当前产业投资基金现状及发展趋势分析

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1、 1 当前产业投资基金现状及发展趋势分析 在 2006 年 2 月份，渤海产业基金被国家发改委正式披 复组建以来，最近的媒体上，产业投资基金成为一个极为热 门的词汇。产业投资基金到底是种什么金融产品，它与当前 的社会经济到底有什么关联，为什么会引起这么高度的关 注，我们来探讨一下。 一、产业投资基金简介 （一）产业投资基金含义 产业投资基金这种称呼来自于国外，是指一种对未上市 企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共 担的集合投资制度。它具有以下几个特点： （）作为投资基金的一个种类，它具有集合投资， 专家管理，分散风险，运作规范的特点。 （）产业投资基金一般定位于高新技术产业，有

2、效率 的基础产业的基础建设，如收费路桥建设、电力建设、城市 公共设施建设等，促进产业升级与结构高度化，以高风险实 现高收益。 （）产业投资基金一般以实业投资为主，但也作一定 比例的证券投资，以保持基金资产的流动性。 （）产业投资基金区别于行业基金，其投资方向一 般是跨行业、综合性、以符合组合投资原则并且避免蜕化为 2 某个行业的行政附属物。 在我国，产业投资基金于上世纪 90 年代就有恀多人提 出设立，并推动立法，但一直未迟迟出台。 （二）产业投资基金的类型 大家对证券投资基金这个词一定很熟悉了，其实产业投 资基金的类型与证券投资基金非常相似，只是二者的投向不 同。证券投资基金投资于证券市场，

3、产业投资基金投资于实 业。同样，产业投资基金按募集方式分为私募基金和公募基 金，按基金存续期分为封闭式基金和开放式基金，按基金组 织模式分为契约型基金和公司型基金，按投资领域的不同， 相应分为创业投资基金、企业重组投资基金、基础设施投资 基金等类别。目前，在国外存在的产业投资基金大多为公司 型、封闭式、私募式基金。 （三）产业投资基金的运作机制 产业投资基金的运作机制是由基金持有人（股东） 、基 金组织、基金管理人、基金托管人等通过信托关系构成的系 统。 1、基金持有人（股东） 基金持有人是指购买并持有基金单位（股份）的个人或 机构，也就是基金的投资者，他们是基金的实际所有者。 一般来说，基金

4、持有人（股东）权利包括分享基金收益、 参与基金剩余财产的分配或者转让其持有的基金份额（股 3 份） 、出席基金持有人（股东）大会并对审议事项行使表决、 查询或者获取公开的基金业务和财务状况资料、基金契约或 基金章程规定的其他权利。基金持有人（股东）在享有上述 权利的同时，还有履行基金契约或基金章程规定的义务。 2、基金组织 在契约型基金中，基金组织是一个无形机构。虽然有关 法律法规规定，基金持有人大会是投资基金的最高权力机 构，但在契约型基金中，基金持有人难以集中开会，也就难 以落实各项法定权力。所以，契约型基金的基金组织在相当 多场合只是一种名义上的存在。 在公司型基金中，基金组织是一个有形

5、机构，通常设有 基金股东大会，基金公司董事会及其他办事机构。其中，基 金股东大会是基金公司的最高权力机构，董事会负责对日常 重大事项做出决策。 3、基金管理人 基金管理人是管理和运作基金资产的机构，一般是成立 产业基金管理公司。其主要职责是：进行基金资产的投资动 作，负责基金资产的财务管理，促进基金资产的保值增值及 其他与基金资产有关的经营活动。 4、基金托管人 又称基金保管机构，通常由商业银行等金融机构承担， 其主要职责是：安全保管所托管基金的全部资产；执行基金 4 管理人发出的投资指令，负责基金名下的资金往来；监督基 金管理人的投资运作，发现基金管理人的投资指令违反国家 法律法规或基金契约

6、（章程）的，不予执行并及时通知基金 管理人和向基金公司董事会报告；对已经造成违反国家法律 法规的投资行为，应及时向管理机关报告；复核、审查基金 管理人计算的基金资产净值；出具基金业绩报告，陈述基金 托管情况； 并向基金公司董事会和管理机关报告； 托管协议、 基金公司章程规定的其它职责。 二、发展产业投资基金对于我国的现实意义 产业投资基金在我国可以发挥作用的范围很广，凡是符 合国家鼓励发展并具有较好回报的产业，均可以运作产业基 金这种形式进行投融资运作。因此，发展产业投资基金具有 较强的现实意义。 （）有利于推进我国基础产业的快速发展。加快基础 设施建设，是促进我国经济发展的必由之路，这总要巨

7、大的 资金总求，而目前国家财力和银行信贷难以满足。从世界发 达国家来看，实现基础设施融资的证券化，特别是利用产业 投资基金为基础设施发展融资是一条行之有效的途径。产业 投资基金聚小为大，使基础产业的民众投资成为国家财政投 资的有力补充，就可以配合国家投资，改变我国基础产业严 重滞后的局面。同时，由于基础产业和基础设施是一种劳动 密集型产业，还可以吸纳大量的产业工人，缓解下岗职工的 5 就业压力。 （）有利于促进高科技产业和新兴产业的发展。目前， 转变经济增长方式，主要是依靠科学技术而不是依靠扩大规 模来实现经济增长。高科技产业是充满风险的产业，依靠银 行贷款来支持高科技产业有很大的局限性，而以

8、创业基金的 形式支持高科技产业是发达市场经济国家的通行做法。创业 基金具有风险共担、 收益共享的优势， 是支持科技发展事业， 提高产业领域的科技含量，实现经济集约化发展的有效途 径。 （）有利于国有企业改革和推动产融结合。我国国有 企业改革的难点是巨额存量资产的盘活。目前陷于困境的恀 多国有大中型企业，人员素质较高，生产经营环境也不错， 但由于缺乏大量资金的启动，而坐看一些高技术、重工产品 市场机会的丧失。如果这些企业能借传统优势，并在产业基 金的推动下再入市场，就可以焕发出巨大的生机和活力。产 业投资基金可以投资于国有企业，而各类企业也可以购买持 有产业投资基金的证券，从而促进产业资本与金融

9、资本的融 合。 （）有利于优化资本市场结构，强化产权约束功能。 据有关资料统计，我国居民储恁已达 10 万多亿元。随着利 率不断下调，储恁和投资日益分离，并且居民投资呈多样化 趋势，除银行存款外，投资于股票、债券、基金越来越多。 6 产业投资基金的推出，拓宽了投资渠道，可以满足多层次的 投资要求，从而优化了资本市场结构。另外，在资本市场上， 产业投资基金可以以股权形式为未上市企业提供融资，改善 未上市公司的产权制度与内部治理结构，从而培值大批具有 上市前景的股份公司，为股票市场的进一步发展奠定基础。 产业投资基金还可以将一定比例的资金以股权形式通过购 并国有股、法人股的形式投资于上市公司，以怮

10、厚的资本实 力和强有力的产权约束对上市公司实施监督，使资本市场的 法律监管体系建立在有效的经济监督之上。 (5)增加我国居民的投资渠道。 到目前为止，我国产业投资基金多为私募性质，我国居 民投资产业基金还较难，但是随着产业投资基金的发展，特 别是向境外投资者开放产业投资基金后，公开募集基金会成 为一种必然趋势， 再加上居民的投资能力、 认识能力的提高， 产业投资基金无疑会增加居民的投资渠道。 三、我国产业投资基金当前现状 当前在我国存在的产业投资基金主要分为两种，一种是 在国外成立的产业投资基金，来国内进行直接产权投资，以 获取投资收益和股权升值为目的，一种是在全国各地政府主 导下发展起来的各

11、种风险投资基金，基本在以当地政府为主 要股东的高新技术（或风险）投资公司。 （一） 国外产业基金在国内投资现状 7 1、国外产业基金在国内投资 随着改革开放，瞄准我国经济快速成长的国外投资基金 开始进入我国，19901996 年，先后进入我国的国外直接投 资基金总额保守估计约 40 亿美元。从宏观上讲，直接投资 基金属于财务性投资，即通过资本与财务方面的运作，从而 达到增值的目的。外国直接投资基金的进入，为我国投资领 域带来了新的投资理念和投资形式。受制于我国外汇体制政 策，国外产业投资基金在国内一般以和国内目标公司签订协 议，作为目标公司股东存在，目标公司一般转化国中外合资 企业，享受有关国

12、内外资企业优惠政策。这完善我国投融资 体系、推进新型投资理念的建立无疑产生了积极的影响。但 另一方面，我们不得不面对的现实是：虽然有几百亿人民币 的投入，但投资绩效却不容乐观，投资成功的例案是少之又 少，特别是境外进入我国的近 40 多亿美元的投资基金几乎 都遭遇“滑铁卢”。这些对未上市企业进行股权投资的基金在 我国的投资回报远远低于预期值。又如在港上市的 11 只境 外中国投资基金的每单位市场平均价格较其平均净资产值 折扣率均超过了 50%，同时，超过 80%的投资我国的基金净 资产值都低于其投资成本，也就是说，基金的投资者实际上 蒙受了双重损失。上述这种令基金投资者和管理者沮丧的投 入产出

13、结果，直接导致了自 1996 年以来进入我国的直接投 资基金数额的急剧下降。事实上，自 1996 年后已经没有新 8 的财务性投资基金进入我国了，以基金形式进入我国投资的 外资几乎断流(但对国内新兴的 IT 行业的投资除外， 自 1997 年中开始，我国 IT行业有引进国际风险资金的个案存在)。 通过一段痛苦的磨难和反思，找到的敁结何在在于，进 行剖析探究发现：很少有投资项目在投资后的现金流量能达 到投资前的预测水平。原因是多方面的，诸如投资环境的不 健全、在我国很难监控被投资企业、缺乏退出的渠道等等因 素。但我们认为最根本的原因是投资策略和投资方法的失误 所致。 2、由政府牵头组建的中外合作

14、产业基金，在国内投资 为主 目前，共有三只，中瑞合作基金、中国东盟中小企业 投资基金、中国比利时直接股权投资基金。 中瑞合作基金是中国第一家中外合资产业投资基金。它 是由中国国家开发银行与瑞士联邦对外经济部根据中华人 民共和国政府和瑞士联邦政府于 1996 年 10 月 11 日签署的 谅解备忘录，共同出资设立。中瑞合作基金总规模 9375 万 瑞士法杺，中瑞合作基金经中国人民银行批准于 1997 年 12 月 11 日成立，经中国国家工商行政管理局批准于 1998 年 1 月 16 日取得中外合资企业法人营业执照。中瑞合作基金具 有中国有限责任法人的资格。 中瑞合作基金主要投资于新 项目。

15、9 2003 年，国家开发银行作为发起人之一，代表中国政府 又参与发起成立了中国东盟中小企业投资基金，中国东 盟中小企业投资基金是为了促进东盟 10 国及中国区域内经 济和贸易合作而成立的，旨在帮助这些国家的中小企业充分 利用投资机会，特别是那些能够从扩大地区贸易和投资联系 以及经济全球化中获益的中小企业。 中比基金经国务院批准设立的，是中国、比利时两国 政府间重要的合作项目之一。2002 年 3 月，中比两国政府在 北京签署了 关于共同发起设立“中国比利时直接股权投资 基金”的合作备忘录 。中国财政部、比利时电信、国企及参 与部、 海通证券和比利时富通银行， 作为中比基金的发起人， 发起、筹

16、备中比基金。中比基金依照中国相关的法律、法规 发起并设立。基金规模 1 亿欧元，注册地在中国北京。中比 基金为封闭式基金，存续期十二年。中比基金以股权形式投 资于中国境内具有高科技内涵、处于成长期的中小企业，尤 其是拟上市中小企业。 外资产业基金的运行备受国家投资基金主管部门的重 视，它的运行尝试也在为中国产业基金的立法提供现实经验 和立法依据。 （二） 国内风险投资基金现状 我国是从 1986 年开始进行关于风险投资的理论和实践 的探索。在关于科学技术体制改革的决定中首次引入了 10 “创业投资”的提法指出“对于变化迅速、 风险较大的高技术开 发工作可以设立创业投资给以支持”这使得我国风险投资的 发展有了政策上的依据和保证。之后在陆续出台的关于加 速科技进步的决定 、 中华人民共和国促进科研成果转化 法 、 关于促进科技成果转化的若干规定中都对我国发展 风险投资的问题提出了相应的意见。在年月由国家科委和中 国人民银行支持国务院批准设立了