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1、公司财务管理原理 中国平安人寿保险股份有限公司 2005年8月 财 务 版 一、财务管理基本理念 二、法定会计准则(SAP) 三、全面预算管理 四、基于IT的财务营运与管控 五、公司价值评估基本原理 六、会计职业道德建设与财务人员核心价值 观和理念的探讨 目录 一、公司财务基本理念 1、企业的财务目标 2、代理问题 3、效率市场假设 4、金融资产估价 5、财务运营框架 1-11-1企业财务目标 1、营销最大化（maximization of sales) 2、扩大市场占有率（maximzing market share） 3、赢利最大化（profit maximization） 4 、股东财富
2、最大化（maximization of shareholder wealth） 资料来源: OUHK_MBA,1999 1-1-1 营销最大化与扩大市场占有率 共同目的：将收入最大化 存在问题：没有考虑成本因素 实证分析： 就公司而言，保费导向一致是公司 实际的经营目标，虽然公司也提出了“价值最大化” 的核心经营理念，但一直未落到实处，2003年公 司的经营战略中提到“利润导向”，开始实质注重利 润。 1-11-1企业财务目标（续） 1-11-1企业财务目标（续） 1-1-2 盈利最大化 盈利=收入-支出 存在问题： 1、没有考虑现金是否实际收付，如预收保费 2、没有考虑货币的时间价值 3、没
3、有考虑风险问题 1-11-1企业财务目标（续） 1-1-3 股东财富最大化 在考虑货币时间价值和风险的情况下不断使公司股价提高,从而 达到股东和企业财富最大化 这是财务学角度的企业真正目标,但也存在问题: 可能回带来或加剧股东和管理者的利益冲突 结论结论: 企业处在不同的发展时期,不同的环境下,其财务目标各有 侧重,所以上述财务目标并无严格意义上的优劣对错之分. 一种全面的财务管理目标可以阐述为: 在追求股东财务最大化在追求股东财务最大化 的同时,要服从国家宏观管理并兼顾其他主体的利益的同时,要服从国家宏观管理并兼顾其他主体的利益 1.2.代理问题 代理问题:委托人 (外部股东)和代理人 (管
4、理者)之间的利益 冲突. 原因原因:企业经营管 理权和所有权的分 离 代理成本代理成本:解决管 理人与股东冲突的成 本 解决管 理人与股东冲突的成 本 股权认定_MBO 报酬计划_期权 董事会构成_外部股东干涉 职业经理市场 公司控制市场 大股东和积极的投资者 负债与股利 (来源:TOP CFO P31-35) 控制机制 1.3、效率市场假设 定义定义:指证券市场上股价与信息的关系指证券市场上股价与信息的关系,含义有二含义有二:A.因为资 信立即反映在价格上 因为资 信立即反映在价格上,所以投资者仅期望能获得正常的报酬 率 所以投资者仅期望能获得正常的报酬 率.B.公司应期待从它们发行的证券上
5、获得公平合理的价格公司应期待从它们发行的证券上获得公平合理的价格. 类型类型 弱 式 效 率弱 式 效 率:股价反映过去的信息股价反映过去的信息 半强式效率半强式效率: 所有的公开信息已反映在股价上所有的公开信息已反映在股价上 强 式 效 率强 式 效 率: 所有的信息所有的信息,包括公开的信息及私下信息包括公开的信息及私下信息,均 已反映在股价上 均 已反映在股价上 效率市 场的财 务含义 1.一种证券的市价通常可以准确地估计其未来现金流量的现值 2.以这种价格买卖证券只是交换现在与未来的现金流量,而不影响股东财富 3.管理层不能借公开信息获利 1.4 金融资产估价 1.4.1 金融资产可分
6、为: 债券、优先股、普通股 基本 估价 模式 1、估计拥有资产带来的预期现金流量 2、决定必要的回报率 3、以必要回报率决定预期现金流的现值 1.4.2 债券估价 V VB B=I/(1+K=I/(1+KB B) )n n+M/(1+K+M/(1+KB B) )n n V VB B=债券的实质价值=债券的实质价值 I I=票面利息=票面利息 M M=面值=面值 K KB B=类似债券的市场利率=类似债券的市场利率 N N=距到期期数=距到期期数 结论: 如果投资者要求的 回报率K KB B高于票面利率I,债 券只能折价发行(低于面值). 反之,可溢价发行. 如果两者相等,则可以面值 发行 1.
7、4.3 优先股估价 Vp=Dp/Kp 1. Vp=优先股的实质价值 2. Dp=股息 3. Kp=优先股持有人要求 的回报率 例子: 某公司刚发放每股 $3的优先股现金股息,如 果投资者要求15%的回报, 目前股票价格为多少? Vp=$3/0.15 =$20 1.4.4 普通股估价 P0=D1/(KS-g) P0=普通股的价值 D1=下一期的股息 KS=投资者对该股票的要求回报 g=股息的稳定增长率 难点:1.普通股未来现金流量不是固定的 2.普通股没有到期日 3.市场的回报要求难以确定 例:某公司刚发放每股$2的 现金股息,投资者对该股票 要求16%的回报率,如果预 期股息会以8%稳定地成长
8、, 目前股票的价格为: P0=$2*(1+8%)/(0.16-0.08) =$27 1.5公司财务运营框架 Investment 投资 Operation 运营 Financing 融资 New investment disinvestment Investment base Depreciation effect Price VolumeCost Dividends Operation profit after taxes Interest(tax- adjusted) Retained earnings Shareholder equity Long-term debt Funds pot
9、ential Resource:Techniques of financial analysis 二、法定会计（statutory accounting) 1、何谓法定会计？ 2、GAAP与SAP 3、法定会计原则 4、认可资产（admitted assets) 5、GAAP与SAP的资产负债表帐户与损益表帐户 6、SAP对GAAP的的调整 7、财务清偿能力 8、偿付能力的衡量 资料来源：西方保险财务管理 ，企业管理出版社 2-1 何谓法定会计？ 法定会计是政府法律或监管当局规定的会计条例 及程序，其目的目的是保证公司的偿付能力 一般公认会计是按照一般公认会计原则（GAAP 向股东或证监会（S
10、EC）、公众等其他利益相关者报 送的财务会计报告 保险公司既要按SAP也要按GAAP编制财务报告 注：SAP法定会计准则，GAAP一般公认会计原则 2-2 法定会计与一般公认会计的比较 提供公认的、可比的会计信息保护保户利益提供公认的、可比的会计信息保护保户利益目的目的 股东、一般公众、证监会股东、一般公众、证监会SEC政府保险监管机构、法律部 门 政府保险监管机构、法律部 门 使用者使用者 公平市价保守原则公平市价保守原则原则原则 持续经营假设清算假设持续经营假设清算假设基本假定基本假定 一般公认会计一般公认会计 法定会计法定会计 项目项目 2-3 法定会计原则 对盈余的保守估计 清 偿 原
11、 则 稳健确认实现原则 盈余盈余=所有者权益所有者权益=资产资产-负债 盈余 负债 盈余SAP 盈余 盈余GAAP 保险公司在遇到财务困难时其资产要足 以弥补其损失，资产可随时兑现以偿付 索赔 对收入、费用和利润的确认稳健 保险公司在遇到财务困难时其资产要足 以弥补其损失，资产可随时兑现以偿付 索赔 对收入、费用和利润的确认稳健 2-4认可资产（admitted assets) 重 要 概 念 认可资产认可资产：是指监管机构接受的，可以在法定资 产负债表上列示的资产，旨在确定可用于赔付的高质量 资产 流动性 认可资产标准： 确定性 某些资产虽然符合这些标准，但如果监管机构没有足够的信息来 判断
12、这种资产必要时可用于赔付，即使这种资产是高质量的、高 流动性的，而且肯定能够兑现，它也不能作为认可资产 帐户名称SAP /GAAP 认可标准、范围 一、资产一、资产 1、金融证券债券、优先股、普通股 2、抵押贷款和质押贷款内公司对质押资产具有处置权 3、不动产法律对保险公司持有不动产数量有限制 4、现金及其等价物银行存款、定期存款、货币市场帐户余额 5、应收保费投保人自身欠付、代理人30天保费滞留期内 6、存入再保商款项必须是政府认可的具有偿付能力的再保商的资金 7、再保险应退帐款被认可的有偿付能力的再保商支付、未逾期 8、应退联邦税款公司有权获得以前年度支付的税款返还 9、应收利息确定的、一
13、年内到期的利息 二、非认可资产二、非认可资产 1、家具和设备没有流动性、无法定价 2、存入未认可款项如，将业务分保给不被该州监管机构认可的再保商 3、可疑的应收款项超过90天的应收帐及代理人帐户余额，超过1年的应收利息 帐户分为五类： 资产、负债、股东权 益、 收入、费用 2-52-5 GAAP与SAP的资产负债表帐户与损益表帐户 2-6 GAAP与SAP的资产负债表帐户与损益表帐户（续） 帐户名称SAP /GAAP 认可标准、范围 保单吸收成本SAP将其全部列入首期，GAAP则作为递延资产，分期入帐 赔款准备金为承担到期赔偿责任而储备，分为已发生未赔付、已确定的未来赔偿 损失准备金为承担未来
14、赔付责任而储备，分为已知、已发生未报案IBNR两种 理赔费用准备金可分摊/不可分摊， 未到期保费准备金法，1/24法 股东权益来源：投保人、股东、留存收益 法定实收资本帐户反映出售股票产生的权益：实收资本、股票面值、股票溢价 法定盈余留存帐户分为自由盈余与特别盈余 承保保费经过核保、承保并签发了保单，包含应收保费 实收保费含当期和前期已到帐保费 投资收入包括借款利息、股东红利、不动产租金收入、金融债券投资收入 已发生损失指当期正在生效保单可能带来的损失估计值 当期及未来赔付指一定时期内由于承保导致当期支付或以后支付的资金现值 理赔费用指受理索赔要求或根据保单规定确定是否应予赔款的成本 2-7
15、SAP对GAAP的的调整（一） 一、未被认可的应收帐款 经认可保险公司的应收帐款900，000 未经认可保险公司的应收帐款150，000 经认可再保险公司的应收帐款400，000 未经认可再保险公司的应收帐款60，000 GAAP 合计1，510，000 借：盈余* 210，000 贷：未经认可保险公司的应收帐款150，000 未经认可再保险公司的应收帐款60，000 法定会计调整 注：*借记盈余，表示盈余减少 2-8 SAP对GAAP的的调整 （二） 二、逾期利息 逾期未满一年的应收利息2，300，000 逾期超过一年的应收利息350，000 合计2，650，000 借：盈余350，000
16、贷：逾期超过一年的应收利息350，000 法定会计调整 2-9 SAP对GAAP的的调整 （三） 三、保单吸收费用 情况： 已出售一份二年 期保 单，保费收入为$2,0000 第一年第二年 法定会计法定会计 已实现保费10,000 10,000 保单吸收费用2,000 损失和其他支出7,000 7,000 承保利润1,000 3,000 一般公认会计一般公认会计 已实现保费10,000 10,000 保单吸收费用1,000 1,000 损失和其他支出7,000 7,000 承保利润2,000 2,000 一般公认会计资产负债表一般公认会计资产负债表 预付保单吸收费用1,000 注意: 比较下表中法定会计和一 般公认会计“保单吸收费 用 ”和“承保利润 ”的变化 2-10 财务偿付能力 定义: 是指保险公司偿付所有债务并支付各种保单承诺的 索赔和给付的能力. 两个重要概念 技术偿付能力 持续偿付能力 指保险公司有足够的盈
