能源装备机械行业分析报告

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1、 . . . . . . . 能源装备机械行业分析能源装备机械行业分析 . . . . . . . 一、核心油气设备受益于能源升级趋势一、核心油气设备受益于能源升级趋势.1 1 二、油价高位震荡，勘探开发支出稳步增长二、油价高位震荡，勘探开发支出稳步增长.2 2 三、能源生产技术升级，水平井分段压裂需求提升三、能源生产技术升级，水平井分段压裂需求提升.5 5 四、能源消费结构升级，天然气产业迎来黄金发展期四、能源消费结构升级，天然气产业迎来黄金发展期.1010 1、上游：关注 LNG 进口接气站建设和非常规天然气勘探开发 .12 2、中游：管网外储运设备需求高速增长最具确定性.14 3、下游：

2、LNG 汽车及加气站设备的爆发 .16 五、投资机会五、投资机会.2121 1、富瑞特装.21 2、杰瑞股份.23 一、核心油气设备受益于能源升级趋势一、核心油气设备受益于能源升级趋势 整体而言，油气设备的需求仍取决于能源公司的资本开支预算， 而这又与对国际原油价格的预测息息相关。预计2013 年全球经济将 呈现温和增长态势，全球石油需求增长也将相对放缓。虽然市场预 期原油价格未来两年将呈现稳中有降的趋势，但仍处高位，并且各 大油气公司仍有扩大资本开支的冲动。 我们认为在油价维持高位震荡的趋势中，2013 年全球油气资本 开支仍将有5-10%的稳定增长。 . . . . . . . 油气开发、

3、储存、运输、消费不同领域涉及的设备种类繁多， 其各自的需求又受到勘探开发技术、设备更新周期、消费结构等变 化的影响。我们观察到国能源产业正在经历生产技术升级和能源消 费结构升级两大趋势，这将对行业产生深远影响。生产技术升级主 要是指油气生产逐渐由“多打井”的粗放方式向单井增产的精细化 方式转变，因而带来水平井压裂技术应用的加速推广。这一判断主 要是基于国常规油气资源的减少、老油井与低渗透油气资源比重提 升的事实，以及水平井压裂技术得到突破所带来的机遇。 国能源产业的另一大趋势是指能源消费结构的升级，即国天然 气消费在一次性能源消费中占比提升。在政策支持，环保、能源安 全需要的双重压力下，国一次

4、性能源消费将向更为清洁的天然气转 移，因而与石油开采的稳定增长相比，天然气产业将获得更为快速 的发展。并且，这一发展不仅局限于上游勘探开发领域，更覆盖中 游的储存运输以及下游的应用。 综合稳定增长的资本开支与能源技术、需求升级两大趋势，我 们认为能源装备下游景气依旧，并且顺应能源产业产销升级的部分 核心油气装备将获得更为迅速的发展，这其中包括压裂设备、天然 气液化储运设备及LNG 汽车配套装备。 二、油价高位震荡，勘探开发支出稳步增长二、油价高位震荡，勘探开发支出稳步增长 基于对油价预期所作出的资本支出预算仍是能源装备大周期的 决定性因素。 . . . . . . . 油价方面自进入2012

5、年，原油价格延续了去年以来的高位震荡， 支撑勘探开发支出稳步增长。WTI 原油期货结算价徘徊在80-110 美 元/桶之间，布伦特原油期货结算价与之同步，在90-120 美元/桶之 间震荡。当前，WTI 价格在90 美元/桶左右，布伦特则维持在110 美元/桶。根据国际能源署12 月发布的月度石油市场报告，预计 2013 年全球经济将呈现温和增长态势，全球石油需求增长也将相对 放缓。但即使如此也无法阻止各大油气公司扩大资本开支的冲动。 根据巴克莱银行最新发布的全球2013 勘探开采展望，几乎 每个有资源可开发的国家都要增加开支，当油气公司将明年布伦特 石油均价定在98 美元/桶时，全球油气勘探

6、开发开支将达到6440 亿 美元的新记录，增幅7%。虽然市场预期原油价格未来两年将呈现稳 中有降的趋势，例如高盛日前将2013-14 年布伦特基准油价平均值 预期下调至110 美元/桶、105 美元/桶，但仍处高位。我们认为在 油价维持高位震荡的趋势中，明年全球勘探开发支出将有5-10%的稳 定增长。 . . . . . . . 国油气勘探开发类资本支出也维持稳定增长。根据对三大油公 司年初资本开支预算的统计和我们的预测，2012 年勘探开发类资本 支出将超过2,900 亿元达到历史新高，较2011 年大幅增长13%。与 国际油气公司相比，国石油勘探开发的资本支出对石油价格的反应 虽略有滞后但

7、也基本保持一致。我们预计2013 年国勘探开采资本开 支将回归10%以稳定的增长速度。 油气勘探开发资本性支出的预算决定了对油气设备的需求，我 们预计在油价经历了大起大落回归震荡后，稳定增长将是2013 年设 备需求的基调。 三、能源生产技术升级，水平井分段压裂需求提升三、能源生产技术升级，水平井分段压裂需求提升 提高油气产量正逐渐由“多打井”的粗放式生产方式向单井增 产的精细化生产方式转变，因而带来水平井压裂技术应用的加速推 . . . . . . . 广，这正是能源生产技术的升级趋势。推动这一趋势的动力主要包 括国油田质量的下降及老油田的增加、水平井分段压裂技术的突破 与成熟。我们认为水平

8、井占新开井口数之比将迅速提升，同时分段 压裂的应用也将在水平井中进一步推广，从而推动需求的提升。 国油田质量并不理想，其中低渗透和特低渗透油气藏占剩余资 源比例分别达到53%和51%。而近年来国新探明的石油、天然气地质 储量更是以岩性油气藏、低渗透油气藏为主，虽规模大但总体埋藏 较深，开采难度大。2000-2009年中石油新探明石油地质储量中，平 均近70%属于低渗透或特低渗透油藏，未探明常规油田资源已日益枯 竭，未来新探明低渗透或特低渗透油田占比可能进一步提升。按照 这一趋势，未来油气开采中低渗透油气产量比例将进一步提升。另 外，随着油田、胜利油田开发年限的增加，油井老化也已成为国油 气生产

9、的主要困境。无论是低渗透油气田还是不断老化的主力油田 都面临着开采难度高、单井产量降低的问题，通过水平井分段压裂 增强采收率、降低老井自然递减率将是未来油气稳产增产的主要趋 势。 . . . . . . . 水平井技术于上世纪 90 年代开始在国际上规模使用，扭转了 多井低产的形势，实现了油气田的高效开发，并将过去不具有经济 效益或效益低下的低渗透类油气田转变成为有效油气井，大大增加 可用资源量。 国引入水平井技术基本在2000 年以后，但受制于技术、工艺、 管理经验、配套设备等多方面的欠缺，初期发展较为缓慢。直到 . . . . . . . 2005 年全国新开水平井仍不足500 口，占全国

10、新开井口数不到3%。 但作为钻井技术的一项革命性创新，水平井技术逐步获得中石油、 中石化集团的重视，在技术、资金、人才各方面全面支持集团下油 气田探索推广水平井，尤其是针对新区建设、老油井“二次开发” 及致密气等低渗透性油气井的开发。以中石油为例，2007 中石油专 门从总裁奖励基金中拿出1,000 万，奖励上年在水平井开发中做出 突出贡献的单位。同年中石油成立水平井专项领导小组，加强集团 公司水平井工作统一组织和协调，并于此后四年每年投入2 亿资金 进行“水平井低渗透改造重大攻关项目”研究。经历长达十年的研 究运用，到2011 年该项技术已初步成熟，可进行规模应用。2012 年油田在古龙南地

11、区茂15-1 区块开辟水平井规模应用示区，部署开 发井口110 口，其中水平井22 口，占比达到20%。 从已投产的8 口油井数据看，5 口水平井平均单井日产油11.5 吨，3 口直井平均单井日产油2.6 吨。可以看到自进行技术攻坚以 来，同期国水平井钻井数也在稳步提高，到2011 年全年新钻水平井 超过2,000 口，占当年新钻井比例已达到10%，其中中石油水平井新 开井口数之比达到7%，中石化水平井新开井口比达到23%。 . . . . . . . 然而，与应用成熟的美国相比，国水平井推广水平仍然处于较 低水平，未来提升空间巨大。2001 年，美国水平井技术已应用超过 十年，新开水平井数（

12、包括定向井）约7,000 口，占全部新开井口 数超过17%。此后新开水平井口数除在2009 年受金融危机影响大幅 下滑外，其他年份均保持快速增长趋势， 2011 年已超过28,000 口， 2001-11 年复合增长15%，2009-11 年复合增长43%。 并且，水平井占新开总井口数之比一直稳步提升，2011 年已超 过45%。如果按照2011 年页岩气占全部油气产量的15%，水平井占页 岩气的70%进行简单估算，除页岩气外的传统油气中水平井使用率也 超过40%。 如果说过去五年是国水平井的技术攻坚时期，那么我们相信未 来新钻水平井口数占总井口数之比绝不会停留在10%的水平，并且其 增长速度

13、将高于2006-11 年新开水平井21%的年复合增长率。这其中 除自身低渗透油气井、老油井数量更多需求更大的因素外，未来页 岩气的规模开发也将是提升水平井应用的主要因素。 . . . . . . . 随着新开水平井口数及其占比的迅速提升，以及压裂在水平井 中应用比例的提高，压裂需求将以更高的速度增长。相比水平井技 术，压裂、尤其是分段压裂技术在国的应用更晚。在没有压裂的情 况下，水平井的增产效果并不明显，这也是为何在水平井技术进入 中国的前几年发展十分缓慢的原因之一。将水平井与分段压裂技术 相结合是增强老油田单井产量、开发致密油气页岩油气等非常规油 气的最佳选择。随着中石油、中石化对水平井分段

14、压裂技术的不断 突破，国分段压裂在水平井中的应用比例迅速提升。至2010 年，水 平井中近60%进行分段压裂。中石化已将水平井分段压裂列为调整优 化结构、转变发展方式的首选技术，中石油也将储层改造作为三大 核心工程技术之一对待，相信未来水平井分段压裂比例将进一步提 升，有望达到美国90%左右的水平。 . . . . . . . 四、能源消费结构升级，天然气产业迎来黄金发展期四、能源消费结构升级，天然气产业迎来黄金发展期 能源消费结构的升级，即国天然气消费在一次性能源消费中占 比提升，是能源升级的另一大趋势。作为不可再生能源中最为清洁 的一种，天然气日益消费日益受到国家政策的支持。2011 年，国天 然气消费占能源消费（包括天然气、石油、煤炭、核能、水力和可 再生能源）的4.5%，与全球24%的水平相比仍处于低位。预计到2015 年这一比例将提升至8%，天然气消费需求增速将明显快于其他能源 形式消费的平均增速。然而，国天然气供求一直处于紧