{财务管理财务战略}财务战略管理

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1、财务管理财务战略财务战略管 理 财务管理财务战略财务战略管 理 一、财务战略概念 企业战略与财务战略 财务战略的涵义 财务战略在企业战略中的地位 财务战略管理 （一）企业战略与财务战略 1.企业战略的概念 钱得勒:公司战略涉及企业长期目标的确定、 行动路线的采用以及为完成这些目标而对 各种资源的分配。 安索夫:公司战略包括生产市场范围、成 长向量、竞争优势和协同作用四个要素。 孔茨:公司战略包括目标以及为实现这些目 标对资源所作的部署和在利用资源时所遵 循的主要政策。 综上所述，公司战略是指在对企业外部环 境和内部条件深入分析和准确判断的基础 上，为了提高企业的竞争能力，对企业全 局和未来所进

2、行的总体和长远谋划。 概念理解 在空间上，战略是对企业全局的整体性决策。 在时间上，战略是对企业未来的长期性决策。 在依据上，战略是在对企业外部环境和内部环境深入分 析和准确判断的基础上形成并实施的，战略的核心是企 业的发展方向与对未来环境的适应性。 在重要程度上，战略对企业具有决定性的影响。 在本质上，战略的本质在于创造和变革，在于创造和维 持企业的竞争优势。 使命 目标 公司发展战略 对内的管理型战略对外的交易型战略 竞争战略 各职能子战略 R这种手表是作为时装表来 吸引活跃的年轻人；斯沃琪的营销方式也有许多特色之处。例如：公司 每年都不断地推出新手表；所有的斯沃琪手表在推出 5 个月后将

3、停止生产； 克里斯蒂（Christies）拍卖行对以前的斯沃琪手表定期举行拍卖等等。 然而拥有着这么出众的差异化形象的产品，在 ETA 的经营下，成本却逐 年下降，目前一只手表的成本只有 5 美元，其售价从 40 美元到 100 美元不 等。1993 年公司净利润达 4.4 亿瑞士法郎（合 3.23 亿美元）。 2、基于经营行为的财务战略选择 低附加值战略(Lowfrills) 低价格战略(LowPrice) 混合战略(Hybrid) 高附加值战略(Highfrills) 集中差别化战略(FocusedDifferentiation) 可能导致企业失败的战略(Likelyfailure) 高

4、4 3 高值（差异化） 高值低价（混合） 5 高值高价 （集中差异化） 低价（成本领先） 顾客认 2 可价值 6 低价低值 失败的 战略 低 （集中成本领先） 1 8 7 低 价格高 3、基于企业生命周期的财务战略选择 初创期的战略重点 吸引风险投资者 成长期的战略重点 提高资金运作效率 成熟期的战略重点 维持当前的利润 衰退期的战略重点 寻找新的利润增长点 资本结构资本来源股利分配政策 初创应尽量使用权益筹资，风险投资者股利支付率大多为零 期避免使用负债 成长不宜大量增加负债比由于风险投资者的退出，需要大多采用低股利政策 阶段例寻找新的权益投资人，方法有 （1）通过私募解决，寻找新的 投资主

5、体（2）是公开募集权益 资金（受到诸多的法律限制） （3）股票公开上市（IPO） 成熟扩大负债筹资的比例企业权益投资人主要是大众投（1）提高股利支付率； 阶段资者（2）是用多余现金回购 股票 衰退应设法进一步提高负利用企业现有资产借钱,设法借经营中获得的多余现金, 阶段债融资的比例，以获入与公司资产最终变现价值相全部用来分配股利 得节税的好处等的钱。 战略选择 衰退期 初创期： 权 益融资最适合， 吸引风险资本 进入 成长期 成熟期 成熟期： 引 入债务融资， 但要控制财务 衰退期： 高 股利支付政策 和债务融资相 结合 风险 成长期： 吸 引新的权益投 初创期 资者进入替代 风险投资者， 最

6、好是公开发 行股票 不同发展时期的财务战略选择 4、基于资金需求的财务战略选择 快速扩张型财务战略 (高负债、低收益、少分配) 稳健发展型财务战略 (低负债、高收益、中分配) 防御收缩型财务战略 (低负债、低收益、少分配) 5、基于财务活动的财务战略选择 筹资战略 投资战略 收益分配战略 略 1、筹资战略 赚 钱 是 一 门 艺 术 融 资 是 一 门 技 术 资金短缺是所有企业的问题 中国石油上市融资 223 亿港币 中国石化上市融资 267 亿港币 中国电信上市融资 118 亿港币 中国移动上市融资 327 亿港币 中国联通上市融资 436 亿港币 中国人寿上市融资 267 亿港币 中国建

7、设银行上市融资 700 亿港币 筹资战略的制定 (1)筹资战略的目标 满足资金需要 满足资本结构调整需要 扩大和保持现有筹资渠道 提高筹资竞争力 筹资战略的制定 t (3)合理的融资结构特点 使企业综合资金成本最低 具有一定的弹性 使企业价值最大化 有利于提高企业治理结构效果 (4)企业融资模式 债权融资模式股权融资模式 国内银行贷款股权出让融资 国外银行贷款增资扩股融资 发行债券融资产权交易融资 民间借贷融资杠杆收购融资 信用担保融资风险投资融资 金融租赁融资投资银行融资 国内上市融资 境外上市融资 买壳上市融资 项目融资和政策融资模 内部融资和贸易融资模式 式 留存盈余融资 资产管理融资

8、票据贴现融资 项目包装融资 高新技术融资 专项资金融资 资产典当融资 产业政策融资 商业信用融资 国际贸易融资 补偿贸易融资 主要筹资模式比较 资金成本方便性及对经营影响对利润的影响、利用 筹资渠道选择 内部在财务计算上没 如果没有利润也无法完成 时间长短和大小 没有使用期限 留成有成本对经营者来说是最安全的资金 作为机会费用有分红后可以自由支配 一定的成本 股票可以根据利润确发行种类多，可以相互配合无期限资金 定分红手续多，时间长可以大量筹措 按市价发行时，根据股份稳定程度的不同对经营基于利润处理确定 由于发行后的还原，权有不同程度的影响股利 成本提高在异常时可以不分红 贷款成本低于公司债手

9、续简单金额可大可小 有时银行将强制有时不需要担保时间可长可短 提高提取存取款比需要支付利息和还本费用就是利息 率经营不佳时，成本较高 在有些情况下经营权受到干预 资金成本方便性及对经营影响对利润的影响、利用 时间长短和大小 公司由于是固定利息，所一般需要担保时间长，数额大 债以在低利息时发行较为手续较多，时间长费用就是利息 有利需要支付利息和还本 在兑换公司债时附带经营不佳时，难以筹措 发行新股票利息更低类型较多，适用范围较广 赊购表面上看没有成本实容易筹措短期 款际上这种成本有时加在不必担心经营权受到干预只能利用购入金额 价格里在急需时可以筹措到一定限部分 采用现金折扣制度时度的资金 也有成

10、本 租赁比买设备的成本高只能利用相当于租赁设备的折扣高 资金金额可大可小 手续简单贷款期限有租赁设 不需要担保备的使用年限决定 如果拖延支付租赁费，对方 将提出支付全部价格 融资模式与优选排序 1234 自有资金 选择原则 信贷资金 低成本 大容量 方便 发行债券 快捷 节税 偏好 股权融资 企业理性融资顺序应:内源融资债权融资股权融资 随着企业规模的增大，内部融资渠道比重下降 (5)筹资战略决策方法 资本成本 边际资本成本 资本成本 边际资本成本 边际资本成本是企业追加筹资的成本。企业在追加筹资和追 加投资的决策中必须考虑边际资本成本的高低。前述企业的 个别资本成本和综合资本成本，是企业过去

11、筹集的或目前使 用的资本的成本。然而，随着时间的推移或筹资条件的变化， 个别资本成本会随之变化，综合资本成本也会发生变动。因 此，企业追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用的资本的成 本，还要考虑新筹资资本的成本，即边际资本成本。 在目标资本结构既定的情况下，需要通过多种筹资方式的组 合来实现。这时，边际资本成本需要按加权平均法来计算， 其权数必须为市场价值权数，不应采用账面价值权数。 例：某公司目标资本结构及资本成本的有关资料如下： 项目原有资本（万元）Wi(%)Ki(%) 债券 300306 优先股 普通股权益 合计 12 该公司筹集新资本总是按现有资本结构作为目标资本结构。已知： 1该公司每

12、年的留存收益为 42 万元，发行新普通股的成本为 15.9% 2该公司现有的债券利率为 10%，所得税率 40%。但预计该公司再以 10%的利率发 行新债券的最高限额为 30 万元，超此限度继续发行债券利率将升至 12%。 试对该公司做出边际资本成本规划。 设：x筹资总额 则：x1=42/0.6=70(万元)x2=30/0.3=100(万元) 当 x70 万元时，Kw1=0.36%+0.112%+0.615% =12% 当 70 万元100 万元时，Kw3=0.312%(1-0.4)+0.112% +0.615.9%=12.9% 2、投资战略 资金投放战略程序 (1)投资战略目标 （1）收益性

13、； （2）成长性； （3）市场占有； （4）降低投资风险； （5）技术领先； （6）一体化目标； （7）改变生产方向，从一个行业转向另一个行业或者实现多元化经 营； （8）取得或建立可靠的销售渠道、关键技术、原料及能源供应基地； （9）承担社会义务，提供社会公共效益 投资战略决策三大因素 投 资战 略类 型选 择 综合 选择 投 资时 机选 择 投资战略的类型 1.扩大现有生产能力的投资战略； 2.寻求规模经济的投资战略； 3.联合型的投资战略； 4.兼并型的投资战略； 5.盈利型的投资战略； 6.垂直扩张型的投资战略； 7.水平扩张型的投资战略； 8.开发型的投资战略。 (2)投资战略分析法

14、 战略分析的方法或工具的共同特征是强调了竞争优 势的指向，并能有效地帮助企业分析和认识其所面 临的内、外环境状况，从而有助于生成与企业战略 一致，与企业内外环境协调的资金投放战略。 SWOT 分析法/波士顿矩阵法/通用电气经营矩阵分析 法/生命周期矩阵分析法/行业结构分析法/财务战 略矩阵 波士顿增长-占有率矩阵法 Bostonconsultinggroupmatrix,(BCG) 产 业 销 售 增 长 高 低 高低 明星(stars)问号(question marks) 现金牛(cashcows)瘦狗(dogs) 率 在产业中的相对市场份额 投资战略选择 “明星”“问号”“现金牛”“瘦狗”

15、 扩张战略 加大资金的投 入，巩固其明 星地位，其资 金可来源于“现 金牛”。 扩张/退出战 略 有希望，就应 采取扩大投资 的战略，使之 转变为“明星”； 否则，就应减 少或停止投资， 以避免或减少 资金浪费。 维持战略 保护和维持战略。 紧缩/退出战略 退出或兼并等 战略。 和达公司产品波士顿矩阵分析 波士顿分析法不足之处 仅以市场占有率和行业增长率来衡量业务组合也 过于简化了影响业务的环境。 准确确定各项业务的市场占有率和行业增长率决 非易事。 根据高、低两种情况确定企业各项业务的类别的 做法过于简化了实际情况。 市场占有率和获利率的关系是根据经验曲线效应 得出的，并非在所有行业中均很明

16、显。 通用电气经营矩阵分析法 竞争地位 行高中 业低 吸 引 力 高 中 胜者胜者问号 胜者平均经营者输家 利润生产者输家输家 低 “输家”：应减少或停止投资； “胜者”和有希望成为“胜者”：应增加投资； 有希望的“问号”：投资使之转变为“胜者”； “利润生产者”：尽可能提供更多的正现金流量； “平均经营者”：转变为“胜者”或停止投资。 生命周期矩阵分析法 竞争地位 强中弱 生命阶段 引进阶段盈问号亏 发展阶段盈盈或问号可能亏 成熟阶段盈盈亏 衰退阶段盈亏亏 引进阶段的“盈”业务：一般应采取迅速扩大规模和 提高差别化程度的投资发展战略； 发展阶段的“盈”业务：还应争取使其具有成本优势 ； 成熟阶段的“盈”业务：不宜过多投资发展； 衰退阶段的“盈”业务：及早做好撤退的打算； 引进阶段和发展阶段的两个“问号”业务：提高竞争 地位，成为“盈”业务；紧缩或退出战略； 引进和发展阶段的“亏”业务：尚有提高市场竞争地 位的可能，只是需要追加大量的资金； 成熟和衰退阶段的“亏