企业直接融资理论与实务全套课程教学课件

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1、企业直接融资理论与实务,课程大纲,第一章 资本市场发展现状与政策导向 第二章 股权融资（一） IPO、借壳上市、再融资与市值管理 第三章 股权融资（二） 新型股权融资产品 第四章 债权融资 债券承销与投资 第五章 私募股权投资 第六章 金融负债与权益工具的区别与会计处理 第七章 金融产品设计,2,第一章 资本市场发展现状与政策导向,2014年秋季班,本章主要内容,一、资本市场：相关概念 二、我国资本市场的发展历史 三、我国资本市场的发展现状 四、我国资本市场发展的政策导向 五、我国资本市场未来发展展望 六、企业直接融资方式的选择,4,本章主要内容,一、资本市场：相关概念 二、我国资本市场的发展

2、历史 三、我国资本市场的发展现状 四、我国资本市场发展的政策导向 五、我国资本市场未来发展展望 六、企业直接融资方式的选择,5,6,（一）资本市场的含义 （二）资本市场的主要类型 （三）资本市场的主要特征 （四）资本市场的功能 （五）当代资本市场发展的新特点,一、资本市场：基本概念,7,定义 资本市场（Capital Market）是指以期限在1年以上的金融工具为媒介进行长期性资金融通交易的场所。 因为在长期金融活动中，涉及资金期限长、风险大，具有长期较稳定收入，类似于资本投入，故称之为资本市场。 广义：包括两部分，一是银行中长期信贷市场，另一个是有价证券市场，包括中长期债券市场和股票市场。

3、狭义：专指发行和流通股票、债券、基金等有价证券的市场，也称证券市场。 证券市场是股票、债券、投资基金等有价证券发行和交易的场所，是资本市场的主要部分和典型形态。,（一）资本市场的含义,（一）资本市场的含义,8,金融市场,（一）资本市场的含义,交易对象 资本市场上的交易对象是一年以上的长期证券，主要包括股票、债券和证券投资基金等。 参与者 资本市场的资金供应者为各金融机构，如商业银行、储蓄银行、人寿保险公司、投资公司、信托公司等。 资金的需求者主要为国际金融机构、各国政府机构、工商企业、房地产经营商以及向耐用消费零售商买进分期付款合同的销售金融公司等。,9,（一）资本市场的含义,10,（二）资本

4、市场的主要类型,按证券所处阶段划分，资本市场可以分一级市场和二级市场： 一级市场是筹集资金的公司或政府机构将其新发行的股票和债券等证券销售给最初购买者的金融市场。 二级市场是指对已经发行的证券进行买卖，转让和流通的市场。 按工具类型划分，资本市场主要包括股票市场、债券市场和投资基金市场。,11,1、股票市场,股票的概念 股票是股份公司发行的所有权凭证，是股份公司为了筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证、并借以取得股息和红利的一种有价证券。 每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。同一类别的每一份股票所代表的公司所有权是相等的。每个股东所拥有的公司所有权份额的大小，取决于其持有的股票数

5、量占公司总股本的比重。 股票是股份公司资本的构成部分，可以转让、买卖或作价抵押，是资本市场的主要长期信用工具，但不能要求公司返还其出资。,12,1、股票市场,股票的种类 1、普通股（Common Stock） 普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。 根据其风险特征可分成蓝筹股、成长股、收入股、周期股、防守股、概念股和投机股。 2、优先股（Preferred Stock） 优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。 优先股股息是固定的，它主要取决于市场利息率，其风险小于普通股，预期

6、收益率也低于普通股。,13,1、股票市场,股票的一级市场 一级市场（Primary Market）也称为发行市场，是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额 。 股票的二级市场 二级市场（Secondary Market）也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。这一市场为股票创造流动性，即能够迅速脱手换取现值。在二级市场上销售证券的收入属于出售证券的投资者，而不属于发行该证券的公司。,14,1、股票市场,股票的三级市场 第三市场（The Third Market

7、）是指原来在证交所上市的股票移到以场外进行交易而形成的市场，换言之，第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票。 股票的四级市场 第四市场（The Fourth Market）指大机构（和富有的个人）绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络（Electronic Communication Networks, ECNs）直接进行的证券交易。,15,2、债券市场,债券的概念 债券（bond）是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务合同。 该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本

8、金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、限制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换条款）等。 债券的主要特征：偿还性、流通性、安全性、收益性。,16,2、债券市场,债券的种类 1、政府债券 政府债券是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，它以政府的信誉作保证，因而通常无需抵押品，其风险在各种投资工具中是最小的。它包括： （1）中央政府债券 （2）政府机构债券 （3）地方政府债券,17,2、债券市场,2、公司债券 公司债券是公司为筹措营运资本而发行的债券。 按抵押担保状况可分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证。 按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息

9、债。 按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。 3、金融债券 金融债券是银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。在西方国家，由于金融机构大多属于股份公司组织，故金融债券可纳入公司债券的范围。它的信用风险要比公司债券低 。,18,2、债券市场,债券的一级市场 债券发行市场也叫一级市场，是发行单位初次出售新债券的市场。债券发行市场的作用是将政府、金融机构以及工商企业等为筹集资金向社会发行的债券，分散发行到投资者手中。简单地说，就是以发行债券这个方式来筹集资金的场所。 债券的二级市场 债券的二级市场可分为证券交易所、场外交易市场等几个层次。 证券交易所是债券二级市

10、场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，但国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。 场外交易市场是债券二级市场的主要形态。,19,3、投资基金市场,投资基金的概念 投资基金，是通过发行基金券（基金股份或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。 投资基金是资本市场的一个新的形态，它本质上是股票、债券及其他证券投资的机构化，不仅有利于克服个人分散投资的种种不足，而且成为个人投资者分散投资风险的最佳选择，从而极大推动了资本市场的发展。 基金收益包括基金投资所得红利、股息、债券利息、买卖

11、证券价差、存款利息和其他收入。,20,3、投资基金市场,投资基金的分类 根据基金是否可增加或赎回，可分为开放式基金和封闭式基金。 根据组织形态的不同，可分为公司型基金和契约型基金。 根据投资风险与收益的不同，可分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金。 根据投资对象的不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金等。,21,3、投资基金市场,投资基金的特征： 规模经营低成本 分散投资低风险 专家管理更多的投资机会 服务专业化方便,22,（三）资本市场的主要特征,与货币市场相比，资本市场主要特点包括： 1、融资期限长 至少在1年以上，也可以长达几十年，甚至无到期日。例如：中长期债券的期限都

12、在1年以上；股票没有到期日，属于没有到期日，属于永久性证券；封闭式基金存续期限一般都在15-30年。 2、流动性相对较差 在资本市场上筹集到的资金多用于解决中长期融资需求，故流动性和变现性相对较弱。,23,（三）资本市场的主要特征,3、风险大而收益较高 由于融资期限较长，发生重大变故的可能性也大，市场价格容易波动，投资者需承受较大风险。相对应地，作为对风险的报酬，其收益也较高。 4、资金借贷量大 5、价格变动幅度大,24,（四）资本市场的功能,1、资本市场是筹集资金的重要渠道。 资本市场以相对更高的收益率来吸引投资者。投资者通过购买标的公司证券的行为向市场注入长期资金。 2、资本市场是资源合理

13、配置的有效场所。 在资本市场上，通过发行债券和股票广泛吸收社会资金，其资金来源不受个别资本数额的限制。这就打破了个别资本有限且难以进入一些产业部门的障碍，有条件也有可能筹措到进入某一产业部门最低限度的资金数额，从而有助于生产要素在部门间的转移和重组，实现资源的有效配置。,25,（四）资本市场的功能,3、资本市场有利于企业重组。 企业可以通过发行股票组建股份公司，也可以通过股份转让实现公司的重组，以调整公司的经营结构和治理结构。现代企业的兼并重组离不开资本市场。 4、促进产业结构向高级化方向发展。 资本市场是一个竞争性的市场，只有那些经营状况良好的企业才能立足。资本市场能够筛选出效率较高的企业，

14、激励所有的上市公司更加有效地改善经营管理，从而使产业结构得以优化。 高成长性的企业和行业通过资本市场上的外部直接融资，进行存量与增量的扩张，得到充分而迅速的发展，率先实现并推动其他产业升级换代。,26,（五）当代资本市场发展的新特点,1、国际资本市场规模迅速扩大 2、资本市场筹资证券化 3、国际金融创新与表外业务迅速增长 4、资本市场成为各种金融力量竞技的场所，股票市场动荡不安 5、资本市场失灵在发展中国家日益突出,27,本章主要内容,一、资本市场：相关概念 二、我国资本市场的发展历史 三、我国资本市场的发展现状 四、我国资本市场发展的政策导向 五、我国资本市场未来发展展望 六、企业直接融资方

15、式的选择,28,二、我国资本市场的发展历史,（一）萌芽与孕育阶段 （二）初步形成阶段 （三）成长与规范阶段 （四）快速发展阶段,29,（一）萌芽与孕育阶段,时间跨度：19811985 年 主要事件 1980年1月：中国人民银行抚顺支行新居办事处向当地红砖厂成功发售280万股“红砖股票”，标志着新时期中国股票市场的萌芽。 1981年：首期国库券发行，标志着新时期中国债券市场的萌芽。 1984年11月18日，上海飞乐音响以每股50元向社会公开发行1万股股票；1985年1月14日，上海延中实业股份有限公司以每股10元，分别发行法人股5万股和个人股45万股。这两次股票发行被海外誉为中国改革开放的信号。

16、,30,（一）萌芽与孕育阶段,主要特征 在这一阶段，我国以股票与国债为代表的多种类型资本市场开始逐渐形成。 由于受各种条件制约，以及人们对股份公司等认识不充分的原因，这一阶段股票和国债的发行规模较小，发行企业的数量极其有限。同时，只有一级发行市场，没有二级流通市场。 另外，一些企业以“股票”之名发行证券，实际发行的却是有固定期限和有提前兑现的选择权“企业债券”。,31,（二）初步形成阶段,时间跨度：19861991 年 主要事件 1986 年8月：沈阳开设企业债券柜台交易业务，成为我国第一个实质性的证券交易试点。 1986 年9月：上海信托投资公司静安分公司开办股票柜台买卖业务，这是我国首次开办股票交易业务。 1987年9月：第一家证券公司深圳经济特区证券公司成立。 1988 年4 月：国务院批准了政府债券交易试点，证券交易合法化。 1990 年11月：上海证券交易所成立。 1991 年7月：深圳证券交易所成立。,32,（二）初步形成阶段,主要特征： 伴随着股票与债券发行规模的不断扩大，以企业债券和股票交易为主的证券二级市场开始出现。 沪深交易所的相继成立规范