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1、 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告行业深度研究行业深度研究 市场老兵，权益新手市场老兵，权益新手 银行理财子公司遍地开花银行理财子公司遍地开花 本篇报告，我们着重回答以下几个问题：两大文件对银行理财业 务做了哪些规定？是否必须成立银行理财子公司，其优势和进展 如何？理财子公与银行旗下其他资管公司之间将如何共处？成 立理财子公司对母行本身又有怎样的影响？未来银行理财又将 如何发展？ 理财新规落地理财新规落地理财资管“有章可循”理财资管“有章可循” “理财新规”与“资管新规”充分衔接，共同构成银行开展理财 业务需要遵循的监管要求。其落地既是落实资管新规的重要举 措，同时也使得银行
2、未来理财业务开展“有章可循” ，加快新产 品研发；同时在销售门槛上也有所降低，公募理财也可以间接进 入股市。此外，理财新规也有助于降低银行负债端成本，降低需 要承担的隐性风险。 理财子公司管理办法理财子公司管理办法主要内容主要内容 管理办法是对理财新规的延伸和发展，尤其是对于提高银行 理财在资管行业中的核心竞争力有明显的帮助。文件在公募理财 产品投资股票和销售起点、销售渠道和投资者适当性管理、非标 债权投资限额管理、产品分级、理财合作机构范围等方面都做了 重要规定。此外正式文也进一步放开了自有资金投资理财产品的 范围，在股权管理方面更加灵活，在内控隔离和交易管控方面也 向其他资管公司看齐。 银
3、行理财子公司的相对优势与最新进展银行理财子公司的相对优势与最新进展 与原先通过理财专营部门开展理财业务相比，理财子公司开展理 财业务有诸多优势，如销售起点更低、发行的公募理财可以直接 投资股票市场、非标投资限额约束更小、销售与宣传渠道更广、 封闭型私募理财可以份额升级等。 目前已经宣布成立理财子公司的银行多达 20 家，后续部分城商 行、农商行也将加入，我们预计最早开业时间将在 2019 年四季 度。 理财子公司对商业银行的影响解析理财子公司对商业银行的影响解析 理财子公司在竭力打通非标融资渠道和权益配置通道，解决我国 目前融资供求方式不匹配问题，真正实现扶持实体经济发展意 图，同时为二级股票
4、市场引入中长期投资资金，实现提振股市的 意图；此外也在推动银行业混业经营迈向新的阶段。 对于母行而言，由于注册资本较高，可能对资本充足率造成一定 的压力，尤其是对中小银行压力更大。但是，设立理财子公司有 助于实现真正的风险隔离，这点在理财非标配置中表现的最为明 显。从估值的角度来看，设立理财子公司也有助于提升银行的整 体估值水平。 维持维持 增持增持 杨荣杨荣 010-85130239 执业证书编号：S1440511080003 研究助理：方才研究助理：方才 010-86451314 发布日期： 2018 年 12 月 10 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -25% -15%
5、-5% 5% 15% 25% 2017/12/11 2018/1/11 2018/2/11 2018/3/11 2018/4/11 2018/5/11 2018/6/11 2018/7/11 2018/8/11 2018/9/11 2018/10/11 2018/11/11 银行上证指数 银行银行 行业深度研究报告 银行银行 请参阅最后一页的重要声明 未来银行理财发展形势探讨未来银行理财发展形势探讨 在短期内，在资管新规实施以后，银行资管进入了转型阵痛期。但从长期来看，我国银行资管发展空间广 阔。未来中小银行可以通过“抱团取暖” ，与其他机构合作出资的形式来破除成立理财子公司的障碍。由于在客
6、户群体、资产配置倾向等方面的差异，大银行旗下其他资管子公司也可以与理财子公司之间发挥协同效应。此 外，虽然未来通道类业务比重将会逐步减少，但银行理财资管对外部合作机构的投研实力也能更加倚重。 投资建议投资建议 对银行股的观点：右侧机会，更看好中小银行。 近期监管在要求银行增加对民营企业的信贷投放，市场担忧未来隐含的不良率回升，银行股开始盘整。我 们认为民营企业的贷款会增加，但是信贷标准不会降低。银行理财子公司加速推进，农商行、城商行都在跃跃 欲试成立理财子公司，而不会成为其他机构的销售渠道；子公司的成立将降低银行负债端成本率和银行承担的 隐性风险，中长期利好行业和市场。 3 季度监管数据显示：
7、 股份行改善相对最好。 其一、 2 季度股份行、 城商行的资产增速均已回升， 但是大行、 农商行的资产增速降幅在收窄。其二、股份行 NIM 回升幅度高于大行。2Q18，股份行回升幅度最大。其三、股 份制银行的不良率下降幅度最明显。 中长期重点推荐中长期重点推荐：工行、优质银行股、平安、宁波、上海银行；浦发、民生；常熟 行业深度研究报告 银行银行 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 前言 . 1 理财新规落地理财资管“有章可循” . 1 核心内容 . 1 主要影响解读 . 2 理财子公司管理办法主要内容与法律定位 . 3 核心内容 . 3 正式文较征求意见稿的新增点 . 4 法律定位 . 4 银行理财子公司的相对优势与最新进展 . 4 相对理财专营部门的优势分析 . 4 银行理财子公司的最新进展 . 6 理财子公司对商业银行的影响解析 . 7 对银行理财业务的影响 . 7 对商业银行母行的影响 . 9 对于资本充足率的影响 . 9 对银行资产质量的影响 .11 对银行股估值的影响 .11 未来银行理财发展形势探讨 .11 我国银行资管发展空间广阔 .11 小银行如何打破设立理财子公司障碍？. 12 大银行需要发挥理财子公司与其他集团资管子公司的协同作用 . 13 理财投资合作机构的重要作用将凸显 .
