《煤炭行业：外取资源内合六国省域煤炭行业研究系列报告之三—山东》由会员分享，可在线阅读，更多相关《煤炭行业：外取资源内合六国省域煤炭行业研究系列报告之三—山东（16页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 外取资源，内合六国外取资源，内合六国 省域煤炭行业研究系列报告之三山东省域煤炭行业研究系列报告之三山东 杨立宏杨立宏 010-59312711 S0880511010016 本报告导读：本报告导读： 山东省未来山东省未来 2-3 年年均净增调入年年均净增调入 2000 万吨左右，万吨左右，14 年铁路修好后作为过境省份调入 量可能激增；山东能源集团 年铁路修好后作为过境省份调入 量可能激增；山东能源集团 摘要：摘要： ? 我们在省域煤炭研究之一和之二探讨煤炭未来供给的增长路径， 本报 告则重在讨论资源枯竭省份煤炭调入量变化及省
2、内整合趋势。 ? 06 年底山东省煤炭可采储量为 39.26 亿吨， 仅够开采 18.9 年。 04-08 年煤炭产量呈负增长， 02-09 年的年复合增长率仅为 1.6%， 远低于全 国同期 11.8%的水平，在全国各省产量的排名也从 02 年的第三位跌 落到 10 年的第六位。 ? 近年来省内产业对煤炭的需求增长迅速，调入量激增，2009 年煤炭 净调入量为 2.06 亿吨，较 08 年增长 8.1%，04-09 年复合增长率达 40.1%。净调入量居首。 ? 在山东省内可采资源量有限的形势下，七大集团从 2002 年起赴省外 寻找煤炭资源，截止到 2010 年底，七大集团在省外（包括海外
3、）获 取的煤炭资源储量为 483.6 亿吨， 其中可采储量 234.4 亿吨， 是七大 集团省内可开采量的 6.5 倍； 省外在产、 在建和规划中的煤矿产能达 2.35 亿吨，是七大集团 09 年产量总和的近 2 倍。 ? 未来 3 年内省内煤炭产量增量主要来自巨野煤田，预计年均增量在 400 万吨左右，2013 年全省原煤产量为 1.62 亿吨。根据我们对需求 的假设， 13 年前净调入仍维持年增长 2000 万吨左右； 14 年后随着铁 路贯通，山东省过境调入量可能出现激增。 ? 山东省煤炭竞争格局为：兖州矿业独立发展，新汶矿业、淄博矿业、 枣庄矿业、肥城矿业、龙口矿业、临沂矿业合六为一，
4、成立山东能源 集团。 ? 合并后的山东能源集团的收入 1027 亿元，将排在全国第 3 位，产量 6937 万吨，居第 6 位。山能集团在贵州、云南、陕西、新疆、内蒙、 山西，在建项目在 2013 年底之前基本都能投产，届时集团产能将达 到 1.5 亿吨。 整合完成后不排除借壳上市， 我们整理了山东国资委可 供选择的“壳”资源供参考。 ? 兖州煤业近年来通过省内建设、省外获取资源、海外并购，突破了成 长瓶颈，预计公司 2010 年产量为 4800 万吨，2013 年产量达 5650 万 吨，09-13 年复合增长率为 11.6%。公司的风险点：内蒙古收购价格 偏高；澳洲业务增大了业绩波动性。维
5、持对公司的谨慎增持评级。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 相关报告 煤炭： 煤价滞涨抑制估值提升空间 2011.03.07 煤炭： 油价上涨，煤价未必 2011.03.01 煤炭： 供给约束到极限， 中期需求现隐忧 2011.02.21 煤炭： 澳洲洪水影响显现，继续看好焦煤 价格 2011.02.15 煤炭： 涨价预期估值修复支撑 2 月 股价表现 2011.01.28 行业专题研究 行业专题研究 煤炭煤炭 2011.03.14 股票研究 股票研究 渐飞研究报告 - 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 17 目 录
6、目 录 1. 省内产能增长乏力，对外省调度依赖度逐年提高 .3 1.1. 省内煤田进入开采后期，产能增长乏力 .3 1.1.1. 省内可采储量仅够支持不足 20 年 .3 1.1.2. 省内已开发煤田情况 .3 1.1.3. 近年来产量增长乏力 .4 1.2. 对省外煤炭的依存度逐年提高 .4 1.2.1. 煤炭净调入量已居各省之首 .4 1.3. 七大集团掌控省外资源量近 500 亿吨 .5 2. 12 年产量微幅增长，净调入年增 2000 万吨左右 .6 2.1. 巨野煤田是增量产量的贡献者 .6 2.1.1. 巨野煤田进入产能释放期，2012 年产量超 2000 万吨 .6 2.1.2.
7、 黄河北煤田短期内开发的可能性不大 .7 2.1.3. 不考虑老矿核销，未来三年产量年均增 2000 万吨左右 .7 2.2. 13 年前年净调入增量维持 2000 万吨，14 年之后可能激增 .8 2.2.1. 2013 年净调入量较 09 年增加 8000 万吨 .8 2.2.2. 14 年山西南通道修好后，经山东下水煤量激增 .8 3. 省内竞争格局：非常 6+1 .9 4. 山东能源集团 .9 4.1. 新矿未来将达亿吨规模 . 11 4.2. 枣矿、淄矿、临矿未来增量相当 . 11 4.3. 肥矿、龙矿扩张速度相对滞后 .12 4.4. 山能集团近期成立，但内部的整合过程难免漫长 .
8、13 5. 兖州矿业（600188） ：突破成长瓶颈 .13 5.1. 省内产量稳定，澳洲提供成长动力 .13 5.1.1. 本部产量将稳定在 3300 万吨水平 .13 5.1.2. 兖煤澳洲将成为公司未来五年最重要增长点 .14 5.1.3. 鄂尔多斯是 14 年后的增长动力.15 5.2. 公司的风险点 .15 5.2.1. 内蒙古矿井收购价格偏高 .15 5.2.2. 业绩受澳元汇率影响波动性增大 .15 5.3. 维持谨慎增持评级 .16 渐飞研究报告 - 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 17 1. 省内产能增长
9、乏力，对外省调度依赖度逐年提高省内产能增长乏力，对外省调度依赖度逐年提高 1.1. 省内煤田进入开采后期，产能增长乏力省内煤田进入开采后期，产能增长乏力 1.1.1. 省内可采储量仅够支持不足省内可采储量仅够支持不足 20 年年 山东省作为煤炭产量及消费量大省，储量却并不与之匹配，06 年底全省 可采储量为 39.26 亿吨，假设全省煤炭回采率达到 80%的水平，则 09 年底的可采储量为 34.1 亿吨，仅够开采 18.9 年。 表表 1：山东省煤炭资源储量（：山东省煤炭资源储量（2006 年）年） 可采储量 基础储量 资源储量 查明储量 39.26 91.11 160.67 251.78
10、数据来源： 煤炭工业统计提要 ，2008 年 1.1.2. 省内已开发煤田情况省内已开发煤田情况 山东省内一共有十块主要煤田：新汶煤田、肥城煤田、莱芜煤田、济宁 和兖州煤田、巨野煤田、汶上宁阳煤田、枣滕煤田、淄博和济东煤田、 龙口煤田、黄河北煤田。新汶、肥城、莱芜、淄博和济东、龙口为老煤 田，可采年限普遍为 20-25 年，80 年代至 90 年代，济宁兖州煤田和枣 滕煤田进入了集中开发期，由于开发强度过大，这两块省内的主力煤田 的可采年限仅有 20 年。 而 2000 年后开发的汶上宁阳煤田和巨野煤田的 可采年限超过 65 年。 表表 2：省内已开发煤田基本情况：省内已开发煤田基本情况 煤田
11、 已投产矿 井可采储 量 已投产矿 井生产能 力 可采年限 开发主体 开发时间 煤田 已投产矿 井可采储 量 已投产矿 井生产能 力 可采年限 开发主体 开发时间 新汶煤田 新汶煤田 23,382 810 23 新汶矿业 60 年代，1993 年投产一座矿井 莱芜煤田 莱芜煤田 9,141 263 28 新汶矿业 60-80 年代，2007 年投产一座矿井 肥城煤田 肥城煤田 7,670 281 22 肥城矿业 60 年代中期和 80 年代初 淄博和济东煤田 淄博和济东煤田 无数据 249 淄博矿业 60 年代前期 龙口煤田 龙口煤田 16,999 673 20 龙口矿业 70 年代中期至 92 年 枣庄矿业 2007 年 济宁和兖州煤田 济宁和兖州煤田 189,572 6,432 24 兖州矿业 70 年代中期至 80 年代、90 年代后 期 淄博矿业 90 年代后期至 2006 年 临沂矿业、新航集团 2000 年之后 济宁矿业、宏河矿业、天安 矿业、裕隆矿业 80
