《第六章课堂实训与案例【（上官敬芝）财务管理学（第二版）（2014年修订版）】》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第六章课堂实训与案例【（上官敬芝）财务管理学（第二版）（2014年修订版）】（59页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、目录 2. 课堂堂实训 3. 案案例例分析分析 课堂实训 【例6-1】某公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有 甲、乙两个方案可供选择。假设所得税率为40，公司 资金成本率为10。 甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提 折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元， 每年付现成本为5000元。 乙方案需投资40000元，使用寿命、折旧方法与甲方案相 同，5年后有残值收入5000元，5年中每年销售收入为 18000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧， 逐年将增加修理费300元。开始投资时还需垫支营运资金 3000元。 要求计算两个方案各年的净现金流量。
2、 )(5 . 2%5 . 0500万元= 课堂实训 解： （1）甲方案每年折旧额3000056000（元） NCF0 =30000（元） NCF1-5 =15000-5000-(15000-5000-6000)40% =8400（元） （2）乙方案每年折旧额（400005000）57000（元） NCF0 =（400003000）43000 （元） NCF1 =18000-6000-(18000-6000-7000)40% =10000（元） NCF2 =18000-6300-(18000-6300-7000)40% =9820（元） NCF3 =18000-6600-(18000-6600-
3、7000)40% =9640（元） NCF4=18000-6900-(18000-6900-7000)40% 9460（元） NCF5 =18000-7200-(18000-7200-7000)40% 50003000=17280 （元） （万元）6 . 3 12 6 %1260= （万元）（35. 0%5 . 0 12 6 60-100= 课堂实训 【例6-2】某公司有一台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。 该公司所得税税率为40%，其他有关资料见表6-1。 课堂实训 表表6 6- -1 1 单位：元单位：元 项项目目 旧旧设设备备新新设设备备 原价原价 税法规定残值（税法规定残值（1
4、010） 税法规定使用年限（年）税法规定使用年限（年） 已用年限已用年限 尚可使用年限尚可使用年限 每年操作成本每年操作成本 两年末大修支出两年末大修支出 最终报废残值最终报废残值 目前变现价值目前变现价值 每年折旧额：每年折旧额： 第一年第一年 第二年第二年 第三年第三年 第四年第四年 60 00060 000 6 0006 000 6 6 3 3 4 4 8 6008 600 28 00028 000 7 0007 000 10 00010 000 （直线法）（直线法） 9 0009 000 9 0009 000 9 0009 000 O O 50 00050 000 5 0005 000
5、 4 4 0 0 4 4 5 0005 000 10 00010 000 （年数总和法）（年数总和法） 18 00018 000 13 50013 500 9 0009 000 4 5004 500 课堂实训 假设两台设备的生产能力相同，并且未来可使用年限相同，因此 我们可通过比较其现金流出的总现值，判断方案优劣（见表6- 2）。更换新设备的现金流出总现值为39 10780元，比继续使 用旧设备的现金流出总现值35 973元要多出3 13480元。因此， 继续使用旧设备较好。如果未来的尚可使用年限不同，则需要将 总现值转换成平均年成本，然后进行比较。 课堂实训 表表6 6- -2 2 单位：元
6、单位：元 项项目目 现金流量现金流量 时间时间 （年（年 次）次） 系数系数 （10%10%） 现现值值 继续用旧设备：继续用旧设备： 旧设备变现价值旧设备变现价值 旧设备变现损失减税旧设备变现损失减税 每年付现操作成本每年付现操作成本 每年折旧抵税每年折旧抵税 两年末大修成本两年末大修成本 残值变现收入残值变现收入 残值变现净收入纳税残值变现净收入纳税 合计合计 （1000010000） （10 00010 000- -33 00033 000）0.4=0.4=（9 2009 200） 8 6008 600（1 1- -0.40.4）= =（5 1605 160） 9 0009 0000.4
7、=3 6000.4=3 600 28 00028 000（1 1- -0.40.4）= =（16 80016 800） 7 0007 000 （7 0007 000- -6 0006 000）0.4=0.4=（400400） 0 0 0 0 1 14 4 1 13 3 2 2 4 4 4 4 1 1 1 1 3.1703.170 2.4872.487 0.8260.826 0.6830.683 0.6830.683 （10 00010 000） （9 2009 200） （16 357.216 357.2） 8 953.28 953.2 （13 876.813 876.8） 4 7814 78
8、1 （273.2273.2） （35 97335 973） 课堂实训 更换新设备：更换新设备： 设备投资设备投资 每年付现操作成本每年付现操作成本 每年折旧抵税：每年折旧抵税： 第一年第一年 第二年第二年 第三年第三年 第四年第四年 残值收入残值收入 残值净收入纳税残值净收入纳税 合计合计 （50 00050 000） 5 0005 000（1 1- -0.40.4）= =（3 0003 000） 18 00018 0000.4=7 2000.4=7 200 13 50013 5000.4=5 4000.4=5 400 9 0009 0000.4=3 6000.4=3 600 4 5004 5
9、000.4=1 8000.4=1 800 10 00010 000 （10 00010 000- -5 0005 000）0.4=0.4=（2 0002 000） O O 1 1- -4 4 1 1 2 2 3 3 4 4 4 4 4 4 1 1 3.1703.170 0.9090.909 0.8260.826 0.7510.751 0.6830.683 0.6830.683 0.6830.683 （5000050000） （9 5109 510） 6 544.86 544.8 4 460.44 460.4 2 703.62 703.6 1 229.41 229.4 6 8306 830 （1
10、 3661 366） （39 107.8039 107.80） 课堂实训 【例63】以例2资料为例，分别计算甲乙方案的投资报酬率。 甲：投资报酬率8400300000.28 乙：投资报酬率（100009820+9640946017280） 5430000.26 因此，甲方案较优。 课堂实训 【例6-4】以例2资料为例，分别计算甲乙方案的静态投资回收期。 甲：投资回收期3000084003.57年 乙：投资回收期：43000100009820964094604080元 4080172800.23年 所以，乙方案的投资回收期为40.234.23年 课堂实训 【例6-6】设贴现率为10%，有三项投资
11、方案，各项投资终结时均 无残值且采用直线法计提年折旧费。有关数据如表6-8。 课堂实训 表6-3三项投资方案的数据三项投资方案的数据单位单位: : 元元 年份年份A方案方案B方案方案C方案方案 净收益净收益 现金净流现金净流 量量 净收益净收益现金净流量现金净流量净收益净收益现金净流量现金净流量 0200009000 12000 1180011800180012006004600 2324013240300060006004600 330006000600 4600 合计合计504050404200420018001800 课堂实训 解：NPVA2000011800/1.113240/1.12
12、1669（元）， NPVB90001200/1.16000/1.126000/1.131557 （元）， NPVC120004600/1.14600/1.124600/1.13560 （元）。 A、B两项投资的净现值为正数，说明该方案的报酬率超过10%。 如果企业的资金成本率或要求的投资报酬率是10%，理论上这 两个方案是有利的，因而是可以接受的。但若A、B方案为互 斥方案，由于NPVANPVB，则应选择A方案；而C方案净现值 为负数，说明该方案的报酬率达不到10%，因而应予放弃。 课堂实训 【例6-7】上例三个方案的现值指数依次为： PIA11669/200001.08 PIB11557/9
13、0001.17 PIC1560/120000.95 课堂实训 【例6-8】有一投资项目A，净现金流量如表6-4，试计算该项目的 内含报酬率。 表表6 6- -4 4 项目净现金流量项目净现金流量单位：元单位：元 年份年份 净现金流量净现金流量 0-20000 111800 213240 课堂实训 内含报酬率的计算通常采用在逐步测试法。首先是估计一个贴现 率，用它来计算方案的净现值；如果净现值为正数，说明方案本 身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率作进一步测试；如 果反之，则否，一直到净现值为0的贴现率，即为方案本身的贴 现率。 根据上述资料，我们分别采用18和16进行测试，结果如表6- 5
14、： 课堂实训 表表6 6- -5 5 内含报酬率的逐步测试过程内含报酬率的逐步测试过程 年份年份 净现金流净现金流 量量 贴现率贴现率18贴现率贴现率16 贴现贴现 系数系数 现值现值 贴现系贴现系 数数 现值现值 020000120000120000 1118000.84799950.86210172 2132400.71895600.7439837 净现值净现值4999 课堂实训 采用贴现率为16测试，方案的净现值是9，接近0，可以认为A 方案的报酬率就是16。 如果对该测试结果不满意，还可以通过插值法进行改善。 内含报酬率16（29）（9499）16.04 课堂实训 【例6-9】 有两个
15、投资项目，它们的初始投资额不等，详细情况 见表6-6。 表表6-6 项目净现金流量情况表项目净现金流量情况表单位：元单位：元 指标指标 年度年度A项目项目B项目项目 初始投资额初始投资额011000010000 营业现金流量营业现金流量 1500005050 2500005050 3500005050 NPV61001726 IRR17.2824.03 PI1.061.17 资本成本资本成本1414 课堂实训 从上表可以看出，对于AB两个项目，如果采用净现值法， 则A项目要优于B项目；如果采用内含报酬率法，则B项目 优于A项目，和前者产生矛盾。再比较净现值法和现值指 数法，也有矛盾的出现。 之
16、所以会出现矛盾的地方，其原因就在于，当我们用净 现值法对投资项目进行评价时，都假定，两个项目的第 一年和第二年的现金流量，在以后的投资项目期限内会 产生相同的投资报酬，即资本成本14，并且用这个报 酬率进行了项目评价；而在内含报酬率法中，假定A项目 的第一年和第二年现金流量在以后的项目投资期限内产 生17.28的报酬率；而B项目第一年和第二年的现金流 量在以后的投资项目期限内将产生24.03的报酬率。 课堂实训 所以在本例中，资本成本是14的情况下，A项目的投资额虽然 较B项目大，但是净现值也较B项目高，能够给企业带来更多的财 富。因此，A项目要优于B项目。 当资本成本逐渐升高时会怎样呢？我们分别计算不同资本成本情 况下的A、B项目净现值（表6
