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1、优酷网并购土豆案分析摘要：2012年3月12日，优酷网和土豆网联合宣布，双方以100%换股的方式组建新公司，合并后土豆网将从纳 斯达克退市，而 优酷网维 持纽交所上市身份，双方品牌和平台均将保留并独立运行。新公司将命名为优酷土豆股份有限公司(Youku Tudou Inc.)。优酷的美国存托凭证将继续在纽约证券交易所交易，代码 YOKU。合并后，优酷股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约71.5%的股份，土豆拥有新公司约28.5%的股份。土豆从纳斯达克退市，优酷继续在纽约交易所交易 。根据协议条款，自合并生效日起，土豆所有已发行和流通中的 A 类普通股和 B 类 普通股将退市。每股兑换成7.1
2、77股优酷 A 类普通股;土豆的美国存托凭证(Tudou ADS)将退市并兑换成1.595股优酷美国存托凭证(Youku ADS)。每股 Tudou ADS 相当于4股土豆 B 类普通股，每股 Youku ADS 相当于18股优酷 A 类普通股。此外，本次战略合并已获得双方公司董事会的批准，但合并完成仍取决于惯例成交条件，包括优酷和土豆双方股东的批准。本次合并预计在2012年第三季度完成。 关键词：国内最大的两家视频网站，优酷，土豆，并 购原因，其带来的影响。和上个世纪的美国并购案一样，这是一起典型的横向间的，即同行业之间的并购，而大多数的横向并购案的并购原因大多数是以下两点，即：行业的激烈竞
3、争导致的企业生存的困难，和扩大企业的规模，占 领绝大部分的市场。原因一：竞争惨烈导致最后合并土豆网上市刚满半年就与自己的主要竞争对手合并，不少人难以理解。但业内认为，视频网站企业竞争的残酷是导致两家合并的主要原因。PPTV 网络电视CEO 陶闯认为，合并是必然，两家 UGC 公司的激烈竞争导致了最后的合并。昨日 乐视网 COO 刘弘表示， 乐视与土豆共建的 视频合作平台将继续按合约进行，土豆网可在页面上推广乐视网拥有独家网络版权的内容，但此合作并不适用于优酷平台。原因二：合并提升盈利能力优酷：全年实现净收入为人民币8.98亿元，同比增长132%；实现毛利润约2亿元，同比大涨452% 。全年亏损
4、 面较2010年收窄16% ，净亏1.72亿元。土豆： 2011年公司营收为5.1亿元人民币， 较2010年增长78.9%；全年净亏5.1亿元人民币，亏损面较2010年的3.5亿元扩大。我认为，优酷网与土豆盈利能力仍遇到严峻挑战，而双方在市场上的直接竞争，使得双方都无法寻找到更好的盈利点，结束竞争，和气生财正是双方合作的另一大原因。从表面上看，两家合并后，优酷网可获得土豆网的全部用户和流量， 视频版权以及其他一些运营成本都将随之骤减。上市也使得企业的管理必须更透明，从宏观层面看，并购后占市场 大头的优酷网可能促使盗版下降。同时， 结合目前国内实际情况，两家龙头企业 的合并将掀起视频行业并购潮
5、。个人认为对于优酷土豆的合并，优酷有利好的一面是可以节省带宽、版权采购成本、人员成本，同时还能提高广告价格；利空的一面是优酷与土豆业务过度重合，优 酷无法形成互补，业务模式混乱受合并消息，土豆网昨日晚 间开盘一度大涨 173.68%，优酷网股价涨幅也达到 24.55%。 值得注意的是，按照换股计划，土豆网合并后的股价将达到 39.89 美元，较之协议宣布前一个交易日 15.39 美元的收盘价溢价 159%。并购案背景目前，中国视频网站可以分为四大类，第一 类是优酷与土豆，以 UGC（用户分享内容）加长视频正版内容的混合模式（过去的几年，营收的压力让以视频分享网站自居的优酷和土豆在内容战略上悄悄
6、发生着变化。双方不断增加在影视剧版权的投入、力推自制内容的同时， 实际上是渐渐疏离了 UGC 模式。）；第二类是以 56 网、酷 6 为代表的 UGC 模式，专注用户分享内容和互动；第三类是以爱奇艺、搜狐视频、 腾讯视频等为代表的正版高清派；第四类是以激动网、第一视频为代表的视频资讯类。这四大类视频网，目前都面临着一个严峻的问题，那就是日益高涨的带宽服务器成本和内容采购成本。数据显示， 2011 年第四季度优酷网的带宽成本占收入的 35%，内容采购成本占据 29%。除了第三类公司有百度、搜狐、 腾讯背景，对资金的需求并不那么紧迫外，其他几类都面临巨大资金压力，天天都走在生死的边缘线上。目前盛大
7、收购了酷 6，人人公司收购 56 网，这两家也明确了要走 UGC模式，并希望靠 UGC 实现真正的盈利。据悉，借助人人的 资金 56 网也加大了带宽服务器的投入，同时原创微电影等越来越多的优质 UGC 内容涌现。通过 UGC模式，他们不仅避开了激烈的版权竞争，同 时也真正让在线视频与社交网络的命运联系在了一起，降低了内容和用户获取成本， 为快速盈利打下基础。于是，优酷土豆有限公司的直接对手就成了爱奇异、搜狐视频、 腾讯视频这几个有钱的巨头，如果不找出良好的业务模式、盈利方法，其合并的 结果仍然不被看好。在国外，视频网站有两种主流模式，专注 UGC 的 youtube 和专注正版内容的 Hulu
8、，而这两种模式各有利弊。Youtube 模式的利好在于，可以减少内容采购成本，获得更多的市场份额，更多用 户和流量；不利在于版权纠纷、内容 审查以及广告主对短视频不热衷，导致 youtube 至今走在亏损与盈利的边缘。而 Hulu 模式也同样有两面性，好处在于可以规避版权纠纷，广告主认可，同时可以通过较少的流量与用户获得付费收入，弊端在于需要巨额内容采购成本，而该模式在没有付费观看习惯的中国只能依靠广告收入，所以优酷、土豆 砸重金购买版权却亏损严重。此外，目前优酷、土豆其 90%的流量都来自搜索引擎和微博、SNS 等社交站点，与爱奇艺、搜狐视频、腾讯视频相比，其获取用户的成本要高于这几大巨头，
9、因此这也为其盈利增添了困难。而且目前 优酷和土豆的业务模式最不清晰，定位模糊，如果在合并之后没有好的融合方式，其盈利仍遥遥无期。对于中国四大类视频网站来说，第一类网站需要找到自己的精确定位，同时大幅降低运营和营销成本（优酷 2011 年第四季度为人民币 1 亿 2300 万元），优酷与土豆应该分别专注 UGC 和正版内容，实现业务互补，而不是仍然沿用现有混乱模式。目前中国视频网站粗放的管理模式已经成为阻碍其盈利的主要绊脚石，创新业务模式，精打细算或许盈利的春天会来的更早。 古永锵(优酷 CEO)以及王微(土豆 CEO)均表示，两家公司的合并将在用户群体、视频内容、技术平台和收入转换能力上大有增
10、进，并 进一步强化双方的行业领先地位。将优酷土豆做成拥有最大的用户群体、最多元的视频内容、最成熟的视频技术平台和最强大的收入转换能力 。该并购事件的影响影响一：国内视频“ 寡头” 格局 显现从易观国际的数据显示，合并前优酷占据中国21.8%的网络视频广告市场，土豆份额为13.7%，合并完成后，优酷土豆合计份额 将达35.5%，成为中国视频网站绝对的老大。汤森路透昨日表示，合并之后， 优酷土豆将成 为中国在线视频领域的领头羊。影响一：从以上的数据我们可以明显的读出“视频 网站一夜之间从群雄割据到了寡头时一代” 。和许多的并购的原因一样，在 战术和短期内，合并是个聪明之举，减少竞争成本，扩大垂直领域优势。 优酷和土豆可以共享独家视频， 对于非独家视频，两大平台可以通过搜索打通。影响二：虽然前途光明，但是道路是坎坷的。个人认为优酷合并土豆对国内视频行业没有根本上的影响，两家内容同质化、用 户 同质化、 产品同质化、广告主同质化的企业合并，很难 想象会有1+12的效果。当然，在考 虑两家合并后， 带宽成本、 剧集采购成本上或有下降的可能，或 许会使得新公司的亏损幅度收窄，但从他们最近的季报和年报看，合并后扭亏为盈仍不是一件容易的事情。参考文献：网易科技专题 http:/ http:/ 财网优酷土豆案专题 http:/ 本文图片均来自于 1 财网优酷土豆合并案专题
