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1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /投资策略报告投资策略报告 20172017 年年 0202 月月 0707 日日 环保 二八分化格局明显，资本融合借力发展 -环保行业 2017 年度投资策略报告 评级评级：增持增持（ 维持维持 ） 分析师分析师：杨心成杨心成 执业证书编号执业证书编号： S0740517010004 电话：0755-22660869 Email： ? 基本状况基本状况 上市公司数 31 行业总市值(百万元) 356159.556 行业流通市值(百万元) 261243.107 行业行业- -市场走势对比市场走势对比
2、 (5%) (0%) 5% 10% 15% 19% 2/4/16 3/9/16 4/7/16 5/5/16 6/6/16 7/18/16 8/16/16 9/13/16 10/19/16 11/15/16 12/12/16 1/16/17 公用事业沪深300 相关报告相关报告 1 环境税推出，监管趋严倒逼行业发展 2 投融资深化，跷跷板效应提升 3 污染地块土壤环境管理办法（试 行） 出台，土壤修复趋于规范化 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 盈峰环境 1
3、4.4 0.15 0.37 0.63 1.05 94 39 23 14 0.57 买入 环能科技 26.5 0.28 0.37 0.75 1.20 91 69 34 21 0.82 买入 东江环保 17.8 0.37 0.48 0.65 0.84 48 37 28 21 0.91 买入 洪城水业 7.38 0.24 0.35 0.43 0.52 31 21 17 14 0.41 买入 天翔环境 17.8 0.34 0.26 0.57 0.79 132 68 32 23 0.47 买入 备注：股价取 2017 年 2 月 7 日收盘价 Table_Summary 投资要点投资要点 股价层面股价层
4、面:整体表现一般。整体表现一般。2016 年环保板块表现一般，下跌 16.5%，我 们认为主要是因为 1、 近三年环境治理投资占 GDP 的比重逐步下滑； 2、 每个五年计划的第一年均是政策落实年，国家五年规划出台后，地方政 府才落实具体细则，历史上五年规划的首年治理投资/GDP 的比重较上 一年均有下滑（2001、2006、2011 年均如此） 。我们预计后续地方政 府会跟进规划从而推动订单的增长。 政策层面：利好不断。政策层面：利好不断。对于政府， 生态文明体制改革总体方案的发 布及配套的 6 部文件形成1+6的顶层设计，对地方党政干部生态环 境保护考核做出约束性规定，驱动政府加大力度治理
5、环境。对于排污企 业，环保法的出台、环保督查不仅将环境犯罪上升到刑法高度，更能有 效加强对地方的环保责任追究、约束环保寻租现象，有效控制环境污染 现象。 市场层面：投资拉动向治理结果为主转变，关注新市场。市场层面：投资拉动向治理结果为主转变，关注新市场。十一五、十二 五环境产业更多以基础设施的建设为主，但经过十几年的发展，相关建 设进入尾声， 未来将以治理结果为导向。 我们认为环境治理将从点源式、 重投资模式往区域性、环境结果为导向的模式发展。关注景气度较高的 黑臭河处理、流域治理、危废处理、土壤治理等市场及国企改革领域。 商业模式层面：商业模式层面：PPP 带来新机遇。带来新机遇。在经济增长
6、乏力及地方债务高企的 背景下， 国家层面大力推广 PPP 模式， 截止去年 11 月底， 财政部 PPP 入库项目 10828 个，总投资金额 12.95 万亿元，项目落地率也逐月提 升，而关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资 产证券化相关工作的通知的推出能够盘活现有存量资产，对 PPP 理 解深刻、资金技术强的企业有天然的优势，龙头公司如碧水源、高能环 境等 PPP 项目量远超其他小型企业， 我们认为随着 PPP 模式的深入推 广，环保小而乱的局面望逐渐改变，企业二八分化将更加明显，龙头企 业望与小企业迅速拉开差距。 资本层面：产业资本的资本层面：产业资本的深度融合。深
7、度融合。一二级联动的发展加上超发的货币推 动产业资本融合， 举牌、并购等事件频发，并购整合已成为行业趋 势，这里面 1、是金融产业大发展的背景所致；2、更是订单难度增大 推动公司相互抱团取暖所致。从国外环保产业发展看，像大公司苏 伊士等都是通过外延发展不断壮大，看好整合能力强、运作灵活的环保 企业。 投资建议：关注高景气行业，掘金龙头。投资建议：关注高景气行业，掘金龙头。2017 年是各地区新一轮五年 环保订单落实的一年，环境治理投资望迅速增长，预计环保公司望迎来 业绩、订单的加速释放期，而治理结果导向的趋势被告人赵某犯判处有期徒刑2年，缓刑2年6个月，并处 罚金十万元;被告人邵某判处有期徒刑
8、2年8个月，并处罚金十一万元;其余涉案人员均判处有期徒刑，并处罚金; 2016年7月 青岛新天地固体废物综合处置有限公司未按照危险废物经营许可证要求从事经营活动；企业主要负责人被刑拘，公司危 险废物经营许可证被吊销 2016年6月犯罪嫌疑人将非法将200多吨危险废液进行直接焚烧等非法处置；刑拘14人 2016年5月 犯罪嫌疑人在未取得危险废物经营许可证的情况下，非法处置危险废物3吨以上，且将含有毒有害物质的清洗废水直接 排入地表沟渠；对其处有期徒刑两年，缓刑三年，并处罚金2万元 2016年1月北京北医医用纺织品有限公司排放废水超标，被罚77万元 2015年6月 宁夏明盛染化有限公司于2007年
9、以来擅自在厂区外东侧腾格里沙漠采用石灰中和法处置工业废水；对公司处罚金 500万元，被告人廉某某被判处有期徒刑一年六个月，缓刑二年，并处罚金5万元 2016年4月 绵阳贵荣贸易公司及共同犯罪金峰化工公司将槽车内废硫酸排入干河子河道；对金峰化工厂共处罚款24万元，对6名涉 案人员进行了审判 2016年9月 荣和五金厂非法收集、处置废铅蓄电池共12954.7吨；对公司主要负责人作出以下行政处罚：没收违法所得888.4万元； 罚款2665.2万元 2016年7月佛山市南海高格五金制品厂排放重金属超标的废水，构成污染环境罪，追究相关责任人的刑事责任 2016年7月广西田东南华纸业有限公司篡改污染源在线
10、监测数据，对公司处以叁拾伍万元的罚款，并适用行政拘留 2016年8月福建省大田新岩水泥有限公司远程控制监控数据造假，对该企业立案处罚10万元，并将相关责任人员移送公安机关实施 2016年5月浙江联兴纺织印染有限公司超标排放污水，对公司罚款30.22万元，并对公司法人行政拘留5天 2016年5月葛洲坝新疆供热有限公司因大气污染物超标排放被新疆乌鲁木齐市环保局按日计罚800万元 2016年5月鸡西矿业（集团）有限责任公司因脱硝设施未建设，污染物超标排放，被黑龙江鸡西市环保局按日计罚300万元。 2016年5月大化集团大连普湾新区松木岛化工分公司、中石油大连石化分公司因污染物超标排放被辽宁省大连市环
11、保局分别按日计 2016年1月 宁德市凯达报废汽车回收利用有限公司通过土壤浅坑渗排危险废物，公司被查30日，并对其涉嫌污染环境罪行为移送公 安机关追究刑事责任 2015年11月广州市梅山热电厂有限公司超标排污按日连续处罚315万元 来源：网络资料、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 12 - 投资策略报告投资策略报告 消除环境事件：消除环境事件： 2015 年 12 月 31 日至 2016 年 2 月 4 日， 中央环境保护 督察组先是对河北省开展了环境保护督察。2016 年 7 月，第一批 8 个 中央环保督察组分别负责对内蒙古、黑龙江、江
12、苏、江西、河南、广西、 云南、宁夏等地进行环境保护督察。同年 11 月，第二批 7 个督察组分 别负责对北京、上海、湖北、广东、重庆、陕西、甘肃等地开展环境保 护督察工作。截至目前，中央环保督察组在 16 个省份已确定由督察组 立案处罚的问题举报数量超过 4000 件，已经有 4475 人被问责。 督查意义深远，契合供给侧改革：督查意义深远，契合供给侧改革：中央环保督察组的设立实现了环保层 面的跨区域督察，中央对全国各地的生态环境状况从上到下直接地开展 系统监督， 通过 督察进驻 移交移送 等常态化和规范化的制度约束， 减少党政寻租和环境保护不作为或不到位 ，从而督促地方政府和 图表图表12：
13、环保督查重视程度高环保督查重视程度高 图表 图表13：环保督查结果应用环保督查结果应用 来源：网络资料、中泰证券研究所, 来源： 网络资料、中泰证券研究所 图表图表14：环保督察工作情况：环保督察工作情况 批次批次时间时间地区地区成果成果 第一批 2015年12月至 2016年2月 河北 31批2856件环境问题举报已办结，关停取缔非法企业200家，拘留123 人，行政约谈65人，通报批评60人，责任追究366人 内蒙古 共办结环境问题举报1637个，关停取缔违法企业362家，立案处罚206 件，拘留57人，约谈238人，问责280人 黑龙江 群众举报案件已基本办结，责令整改1034件，立案处
14、罚220件，拘留28 人，约谈32人，问责13个党组织、20个单位和560人 江苏 2451件环境举报问题已办结，责令整改企业2712家，立案处罚1384 件，处罚金额9750万元，拘留108人，约谈618人，问责449人 江西 有1050件环境问题举报基本办结，责令整改777件，立案处罚224件， 拘留57人，约谈220人，问责124人 河南 已办结环境问题举报2682件，共责令整改1614件，立案处罚188件，拘 留31人，约谈148人，责任追究1231人 广西 有2341件环境问题举报基本办结，责令整改1739件，立案处罚176件， 拘留10人，问责351人，约谈204人 云南 1234
15、件环境问题举报已基本办结，其中责令整改515件，立案处罚189 件，拘留11人，问责322人，约谈681人 宁夏 476件环境举报问题已基本办结，停产整治企业57家、限期整改179家 、查封扣押5家，拘留8人、约谈35人、问责105人 北京 上海 湖北 广东 重庆 陕西 甘肃 2016年7月至 2016年11月 第二批 第三批 2016年12月至 今 7个督察组共计受理有效举报15396件。地方已办结12005件，其中责令 整改10512家，立案处罚5779家，罚款24303.2万元；立案侦查595件， 拘留（含行政和刑事）287人；约谈4066人，问责2682人 来源：中泰证券研究所 请务必
16、阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 13 - 投资策略报告投资策略报告 环保部门解决想管管不了、想查不敢查、查了处理不了的问题。 党 政同责 、 一岗双责等意味着地方党委将与政府一道接受监督，督察 的内容也从督企到了督政 ，可以说意义深远。此次的中央环境督此次的中央环境督 查不仅能有效解决环境污染问题，还契合我国的供给侧改革，加速淘汰查不仅能有效解决环境污染问题，还契合我国的供给侧改革，加速淘汰 落后产能，我们也是看到近期化工上游产品涨价迅猛落后产能，我们也是看到近期化工上游产品涨价迅猛。 价格市场化的调节价格市场化的调节 2015 年 10 月中共中央、国务院发布推进价格机制改革的若干意见，推 进水、石油、天然气、电力、交通运输等领域价格改革，充分发挥市场 决定价格作用。我们认为环境税、污水处理费、脱硫脱硝电价等改革的我们认为
