【财务管理实战案例 】财务管理案例汇编

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1、财务管理实战案例财务 管理案例汇编 财务管理实战案例财务 管理案例汇编 财务管理案例集财务管理案例集 绍兴文理学院经济与管理学院绍兴文理学院经济与管理学院 财务与会计教研室财务与会计教研室 一、财务管理基本理论一、财务管理基本理论 案例案例：财务管理目标演进MT 企业财务管理目标选择 (一)基本案情 化名 MT 企业，成立于 1960 年，属国营单位，当初设矿时，全 部职工不过 200 人，拥有固定资产 40 万元，流动资金 10 万元， 矿长王宏志等一班人均享受国家处级待遇，并全部由上级主管部 门某地区煤炭管理局任命。企业的主要任务是完成国家下达 的煤炭生产任务，下图是该厂 1975 年至

2、1979 年间的生产统计。 MT 企业生产任务完成统计表 年限产量(万吨)产值(万元) 计划实际增减计划实际增减 19751416256064080 19761416525560660100 197715183600720120 197815194600760160 197916204640800160 合计 7489515529603580620 由于 MT 企业年年超额完成国家下达的生产任务，多次被评为红 旗单位，矿长王宏志也多次成为地区劳动模范。MT 企业生产的 煤炭属优质煤，由国家无偿调配，企业所需的生产资料和资金每 年均由某地区煤炭管理局预算下拨。曾有参观团问过王矿长：你 们的材料充

3、足吗?车辆够用吗?王矿长没有直接回答，却领着他们 参观了一下仓库。参观团所见：仓库堆满了尖镐、铁锹等备用工 具，足可以放心地使用 3 年，车库停放着 5 辆披满灰尘的解放牌 汽车。有人用手一擦，惊叹道：呵，全是新车，你们企业真富有! 进入八十年代，经济形势发生了深刻变化，计划经济结束，商品 经济时代开始。由于国家对企业拨款实行有偿制，流动资金实行 贷款制， 产品取消调配制， 导致 MT 企业昼夜之间产生了危机感， 好在王宏志矿长能够解放思想，大胆改革。首先成立了销售部， 健全了会计机构，引入一批刚刚毕业的大学毕业生，在社会上又 招聘一批专业人才， 使企业人员素质大幅度提高， 队伍壮大到 400

4、 人。人员管理方面打破大锅饭，引入竞争机制，工效挂钩；物 资管理方面实行限额领料、定额储备、定额消耗制度；成本管理 方面推行全员负责制；生产管理方面实行以销定产，三班工作制； 销售管理方面实行优质优价，送货上门制度等等。按王矿长的话 讲：我们所做的一切管理工作都是为了实现自负盈亏，多创造利 润，为国家多做贡献，为企业员工多发奖金，多搞福利。 MT 企业 19851989 年间的生产经营统计表 年限 198519861987 19881989 合计 煤炭产量(万 吨) 3037322826148 营业收入(万 元) 300032003200 3360338016140 营业成本(万 元) 180

5、019201760 182016908990 营业利润(万 元) 120012801440 154016907150 MT 企业从规模上毕竟属于中小企业，进入九十年代随着 市场经济的建立，随着国家抓大放小政策的实施，MT 企业不得 已走上了股份制改造之路，1994 年 10 月，国家将 MT 企业的净 资产 2000 万元转化为 2000 万股，向社会发售，每股面值 1 元， 售价 2 元， 民营企业家石开购得 1000 万股， 其余股份被 50 位小 股东分割，石开成为当然董事长，经董事会选举，董事长任命， 杨记担任 MT 股份有限公司总经理。辛苦工作几十年，卓有贡献 的矿长王宏志就此哀叹地

6、离休了。 MT 公司成立之后，决策层开始考虑负债融资问题，目标资本结 构：自有与借入之比为 1：1；其次要考虑的是更新设备，引进先 进生产线等重大投资问题。董事会决议：利用 5 年左右时间使企 业的生产技术水平赶上一流， 企业产品在本地区市场占有率达到 20，在全国市场占有率达到 3，资本(自有资金)报酬率达到 26，股票争取上市并力争使价格突破 15 元股。 (二)分析要点 1MT 公司财务管理目标的演进过程。 2财务目标具有体制性特征。 3各种财务管理目标的优点及其局限性。 二、筹资管理二、筹资管理 案例一案例一：ABC 股份有限公司是一家高科技民营企业，其开发和生 产的某种纳米材料的市场

7、潜力巨大，公司未来有着非常光明的发 展前景。公司目前正处于创业阶段，急需资金支持。但是由于公 司规模较小，且目前（初创阶段）的盈利水平和现金净流量较低 等诸多条件的限制，公司难以通过向公众发行股票的方式来筹集 资金。ABC 公司采取的筹资方案是，定向（非公开） 向若干战略 投资者发行价值 800 万元、 利率为 10%的抵押公司债券。 债券投 资者认为，如果任 ABC 公司的股东和管理者自行其是，以公司 的资产作为保证借入新的债务，显然将使原有债权人暴露在更大 的风险之下。出于保持或增加其索偿权的安全性的愿望，经与 ABC 公司协商后双方共同在债务契约中写入若干保护性条款， 其 中规定允许公司

8、只有在满足下列条件的前提下才能发行其他公 司债券： (1)税前利息保障倍数大于 4； (2)抵押资产的净折余价值保持在抵押债券价值的 2 倍以上； (3)负债与权益比率不高于 0.5。 从公司财务报表得知，ABC 公司现有税后净收益 240 万元， 权益资金 4000 万元，资产折余价值 3000 万元（已被用于抵 押） 。公司所得税税率为 40%。假定一项新发行债券收入的 50% 用于增加被抵押资产，到下年为止公司不支付付偿债基金。 请分析：在抵押债券契约中规定的三种条件下，ABC 公司可 分别再发行多少利率为 10%的债券？说明上述保护性条款中哪 项是有约束力的。 案例二：案例二：华达公司

9、是一家上市公司，该公司是以计算机软件及系 统集成为核心业务，面向电信、电力、金融等的基础信息建设提 供应用软件和全面解决方案。公司当前正在做 2002 年度的财务 预算。下一周，财务总监郭为将向董事会汇报 2002 年度的总体 财务计划。预算的重点在于投资项目的选择和相应的融资方案的 确定。 以财务部牵头，与各个业务部门集中研究，全面考察所有备 选投资项目，经过周详的项目可行性分析后，初步认为下一年度 可供选择的项目如下表： 项目 投资额（万 元） 内含报酬率 （%） A150015.4 B240014.4 C140013.5 D90012.6 E100011.3 F80010.2 G4009

10、.7 在现金流量方面，估计所有项目在第一年都将是净现金流出。 而在随后的项目有效期内均为净现金流入，并且所有项目的风险 预计都在公司可接受的水平之内。 郭为审查后认为，大家在项目机会的把握及初步可行性分析 方面已做得相当出色，当务之急是将主要精力放在如何选择筹资 方式及分析资本成本方面。 在 15 天前召开的一次公司理财会议上， 华达公司的财务咨询 顾问任先生告诉郭为：预计华达公司来年可以按面值发行利率为 9%的抵押债券 2000 万元；若超过 2000 万元，且不高于 3000 万元，便只能发行利率为 10%的无抵押普通公司债券。财务顾问 及其所在的投资银行做出上述预测，乃是基于华达公司 2

11、002 年 度的资本预算总额及来年留存收益的预测。郭为预计来年的留存 收益大约为 4000 万元。 郭为与咨询顾问均认为公司当前的资本结构属于最佳结构， 其构成为长期负债 40%，普通股权益 15%，留存收益 45%。 此外，财务人员还收集了如下信息： (1)华达公司当前的普通股市价为每股 21 元； (2)投资银行还指出，若以当前市价再增发新股以筹集 1000 万元股本，公司所能得到的每股净现金流量将是 19 元； (3)华达公司当前的年度股利为每股 1.32 元， 但郭为确信董事 会将会把 2002 年度股利水平提高到每股 1.41 元； (4)公司的收益和股利在过去 10 年里翻了一番，

12、 其增长速度相 当稳定，估计公司为了给投资者传递一个公司稳定成长的信号， 这一增长速度仍将持续下去； (5)华达公司适用的所得税税率为 40%。 请运用案例中提供的信息， 根据华达公司 2002 年度融资活动 的边际资本成本，与初步选定的投资机会相比较，以最终确定 2002 年度的最佳资本预算。你认为有哪些因素可能会影响郭为 采纳这一资本预算？ 案例三：案例三：蓝天公司是经营机电设备的一家国有企业，改革开放以 来由于该企业重视开拓新的市场和保持良好的资本结构，逐渐在 市场上站稳了脚跟，同时也使企业得到了不断的发展和壮大，在 建立现代企业制度的过程中走在了前面。 为进一步拓展国际市场， 公司需要

13、在国外建立一全资子公司。公司目前的资本来源包括面 值为 1 元的普通股 1000 万股和平均利率为 10%的 3200 万元的 负债。预计企业当年能实现息税前利润 1600 万元。开办这个全 资子公司就是为了培养新的利润增长点， 该全资子公司需要投资 4000 万元。预计该子公司建成投产之后会为公司增加销售收入 2000 万元，其中变动成本为 1100 万元，固定成本为 500 万元。 该项资金来源有三种筹资形式：(1)以 11%的利率发行债券；(2) 按面值发行股利率为 12%的优先股；(3)按每股 20 元价格发行普 通股。在不考虑财务风险的情况下，试分析该公司选择哪一种筹 资方式（提示：

14、利用无差别点分析法） 。 案例四：增发回购捆绑筹资案例四：增发回购捆绑筹资青岛啤酒的筹资策略 企业经营的根本目的在于盈利，但企业若没有资本投入是难 以实现盈利的，因此筹资对于任何企业来说都是决定其生存和发 展的重要问题，而筹资又有代价的，不同的融资方式，企业付出 的代价也有所不同。就中国上市公司筹资现状而言，股权事资是 其主要融资方式，上市公司的资产负债率普通较低。 目前中国上市公司仍将配股作为主要的融资手段，进而又将 增发新股作为筹资的重要手段，这与发达国家“内源融资优先，债 务融资次之，股权融资最后”的融资顺序大相径庭。其原因主在于 以下几点： 1、中国上市公司股利发放率低，股票发行成本低

15、廉，与境外 市场高昂的发行成本相比，在与市盈率相适应的条件下，境外市 场的筹资成本大概是 A 股市场的 5-6 位， A 股市场融资效率较高。 与此同时，对上市公司经营者没有形成有效的激励和约束机制， 上市公司成了大股东“圈钱”的提款机。 2、 金融监管力度的日趋加强和银行信贷终身负责制度的实施， 使得银行极为惜贷，从而使得企业获取长期贷款比较困难，并且 贷款利率相对较高。 3、 经营者对负债融资到期还本付息这种硬性约束感到有极大 的压力，因而不愿意冒险进行负债融资，致使上市公司争相增发 新股，成为除配股之外的又一主要的筹资渠道。 一、 捆绑式筹资策略 然而就在此经济环境之下，青岛啤酒股份有限

16、公司突破陈规、 勇于创新、创造性地采取了增发与回购捆绑式操作的筹资策略。 2001 年 2 月 5 日至 20 日，青岛啤酒公司上网定价增发社会 公众公司普通 A 股 1 亿股，每股 7.87 股，筹集资金净额为 7.59 元。筹额效率较高，其筹资主要投向收购部分异地中外合资啤酒 生产企业的外方投资者权，以及对公司全资厂和控股子公司实施 技术改造等，由此可以大大提高公司的盈利能力。2001 年 6 月， 青岛啤酒股份公司召开股东大会，作出了关于授权公司董事分于 公司下次年会前最多可购回公司发行在外的境外上市外资股 10%的特别决议。公司董事会计划回购 H 股股份的 10%，即 3468.5 万股，虽然这样做将会导致公司注册资本的减少，但是当 时 H 股股价接近于每股净资产值，若按每股净资产值 2.36 元计 算，两地市场存在明显套利空间，仅仅花去了 8185.66 万元，却 可以缩减股本比例 3.46%，而且可以在原来预测的基础上增加每 股盈利。把这与公司 2 月 5 日至 20 日增发的 1 亿股 A 股事件联 系起来分析，可以看出，回购 H 股和增发 A 股进行捆