计算机行业：政府投资与技术变革驱动下的投资机会

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1、 报告日期：2011 年 12 月 25 日报告日期：2011 年 12 月 25 日 2011 年计算机行业指数（截至 12 月 08 日）跌幅达-29.71%，股 价调整较为充分。行业估值显著低于历史平均水平，投资价值开 始显现。 计算机行业整体发展较为乐观。软件行业整体向好，占 GDP 比 重不断上升，到“十二五”末，预计我国软件行业收入将突破 4 万亿元，年均增长 25%以上；硬件设备增长较为缓慢，但专用设 备领域值得期待。另外，政策上还将从税收优惠、产业支持、资 金扶持等方面对行业形成利好。 计算机行业下游遍及各个行业， 对应的行业发展程度和市场前景 也各不相同，我们需要从前景看好的

2、细分领域中，发掘主题性投 资机会，精选个股。主要围绕两条投资主线：1、在政府投资相 对确定的领域中精选个股，如涉及民生的卫生、交通领域和地理 信息产业；2、我们看好由技术升级带来的大市场，如大数据处 理和金融支付升级领域，从中寻找高成长性的公司。 卫生信息化领域我们推荐卫宁软件、万达信息；交通信息化领域 我们推荐易华录、银江股份；地理信息产业我们推荐超图软件和 华力创通；大数据相关领域我们推荐拓尔思、天玑科技；金融支 付升级领域我们推荐新国都。 我们建议在 1、2 季度配臵低估值的白马股，在 3、4 季度配臵业 绩超预期，具有高成长性的股票。同时注意政府部门 IT 支出不 确定， 新兴产业的规

3、划发展和应用模式成熟化没有达到预期和企 业在跑马圈地的扩张过程中由管理水平等因素带来的风险。 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 -40.00% -35.00% -30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 成交金额中小板指上证综合指数沪深300 华龙证券研究中心华龙证券研究中心 研究员：许 红 研究员：许 红 SAC：SAC：S0230110040002 联系人：石学刚 联系人：石学刚 0931-8836765 S 政府投资与技

4、术变革驱动下的投资机会 计算机行业 2012 年投资策略报告 政府投资与技术变革驱动下的投资机会 计算机行业 2012 年投资策略报告 行业研究：TMT 行业研究：TMT 行业策略 行业策略 目录目录 一、2011 年计算机行业行情回顾 . 2 二、2012 年计算机行业发展预期乐观 . 3 1、硬件行业聚焦专用设备 . 3 2、软件行业整体格局向好 . 3 3、政策支持行业发展 . 5 3.1 税收优惠政策 . 5 3.2 产业支持政策 . 5 3.3 专项资金支持 . 5 三、重点关注细分领域，自下而上精选个股 . 6 1、 投资主线一：在政府投资相对确定的领域中精选个股 . 6 1.1

5、民生之卫生医疗信息化（市场 逻辑 重点应用 发展优势） . 6 1.2 民生之智能交通 . 7 1.3 地理信息产业/北斗导航 . 8 2、投资主线二：看好技术升级带来的大市场、高成长 . 9 2.1 数据处理升级 . 9 2.2 支付升级 . 10 四、重点关注个股 . 11 五、投资时钟与风险提示 . 12 1、 投资时钟 . 12 2、 风险提示 . 12 渐飞研究报告 - 一、一、20112011 年计算机行业年计算机行业行情行情回顾回顾 2010 年市场对计算机行业期望过高，企业表现低于预期，导致计算机行业相 关上市公司估值过高。从 2011 年年初开始，计算机行业股价经历了较为充分

6、的 调整：2011 年计算机行业指数（截至 12 月 08 日）跌幅达 29.71%，同期沪深 300 指数和中小板指数跌幅分别为-12.61%和-24.93%。 图 1：计算机行业板块指数相对走势 数据来源：Wind，华龙证券 2011 年计算机行业指数（截至 12 月 08 日）估值（PE/TTM）37.92 倍，低于 43.7 倍的历史平均水平，行业高溢价泡沫逐步修复，投资价值开始显现。 图 2：计算机行业历史估值 数据来源：Wind，华龙证券 渐飞研究报告 - 二二、20122012 年计算机行业发展预期乐观年计算机行业发展预期乐观 1 1、硬件行业聚焦专用设备、硬件行业聚焦专用设备

7、硬件板块上市公司营业收入同比增长 0.57%，利润同比增长 2.80%，毛利率 11.41%，较去年同期增加 1.85%，增速相对较缓。 从细分领域来看，中国企业在通用硬件领域竞争格局中处于不利地位，前景 看淡， 但在专用设备领域将会有所表现。专用设备领域存在一定的技术壁垒和资 质壁垒，中国企业具有低成本、与客户联系紧密等优势，有望在技术升级、进口 替代等背景下，实现高速增长，如金融机具、安防监控、卫星导航等细分领域。 2 2、软件行业、软件行业整体格局向好整体格局向好 据工信部统计， 2011 年前 10 个月， 我国软件产业共实现软件业务收入 14970 亿元，同比增长 32.9%，比去年

8、同期提高 3 个百分点。 目前， 软件行业营业收入占 GDP 的比重已经从2003 年的1.20%提高到 2011 年前三季度的 4.05%，占电子信息行业收入的比例也从 2002 年的 8.02%提高到 2011 年上半年的 23.56%。随着工业化和信息化两者融合的深入，软件行业将逐 步成为国民经济的支柱产业，具有很大的上升空间。 软件行业过去十年年均增长 38%，业界预计，到“十二五”末，我国软件行业收入将突破 4 万亿元，年均增 长 25%以上，行业景气度依然较高。 另外，据有关机构预测，亚太地区未来 5 年的 IT 支出复合增速将达到 13%， 为全球最高，而中国占亚太地区市场的 3

9、0%左右，也从另一角度反映了计算机行 业未来仍具有较高的景气度。 图 3：2011 年 1-10 月我国软件业务收入情况 数据来源：工信部，华龙证券 渐飞研究报告 - 从收入结构来看，软件业结构调整步伐加快，信息技术咨询、数据处理和运 营服务增长较快，代表了计算机行业未来发展的主要方向。累计到 10 月底，信 息技术咨询服务、数据处理和运营服务分别实现收入 1487 和 2260 亿元，同比增 长 49.3%和 43.6%，增速高于全行业 16.4 和 10.7 个百分点，高于去年同期 11.2 和 6.9 个百分点。软件产品和嵌入式系统软件实现收入 5153 和 2426 亿元，同比增 长 32%和 29.5%，分别比去年同期高 7.3 和 4.2 个百分点。信息系统集成服务和 IC 设计增长放缓，实现收入 3176 和 468 亿元，同比增长 25.4%和 20.7%，分别低 于去年同期 2.1 和 20 个百分点。 图 4：2011 年 1-10 月软件业收入构成情况 数据来源：工信部，华龙证券 上市公司的表现相比行业较弱，但盈利能力整体而言有稳步提升，尤其应用 软件与服务类的