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1、 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 公用事业 增持（维持） 电力设备与新能源 增持（维持） 弓永峰 执业证书编号：S0570515020002 研究员 程鹏 执业证书编号：S0570510120044 研究员 025-83387506 何昕 执业证书编号：S0570515050001 研究员 1金卡股份(300349):携手三川共推物联 表合作， 加快移动互联平台搭建 2015.05 2首航节能(002665):新签 2X50MW 光 热项目协议2015.05 3金卡股份(300349):进军互联网+智能 气表，颠覆即将开始2015.05 -50% 0% 50% 100% 150%
2、 1405140814111502 公用事业 电力设备与新能源 沪深300 P2P 熊抱 PPP，开启万亿市场盛宴 P2P+PPP 专题深度报告 投资要点：投资要点： 制度完善为制度完善为 PPP模式快速发展扫清了障碍。模式快速发展扫清了障碍。财政部、发改委连续发出PPP 合 同指南等文件，从实际操作方面明确了 PPP 模式的基本操作流程、规范和法律地 位、利益保障等问题，PPP 项目有望大面积铺开。未来在政府的有力推动下，更多 的政策指导和支持以及相关法律法规等行业标准将会出台和形成，企业与政府机构合 作开发更多的项目的意愿将得到加强， 将会有大量 PPP 项目出现， PPP 模式进入快 速
3、增长阶段。 环保是万亿环保是万亿 PPP 投资的突破口。投资的突破口。2015 年在国家推进 PPP 模式的坚定决心下， PPP 相关支持政策和法律法规将是全年各类会议讨论和关注的重中之重。 根据我们的 统计，目前国家级、省级、市级发发布的 PPP 项目总量达到 816 个，对应总投资规 模超过 1.7 万亿。在已经公布的众多 PPP 推介项目中，生态环保领域在数量上占据 了明显的优势， 其中安徽省环保项目数占省内全部 PPP 项目的 62%， 江苏省为 47%， 四川省为 36%，重庆市为 30%，环保成为 PPP模式的主要投资领域，环保板块将成 为 PPP 模式突破口的观点。 近四年近四年
4、 P2P贷款交易量增长贷款交易量增长 179倍。倍。 2014 年， 中国 P2P网贷平台的数量约 1575 家，全年贷款交易额超过 2528 亿元。我们研判具备拥有风控能力、品牌优势和持续 优质基础资产三大特质的 P2P 平台将在竞争中胜出；同时借助于 P2P 拥有丰富优质 资产的企业也可实现传统产业向互联网金融的跨界发展。首先，现阶段 P2P 平台做 大的关键要素是有持续优质的金融资产，有金融机构的合作伙伴提供金融资产，并提 供资产证券化的支持。其次，风控能力是当前 P2P 企业成功的最关键且核心的要素， 我们看好两类企业： a)垂直行业交易平台， 把控上下游企业的信息， 并基于此开展 P
5、2P 平台业务；b)拥有大量企业现金流信息的软件公司，利用这些企业现金流并加以风控 并开展 P2P 平台业务。 投资建议：投资建议：“P2P+PPP”产业链中最为核心的环节在于:a)风险的控制能力以及 b)持续提供优质资产的能力，而相对于金融企业或单纯的交易平台公司而言，PPP 项 目建造与运营企业，其结合互联网金融工具，更能辨析、管控风险、提供优质金融资 产，从而实现 PPP 项目的资产的证券化。我们更看好此类企业的跨界拓展，如合同 能源管理领域的天壕节能、污水处理领域的碧水源、固废处理领域的高能环境等。其 典型特质是:b)具备能够产生现金流的优质资产；c)具备丰富的项目运营经验，能把控 基
6、础资产的风险；d)持续拓展项目能力强，具备跨界拓展必备条件。 风险提示：风险提示：国家出台 P2P 过于严格管制政策。 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 EPS（元） P/E 2014 2015E 2016E 2017E 2014 2015E 2016E 2017E 300332 天壕节能 32 买入 0.44 0.6 0.74 1 72.73 53.33 43.24 32.00 300070 碧水源 51.1 增持 0.87 1.34 1.93 2.3 58.74 38.13 26.48 22.22 603588 高能环境 86.2 增持 0.95 1.11 1.51 2.1 90
7、.74 77.66 57.09 41.05 行业走势图行业走势图 相关研究相关研究 重点推荐重点推荐 行业评级：行业评级： 行业研究/深度研究 | 正文目录 正文目录 PPP 模式成为稳增长重要支撑.4 GDP 增速放缓，实体经济指标更为严峻 .4 重大基础设施投资成为稳增长的重要抓手 .4 PPP 模式是扩大投资稳增长的生命线 .6 制度建设扫清发展障碍，万亿 PPP投资准备启航 .7 PPP 支持政策密集出台，试点项目纷纷落地 .7 PPP 模式在我国发展的五个阶段 .9 政策出台扫清发展障碍，万亿 PPP市场等待释放. 12 PPP 将降低地方政府债务系统性风险 . 14 PPP 模式细
8、分领域及相关上市公司梳理 . 15 运营类 . 15 公共服务类. 16 P2P“熊抱”PPP，实现双赢 . 16 2010-2014 年 P2P 贷款交易量增长 179 倍 . 16 P2P 中国式野蛮生长，风险开始显现. 17 P2P 平台竞争的三大核心要素：风控及产品设计、持续优质的基础资产、流量导入 . 19 P2P+PPP 实质是新型网贷模式向 PPP基础资产端的垂直延伸. 20 重点公司推荐 . 22 天壕节能（300332） ：掌握 PPP 资源，完美融合“P2P+PPP”. 22 高能环境（603588） ：土壤修复的领跑者，业绩高增长 . 22 碧水源（300070） ：MB
9、R 领域绝对龙头，PPP 模式先行者. 23 图表目录 图表目录 图 1： GDP 增长持续下滑 .4 图 2： 实体经济指标出现负增长 .4 图 3： “三驾马车”对经济增长的贡献 .4 图 4： 七大重大投资工程包 .5 图 5： 城镇公共设施投资自筹资金不断增加.7 图 6： 城镇公共设施投资政府资金出现萎缩.7 图 7： 30 个国家 PPP 示范项目区域分布 .8 图 8： 30 个国家 PPP 示范项目行业分布 .8 图 9： PPP 项目类型 .9 图 10： P2P 运营模式 . 16 行业研究/深度研究 | 图 11： 2010-2014 年 P2P 平台数量、出问题平台数量 . 17 图 12： 2010-2014 年 P
