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1、云南白药,大连海事大学 企业管理 第一小组全体成员 2011.12,2,目录,1,公司简介和宏观经济环境,存在问题及改进建议,绩效指标及结构分析,3,白药传奇,云南白药，百年老字号，它由云南民间名医曲焕章先生于1902年创制，问世百年来，以其神奇的疗效被世人誉之为“伤科圣药”、“中华瑰宝”。,4,公司概况,社会政治体制 随着国家药品监督管理局的正式成立，我国药政管理法制化、规范化的力度空前加强，相关法规纷纷出台亮相。 社会经济发展水平 从医药行业2010年的经济发展水平来看，中国的医药行业生产、销售有望继续保持较好的发展势头 。 技术水平 中国医药产业“大而不强”已成为业界共识。因此，我国要成
2、为真正的医药产业强国，还要积极制定有利于医药产业创新发展的税收激励、资金支持、政府采购等政策，加大对医药科技创新方面的投入。,宏观环境分析,随着经济和社会的发展，人们生活环境的变化，受各种生物和化学物质因素的影响，人类不断需要更高质量和更高性能的药品来抵抗疾病、保障健康；这使医药产业始终保持着高速度的发展势头，成为国民经济中非常重要的组成部分。 1、处于低级发展阶段； 2、新药研发的预期回报率低导致创新能力弱 ； 3、市场进入壁垒不同导致子行业间存在盈利能力差异性； 4、医药制造业处于内部结构调整期 ； 5、政府将继续推动药价下降 。,产业环境分析,医药产业发展背景,医药产业特征,7,云南白药
3、的竞争优势,8,核心技术,优越的知识产权。 目前已经在6个国 家申请不同类型 的专利170多项。 多项主打产品获得 国家级优秀专利奖。,云南白药发展的驱动因素,云南白药的配方国家保密。 自王明辉上任以来，对企业进行大刀阔斧的改革。 公司在经济危机下能不断的提高市场占有率，以及通过收购提升了竞争能力。 产品已经打入美国市场，为大规模进入国际市场，打开了良好的开端。 2010年完成整体搬迁后，能突破产能不足的瓶颈，从而提高产能。,10,2009年完成对七花公司的股权收购，实现了对白药生产的100%统一，真正实现了云南白药的垄断市场。 收购西双版纳制药厂，今后可能布局白药、傣药两大传统中药领域,为公
4、司业绩增长寻找到新的市场。 不断开发新产品，继创可贴和云南白药牙膏后，继续开发出了急救包、沐浴素、牙刷等等，以后还要进军化妆品领域。 处理突发事件的手段恰到好处，从最近南京“功效门”事件的处理可以看出公司的老练。,云南白药发展的驱动因素,云南白药的波士顿矩阵分析,公司目前拥有白药系列这一现金牛业务，该业务是公司利润的主要来源，创造了稳定的现金流； 医药商业属于瘦狗类业务，但凭借占据区域性市场约30%份额的优势，未来可望向现金牛类业务发展； 较缺乏强势的明星类业务和问号类业务。 正在培育的四个增长点，已开始弥补不足。白药新适应症、新剂型产品推出后，将成为明星产品；研发的三个一类、二类新药，有望培
5、育为未来的明星产品；海外市场的拓展取得重大进展-白药散剂、气雾剂、白药膏获得美国FDA的OTC产品认证，市场前景广阔，也有望成为明星业务。,12,云南白药发展前景,发展前景优越： 国家政策支持。 产品的提价。 企业规模的扩大。 一直坚持的稳中央，突两翼的策略。,13,绩效评价指标分析,偿债能力分析,短期偿债能力分析,长期偿债能力分析,短期偿债能力分析,该指标反映上市公司的短期偿债能力，但短期债权所有人永远不会觉得公司流动性太快，他们希望尽快收回资金，而股东们却不希望公司持有过多流动资产，因为其不能为企业创造较高回报，我们需要两者之间的权衡。 流动比率0810年有小幅下降，企业短期偿债能力逐渐减
6、弱；结合资产负债表，06-08年企业流动资产与负债都逐年上升，而流动资产增速快于流动负债，其偿债能力相对攀升，08年受金融危机影响，为维持企业正常运营，持有大量货币资金，导致08年流动比率达到最高点4.04。中国医药制造业的平均流动比率为1.22，云南白药的流动比率大大高于行业平均水平，企业应减持现金，扩大投资，减少资产浪费。,流动比率【流动资产/流动负债】,该指标和流动比率类似，只是剔除了最不易变现的存货影响，是对其流动性更为保守的估计。企业该取值保持在1较好，过大过小都有负面影响。 其变化趋势与流动比率相似。云南白药06年、0810年的速动比率均高于1，只有07年接近于1，流动性较好，企业
7、的短期偿债能力很强，但大量持有流动资产会导致企业资源未得到充分利用，影响企业盈利能力。,短期偿债能力分析,酸性测试比率（速动比率）【（流动资产-存货）/流动负债】,近五年，该企业的资产负债率处同行业较高水平，而同仁堂和吉林敖东的保守型政策可能以牺牲股东收益和资产积累为代价。 0708年该指标呈下降趋势，0810年又有一定回升。在国际金融危机的背景下，企业管理层加强日常的运营管理，企业资产总额不断增加，负债略有增加，反映了公司管理水平的提高；该指标值的下降表明负债占总资产的比重下降，长期偿债能力增强，企业经营风险得到一定控制。,长期偿债能力分析,资产负债率【负债总额/资产总额】,近五年，该企业的
8、产权比率明显高于同仁堂和吉林敖东。由折线图可以看出，07-10年该指标呈现出先急剧下降，后有一定程度回升的趋势。在08年金融危机时，产权比率下降明显，说明企业所有者权益对债权的保障程度较高，企业财务风险较小，一定程度上削弱了金融危机的影响。而对于产权比率偏低的企业，可能使股东认为他们的收益因缺乏财务杠杆而没有保障，适当提高此指标能提高企业对未来投资的灵活性。,长期偿债能力分析,产权比率【长期负债总额/年末股东权益】,一般认为，这一比率至少应超过100，越大则越能保障长期债权人的权益。尽管06年比率偏低，但从07年，比率有了明显的提高，08年开始处于稳定状态，表明公司财务逐渐健全，对长期债权人的
9、权益安全保障程度有了很大提高。,长期偿债能力分析,固定资产对长期负债比率【固定资产净值/长期负债】,由于同仁堂的该指标数值与云南白药相差过大，无法在同一图列中显示，故在此只对云南白药的变化趋势做重点把握。,绩效评价指标分析,盈利能力分析,21,企业盈利能力分析,通过部分同行业比较，可以看出云南白药处于具有很好的发展潜力，盈利能力较强，股东投资收益较好,22,从06年到10年可以看出云南白药的每股收益呈现上升趋势，当每股收益越高时，企业的盈利能力越强，股东的投资效益就越好，每一股份所得的利润也越多。云南白药在最近5年的盈利能力基本保持稳定 。,每股收益,23,一般认为，企业总资产收益率越高，企业
10、自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的保证程度就越好。 云南白药公司净资产收益率整体上呈下降趋势，与同行业另外两家公司相比处于中间水平。,净资产收益率,24,净资产收益率,25,总资产收益率=销售利润率*资产周转率 由公司的资产负债表和利润表显示，2006到2009年公司的销售利润率和资产周转率呈递减趋势，由于净资产收益率销售净利率*资产周转率*权益乘数，（权益乘数与资产负债率同方向变化）06年到09年公司资产负债率变化不大，因此净资产收益率整体下降的原因是销售利润率和资产周转率的下降。净资产收益率整体下降，说明近几年公司的盈利能力在下降。 但是10年的销售净利润率和
11、资产周转率上升了，所以净资产收益率也上升了，公司的盈利能力增强。,盈利能力对长期偿债能力影响分析 利息保障倍数,利息保障倍数指标反映企业经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。只要它足够大，企业就有充足的能力支付利息。与其他两家公司相比，利息保障倍数整体高于它们，说明税息前利润相对于利息越多，则债权人的利息收入就越有保障。公司在07，09，10年的利息保障倍数为负，说明公司偿债能力强，因为这时候财务费用为负，利息收入大于利息费用。,绩效评价指标分析,股东权益分析,28,说明公司盈利能力较好，未来发展前景可观。且公司的每股收益总体呈递增趋势，说明该股发展趋势较好，股东的投资效益高，回报多 .,公司
12、分红派现情况,29,30,2011-06-30,市盈率,一般而言，市盈率越低越好，市盈率=每股股价/每股收益，从指标的结构上看，分子的市价不高而分母的盈利很多，市盈率倍数越低越值得投资价值，投资者能够以较低价格购入股票已取得回报。尽管云南白药市盈率在0到13之间，含有价值被低估的嫌疑，但是与同行业的两家比，处于中上等水平，说明该股票相对来说是值得投资的。,绩效评价指标分析,发展能力分析,33,营业收入增长率,从图可知，云南白药每年营业收入都是在不断的增加的，且营业收入增长率都是大于20%的，也就是说其产品的生命周期是属于成长期的。同时在未来，其产品将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风
13、险，属于发展型企业。 云南白药与其它两家公司比较,其营业收入增长率都远远大于它们,表明企业生存的基础和发展的条件比它们好。,34,资产增长率,资产增长率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。 从图表可以看出资产增长率指标都是大于0的, 说明企业每年的总资产都是在不断增加的。而08年的资产增长率明显高于任何一年，表明其资产使用效率不高。 与其它两家公司相比，其整体资产增长率应该是高于它们的，也就是说它的资产使用效率比它们都低。因为企业为保持净收益的同幅度增长，资产使用效率低的企业需要更大幅度的资产增长。,35,资本积累率,资产每年呈现出增长的趋势，表明企业资本积累越多，应付风险和持
14、续发展的能力越强。不过在08年达到高峰之后，09年就资产积累率明显的下降的很多，不过也还为正，表明其资产增加量不是很大。 与其它两家企业相比，整体上其资本积累率都是大于它们的，也就是说它应付风险和持续发展的能力比它们好，且资本的积累也比它们多。,36,净利润增长率,近几年来净利润增长率的变化幅度不大，比较平稳，其净利润在不断的增加。该指标通常越大越好。因为只有净利润不断增长的企业，自我积累才能逐年增加。随着企业逐年积累的增加,发展资金增多，企业的经营规模不断扩大，发展后劲不断增强，发展前景将越来越好。与其它两家企业相比，处于中间地位。,绩效评价指标分析,资产运营能力分析,运营能力分析,应收账款
15、周转率【赊销收入净额/平均应收账款余额】,根据金融网提供的数据，我国医药制造企业的平均应收账款周转率为2.88，云南白药的该项指标值远高于行业平均水平。 0609年企业应收账款周转率逐年上升，09年该指标处于较高水平，在国家银根紧缩的环境下，集团运营能力较上年增强；0910年稍有回落，说明10年企业更多通过信贷吸引货商，以求扩大营业额，在竞争日趋激烈的市场中，其竞争策略符合市场规律。整体上看，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力较强。,运营能力分析,存货周转率【主营业务成本/平均存货】,根据上海德路科企业管理咨询有限公司提供的报告显示，医药制造业的平均存货周转率为3.96 。相对于行
16、业平均水平，云南白药的存货周转率稍低，。纵向比较，企业的存货周转率从08年以来一直下降，说明企业存货管理水平下降，销售能力变弱。分析其主因是受金融危机影响，导致企业库存增加，产品销售困难。作为行业内领先企业，云南白药应加强存货管理，采取积极的销售策略，减少存货对营运资金的占用量。,运营能力分析,云南白药的流动资产周转率远高于上图列举的其他两个同行业领先企业， 其水平考核了企业创造营业额的速度。 06-09年云南白药的流动资产周转率逐年下降，10年有所回升。究其原因， 09年营业外收入较上年末降低45%，该期计入营业外收入的政府补助减少，同时受国际金融危机影响，企业运营能力有一定程度的削弱。10年，由于政府执行适度宽松的货币政策和积极行政政策，加之医改的深化，其带来的红利逐步放出，其有效投资将带来收入的不断增长，进而提升企业的运营能力。,流动资产周转率【收入/平均流动资产】,运营能力分析,总资产周转率【收入/平均总资产】,近五年的变化趋势和流动资产周转率类似，结合流动资产周转率的分析
