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1、机械工业机器人产业研究报告目录1.前言寻找中国智能制造装备高成长标的62.产业篇机器人行业需求持续爆发，向上加速拐点已现72.1国内劳动力拐点已现，机器人行业加速成长72.2工业机器人下游应用市场持续打开，3C 领域最具亮点92.3国内市场空间巨大，具备中长期高增长潜力112.4市场竞争仍然激烈，国内龙头有望逐步突围143.他山之石国际机器人巨头日本发那科的成长路径153.1日本机器人行业发展历程回顾153.2发那科公司产品系列不断拓展，充分享受机器换人红利203.3营业规模不断增长，盈利能力行业领先224.享受市场红利，中国机器人产业有望崛起264.1国内机器人产业链简介264.2国内机器人
2、产业链竞争优势分析264.3谁可能成为“中国的发那科”？275.行业相关公司梳理295.1埃斯顿295.2拓斯达295.3快克股份295.4华东重机295.5黄河旋风305.6诺力股份305.7山东威达306.风险提示32图目录图 1制造业就业人数出现下降7图 2制造业就业人员平均工资快速提升7图 3三大产业就业人口结构变动情况（单位:万人）7图 42014 年制造业就业人员分布7图 5中国机器人销量增长远超其他国家（单位：万台）8图 6近几年国内工业机器人销量快速增长8图 7中国机器人销量全球份额接近 30%8图 82017 年国内工业机器人单月产量快速增长8图 92017 年国内工业机器人
3、累计产量快速增长8图 10全球工业机器人下游应用行业销量增长情况（万台）9图 112016 年全球工业机器人下游应用行业占比情况9图 12工业机器人在电子电器行业应用比例快速提升9图 13机器人完成搬运、装配、检测、快速分拣等应用9图 142016 年中国 3C 电子制造产能占比情况10图 153C 行业机器人成本和人力成本反向变化10图 16机器人在组装零件11图 17机器人在检测手机11图 18中国机器人使用密度（台/万人）仍处于较低水平11图 19全球各主要地区机器人使用密度（台/万人）对比11图 201995-2000 年韩国制造业产出超出劳务成本增速12图 21韩国制造业工资曲线（单
4、位：万美元）12图 222015 年以来，我国机器人专利申请数量大幅增长（单位：项）13图 23中国市场中的国内国外机器人市场销售份额14图 241960 年开始日本 GDP 同比变化15图 25日元汇率大幅度升值15图 2620 世纪 80 年代以后，日本就业人口的老龄化加剧（单位：万人）15图 2721 世纪开始日本劳动力人数下降16图 28日本工业机器人年产量走势及使用密度17图 291996-2016 日本工业机器人在国内与国外市场的占比情况17图 30近两年日本机器人内外销量大幅增长18图 312012-2016 年日本机器人内外销对比图18图 322013 年以来日本国内产量产值（
5、季度）19图 332005 年以来日本机器人总产值19图 34发那科大事记20图 35发那科业务21图 36发那科业务 2016 年收入占比21图 37发那科机器人产品线齐全21图 38发那科机器人收入及占比呈现增长趋势22图 39发那科、安川、库卡机器人收入对比22图 40发那科营业收入和利润保持快速增长22图 41发那科具备很强的盈利能力22图 42发那科（6954:TYO）股价走势（单位：日元）23图 432013 年机器人四大家族专利申请对比（单位：件）24图 44发那科自动化生产线上机器人在工作24图 45发那科自动装配系统组装的机器人24图 46发那科全球销售网络25图 47国内机
6、器人产业链全景26图 48发那科业务与 A 股上市相关对应标的28表目录表 1机器人行业增速测算12表 2近三年促进我国工业机器人产业发展政策14表 3日本早期出台的支持工业机器人发展的政策16表 4四大家族对比23表 5主要机器人公司各产业链生产情况24表 6机器人核心零部件国内外厂商对比271. 前言寻找中国智能制造装备高成长标的2013-2015 年，工业机器人行业相关标的经历了一轮波澜壮阔的上涨行情，部分标 的期间最大涨幅超过十倍，我们总结其背后推动因素有以下几点：1）产业发展持续向 上，工业机器人销量数据持续向好；2）政策推动力度大，从中央到地方均出台相关政 策支持工业机器人行业发展
7、；3）二级市场标的不断增加，行业龙头业绩表现佳，投资 并购案件增加；4）创业板牛市，新兴行业享受流动性溢价。2015 年 6 月至今，工业机器人相关标的经历了长达 2 年多时间的调整周期。在这 期间，二级市场投资者更加关注企业的中长期竞争力、盈利增长和估值匹配，也逐步意 识到过去很多工业企业高歌猛进通过外延并购切入到工业自动化领域其实存在诸多风险 点。整体而言，市场对于工业机器人行业的发展前景和投资机会趋于理性甚至保守。然而，机器人产业近两年的变化持续向好，2017 年以来，从工业机器人产销量数据 来看，产业发展甚至出现了加速态势。我们认为，人口红利的逐步消失叠加机器人成本 的下降正推动这个行
8、业应用迎来加速成长期。从国外经验来看，制造业的升级必然伴随 着自动化程度的提升，国内工业机器人渗透率的提升有望持续，行业的增长具备较高确 定性。同时，产业链上下游快速发展，真正具备优势的企业将获得持续成长动力。我们在 2018 年机械行业策略报告先进制造，机械大年中提出“制造业经历了2017 年的盈利能力、现金流状况和资产状况的修复之后在 2018 年已经具备了重新投资 的动力。同时，下游盈利改善还会明显推动产能升级的速度”。站在当前时点，我们认为 2018 年各个领域的自动化升级有望快速推进。我们认为，工业机器人行业未来几年整体仍将保持快速增长态势，随着国内一批优 秀的机器人公司进入资本市场
9、，未来几年优质公司将有望迎来盈利高速增长期，本篇报 告试图通过对国内机器人产业发展前景和竞争格局的深度分析，来寻找未来几年具备较 大盈利成长空间的投资标的。2. 产业篇机器人行业需求持续爆发，向上加速拐点已现2.1 国内劳动力拐点已现，机器人行业加速成长人口红利消失，劳动力成本上升。国内人口老龄化程度加深，劳动力供给减少，同 时，劳动力成本逐年提升，导致制造业企业的盈利空间不断压缩。根据国家统计局数据， 国内制造业就业人数自 2013 年以来开始下降，而制造业人工成本则逐年提升，2016年的制造业平均工资水平已接近 6 万元。我们认为，劳动力要素的变化将成为制造业转 型与升级的催化剂，提高效率
10、是必然趋势。在这当中，智能化的、高效灵活的机器人设 备能发挥巨大作用，机器人替代人工的需求增加。图1 制造业就业人数出现下降图2 制造业就业人员平均工资快速提升6000就业人员数:制造业(万人）70000就业人员平均工资:制造业（元,左轴）20.00%同比增长（右轴）18.00%50006000016.00%40005000014.00%4000012.00%300010.00%300008.00%2000200006.00%4.00%1000100002.00%000.00%资料来源：国家统计局，资料来源：国家统计局，第二产业劳动力供给呈现趋势性下滑态势，向第三产业的流出加剧供需矛盾。从三大
11、产业就业结构变化趋势来看，第一和第二产业就业口数量和占比持续下降，第三产业 占比提升。从制造业就业人员分布情况来看，电子、电气、交运设备、机械设备、化工、 医药等行业的就业人员分布较多，劳动密集型产业人员流出趋势较为明显。图3 三大产业就业人口结构变动情况（单位:万人）图4 2014 年制造业就业人员分布90000第三产业第二产业第一产业仪器等 工艺品 食品饮料80000纺织服装70000家具60000电子文教用品5000040000化工30000电气20000医药10000通用设 化纤交运设备备0 专用设备资料来源：国家统计局，资料来源：国家统计局，制造业转型加大对机器人的需求。随着制造业的
12、升级转型，技术与产品更新速度变 快，产品生命周期越来越短，同时市场需求的个性化，对生产系统的柔性要求不断提升。由于机器人可以满足高质量、定制化生产的需求，越来越多的企业采用机器人代替产业 工人。机器人销量加速增长。近年来，中国机器人市场需求快速增长，增长速度和市场份 额远超其他国家，连续五年成为全球机器人第一大市场。2016 年，中国工业机器人销 量达到 8.7 万台，同比增长 26.9%，占全球销售量的比例约 30%。2017 年，根据国家 统计局的统计数据，国内工业机器人销量增速继续大增，1-12 月份累计实现 13.11 万台，同比增长 68.10%，单月平均销量超过 1 万台。图5 中
13、国机器人销量增长远超其他国家（单位：万台）25.00韩国日本美国德国中国20.0015.0010.005.000.00201220132014201520162017E2018E2019E2020E资料来源：IFR， 图6 近几年国内工业机器人销量快速增长国内机器人销量（台，左轴）同比增长（%，右轴）10000090000800007000060000500004000030000200001000002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016200150100500-50图7 中国机器人销量全球份额接近 30%德国 美国 日本 韩国 中国各国家机器人销量占比7.9%6.8%11.0%10.3%9.1%11.0%10.7%11.9%14.1%13.3%13.8%13.1%13.3%14.1%18.0%15.1%14.1%11.2%12.0%12.2%27.0%29.6%20.5%25.8%14.5%80.0%6.1%5.8%5.5%4.8%10.4%10.1%10.4%10.6%12.1%12.7%33.2%11.6%11.1%
