Excel在项目投资决策中应用教材

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1、本章目标：,投资决策对企业来说是一项重要的内容，正确的投资决策是资金的投入和运用是否高效的关键，直接影响企业未来的经营状况，对提高企业利润，降低企业风险具有重要意义。本章介绍投资决策的方法及如何利用Excel进行投资决策的分析。,6.1 项目投资决策概述,本节主要内容： 6.1.1 项目投资决策方法 6.1.2 项目投资决策相关的财务函数,1、投资回收期法 投资回收期（payback period）就是指通过资金回流量来回收投资的年限。 标准投资回收期是国家根据行业或部门的技术经济特点规定的平均先进的投资回收期。 追加投资回收期指用追加资金回流量包括追加利税和追加固定资产折旧两项。 静态投资回

2、收期 动态投资回收期,6.1.1 项目投资决策方法概述,静态投资回收期,6.1.1 项目投资决策方法概述,（1）计算公式 静态投资回收期可根据现金流量表计算，其具体计算又分以下两种情况： 项目建成投产后各年的现金净流量均相同，则静态投资回收期的计算公式如下： 其中，Pt为投资回收期；K为原始投资额；A为每年现金净流量。,项目建成投产后各年的净收益不相同，则静态投资回收期可根据累计净现金流量求得，也就是在现金流量表中累计净现金流量由负值转向正值之间的年份。其计算公式为： 其中，n为累计现金净流量开始出现正数的年份。,（2）评价准则 将计算出的静态投资回收期（Pt）与所确定的行业基准投资回收期（P

3、c）进行比较： 若PtPc，表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受； 若PtPc，则方案是不可行的。,静态投资回收期 （3）优缺点 运用静态投资回收期法进行项目投资决策的优点是易于理解，计算简便，只要算得的投资回收期短于行业基准投资回收期，就可考虑接受这个项目。 静态投资回收期法的缺点为：只注意项目回收投资的年限，没有直接说明项目的获利能力；没有考虑项目整个寿命周期的盈利水平；没有考虑货币的时间价值，一般只在项目初选时使用。,6.1.1 项目投资决策方法概述,动态投资回收期,6.1.1 项目投资决策方法概述,（l）计算公式 动态投资回收期的计算在实际应用中根据项目的现金流量表，用

4、下列近似公式计算： 其中，n为累计现金净流量开始出现正数的年份。,（2）评价准则 PtPc（基准投资回收期）时，说明项目（或方案）能在要求的时间内收回投资，是可行的； PtPc时，则项目（或方案）不可行，应予拒绝。,按静态分析计算的投资回收期较短，决策者可能认为经济效果尚可以接受。但若考虑时间因素，用折现法计算出的动态投资回收期，要比用传统方法计算出的静态投资回收期长些，该方案未必能被接受。,动态投资回收期 （3）优缺点 投资回收期指标容易理解，计算也比较简便。项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度，显然，资本周转速度愈快，回收期愈短，风险愈小，盈利愈多。这对于那些技术上更新迅速的项目

5、或资金相当短缺的项目或未来的情况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的项目进行分析是特别有用的。 不足的是，投资回收期没有全面地考虑投资方案整个计算期内的现金流量，即忽略在以后发生投资回收期的所有好处，对总收入不做考虑。只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，即无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。,6.1.1 项目投资决策方法概述,2、净现值法,6.1.1 项目投资决策方法概述,净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 如净现值为正数，即贴现后现金流入大于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，投资方案是可以接受的。 如净现值为零，即贴现后

6、现金流入等于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率等于预定的贴现率，该方案也是可以接受的。 如净现值为负数，即贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，投资方案就是不可以接受的。,净现值法的优点如下： 净现值法使用了项目的全部现金流量，并考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，因而是一种较好的方法。 使用净现值法应注意的问题如下： （1）折现率的确定。净现值法虽然考虑了货币的时间价值，可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资报酬率，但没有揭示方案本身可以达到的具体报酬率是多少。折现率的确定直接影响项目的选择。 （2）用净现值法评价一个项目多个投资机会，虽然反

7、映了投资效果，但只适用于期限相等的互斥方案的评价。 （3）净现值法是假定前后各期净现金流量均按最低报酬率（基准报酬率）取得的。 （4）若投资项目存在不同阶段有不同风险，那么最好分阶段采用不同折现率进行折现。,6.1.1 项目投资决策方法概述,3、内含报酬率法 内含报酬率（internal rate of return, IRR）是使投资项目的净现值等于零的贴现率，或者说是使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率。 它实际上反映了投资项目的真实报酬率，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。 内含报酬率的计算，通常需要采用“逐步测试法”。 计算出各方案的内含报酬率以后，可以根

8、据企业的资金成本或要求的最低投资报酬率对方案进行取舍。如果计算出的内含报酬率大于企业的资金成本或企业要求的最低投资报酬率，则方案可取，否则为不可行。,6.1.1 项目投资决策方法概述,4、现值指数法,6.1.1 项目投资决策方法概述,现值指数大于l说明其收益超过成本，即投资报酬率超过预定的贴现率。若现值指数小于l，说明其投资报酬率没有达到预定的贴现率。如果现值指数为l，说明贴现后现金流入等于现金流出，投资报酬率与预定的贴现率相同。,现值指数法的主要优点是，可以进行独立投资机会获利能力的比较。如果两个投资机会是独立的，而且净现值都大于零，哪一个应优先给予考虑，可以根据现值指数来选择，现值指数大的

9、方案为优。现值指数可以看成是1元原始投资可望获得的现值净收益，因此，可以作为评价方案的一个指标。它是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。,6.1.1 项目投资决策方法概述,6.1.2 项目投资决策相关的财务函数,一、NPV函数 功能：NPV函数返回基于一系列现金流和固定的各期贴现率下某项投资的净现值。投资的净现值是指未来各期支出（负值）和收入（正值）的当前值的总和。 公式：=NPV(rate, value1, value2, .) 参数：rate 用以将未来各期现金流量折算成当前值的利率，是一固定值；value1, value2, .代表 1 到 29 笔

10、支出及收入的参数值。 需要注意的是，value1, value2, .所属各期间的长度必须相等，而且支付及收入的时间都发生在期末。 NPV 按次序使用 value1,value2, .来注释现金流的次序。所以一定要保证支出和收入的数额按正确的顺序输入。,如果参数是数值、空白单元格、逻辑值或表示数值的文字表达式，则都会计算在内；如果参数是错误值或不能转化为数值的文字，则被忽略。 如果参数是一个数组或引用，只有其中的数值部分计算在内。忽略数组或引用中的空白单元格、逻辑值、文字及错误值。 说明：函数NPV假定投资开始于value1现金流所在日期的前一期，并结束于最后一笔现金流的当期。函数NPV依据未

11、来的现金流计算。如果第一笔现金流发生在第一个周期的期初，则第一笔现金必须加入到函数 NPV的结果中，而不应包含在 values 参数中。,6.1.2 项目投资决策相关的财务函数,【例6-1】假设第一年投资10,000元，而未来三年中各年的收入分别为3,000元，4,200元和6,800元。假定每年的贴现率是10%，则投资的净现值是： NPV(10%, -10000, 3000, 4200, 6800)=1,188.44元 【例6-2】假如要购买一家鞋店，投资成本为 40,000元，并且希望前五年的营业收入分别为8,000元，9,200元，10,000元，12,000元 和 14,500元。每年

12、的贴现率为 8%，相当于通货膨胀率或竞争投资的利率。如果鞋店的成本（用负数表示）及收入分别存储在B1到B6中，下面的公式可以计算出鞋店投资的净现值： NPV(8%, B2:B6)+B1=1,922.06元 在【例6-2】中，一开始投资的40,000元并不包含在values 参数中，因为此项付款发生在第一期的期初。,6.1.2 项目投资决策相关的财务函数,NPV函数和PV函数的差别,6.1.2 项目投资决策相关的财务函数,二、收益率函数RATE函数、IRR函数和MIRR函数 1、内含报酬率函数IRR函数 功能：IRR函数返回由数值代表的一组现金流的内含报酬率，即IRR返回的利率是净现值（NPV）

13、为零时的内部利率。 公式：=IRR (values, guess) 参数：values为数组或单元格的引用，包含用来计算内含报酬率的数字。这些值不一定必须相等，但它们必须按固定的间隔发生，如按月或按年。values 必须包含至少一个正值和一个负值，以计算内含报酬率。函数IRR根据数值的顺序来解释现金流的顺序，故应确定按需要的顺序输入了支付和收入的数值。如果数组或引用包含文本、逻辑值或空白单元格，这些数值将被忽略。Guess为对函数IRR计算结果的估计值。在大多数情况下，并不需要为函数IRR的计算提供guess值。如果省略guess，假设它为 0.1（10%）。,6.1.2 项目投资决策相关的财

14、务函数,例如，假设您要开办一家饭店。估计需要70,000元的投资，并预期今后五年的净收益分别为12,000元、15,000元、18,000元、21,000元和26,000元。B1:B6 分别包含下面的数值：-70,000元、12,000元、15,000元、18,000元、21,000元和26,000元。 则，此项投资四年后的内含报酬率为：IRR(B1:B5)=-2.12% 此项投资五年后的内含报酬率为：IRR (B1:B6)=8.66% 计算两年后的内含报酬率，必须在函数中包含 guess，IRR(B1:B3,-10%)= -44.35%,6.1.2 项目投资决策相关的财务函数,2、修正内含报

15、酬率函数MIRR函数 功能：MIRR函数返回某一连续期间内现金流的修正内含报酬率。函数 MIRR 同时考虑了投资的成本（即投入资金的融资利率Finance_rate）和各期收入净额转成投资的报酬率（再投资的收益率reinvest_rate）。 公式：=MIRR (values, finance_rate, reinvest_rate) 参数：Values为一个数组或对包含数字的单元格的引用。这些数值代表着各期的一系列支出（负值）及收入（正值）。参数Values中必须至少包含一个正值和一个负值，才能计算修正后的内含报酬率，否则函数MIRR会返回错误值#DIV/0!。如果数组或引用参数包含文本、逻

16、辑值或空白单元格，则这些值将被忽略；但包含零值的单元格将计算在内。Finance_rate为现金流中使用的资金支付的利率。Reinvest_rate为将现金流再投资的收益率。,6.1.2 项目投资决策相关的财务函数,例如，假设您正在从事商业性捕鱼工作，现在已经是第五个年头了。五年前以年利率10%借款120,000元买了一艘捕鱼船，这五年每年的收入分别为39,000元、30,000元、21,000元、37,000元和46,000元。其间又将所获利润用于重新投资，每年报酬率为12%，在工作表的单元格B1中输入贷款总数120,000元，而这五年的年利润输入在单元格 B2:B6 中。则： 开业五年后的修正内含报酬率为：MIRR(B1:B6, 10%, 12%)=12.61% 开业三年后的修正内含报酬率为：MIRR(B1:B4, 10%, 12%)= -4.80% 若以14%的reinvest_rate计算，则五年后的修正内含报酬率为： MIRR (B1:B6, 10%, 14%)=13