《华泰证券--城投债专题研究系列报告之二探寻有中国特色的城镇化发展之路》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券--城投债专题研究系列报告之二探寻有中国特色的城镇化发展之路（21页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告 债券研究 / 深度专题报告 2013年02月07日 吴晓晖 执业证书编号：S0570510120011 研究员 025-83290886 郭春燕 执业证书编号：S0570510120015 研究员 025-83290881 何斌 执业证书编号：S0570512080012 研究员 025-51863294 陈亮 执业证书编号：S0570510120055 研究员 025-83290926 徐青 025-51863353 联系人 冯剑豪 025-51863304 联系人 陈晨 021-68498581 联系人 潘剑
2、 025-57038520 联系人 1城投债专题研究系列报告之一：中国城 投债特征分析2012.10 探寻 探寻有有中国特色的城镇化中国特色的城镇化发展发展之路之路 -城投债专题研究系列报告之二 投资要点：投资要点： 刚性的二元结构下产生的刚性的二元结构下产生的独特的独特的三元结构三元结构及各地区间的差异及各地区间的差异决定决定了了我国我国城镇化城镇化 的的推进方式不能照搬国外经验。推进方式不能照搬国外经验。建国初期，由于战略需要，我国采取了优先重工业 的偏斜式发展模式，由此形成了“有量无质”的二元结构。最突出的表现就是城镇 化发展明显滞后于工业化。改革开放后，在农业生产效率提升与户籍制度的共
3、同作 用下，中国（尤其是东部沿海地区）农村工业部门得到快速发展，形成了独特的三 元结构。这与威廉 阿瑟 刘易斯的“两部门经济发展理论”有明显的不同。工业化的 非典型性演进方式以及各地之间的差异决定了我国城镇化的推进将不会以一种照搬 国外经验，或者非此即彼的方式进行。 工业工业吸纳就业能力偏弱吸纳就业能力偏弱是限制城镇化发展的主要原因。是限制城镇化发展的主要原因。城镇化进程本质上是改 善其相对于工业化的滞后程度的过程。传统方法在衡量城镇化相对于工业化滞后程 度时仅能反映农村工业部门发展因素的影响，而没有考虑重工业高产值、低就业， 以及户籍制度的影响。而这两点恰是中国城镇化的独特之处。通过考虑“工
4、业吸纳 就业能力因素”与“户籍因素” ，我们对传统方法进行修正调整。结果显示，我国城 镇化相对于工业化的滞后程度自改革开放后并未得到明显的改善，只是不同阶段主 要影响因素有所不同。工业吸纳就业能力偏弱是限制城镇化推进的最主要原因，户 籍与农村工业部门发展的影响相对较小。 未来未来中国城镇化道路中国城镇化道路或以或以城市群的方式渐进式推进城市群的方式渐进式推进。通过对农村工业部门发展 因素、工业吸纳就业能力因素以及户籍因素三个方面对中国各省域进行分析，我们 总结出我国未来城镇化发展应遵循的原则：首先，幅员辽阔、地区间差异显著的特 征决定了我国需在多个地区发展城市群以形成烽火台之势，而非依靠有限几
5、个大都 市辐射全国；其次，不同城市群将根据现有成熟度、辐射带动能力依次发展，某个 城市群内部也将优先发展核心地区；最后，不同地区的城市群发展思路各不相同。 乡镇企业、经济发展具有特色的区域可以根据自身优势，通过合理提升部分地区的 行政级别推进城镇化进程；老工业区、老三线地区则需针对自身重工业产能过剩的 情况，进行跨区域的整合和优化。其中部分第三产业吸纳就业能力较强的地区，可 以通过产业结构的升级实现城镇化水平的提升。 苏、浙、粤、闽、鲁、辽等地未来城镇化提升幅度最大。苏、浙、粤、闽、鲁、辽等地未来城镇化提升幅度最大。结合三因素分析的结 果以及对各地区绝对、相对经济实力的分析，我们认为在现有北京
6、、天津、上海、 江苏、浙江、广东等区域城市群继续发挥辐射作用的基础上，未来我国城镇化的进 一步推进将可能再分两步进行：第一步，依赖自身特色经济形成城市群的区域如山 东、福建；由于辐射能力较强形成城市群的区域如辽宁、湖北、重庆；受益于现有 城市群辐射的区域如河北、内蒙古。第二步，具有辐射能力但次于第一步骤相关区 域的，如陕西等，而形成的城市群；受益第一步骤形成的城市群的辐射效应的区域， 如湖南、四川、吉林。 相关研究相关研究 债券研究/深度专题报告 | 2013 年 02 月 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录正文目录 导读：发展方向难以简单化. 4 前提：我国城镇化
7、的特殊性及其原因 . 5 整体特殊性：城镇化滞后于工业化. 5 结构特殊性：三元结构的确立. 6 思路：反映中国特色的估算方法. 8 传统“U-IU 标准”法. 9 修正调整后的“U-IU 标准”法 . 10 展望：中国城镇化的发展方向 . 12 “工业吸纳就业能力因素”相对显著：绝大部分地区 . 13 “工业吸纳就业能力因素”相对不显著：少数地区 . 15 城镇化未来发展方向：城市群渐进式推进 . 16 结语：用中国人自己的方式推进改革 . 20 图表目录图表目录 图 1： 1990年各省、自治区、直辖市城镇化率情况. 5 图 2： 2011年各省、自治区、直辖市城镇化率情况 . 5 图 3
8、： 农业产品价格低于价值造成农民减收 . 6 图 4： 工业产品价格高于价值造成农民增支 . 6 图 5： 工业化推进迅速（建国初期1978年）. 6 图 6： 城镇化发展缓慢（建国初期1978年）. 6 图 7： 农村工业与农业劳动生产率比较 . 7 图 8： 各地乡镇企业就业情况迥异（2010年乡镇企业就业人数/农村人口：%） . 7 图 9： 城镇化率长期滞后于第二、第三产业 GDP 占比 . 8 图 10： 不同发展水平经济结构正常变化的统计分析 . 9 图 11： 国际标准值法与钱纳里标准法相对偏差 . 9 图 12： 传统 U-IU 标准估算工业化与城镇化 . 9 图 13： 传统 U-NU 标准估算工业化与城镇化. 9 图 14： “U-IU 标准”法优化调整示意图. 10 图 15： U-IU 标准（产值率）估算工业化与城镇化 . 11 图 16： U-NU 标准（产值率）估算工业化与城镇化 .
