“兰州黄河”与世界第二大啤酒厂商“嘉士伯”展开全面合作， 合资设立兰州黄河嘉酿啤酒等四家子公司，
10、使公司啤酒生产能力一跃达到30万 吨，二期扩建预计将达到50万吨，实现产量翻番；嘉士伯收购兰州黄河啤酒公 司50%的股份，及青海省一个正在建设中的啤酒厂40%的股份；2004年8月，国 际啤酒巨头丹麦嘉士伯收购新疆乌苏啤酒有限责任公司34. 5%的股份；2004年9月，华润雪花啤酒（中国）公司以1.54亿美元收购“测王啤酒”； 半年前，它还收购了当地第四大啤酒厂昆明华卿啤酒。啤酒业的并购扩张又进入了新的高潮。二问题研究的意义本文之所以选择啤酒业的并购绩效作为研究对象，主要受两方面的因素的影 响:一是并购作为企业迅速发展壮大、取得成功的重要途径之一，越来越引人瞩 目。并且在当今世界范围内已成为与
11、贸易、金融和投资相提并论的重要经济活动， 随着世界经济一体化和贸易自由化的进一步发展，并购活动对世界经济和各国产 业的发展无疑有着举足轻重的影响。如今中国经济早已从卖方市场转为买方市 场，目前在大部分行业里都面临着产能过剩的局面，尤其是在我国啤酒业，产能 过剩吏加严重，据中国糖酒年鉴2004的资料，目前我国啤酒行业产能过剩500 万吨，正是这种过剩导致了啤酒业的激烈竞争，竞争的结果是啤酒行业的兼并、 重组，行业大幅度整合，从而将会有很大一部分的弱势企业将被淘汰出局。最终 只有那些经历了市场风雨的，有持续盈利能力的企业才能生存下来。同时，这种 整合是在中国加入世贸组织，外资企业不断进入中国并加大
12、在华投资的背景下进 行的。中资企业和品牌如何在激烈的市场竞争中生存下来就成为一个现实的问 题。而生存的首要条件就是要了解我国目前的啤酒业市场。近年来，在我国投资环境不断优化和世界产业结构大调孥的背景下，大型跨 国公司来华投资活跃，投资快速增长。截至2003年底，外商对华投资累计设立企 业465277家，合同外资金额9431. 30亿美元，实际使用外资金额5014. 71亿美元。 目前来华投资的国家/地区己超过180个，全球最大的500家跨国公司（如摩托罗 拉、IBM、朗讯、杜邦、通用汽车、通用电器、宝洁等）己有400多家在华投资，其中30家设立了地区总部，外商以多种形式在华设立研发机构超过60
13、0家。1中国大陆己经成为世界制造业向外转移的重要基地，一批批的跨国公司开始 把加工制造的中心转移到中国。而且这些跨国公司并没有单单地把中国作为其全 球的加工基地，他们也始终虎视耽耽地关注着中国本土庞大的消费市场。中国加入世贸组织后，各国企业迅速地开始将其在华的投资进行整合，舍弃 没有优势的企业，而控股有优势的企业，并用其全球通行的管理模式对其在中国 的公司进行管理。完成整合后，外资就等待市场及技术变化带来的时机对中国市 场发起猛攻。据著名学者吴敬链的观察和分析，目前跨国企业在日用化工行业己经完成整 合；家电行业的跨国巨头即将完成资源整合，而汽车业跨国巨头的资源整合则正 在进行之中。吴敬链认为对
14、国内企业来说，这种整合的危险在于，“外国企业可 以同国内企业一样利用中国制造成本低的优势，同时可以回避由于制度不健全、 法制不健全、信用体系没有建立等原因导致的交易成本过高的问题。” 2这里以中国对外开放最早的，也是外资进入中国最早的日化行业为例来说明 上述的问题。目前在日化用品领域，本土品牌已处在洋品牌重兵压境的形势下。 香阜、牙膏、洗发水、沐浴露、化妆品、洁肤品、润肤品、洗衣粉等8个日化产 品种类中，洋品牌占据5个行业的榜首，在24个上榜品牌中，本土品牌只占其中 的5个。2004年日化分水岭开始显现。外资一变再变，攻势越来越猛，而本土企 业则一退再退，或多或少面临被兼并的命运。本土企业与外
15、资巨头的实力差距越 来越悬殊。而且这一现象正向其他产业蔓延，随着中国的入世，这种势头正变得更为激 烈。中国别的行业是否会步日化行业的后尘，国内看法不一。啤酒行业是较早对 外开放的行业，而且目前恰好正在进行着剧烈的行业整合。研究啤酒业的情况就 显得特别必要。选择啤酒业并购绩效作为研究对象的第二因素是：啤酒产业是近几年并购活 动非常频繁的产业之一，也是竞争激烈的行业，目前正处于并购整合阶段，在此 时笔者觉得有必要评估检验并购对绩效的影响，而且据笔者调查目前啤酒业的并 购对绩效分析的文童基本上是很少的，即使是少量的几篇文章也只是并购对绩效2。顧/麗認纏邏务Jfe转1自作的定性分析，而在本文笔者试着从
16、定量的角度来进行分析，检验企业并购对促 啤酒行业绩效的影响。三本文的研究思路与方法本文首先对我国啤酒业的并购历程进行了回顾，进而利用SCP分析方法，及-波特的“钻石模型”对我国啤酒业并购的背景进行了分析，认为中国啤酒行业的 市场竞争结构，促使企业做出了通过并购扩张战略来实现效益增长的理性选择， 同时取得协同效应也是企业并购的重要原因。进而本文分析了企业并购对我国啤 酒业的影响，利用分析的结果，对企业并购行为的后果进行指标量化分解，运用 经济计量方法，检验了并购对啤酒业的绩效影响。 研究思路图如下：啤酒业并购历程啤酒业并购背景分析T企业并购动因分析并购对啤酒业的影响并购对绩效影响的实证检验四本文的研究内容全文共分五部分：第一部分简要回顾了我国啤、M业的并购历程及研究的现 状；第二部分对我国啤酒业并购的背景进行了分析；第三部分对我国啤酒业并购 动因进行了分析，同时分析了啤酒企业并
