《汽车行业：一文看透汽车景气现状-·天·风·证·券·-202003》由会员分享，可在线阅读，更多相关《汽车行业：一文看透汽车景气现状-·天·风·证·券·-202003（58页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 汽车汽车 强于大市 强于大市 维持 2020年03月25日 （评级） 分析师 邓学SAC执业证书编号：S1110518010001 联系人 胡婷 一文看透汽车景气现状一文看透汽车景气现状 行业投资策略 微信公众号 免费知识星球VIP知识星球 投资摘要投资摘要 2 看好疫情过后购车需求集中释放，行业景气度回升。看好疫情过后购车需求集中释放，行业景气度回升。短期看，疫情带来消费者购车需求下降、企业生产进度受阻、产品出口困难 增加等负面影响，对上半年车市将产生较大的冲击。中长期看，此次疫情有望促使
2、更多无车用户认识到拥有私家车的重要性与必 要性，购车需求被延后但不会被消灭，看好疫情消退后的需求释放。 我们认为此次疫情对车市的负面冲击更多是短期的、一次性的，疫情过后消费者购车需求将迎来集中释放，行业景气度有望在二我们认为此次疫情对车市的负面冲击更多是短期的、一次性的，疫情过后消费者购车需求将迎来集中释放，行业景气度有望在二 季度回升。季度回升。整车板块建议适时布局龙头车企【长城汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团长城汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团】；零部件板块建议长线布局全球范围 内的优质资产，推荐：ROE向上弹性较大【岱美股份、爱柯迪岱美股份、爱柯迪】，盈利能力持续改善的【均胜电子、保
3、隆科技均胜电子、保隆科技】，迎电动车放量 期的核心供应商【得润电子、卧龙电驱得润电子、卧龙电驱】，以及加速进口替代的【常熟汽饰、宁波华翔、精锻科技、宁波高发、万里扬常熟汽饰、宁波华翔、精锻科技、宁波高发、万里扬】；经销 商板块建议关注受益销量回暖及行业出清为龙头经销商【广汇汽车广汇汽车】。 风险提示风险提示：汽车销量不及预期、新能源汽车销量不及预期、智能驾驶落地不及预期等。汽车销量不及预期、新能源汽车销量不及预期、智能驾驶落地不及预期等。 代码名称2020-03-24评级2018A2019E2020E2021E2018A2019E2020E2021E 603035.SH常熟汽饰11.88买入1
4、.210.961.291.639.8212.389.217.29 601633.SH长城汽车8.58买入0.570.490.620.8015.0517.5113.8410.73 603730.SH岱美股份25.98买入1.391.682.012.3918.6915.4612.9310.87 600699.SH均胜电子19.99买入1.070.821.051.3218.6824.3819.0415.14 002055.SZ得润电子12.65买入0.54-1.220.630.9423.43-10.3720.0813.46 600580.SH卧龙电驱10.72买入0.490.750.760.8821
5、.8814.2914.1112.18 000338.SZ潍柴动力12.41买入1.091.311.451.6311.399.478.567.61 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票股票股票收盘价收盘价投资投资EPS(元元)P/E 资料来源：资料来源：wind，天风证券研究所，天风证券研究所 uWkZeV8ZvZsPrMrPrP8O8QaQnPpPtRoOjMrRnOlOmOmR6MsQmMMYmQrOxNrMyR 汽车时钟将指向“成长”汽车时钟将指向“成长” 3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 目录目录 乘用车乘用车 库存周期数据；库存周期数据； 销量数据；销量数据； 行业格局数据（集
6、中度）；行业格局数据（集中度）； 新能源新能源 销量数据；销量数据； 主要上市车型；主要上市车型； 动力电池数据；动力电池数据； 充电桩数据；充电桩数据； 商用车商用车 重卡；重卡； 客车；客车； 投资建议投资建议 库存总概库存总概 4 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 -40-40 -20-20 0 0 2020 4040 6060 8080 100100 120120 20012001 20022002 20032003 20042004 20052005 20062006 20072007 20082008 20092009 20102010 20112011 20122012 2
7、0132013 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 20192019 20202020 汽车制造汽车制造: :产成品存货产成品存货: :同比同比 月月销量销量: :汽车汽车: :当月值当月值: :同比同比 月月 库存周期-1库存周期-2库存周期-3 库存周期-4 5天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 来源：Wind、天风证券研究所 注：最新库存数据更新至12月。 金九银十旺季推动，进入缓慢加库存金九银十旺季推动，进入缓慢加库存 库存周期的结束，条件一（库存低位）已经实现，行业库存已经在近几年的底部。条件二（加库存）有库存周期的结束，条件一（库
8、存低位）已经实现，行业库存已经在近几年的底部。条件二（加库存）有 赖政策和消费信心，汽车行业产成品存货同比值赖政策和消费信心，汽车行业产成品存货同比值1212月为月为+6.5%+6.5%，我们预计，我们预计20202020年汽车需求将逐步回暖，年汽车需求将逐步回暖， 有望在疫情后重回正增长。有望在疫情后重回正增长。 图：中国汽车制造产成品库存及销量对比（图：中国汽车制造产成品库存及销量对比（%） 20202020年年1 1月月 乘用车渠道库存：库存指数仍处警戒线之上乘用车渠道库存：库存指数仍处警戒线之上 天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队6 警戒线警戒线 图：图：20172017年至年至2020
9、2020年各月经销商库存预警指数年各月经销商库存预警指数 资料来源：中国汽车流通协会，天风证券研究所 图：图：20182018年至年至20202020年各月经销商库存预警指数同比（年各月经销商库存预警指数同比（%） 资料来源：中国汽车流通协会，天风证券研究所 从从20182018年以来，库存预警指数长期位于警戒线之上，年以来，库存预警指数长期位于警戒线之上，20192019四季度开始明显改善。四季度开始明显改善。20202020年年2 2月经销商库存月经销商库存 预警指数为预警指数为81.281.2，同比增长，同比增长27.67%27.67%。 *经销商库存预警指数：根据PMI原则，综合汽车市
10、场总需求、4S店集客量、成交率、价格变动、销量变动、库存变动、从业人数变动、流动资金状况和经 营状况构建的有效反应汽车经销商库存情况的指数。其中50%作为警戒线，50%以下处于合理范围。库存预警指数越高反应市场需求越低，库存、经营压 力和风险越大。 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 20172017201820182019201920202020 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 1818年同比增长年同比增
11、长1919同比增长同比增长2020同比增长同比增长 7天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 图图5 5：各个阶段汽车整车和零部件板块的选择：各个阶段汽车整车和零部件板块的选择 阶段一：低配低配，若要配， 龙头或强成长龙头或强成长 阶段二：超配超配，弹性弹性 阶段三：标配标配，成长成长 阶段四：标配标配，泡沫泡沫 天风汽车投资时钟：即将转向“成长”天风汽车投资时钟：即将转向“成长” 资料来源：天风证券研究所 乘用车乘用车 8 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 2 2月汽车产销一览月汽车产销一览 资料来源：中汽协、天风证券研究所 表：表：20202020年年2
12、 2月汽车产销情况（单位：万辆，月汽车产销情况（单位：万辆，%） 20202020年年2 2月产销量一览表（单位：万辆）月产销量一览表（单位：万辆） 汽车类别车型类别 产量销量 2020年2月2020年1-2月2020年2月2020年1-2月 单月产量单月同比累计产量累计同比单月销量单月同比累计销量累计同比 乘用车 轿车9.2-83.1%74-50.4%9.4-83.9%83.4-47.0% MPV 0.9-89.4%7.9-65.7%1.4-83.7%9-58.6% SUV9.3-81.0%78.5-42.3%11.2-78.8%88.3-37.3% 交叉型乘用车0.1-94.3%2.7-5
13、3.0%0.3-84.4%2.4-49.7% 乘用车合计19.5-0.8%163.1-0.5%22.4-0.8%183.1-0.4% 商用车 客车0.9-43.4%3.7-23.6%0.8-59.4%3.6-31.9% 货车8-68.3%37.9-35.8%7.8-67.7%37.1-33.3% 商用车合计8.9-66.9%41.7-34.8%8.6-67.1%40.7-33.2% 汽车合计28.5-79.8%204.8-45.8%31-79.1%223.8-42.0% 10 2 2月乘用车批发销量降幅环比扩大月乘用车批发销量降幅环比扩大 资料来源：中汽协、天风证券研究所 表：表：2020年年
14、2月汽车批发销量情况（单位：万辆，月汽车批发销量情况（单位：万辆，%） 天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 乘用车：乘用车：销售22.40万辆，同比-81.70%，环比-86.10%。 轿车：轿车：销售9.40万辆，同比-83.90%，环比-87.30%。 MPVMPV：销售1.40万辆，同比-83.70%，环比-81.00%。 SUVSUV：销售11.20万辆，同比-78.80%，环比-85.50%。 2020年2月汽车销售情况（单位：万辆） 2月2月累计环比增长同比增长同比累计增长 汽车31223.8-83.9%-79.1%-42.0% 乘用车22.4183.1-86.1%-81.7%-0.
15、4% 轿车9.483.4-87.3%-83.9%-47.0% MPV 1.49-81.0%-83.7%-58.6% SUV11.288.3-85.5%-78.8%-37.3% 交叉型乘用车0.32.4-83.9%-84.4%-49.7% 2 2月汽车产量同比月汽车产量同比- -79.8%79.8% 11 乘用车：乘用车：产量19.50万辆，同比-83.10%，环比-86.40%。 轿车：轿车：产量9.20万辆，同比-81.00%，环比-85.80%。 MPVMPV：产量0.90万辆，同比-89.40%，环比-87.20%。 SUVSUV：产量9.30万辆，同比-81.00%，环比-86.60%
16、。 资料来源：中汽协、天风证券研究所 表：表：2020年年2月汽车产量情况（单位：万辆，月汽车产量情况（单位：万辆，%） 天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 2020年2月汽车生产情况（单位：万辆） 2月1-2月累计环比增长同比增长同比累计增长 汽车28.5 204.8 -83.9%-79.8%-45.8% 乘用车19.5 163.1 -86.4%-83.1%-0.5% 轿车9.2 74.0 -85.8%-81.0%-50.4% MPV 0.9 7.9 -87.2%-89.4%-65.7% SUV9.3 78.5 -86.6%-81.0%-42.3% 交叉型乘用车0.1 2.7 -94.9%-94.3%-53.0% 12 2 2月乘用车零售同比月乘用车零售同比- -78.6%78.6% 资料来源：乘联会、天风证券研究所 轿车：轿车：零售销售12.65万辆，同比-78.00%，环比-84.60%。 MPVMPV：零售销售1.85万辆，同比-79.30%，环比-81.10%。 SUVSUV：零售销
