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1、 2015 年年 08 月月 13 日日 行业报告行业报告 在线旅游专题（一） ：在线旅游专题（一） ： 海外 OTA 巨头，谁主沉浮？ 海外 OTA 巨头，谁主沉浮？ 证券分析师： 杨现领 执业编号： S0360513110001 Tel： 0755-83023675 Email： 研究助理： 何勇 Tel： 18948700115 Email： 投资要点投资要点 行业评级 行业评级： 推荐 评级变动： 首次评级 1.美国旅游产业链的变迁体现了信息效率的提升：传统线下时代，美国旅游产业链的变迁体现了信息效率的提升：传统线下时代，GDS 充当了 供应商和代理商的枢纽， 代理商通过单一的 充当了
2、 供应商和代理商的枢纽， 代理商通过单一的GDS可以连接到所有供应商的可以连接到所有供应商的CRS 系统，实现了上游票源房源最大化的曝光；互联网出现之后，系统，实现了上游票源房源最大化的曝光；互联网出现之后，GDS 的角色被削 弱， 的角色被削 弱，GDS 的信息匹配功能逐渐被的信息匹配功能逐渐被 OTA 所取代。所取代。 2.互联网的出现将重塑整个行业供应链，中间渠道缩短，供需效率提升。具体 到旅游行业： （ 互联网的出现将重塑整个行业供应链，中间渠道缩短，供需效率提升。具体 到旅游行业： （1）上游供应商开始自建网站直销，航空公司以及大型的连锁酒 店开始自建官网（ ）上游供应商开始自建网站
3、直销，航空公司以及大型的连锁酒 店开始自建官网（2）代理商的集中度上升，）代理商的集中度上升，2004-2013 年全球前年全球前 10 大旅游代 理商集中度提升了将近 大旅游代 理商集中度提升了将近 30%。 2.过去过去 10 年，年，Priceline 超越超越 Expedia 成为了全球最大的成为了全球最大的 OTA，并拉开差距，并拉开差距， Priceline 实现超越在于：海外酒店业务的迅速扩张为关键因素、以代理模式为 主的商业模式更具平台化、创新的 实现超越在于：海外酒店业务的迅速扩张为关键因素、以代理模式为 主的商业模式更具平台化、创新的 NYOP 模式为公司早期奠定了坚固的护
4、城 河、 模式为公司早期奠定了坚固的护城 河、Expedia 分散的品牌带来了高昂的市场营销费用。分散的品牌带来了高昂的市场营销费用。Priceline 的成功也表明 在线酒店（住宿）是 的成功也表明 在线酒店（住宿）是 OTA 的核心驱动力。的核心驱动力。 4.Priceline 收购收购 Booking 被认为是互联网历史最成功的收购案例之一，被认为是互联网历史最成功的收购案例之一， Booking 作为世界上最优秀的在线酒店预定网站，其核心优势有三：技术驱动属性、房 源覆盖类型多且广、专注酒店带来持续的创新能力。 作为世界上最优秀的在线酒店预定网站，其核心优势有三：技术驱动属性、房 源覆
5、盖类型多且广、专注酒店带来持续的创新能力。 5. Tripadvisor 作为已建立成熟社交平台和标准化规模内容旅游点评类网站， 主 要通过广告费用（ 作为已建立成熟社交平台和标准化规模内容旅游点评类网站， 主 要通过广告费用（CPC）营收。它满足了休闲旅游群体对规模化的客观点评的 需求，同时满足了供应商和 ）营收。它满足了休闲旅游群体对规模化的客观点评的 需求，同时满足了供应商和 OTA 在能够提供成规模客户流量的平台上有效率 地投放广告的需求，其发展壮大得益于与 在能够提供成规模客户流量的平台上有效率 地投放广告的需求，其发展壮大得益于与 OTA 的共生关联。的共生关联。 推荐公司及评级
6、公司名?及代码 评级 行业表现对比图(近 12 个月) 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 专车， 正在快速上升的市场 2015-07-22 行业报告 目 录 目 录 一、前言一、前言 . 5 二、美国旅游产业链的演变：二、美国旅游产业链的演变：GDS 的进化与的进化与 OTA 的崛起的崛起 . 6 （一）GDS 的发家史 . 7 （二）互联网时代到来：GDS 遭遇挑战 . 8 1、航空公司自建网站直销 . 8 2、代理商开始削减 GDS 渠道预订 . 8 （三）OTA 的崛起 . 8 三、三、Priceline 和和 Expedia：全球化的并购造就：全球化的并购造就 OTA 龙头龙头 . 1
7、0 （一）公司介绍：OTA 领域的龙头 . 10 （二）公司发展：全球化的并购 . 11 （三）公司发展关键人物 . 12 （四）Priceline 净收入和净利润双双远超 Expedia . 13 四、四、Priceline 为何市值远超为何市值远超 Expedia？ . 14 （一）原因之一：Priceline 国际化的成功打开了业绩增长空间 . 14 1、Priceline 的收入主要来源于海外市场 . 14 2、航空公司零佣金政策压缩了 OTA 利润空间 . 15 3、酒店间夜量的表现拉开了两者的差距 . 16 （二）原因之二：商业模式之争，Priceline 更具平台化 . 16 （
8、三）原因之三：NYOP 早期为 Priceline 构建坚固护城河 . 18 （四）原因之四：Expedia 分散的品牌带来了高昂的市场营销费用 . 19 五、五、Booking 的三大优势的三大优势 . 20 （一）Booking 是技术驱动型公司 . 21 （二）Booking 房源类型多 . 21 （三）Booking 专营酒店 . 22 六、六、Tripadvisor:全球第一旅游点评网全球第一旅游点评网 . 23 （一）公司以点击付费为主的商业模式 . 23 （二）Tripadvisor 的成功取决于成熟的平台和规模流量 . 24 1、Tripadvisor 与 OTA 共生关联 . 24 2、用户生成内容模式的低成本扩张带来规模效应 . 25 3、盈利模式（CPC）带来了良好的流量变现能力. 26 行业报告 图表目录 图表目录 图表 1 Priceline 过去 10 年股价上涨了 60 倍 . 5 图表 2 GDS 是代理商和供应商的枢纽 .
