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1、国际直接投融资,第一章 国际投资的概念和分类,投资主体,投资是指个人或企业寄希望于不确定的未来收益,而将货币或其他形式的资产投入经济活动的一种行为;或者说,是将货币或其他形式的资产转换为生产能力的过程。 “投资”,实际上是一个广义的范畴,是一种社会经济活动。 具体化的投资活动包括两方面:一方面是企业将货币资本或实物资产投入生产过程,以期获得更多的收入或资产,另一方面是个人、家庭或企业以不用做当前消费的货币资金购买股票、债券或其他金融资产。 投资都是不同社会形态共同存在的经济范畴,尽管不同社会形态下投资所体现的生产关系有所不同,但投资所具有的经济特性以及投资所固有的获益性、风险性等是一致的。,投
2、资主体,投资的主体可以是自然人(如私人投资),也可以是法人(法人是人格化的经济组织,如政府、企业、事业单位等)。 一项完整的投资过程包括投资前期活动、投资项目建设与管理、投资后期活动(收益分配与再投资)。 本教材以企业与政府为投资主体,着重介绍一般的投资前期活动,也介绍几种特殊的投资前期活动。,投资特征,投资的最基本特征是其具有收益性 投资的突出特征是其具有风险性 投资的独到特征是其资产形式具有多样性 投资的明显特征是其具有长期性,企业投资,企业作为投资主体的条件: 企业有独立的投资决策权, 有足够的可支配资本, 有对其投资所形成的资产及其收益的所有权和支配权, 能承担投资风险等。 企业投资的
3、特点: 企业投资领域具有广阔性,过程具有复杂性和长期性; 企业投资的价值运动具有连续性和波动性; 企业投资的收益具有不确定性和风险性。,政府投资,政府在经济中通过两个方面起作用 政府收入 政府支出 政府支出(government expenditure)的两种方式: 政府购买(government purchases) 转移支付(transfer payments)。 政府购买包括两方面内容: 政府出钱购买私人的商品或劳务; 政府进行的公共投资,如公用设施建设、基础工程建设、政府开办企业等。,国际投资定义,国际投资(international investment)是跨越国界的投资活动,即一国
4、的个人、企业、政府和其他经济组织在本国境外进行的投资行为或活动 最基本特征: 跨国性 本质: 趋利性。追求经济效益、解决政治外交问题、改善对外多双边关系 现状:当今世界经济中,国际资本运动总量早已超过国际贸易交易总量,国际资本运动已成为生产要素国际运动最活跃的因素。,国际投资动机,生产国际化是促进国际投资的直接动机。 开发和利用国外的自然资源。 分散和减少风险。 绕过贸易壁垒或障碍。 实现企业全球发展战略是跨国公司直接投资的最高层次体现。,国际投资条件,国际分工新发展是国际投资发展的客观前提条件 科技革命引起的社会生产力大发展是国际投资迅速扩展的物质基础 发达国家鼓励对外投资和发展中国家需要引
5、进外资的客观历史条件,促进了国际投资的发展 国际经济一体化趋势的加强为国际投资活动提供了渠道,国际投资特征,投资目的多元化。 投资体现着国家与民族利益。 投资所使用的货币既单一化又多元化。 投资环境存在着差异性。 投资风险较大。,国际资本移动、国际投资,国际资本移动:包括了以盈利为目的的国际投资,也包括了带有资金融通性质的其他非投资内容。 国际投资:属于国际资本移动的范畴,其本质特征在于它的盈利性。国际投资是投资主体、投资目标、投资要素、投资国别、投资流向、投资形式、投资领域、投资行为、投入与产出之间关系等诸多因素的高度内在统一。分广义国际投资和狭义的国际投资。,国际融资,融资(finance
6、)即资金融通,它是指资金从剩余(超额储蓄)部门流向不足(超额投资)部门,即购买力转移的现象。 国际融资的特点是: 应在资金融通(借贷)过程中体现平等互惠的原则; 应依据国际融资法律、国际惯例或国际通行的做法进行融资活动; 国际融资受国内配套资金制约; 国际融资受本国外汇收支的制约; 国际融资由于采用多种外币计算,所以存在外汇风险。,国际投资分类,按投资期限分类 长期投资(longterm investment) 短期投资(shortterm investment) 按资本来源及用途分类 公共投资(public investment) 私人投资(private investment) 按资本的特
7、性分类 国际直接投资(international direct investment) 国际间接投资(international indirect investment)。,国际直接投资与国际间接投资的区别,有效控制权区别 基本区分标志是,投资者是否能有效地控制作为投资对象的外国企业。 在国际直接投资活动中,投资者对企业的控制权一般与投资者对企业股份的拥有权相对应,拥有的股份比例越高,控制权也就越大。 国际直接投资的性质和过程比国际间接投资复杂,经济全球化趋势下的国际投资特征,经济全球化扩大了国际资本流动的范围和规模; 国际投资区域流向发生变化,区域不平衡结构加剧; 发展中国家在吸收国际投资的
8、同时,积极发展对外投资,成为国际投资活动中越来越活跃的角色; 国际投资产业流向集中; 跨国并购成为国际资本流动的主要形式。,跨国公司的概念与特征,跨国公司的概念 联合国跨国公司行为守则 的定义 三个基本要素 工商企业 中央决策体系 一个或几个实体有可能对别的实体施加重大影响 特征 实行全球战略 内部一体化经营和管理 利用直接投资争夺世界市场 利用先进技术保持竞争优势 多种经营与综合经营 股权参与,跨国公司的国际直接投资效应,要素转移效应 贸易和国际收支效应 竞争与垄断效应 就业效应 主权与自主效应,跨国公司的投资方式,职能一体化战略的演变 独立子公司战略 简单一体化战略 复合一体化战略 地域一
9、体化战略的演变 多国战略 区域战略 全球战略,跨国公司的战略调整,许多大型跨国公司为适应不断变化的经济环境,在全球战略的指导下,都在不断进行战略调整、业务重组和结构改革,这三个方面的变化既同时进行又相互补充 资本流动方式形成了独资、合资、合作、收购、兼并和非股权安排等多样方式并存的格局 跨国并购浪潮的特点 跨国并购和跨国公司之间的并购占较大比重 规模巨大并不断增长 卷入跨国并购浪潮的国家越来越多且程度越来越深 并购领域宽、范围广且涉及行业众多 水平并购成为主导并购形式 强强联合,优势互补 对投资环境要求提高,跨国并购浪潮加速的原因,科技进步、生产力发展为跨国公司扩大全球经营、开展跨国并购创造了
10、物质基础和发展动力 作为一种海外扩张方式,并购具有多方面的优势 国际经济规则变化为跨国并购创造了有利的政策环境 发达国家放松反垄断政策,并竭力为本国企业跨国并购开路 与企业并购相关的服务业和资本市场取得了长足发展 采取并购的方式,就可以较快地进入市场 许多企业竭力寻求发展多元化、多门类的产品经济,第二章 国际直接投资决策,国际市场进入基本模式,出口进入模式: 跨国经营企业将有形的最终产品销往外国市场,即为出口进入模式。 契约进入模式: 契约进入模式是跨国经营企业与目标国家的法律实体之间长期的非股权经济往来,即拥有版权、商标、专利、技术诀窍的跨国经营企业,向国外企业出售(转让)这些资产的使用权,
11、获得提成费或其他补偿费用,有的书中将这种模式称为许可证交易。 投资进入模式 投资进入模式是指跨国经营企业通过对外直接投资,在国外建立生产性子公司的国外市场进入方式。,出口进入模式的利弊,优点: 最简单 风险最小 缺陷 受贸易和非贸易壁垒的阻碍 信息反馈不及时 不能满足跨国经营企业全球战略目标的实现,契约进入模式的利弊,优点: 经营风险较小 促进企业的出口 在保护专利和商标的前提下充分发挥效用 克服东道国对进口和外国直接投资的限制 可以分摊研究与开发成本 有利于在市场规模较小的情况下进行跨国经营 缺陷 控制程度低 培养了潜在的竞争对手 许可证交易本身在使用上的限制,投资进入模式的利弊,优点: 缩
12、短了生产与销售在时间和空间上的距离,减少了货物运输成本, 能及时获得市场信息的反馈, 能更好地提供售后服务, 能保护商标、专利、专有技术等的秘密和有限制的使用, 能跨越目标国所设置的关税和非关税壁垒, 能获得很多东道国政府的鼓励性优惠 缺陷 更大的风险 较少的灵活程度,进入模式选择方法,选择方法之一:影响企业进入决策的内外部因素考察 东道国因素 本国因素 选择方法之二:赫奇法 基本生产成本 特别生产成本 择方法之三:净现值(NPV)法 跨国经营企业应该按照贴现收入和成本(包括基本生产成本和特别生产成本)之间的差额来计算每种进入方式的净现值,从而选择在整个经营时间内具有最大净现值的进入方式,国际
13、市场进入模式动态决策,各种进入模式的控制程度、风险程度和灵活性的比较 控制程度是指企业影响一项跨国经营活动的组织体制及决策和运作方面的能力 风险是指事先未能预料到的损失的可能性或不确定性,未能防范或阻止发生的风险意味着损失 灵活性是指企业迅速、低成本地改变一项国际经营的进入方式或地理领域的能力,同时也是企业在跨国经营中的应变能力 进入模式演进过程,国际直接投资决策概念及特点,概念 国际直接投资决策是投资者对最终投资地点(投资国别)与方式的选择,如何决定最终投资方式还应包括投资机会选择、投资项目可行性研究、投资方案评价等。 特点 首先,国际投资决策是多层次的决策,它包括投资机会决策和投资方案决策
14、。 其次,国际投资决策受国际环境的影响很大,投资环境中的不确定因素和风险因素直接作用于投资决策,因而国际投资决策是一种高风险的决策。 最后,国际直接投资的项目一般都是较大规模的长期项目,投资项目一经完成,就很难做出可以接受的改变,甚至不可能做出改变,而且新建投资项目一般又有较长的建设周期,所以相应的投资决策也就极为重要。,国际直接投资决策方法,确定型决策 决策者在对未来发生的情况有充分和确定把握的条件下进行的决策,其特点是自然状态具有单一性或确定性 不确定型决策 悲观决策法 乐观决策法 折中决策法 等概决策法 风险型决策 也称随机型决策,即对项目客观条件做一个基本而随机的估计。决策者可以估计出
15、各种客观条件出现的概率值,并依据对各概率值的比较做出满意的方案选择,投资机会国别选择,根据投资目标选择东道国 根据产业类型选择东道国 根据经济发展水平选择东道国 根据基础条件选择东道国 根据投资者需求选择东道国,收购目标企业(1),收购类型 横向收购 纵向收购 集中收购 联合收购 收购结果 部分收购 全部收购 收购方式 直接收购 间接收购 杠杆收购,收购目标企业(2),收购方法 现金收购 股票收购 收购优势 迅速进入 廉价获得资产 利用适合当地市场的原有管理制度和管理人员 获得被收购企业的市场份额,减少竞争 获得企业发展所需的技术、专利和商标等无形资产 扩大产品种类和经营范围 收购缺陷 价值评
16、估的困难 被收购企业的契约及传统关系的束缚不易摆脱 被收购企业规模和地点上的制约 失败率较高,创建新企业,方式 创办独资企业 创办合资经营企业 创办合作经营企业 优点 决策者能在较大程度上把握项目风险,并 能在较大程度上掌握项目策划各个方面的主动性 缺点 需要从事大量的新项目筹建工作,因而速度慢、周期长 整个投资过程的风险更大一些,收购与创建之间的选择,内在因素对选择的影响 技术等企业的专有资源 跨国经营的经验 全球战略和竞争战略 企业成长的增长率 外部环境因素对选择的影响 各东道国对外国企业收购行为的管制 东道国的经济发展水平和工业化程度 目标市场和母国市场的增长率,第三章 国际直接投资环境评析,国际投资环境定义,定义 在进行国际投资期间,对投资目标和预期收益实现产生直接影响的东道国政治、经济、社会、法律、文化、自然诸因素的总体 影响东道国投资环境的因素 政治是否稳定 经济发展,外经、外贸、外资政策和法律规章制度状况 各种生产要素(如资金、能源、原材料、技术、劳动力等)保障供应的程度 基础设施状况, 市场规模及其潜力 人民的文化素质和消费水平 国际竞争能力 国际协作环境,评析国际投资