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1、对公司高管与员工的股权激励对公司高管与员工的股权激励 案例适用：案例适用：其他支付计划与劳动效率；工资结构 案例内容：案例内容： 1、宁波银行 股权激励引争议1 高比例的员工持股是宁波银行股权结构的一大特色，也正是宁波银行路演的“卖点”之 一。目前，宁波银行高管持股比例发行后达到 1.88；管理层和内部员工持股比例高达 19.4 。 而与此同时，也有不少投资者及业界专家惊诧于宁波银行的造富光环，对其股权激励 的过程等提出种种质疑。 公开披露的信息显示， 宁波银行 2001 年至 2006 年间共进行了三次定向发行及股权转让。 2004 年对本行员工以每股 1 元发行了 3.6 亿股；2006
2、年管理层分别以每股 1.15 元和每股 1 元的价格增持了近 3800 万股。 目前，宁波银行董事长陆华裕持有 700 万股、行长俞凤英持有 600 万股、监事长张辉持 有 600.9 万股、副行长洪立峰持有 600 万股、行长助理罗维开持有 522.19 万股、行长助理任 智水持有 537 万股、行长助理陈雪峰持有 520.36 万股。 “贵行在申请上市前短时间内对高管层进行增资扩股的初衷是什么？如何看待投资者 提出的 高管层有利用其权利为自身谋利的嫌疑 ？在金融领域尤其是城市商业银行高管持 有如此高比例的股份是否合适？”社会舆论一系列质疑萦绕着宁波银行股权激励的问题。 宁波银行财经公关九富
3、投资顾问有限公司负责宁波银行项目的包丽亚接受记者电 话采访以及随后的正式回函中表示： “员工高比例持股的目的是希望银行的高管及其员工建 立一种互信互利的关系，宁波银行的经营业绩也证明了当时的决策是有利的。 ”回复结果与 宁波银行招股说明书中披露的内容无异。 一位业内人士指出： “在宁波银行内部员工持股的几次变化中，宁波特克轴承有限公司 扮演了一个很特殊的角色。 ” 另一位业内人士说： “宁波银行高管 2006 年增持股份的价格不仅低于净资产，也大大低 于其战略投资者新加坡华侨银行购买宁波银行股权每股 2 28 元的价格。 当时宁波银行已基 本确定上市计划， 而公司高管却能得以用比较低的价格大量
4、购买宁波银行股份， 如此闪电增 持让人生疑。 ” “银行高管持股应有一个合理的限度，既提倡效率优先，也要兼顾公平。因此，有待管 理层对银行高管持股的规定从持股构成及比例、变现时间等做出完善性的规定。 ”中央财经 大学金融证券研究所所长韩复龄教授表示。 2、各种股权激励模式在上市公司中应用情况2 股权激励模式 股权激励模式 上市公司家数 所占比例典型案例 上市公司家数 所占比例典型案例 员工持股（ ESOP） 14 13% 大众交通（ 600611）、大众科创（600635）、金地集 团（600383）、丽珠集团（000513） 业绩股票 24 21% 三木集团（ 000632）、佛山照明（00
5、0541） 管理层持 股 （ MSO） 股票期权 3 3% 长源电力（ 000966）、亚泰股份（600881） 1 中国证券报-上市公司-新股园地 2007 年 7 月 9 日 2 沈学军 光大证券研究所 我国上市公司股权激励模式研究 1 股票增值权 3 3% 三毛派神（ 000779）、中国石化（600028）、深高速 （600548） 经营者持股 19 17% 天通股份（ 600300，自然人持发起人股），TCL集团 （000100，增值奖股）、新湖创业（600840，原绍兴百 大，强制持股），华晨集团（管理层直接从市场购股） 虚拟股票 2 2% 银河科技（ 000806），上海贝岭（6
6、00171） 延期支付 7 6% 宝信软件（ 600845）、武汉模式（包括鄂武商000501、 武汉中百000759、武汉中商000785） 业绩单位 4 4% 天大天财（ 000836）、东方创业（600278） 复合模式 2 2% 广州药业（ 600332）、吴忠仪表（000862） 管理层收购（ MBO） 24（5 家未获批 准） 21% 粤美的 （ 000527， 集体企业明晰产权） 、 信雅达 （600571， 民营企业经营者所有者合二为一） 、 洞庭水殖 （600257） 胜利股份（000407，国有股东退出） 管理层员工收购 （ MEBO） 10（其中 4 家正 在进行） 9%
7、 深方大（000055）红豆股份（600400 集体企业明晰产 权）、宇通客车（600066）深华强（000062）深天地 （000023）为国退民进型 - 112 100% - 资料来源：光大证券研究所 3、管理层持股各种激励模式激励效果比较2 激励模式 激励模式 短期激励性 长期激励性 约束性 现金流压力 短期激励性 长期激励性 约束性 现金流压力 股价变动影响 股价变动影响 业绩股票 大 大 中 中 中 业绩单位 大 小 小 中 小 延期支付 中 大 中 中 中 股票期权 小 中 大 小 大 股票增值权 中 中 中 大 大 虚拟股票 大 中 中 大 中 增值奖股 大 大 小 中 中 强制
8、购股 小 小 中 小 大 经营者持股 直接购股 小 大 中 小 大 资料来源：赵民等 上市公司十大激励模式：哪款令你心动？ 案例评析：案例评析： 1、高工资高福利对于企业员工无疑是一种巨大的激励，尤其是对于企业的行政管理人 员。 股权激励是指在经营者员工与公司之间建立一种基于股权为基础的激励约束机制， 经营 者员工以其持有的股权与公司形成以产权为纽带的利益共同体， 分享公司的经营成果并承担 公司的经营风险。目前，国际上通行的股权激励方式有股票期权、员工持股计划(ESOP)、 MBO/MEBO、虚拟股票、股票增值权、业绩股票、延期支付计划、限制性股票等。近年来， 我国也引入了这种股权激励的模式作
9、为福利的一部分， 还曾有人预言， 股权激励将带动我国 国内股市的第二轮猛涨行情。 2、2007 年 7 月 19 日，宁波银行上市造就了七位持股高管成为亿万富翁，使得股权激励 话题引起了人们高度的关注。 公司员工可以以发行价或者是明显低于市场的价格买入公司的 股票，待公司上市后，股票的价格就会远超过买入的成本，使员工的资产增加。这使员工的 利益与公司紧密相连，尤其是高管人员的大量持股，与公司的业绩密不可分。现在世界上普 2 3 遍认为，在市场经济条件下，经济水平的高低很大程度上取决于管理水平。因此，企业为了 留住有经验的高管人员， 保持他们对于企业的忠诚度无疑是增加了公司的效益。 相对于其它
10、激励方式而言，股权激励具有力度大、时效长的重要特点，而且有利于理顺委托代理链条中 的利益分配关系、避免经营者的短期行为。这也可以看作是延期支付的一种形式，因为许多 高管以发行价认购的股票要在一定的封闭期后才能出售， 因此， 对于公司长远的利益是一种 保障。 3、在股权激励模式中，一种重要的方式就是管理层收购，即 MBO。MBO 是公司经理 层通过收购公司股权或资产进而引起公司所有权、控制权、剩余索取权、资产等变化的一种 行为。从公司的角度看，MBO 是解决现代企业所有者与经营者分离从而引起的委托代理问 题，内部人控制、信息不对称、道德风险等问题的良方。人们普遍认为，MBO 后，因为管 理层持有
11、很大比例的公司股份， 并拥有公司的控制权和利润分享权， 企业的利益也就成为管 理层的利益， 企业成功与否关系着他们的切身利益， 所以这种股权基础可以吸引优秀的人才， 留住了优秀的管理人员。而且 MBO 可以为提高企业生产效率改变股东结构和权力结构，提 供合乎企业发展的产权结构， 进而通过经济手段整合公司内外资源， 淘汰低效的管理方式和 管理者。所以 MBO 自上个世纪七十年代在美国产生以来，很快风行一时，很多企业纷纷效 仿。2000 年来，我国也有很多企业实施了这种模式。 案例讨论：案例讨论： 1、 股权激励有哪些具体方式？股权激励与其他激励方式相比有哪些优缺点？ 2、 在我国目前市场经济环境
12、下实行股权激励应该注意哪些问题？ 案例来源与参考资料：案例来源与参考资料： 1、 中国证券报-上市公司-新股园地 2007 年 7 月 9 日 2、 沈 学 军 光 大 证 券 研 究 所 我 国 上 市 公 司 股 权 激 励 模 式 研 究 3、 Campbell R. McConnell, Stanley L. Brue and David A. Macpherson, McGraw-Hill, “Chapter 7: Alternative Pay Schemes and Labor Efficiency” Contemporary Labor Economics 7th edition, 2003
