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1、1,第二篇 证券投资基本分析,2,第五章 基本分析概论,3,第一节 基本分析简介,一、基本分析的定义 二、基本分析的主要特点 三、基本分析的假设 四、基本分析的理论基础,4,第二节 基本分析的主要内容,一、宏观因素分析 1政治因素分析 2宏观经济分析 宏观经济运行对证券市场影响的途径： 企业经济效益 居民收入水平 市场预期 资金成本,5,二、中观因素分析 三、微观因素分析 四、估值水平分析,6,第六章 宏观经济分析,7,第一节 宏观经济分析的意义与方法,一、宏观经济分析的意义 1了解上市公司的商业环境 2把握证券市场的总体变动趋势 3判断证券市场的整体投资价值 4掌握宏观经济政策对证券市场影响
2、的力度和方向,8,二、宏观经济分析的基本方法 1经济指标分析法 2总量和结构分析法 3计量模型分析法,9,第二节 宏观经济形势分析,一、国际经济形势分析 1全球经济分析的重要性 2全球经济分析的着重点 （1）全球经济环境中包含的政治风险 （2）重大经济和金融危机的影响 （3）贸易保护主义和资本自由流动的动向 （4）国际金融市场的汇率走向 （5）主要发达国家的重要宏观经济数据和宏观经济政策,10,二、宏观经济经济指标的分类及其对经济前景的预测作用 1. 领先型经济指标 2同步型经济指标 3滞后型经济指标,11,三、宏观经济总量的变化对股票市场的影响 1宏观经济总量变化的衡量 （1）国内生产总值G
3、DP （2）国民生产总值GNP （3）工业生产总量 （4）经济增长率 2持续、稳定、高速的GDP增长 3恶性通货膨胀下的GDP高速增长,12,4宏观调控下的GDP减速增长 5正负增长或高低速增长发生转折的GDP变动 6分析GDP变动与股市关联性必须注意的几个问题,13,四、宏观经济结构的变化对股票市场的影 1个人消费开支和个人可支配收入 2国内民间企业总投资 3政府购买 4净出口,14,五、反映宏观经济形势的重要经济变量对股市的影响 1利率变动的影响 2汇率变动的影响 （1）从国际贸易的角度分析汇率变化对股市的影响 （2）汇率预期对股市的影响 （3）目前我国的汇率制度与证券市场的关系,15,3
4、通货膨胀的影响 （1）温和的、良性的通货膨胀 （2）严重的、恶性的通货膨胀 4通货紧缩的影响 5国际收支的影响 （1）国际收支总量变动的影响 （2）国际收支结构变动的影响 6就业率与失业率的影响,16,第三节 宏观经济政策分析,一、经济周期与政策周期的互动关系 1分析经济周期与政策周期互动关系的意义 2经济周期与政策周期互动关系的表现形式 3经济周期与政策周期互动关系的复杂性 4我国股市对宏观经济政策变化反应的特点 夸张性的特点 超前性的特点 滞后性的特点,17,二、主要政策手段及其影响 1财政政策 国家财政预算政策 国家税收政策 国债发行政策 2金融政策 3财政政策与货币政策作用的比较 4财
5、政政策与货币政策作用的路径,18,第四节 经济周期与股市周期关系的分析,一、经济周期与股市周期的基本关系 二、股市周期反映经济周期变化的基本特征 1股票市场对经济周期具有预先反映机制 2股票市场与景气变动在短期关系上具有非相关性 3经济周期与股市周期关系的基本模式 三、受经济周期制约的股市周期的循环阶段 1股市周期的四个循环阶段 2股市周期四个阶段中的政策和业绩因素的影响,19,四、牛市中的两个循环阶段 1政策行情阶段 政策行情阶段的特征 从技术指标看政策行情阶段 政策行情阶段的主导行业 2业绩行情阶段 （1）业绩行情阶段的特征 （2）从技术指标看业绩行情阶段 （3）业绩行情阶段的主导行业,2
6、0,五、熊市中的两个循环阶段 1逆政策行情阶段 （1）逆政策行情阶段的特征 （2）逆政策行情阶段反向运行的板块 2逆业绩行情阶段 （1）逆业绩行情阶段的特征 （2）逆业绩行情阶段的选股策略 3从技术指标看熊市的个循环阶段,21,第五节 影响股市供求关系的股市政策分析,一、股市政策与宏观经济政策影响的比较 1政策方向的稳定性不同 2影响股市趋势的层次不同 3政策手段不同 4影响的方向不同,22,二、影响股市供给状况的股市政策 1IPO（新股首次发行）和增发的重启和暂停 2发行制度的改变 3新市场的设立 4流通制度的改革和流通量的调节 5H股和红筹股回归内地证券市场,23,三、影响股市需求状况的股
7、市政策 1市场准入政策 2证券投资基金的发行政策 3QFII与QDII额度的调整 4对证券业的扶持政策,24,第七章 行业分析,25,第一节 行业概述,一、行业的定义 二、行业的分类 1我国政府的分类法 2我国证监会对上市公司的行业分类 三、行业分析的重要性,26,第二节 行业的生命周期分析,一、开创期（幼稚期） 1行业产生的条件 2行业形成的方式 3开创期行业的特点 二、成长期 1成长能力的判断要素 2成长期行业的特点,27,三、成熟期 1行业成熟的表现 2成熟期行业的特点 四、衰退期 1导致行业衰退的原因 2衰退期行业的特点,28,五、行业生命周期的特征 1价格的变动 在行业生命周期的 各
8、个阶段，价格通常是 会逐步降低的，呈现出 由高到低的变化过程。,价格,开创期,成长期,成熟期,衰退期,29,2增长率变动 以销售额或利润额为考察指标的增长率变动，在开创期呈现出快速不断增长的特点，在成长期则表现出稳定增长的状态，到了成熟期改为缓慢增长，发展到衰退期将体现出最低或负增长的特征。,开创期,成长期,成熟期,衰退期,快速不断增长,稳定增长,缓慢增长,最低增长或负增长,30,3综合特征,31,第三节 行业的兴衰因素分析,一、行业兴衰的表现 1行业规模 2产出增长率 3利润率水平 4技术水平 5开工率 6从业人员的工资福利水平 7资本进退,32,二、影响行业兴衰的主要因素 1技术进步 2市
9、场竞争 进入威胁 替代品威胁 供应方威胁 需求方威胁 现有竞争者威胁,33,3产业政策 法律手段 行政手段 经济手段 4社会习惯 5经济全球化,34,第四节 行业的经济周期分析,一、周期型行业 影响经济周期敏感性有三个因素。 第一，销售额对经济周期的敏感性。如果销售额随着经济周期的波动而波动，那么显然属于敏感型行业中的公司。 第二，经营杠杆比率。通常经营杠杆比率越大，其对经济周期的敏感性也越大，也越是属于敏感性的行业。 第三，财务杠杆度。 通常财务杠杆度越高，其对经济周期的敏感性也容易变大；反之亦然。,35,经营杠杆比率 可以通过计算净利润对销售额的敏感度来量化经营杠杆比率。 经营杠杆比率=净
10、利润变动百分比/销售额变 动百分比 或者依赖固定成本的概念来量化经营杠杆比率。 经营杠杆比率=,36,经营杠杆比率反映了企业固定成本与可变成本之间的分配关系，如果企业中的可变成本相对比较高，那么其对经济环境的敏感性就比较低，因为当经济衰退时，这些公司会由于销售量的降低而削减生产，于是它的成本也下降了。 而高固定成本公司的利润额对销售额的敏感度要大得多，因为成本固定，销售额下降必然导致利润明显下降。,37,财务杠杆度 财务杠杆度也可以称为融资杠杆度，它是使用债务程度的一个反映，同样可以看成是能够提高净利润敏感度的固定成本。 如果公司的资产收益率超过借款利率，增加的负债会给公司的股本收益带来一个正
11、向的贡献，反之，则会带来反向的负面影响。 而往往在好年景里，资产收益率容易超过借款利率，而在差年景里，则有可能低于借款利率。所以，有大量融资的公司，其对经济周期的敏感度要更强。,38,二、稳定型行业 三、增长型行业 四、三种行业股票的比较,39,第五节 行业的集中度与上市公司的 行业代表性分析,一、行业高成长与行业内公司高成长的区别 二、行业集中度与行业代表性 1行业集中度的概念 2行业代表性的概念 3基于行业集中度与行业代表性分析的投资策略,40,第六节 行业的感应度与基金的行业 配置分析,一、行业的感应度分析 1感应度系数概念 2后关联产业概念 二、基金的行业配置分析 1基金的行业配置概念
12、 2基金行业配置分析的意义 3基金行业配置分析的方法,41,第七节 行业的增长动力分析,一、投资拉动型行业 二、消费升级型行业 三、比较优势型行业 四、政策扶持型行业 五、体制转轨型行业 六、并购重组型行业 七、产业化趋向型行业,42,第八节 行业的市场结构分析,一、完全竞争型行业 二、垄断竞争型行业 三、寡头竞争型行业 四、完全垄断型行业,43,第九节 行业分析报告,一、总体性的行业分析报告 1行业增长格局分析 2. 行业增长特征分析 3行业增长格局变动原因的分析 4朝阳行业的状况分析 5其他主要的行业类型状况分析,44,朝阳行业的特征 朝阳行业的明显特征是：需求的递增使市场容量不断增长，并
13、导致一些起补充作用的分支行业也得到扩张；由于尚未进入该行业的企业想方设法进入以分享一块利润，因此行业中企业数量也会有所扩大；由于某种原因行业利润可能偶尔下降，但是这种下降是暂时的；虽然行业产值在GDP中的比重较小，但是因为增长快速，所以随着时间的推移，其在GDP中的比重将逐渐增大；代表国家产业结构特征和产业发展政策的方向。,45,二、个体性的行业分析报告 1行业的现状分析 2行业的地位和特殊性分析 3行业的竞争状况分析 4行业发展的外部环境分析 5行业发展的前景分析 6行业中的上市公司分析,46,第八章 公司分析,47,第一节 公司分析概述,一、公司的含义 二、公司分析的意义,48,第二节 公
14、司基本状况分析,一、公司竞争能力的分析 1.公司在行业中的地位 市场占有率 销售额年增长率 2.公司所处的区位经济环境 区位内的自然条件和基础条件 区位内地方政府的产业政策 区位内的经济特色,49,3.公司产品的竞争能力 成本优势 技术优势 质量优势 品牌优势 范围优势 规模优势 4.竞争胜负的关键因素,50,二、公司经营能力的分析 1公司治理结构分析 规范合理的股权结构 有职有权的独立董事 实际监督的监事会 相关利益者的共同治理 2.公司管理层素质分析 3.公司经营管理效率分析 4.公司经营管理组织结构分析 5.公司经营战略分析,51,盈亏平衡分析 盈亏平衡分析是经常用于评价公司经营效率的方
15、法，其中，盈亏平衡点是指公司的收入等于公司总成本时的产量。 公司的总成本包括固定成本和可变成本两部分，前者是指不随产量变动而变化的费用，如固定资产折旧费、企业管理费等，后者是指随产量增加而增加的费用，如材料费、人工费等。,52,盈亏平衡分析的图示,右图中，总收入曲线I(Q)与总成本曲线C(Q)的交点B对应的产量Q0就是盈亏平衡点，即盈亏平衡时的产量。用公式表示： 公司总收入I(Q)=PQ， 公司总成本C(Q)=F+VQ 其中，P表示单位产品的销售价格，F表示固定成本，V表示单位产品的可变成本，Q表示产量。,0,产量（Q）,固定成本,B,F,收入、成本,I(Q),C(Q),Q0,53,如果公司以
16、现有的市场价格P来销售它的全部产品，盈亏平衡时的产量为Q0，那么， I(Q0)=C(Q0) PQ0=F+VQ0 Q0=F/(P-V) 如果公司的社会需求不足，公司的产量低于盈亏平衡点，表明公司的生产能力没有完全利用，其结果是由于单位产品分摊的固定成本比较高，公司就会发生亏损；反之，公司的产量高于盈亏平衡点，单位产品分摊到的固定成本就比较少，公司就有盈利。,54,三、公司结构分析 1.企业生产模式 公司是接受订货生产还是自主计划生产 公司是采取一贯生产方式还是部分生产方式 公司是劳动集约型企业还是资本集约型企业 2.企业商品流通形式 3.企业价格形成模式,55,四、公司重大事项分析 1公司的资产重组 扩张型公司重组 调整型公司重组 控制权变更型公司资产重组 2.公司关联交易分析 3会计政策和税收政策变化的影响分析 会计政策的变化以及对公司的影响 税收政策的变化及其对公司的影响,56,五、上市公司基本状况分析的调研报告 1.公司背景情况和历史沿革 2公司经营管理状况 3公司市场营销情况 4公司研究
