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1、 汽车租赁专题报告 汽车租赁专题报告 1 of 21 行 业 研 究 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 专 题 报 告 行 业 专 题 报 告 证券分析师证券分析师 王雪莹 022-28451904 machinery_ 助理分析师助理分析师 郑连声 022-28451131 SAC No： S1150111120002 子行业评级子行业评级 汽车经销服务 中性 重点品种推荐重点品种推荐 国机汽车 推荐 庞大集团 推荐 创新点：创新点： 1 对行业做全面分析，挖掘市场规模和巨大增长潜力 2 以行业需求空间为导向，定位行业“潜力股” 投资要点：投资要点： 汽
2、车租赁行业优势明显，激发租车需求增长 汽车租赁行业优势明显，激发租车需求增长 汽车租赁在国外相当普及，在国内是一种比较新兴的用车方式，主要为国内 外企业提供会议、接机、班车等服务，为个人提供自驾游休闲置换服务。汽 车租赁主要优势在于：一，免去购车对资金需求的压力；二，可以省去用户 购置税、车船税、交强险与上牌、年检等税费，并且对企业来说，租金还可 冲抵企业所得税；三，租车可以提高车辆使用效率，缓解交通堵塞。因此， 这对国内 9000 万左右的有驾驶证无车族以及大量需用车的企事业单位与政 府来说，租车出行是一个不错的选择，从而有效刺激需求增长。 政府开始关注国内汽车租赁业发展，后续具体政策出台存
3、预期 政府开始关注国内汽车租赁业发展，后续具体政策出台存预期 11 年政府针对汽车租赁业的快速发展与制度完善，出台了相关指导文件，其 中，以交运部关于促进汽车租赁业健康发展的通知为最为详细，指出未 来 5-10 年是我国汽车租赁业发展的重要时期，并从健全行业法规体系、制 定行业发展规划、引导行业规模化、网络化、品牌化发展、创新行业服务模 式以及营造行业发展良好环境与加强市场监管等各方面入手，为后续政策细 则出台规范行业发展， 提高行业集中度， 促进行业健康快速发展奠定了基础。 目前国内行业规模小，集中度低，但发展空间大，增长快目前国内行业规模小，集中度低，但发展空间大，增长快 国内汽车租赁业处
4、于起步快速发展阶段，公司规模较小，截至 11 年底，国 内规模最大的神州租车规模为 2.6 万辆，而美国最大的两家公司赫兹与安飞 士的规模都已超过 50 万辆，差距明显。国内前五位公司 11 年市场份额为 11%，远低于欧美日及韩国、巴西等国家。目前汽车租赁对国内汽车市场的 渗透率仍处低位，10 年国内汽车租赁市场渗透率为 0.4%，低于欧美日等具 有成熟市场的国家。随着国内用车消费方式的逐渐转变和成熟，依靠国内巨 大的人口和不断上涨的人均可支配收入，未来租车市场将迎来增速超过整车 市场的持续快速发展时期。根据罗兰贝格数据，中国汽车租赁行业的总营收 从2005年的约50亿元人民币增长至2010
5、年的170亿元， CAGR达到27%， 预计到 2015 年时将增长至 390 亿元， CAGR 达到 18%。 行业发展初期，拥有规模优势与先发优势的公司将优先受益行业发展初期，拥有规模优势与先发优势的公司将优先受益 目前 A 股上市公司中，具有规模优势，并且在汽车租赁领域发展领先的标的 有国机汽车与庞家集团。在目前车市竞争激烈，车价不断下降，销量低速增 长的环境下，经销商向高毛利的售后业务市场转移是大势所趋，具有先发优 势的公司值得长期关注，推荐国机汽车与庞大集团。建议关注亚夏汽车。 风投布局昭示汽车租赁迎发展机遇，优势公司受益风投布局昭示汽车租赁迎发展机遇，优势公司受益 汽车租赁专题研究
6、报告汽车租赁专题研究报告 分析师：分析师：王雪莹 SAC NO：S1150512080003 2013 年 6 月 14 日 汽车租赁专题报告 汽车租赁专题报告 2 of 21 目 录 1.风投大肆涌进嗷嗷待哺的国内汽车租赁行业，行业迎来快速整合发展期 . 4 2.政府开始关注国内汽车租赁业发展 . 4 3.行业概况 . 5 3.1 行业介绍 . 5 3.2 国内汽车租赁业务与盈利模式 . 7 3.3 国内汽车租赁市场结构 . 7 3.4 国内汽车租赁市场规模与集中度 . 8 3.5 国内汽车租赁业竞争格局 . 10 3.6 国内汽车租赁业发展的驱动因素 .11 3.6.1 宏观与行业层面的长
7、期驱动因素 .11 3.6.2 行业短期驱动因素 . 14 4.相关上市公司介绍 . 15 汽车租赁专题报告汽车租赁专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 21 图 目 录 图 1 汽车租赁主要优势 . 6 图 2 行业现状及原因 . 6 图 3 10 年国内外汽车租赁用途占比比较 . 8 图 4 国内汽车租赁客户结构 . 8 图 5 10 年各主要国家汽车租赁市场渗透率比较 . 9 图 6 国内前 10 位汽车租赁企业规模（单位：辆） . 10 图 7 主要国家前五位汽车租赁企业综合市场占有率对比 . 10 图 8 国内汽车租赁业竞争格局 .11 图 9 国内 GDP 增速 . 12 图 10 城镇与农村人均收入增速 . 12 图 11 国内城市化率快速提高 .
