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1、- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率18.64 国金通信指数5470.96 沪深 300 指数4096.16 上证指数3291.11 深证成指11163.65 中小板综指11151.15 相关报告相关报告 1.提速降费提升运营商资本开支预期，工 业互联网关注企业上云机会-. ，2018.3.11 2.整装待发从 MWC 2018 看 5G 全产 业链进展-通信行业研. ，2018.3.4 3.AAOI 和 Acacia 季报解读：光模块行业 竞争格局分化，国内. ，2018.2.25 4.5G 仍是春节期间通信行业核心主题， 运 营 商
2、在 后 流 量 红 利 时 代 需 构 . ， 2018.2.22 5.平昌冬奥会 5G 首秀，美股光模块厂商 发 布 财 报 ， 光 通 信 下 半 年 有 望 . ， 2018.2.11 新经济的瞭望，三期叠加下的 5G 投资策略新经济的瞭望，三期叠加下的 5G 投资策略 行业观点行业观点 通信行业的代际演进从根本上说是需求、技术和政策合力推动的结果。通信行业的代际演进从根本上说是需求、技术和政策合力推动的结果。5G 时代，VR/AR 类业务有望成为新的“杀手级”业务，带动整个 5G 产业链的发 展。从技术演进上看，5G 的网络切片架构以及海量机器连接、超可靠低时 延网络特性还将把人类社会
3、带入万物互联时代，成为使能各行各业垂直应用 场景数字化的基础设施。全球主要国家均将 5G 视作驱动传统产业向新经济 转型的良机，5G 已上升到国家意志和战略高度，对 5G 的重视程度空前。 2018 年是通信行业具有里程碑意义的一年，行业处于年是通信行业具有里程碑意义的一年，行业处于“三期叠加三期叠加”的节点性的节点性 时刻时刻：业务模式转型期，从承载基础通信服务转为使能垂直行业和生态；代 际升级更迭期，市场格局发生转换，中国逐渐占据市场主导权；运营商资本 开支探底回升期，有望于 2019 年开启新一轮资本开支上升周期。 5G 将推动各行各业以数字化为基础的商业转型，在工业互联网、智能电将推动
4、各行各业以数字化为基础的商业转型，在工业互联网、智能电 网、车联网、医疗物联网、智慧物流等大颗粒应用场景有望率先取得突破。网、车联网、医疗物联网、智慧物流等大颗粒应用场景有望率先取得突破。 基于基于 5G 主题，通信行业未来存在三波大的投资机会。主题，通信行业未来存在三波大的投资机会。第一波运营商投资驱 动,重点看运营商资本开支走势和结构变化；第二波消费者消费驱动，重点看 龙头终端企业供应链价值分布；第三波企业和行业投资驱动，重点看大颗粒 行业数字化进展和龙头企业投资走向。 从运营商视角看，资本投资强度（从运营商视角看，资本投资强度（Capex/Revenue）在）在 5G 第一轮投资高第一轮
5、投资高 峰峰 2021 年有望达到年有望达到 31%，2020 到到 2021 年年 5G 首轮投资高峰总资本开支有 望超过 首轮投资高峰总资本开支有 望超过 8400 亿。亿。 从设备商视角看，每一次通信行业大的代际升级都会引发设备商市场格局的从设备商视角看，每一次通信行业大的代际升级都会引发设备商市场格局的 重大调整和价值重新分配。重大调整和价值重新分配。随着中国在全球产业竞争格局中的话语权和主导 力不断加强，以及在 4G 时代建立的全球领先的 ICT 端-管-云生态，中国通 信设备制造企业有望在 5G 时代获取更高的全球市场份额。 5G 带动端带动端-管管-云全产业链投资升级，主设备、光
6、通信是云全产业链投资升级，主设备、光通信是 5G 投资确定性最强投资确定性最强 板块，射频、天线产业格局将发生巨大变化，小站领域将孕育新的生产、部 署和商业模式 板块，射频、天线产业格局将发生巨大变化，小站领域将孕育新的生产、部 署和商业模式。根据我们的 5G 投资测算模型，无线接入网总体投资乐观或 达 10260 亿元，下限约 8360 亿元。光通信方面，5G 承载需要更多的光纤 资源和更大容量的承载设备，预计 2018-2021 年光通信相关资本支出达 6000 亿元。在整个 5G 建设周期中，预计将拉动近 4 亿芯公里光纤光缆需 求，光模块方面拉动需求约 400 亿。 投资建议投资建议
7、2018 年是 5G 第一波投资浪潮的起点，运营商资本开支将于今年触底回 升，同时标准冻结、领先运营商开始 5G 商用、中国建设全球最大 5G 实验 网等行业催化因素不断，建议全面超配通信设备行业，重点推荐重点推荐 5G 主设备 商龙头中兴通讯；光纤光缆龙头亨通光电、中天科技；数据中心光模块龙头 中际旭创和光器件龙头光迅科技。 主设备 商龙头中兴通讯；光纤光缆龙头亨通光电、中天科技；数据中心光模块龙头 中际旭创和光器件龙头光迅科技。 风险提示风险提示 运营商资本开支不及预期，5G 产业链进展和 5G 商用进展不及预期。 光纤光缆集采不及预期，光棒产能集中释放导致供需关系逆转;光器件及光 模块行
8、业竞争加剧,100G 光模块产能集中释放导致价格快速下滑。 2018 年年 03 月月 20 日日 创新技术与企业服务研究中心创新技术与企业服务研究中心 通信行业研究买入（维持评级） 行业深度研究行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一、从”三期叠加”看通信行业未来投资机会. 5 1.1 从改变生活到改变社会，通信产业的第三次浪潮即将来临.5 1.2 十年一个周期的代际更迭，欧美中依次主导.6 1.3 运营商资本开支：逃不脱的投资周期.8 1.4 三期叠加下通信行业的投资策略.9 二、从生态角度看 5G 对经济、社会和产业格局的影响.
9、 10 2.1 用户需求视角，VR/AR 类业务体验突破是关键.11 2.2 5G 驱动经济转型和提升社会福祉，各国政府均将 5G 上升到国家意志和战略高度.12 2.3 产业应用：积极拥抱 5G，推动数字化为基础的商业转型.13 2.3.1 制造：5G 是工业互联网的基础设施和使能器. 14 2.3.2 电力：5G 驱动智能电网核心场景落地. 17 2.3.3汽车: 5G 催生无人驾驶，助力汽车行业实现新商业模式.19 2.3.4 医疗：医疗物联网是 5G 重点应用方向，将首先拉动大型医疗机构投资. 21 2.3.5 物流：5G 使能物流行业数字化转型，持续提升效率. 22 2.4 5G 生
10、态合作模式：跨产业合作+新商业模式是未来成功的关键.24 三、从运营商和设备商视角看产业关键环节和机会.25 3.1 全球 5G 看中国，从中国运营商资本开支趋势看 5G 投资机会. 25 3.1.1运营商资本开支随技术更新呈现显著周期性.25 3.1.22018-2019：5G 投资储备和早期建设期.26 3.1.32020-2021：5G 首轮投资高峰，聚焦热点区域覆盖.27 3.1.4不能忽视的维护费用设备商另一大收入来源.28 3.2 通信设备商四足鼎立，中兴通信有望换道超车，进军全球前二.29 3.2.1 全球通信设备企业集中，中国企业脱颖而出.29 3.2.2 中兴通信有望在 5G 时期进军全球前二. 30 四、5G 全产业链投资机会展望.32 4.15G 全产业链最新进展扫描.32 4.1.1 标准： 预计 2018 年 6 月发布首个完整 5G 标准.32 4.1.2运营商： 多家运营商预计 2018 年推出 5G 商用服务. 32 4.1.3设备商：5G 端到端商用解决方案基本就位. 33 4.1.4终端：预计 2019 年 5G 手机规模上市. 33 4.25G 全产业链投资机会梳理.
