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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/传媒 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2015 年 10 月 13 日 Table_InvestInfo 投资评级 增持增持 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -8.29% 15.86% 40.01% 64.15% 88.30% 112.45% 2014/102015/12015/42015/7 传媒海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo Table_AuthorInfo 分析师:钟奇 Tel:(021)23219962 Email
2、: 证书:S0850513110001 联系人:王幽悠 Tel:(021)23212210 Email: 联系人:陈基明 Tel:(021)23212214 Email: 联系人:谢春生 Tel:(021)23154123 Email: 联系人:黄竞晶 Tel:(021) 23154131 Email: 联系人:孙小雯 Tel:(021) 23154120 Email: 互联网撬动万亿教育市场互联网撬动万亿教育市场 Table_Summary 投资要点：投资要点： 教育市场持续高速发展，政策教育市场持续高速发展，政策+互联网将打开教育增量市场。互联网将打开教育增量市场。近 20 年来，我国 教
3、育市场持续高速发展。具体来看，教育经费增速始终保持在 15%以上，且国 家财政性教育经费占 GDP 的比重也稳步提高。然而，政策上掣肘以及线下教育 的天然不足限制了教育行业的更快发展。 好在目前政策破冰已有端倪， 且在线教 育的快速发展也解决了线下教育的种种不足， 我们相信这些良性趋势将打开教育 行业的巨大增量市场。 在线教育方兴未艾，未来发展空间巨大。在线教育方兴未艾，未来发展空间巨大。在 BAT、网易、新浪、360 等互联网 巨头纷纷推出各自的在线教育产品的背景下，中国在线教育于 2013 年正式拉开 帷幕。随后，资本开始大批涌入，并使得在线教育市场进入高速发展期。目前行 业：仍处于早期的
4、发展阶段仍处于早期的发展阶段（大量投资集中于早期（天使、A 轮） ） ；参与者处在 跑马圈地状态 参与者处在 跑马圈地状态（市场集中度低） ；资产证券化程度较低资产证券化程度较低。我们认为“内生+外延” 的齐头并进将是在线教育公司未来发展的主旋律， 因此我们看好在细分领域处于 领先地位的公司，以及拥有资本优势的上市公司。 早教市场：朝阳产业，市场无限。早教市场：朝阳产业，市场无限。随着第四次婴儿潮的到来以及中国家长一直 以来对孩子早教的高度重视， 我国的早教行业来到了黄金的发展阶段。 建议关注 通过收购优质资产进入早教市场的威创股份。 K12 市场：需求旺盛市场：需求旺盛+政府支持政府支持+互
5、联网颠覆传统。互联网颠覆传统。K12 行业规模巨大，且仍处 于蓝海市场。我们看好从体制内切入市场（有一定壁垒） ，并能建立在线教育生 态系统的公司。建议重点关注已在 K12 领域深度布局的的龙头公司拓维信息、 全通教育、天喻信息和中泰桥梁。 职业教育市场：付费意愿高，在线接受度高。职业教育市场：付费意愿高，在线接受度高。由于职业教育可以为用户带来直 接的职场投资回报， 是一种较为刚性的需求， 因此我们看好在线职业教育对传统 线下职业教育的替代。A 股中建议关注以在线建筑行业培训起家，志在打造全主 流品类在线职业教育服务的洪涛股份。 语言培训市场：看好未来收购整合。语言培训市场：看好未来收购整合
6、。目前语言行业参与者众多且进入的壁垒并 不高。 我们认为在行业在经过前期大规模的无序增长之后， 后面更多的兼并收购 案例或将开启， 行业集中度有望逐步得到提升。 建议关注该领域拥有资本优势的 A 股上市公司新南洋。 风险提示。风险提示。教育政策改革力度不及预期；在线教育市场规模增长不及预期；中国 经济持续疲软。 行业相关股票行业相关股票 Table_StockInfo 股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2014 2015E 2016E 上期 本期 300359 全通教育 0.210 0.602 0.900 暂不评级 暂不评级 002261 拓维信息 0.127 0.637 0.807
7、 买入 买入 002230 科大讯飞 0.312 0.455 0.624 买入 买入 300205 天喻信息 0.136 0.132 0.281 买入 买入 资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究传媒行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1. 中国教育市场：经济新常态，教育新纪元 . 8 1.1 教育为立国之本，转型经济需要教育 . 8 1.1.1 教育为立国之本 . 8 1.1.2 转型经济需要教育 . 8 1.2 当前中国教育市场现状 . 9 1.2.1 教育市场持续高速发展 . 9 1.2.2 我国教育存在的问题 . 10 1.3 趋势展望：政策+互联网打开
8、教育蓝海市场 . 11 1.3.1 政府教育改革政策持续发力 . 11 1.3.2 在线教育开启教育新纪元 . 12 2. 在线教育方兴未艾，未来增长空间巨大. 13 2.1 我国教育信息化政策的双段式跨越 . 14 2.2 资本大量涌入，助力公司发展 . 16 2.3 细分市场集中度低，公司仍处跑马圈地状态 . 20 3. 细分众多，参与者各领风骚 . 22 3.1 早教市场朝阳产业，市场无限 . 22 3.1.1 第四次婴儿潮来临，需求井喷可期 . 22 3.1.2 “孩子为王” ，早教支出可观，市值无限量 . 24 3.1.3 市场格局愈发有序，未来发展健康化。 . 26 3.1.4 威
9、创股份整合幼教资源，打造业绩增长双引擎 . 28 3.2 K12 市场需求旺盛+政府支持+互联网颠覆传统 . 29 3.2.1 需求旺盛， “望子成龙”观念“不差钱” . 29 3.2.2 政策推进，市场逐步打开 . 32 3.2.3 融入互联网，突破瓶颈 . 34 3.2.4 全通教育打造“全通智慧教育生态圈” . 35 3.2.5 拓维信息积极探索游戏模式下的教育 . 37 3.2.6 天喻信息教育云业务领域先锋 . 38 3.2.7 中泰桥梁主营承压，收购国际学校进军教育领域 . 40 行业研究传媒行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 3.2.8 科大讯飞依托完善的 2B 信息平台建设和技术优势， 布局 2C 教育大 数据运营 . 42 3.3 职业教育市场付费意愿强，在线接受度高 . 43 3.3.1 国家职业教育投入较大，效率有待提高 . 44 3.3.2 在线职业教育实践模式 . 48 3.3.3 洪涛股份建筑装饰优势稳固，职业教育布局迅速 . 51 3.4 语言培训市场政策破冰在望，看好未来收购整合
