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1、二八年十二月二八年十二月 金融衍生产品介绍金融衍生产品介绍 1 目录目录 金融衍生产品定义及基本概况金融衍生产品定义及基本概况 历史回顾及现状历史回顾及现状 金融衍生产品的主要功能及风险金融衍生产品的主要功能及风险 案例分析案例分析 总结总结 2 金融衍生产品定义及基本概况金融衍生产品定义及基本概况 3 金融衍生产品定义及基本概况金融衍生产品定义及基本概况-定义定义 Berkshire Hathaway Holdings 2002年的年报中，年的年报中， 美国著名的投资家巴菲特把信用衍生品称作一个“定美国著名的投资家巴菲特把信用衍生品称作一个“定 时炸弹”和“金融界的大规模杀伤性武器”。时炸弹
2、”和“金融界的大规模杀伤性武器”。 4 金融衍生产品定义及基本概况金融衍生产品定义及基本概况-定义定义 从原生资产(Underlying Asserts)派生出来的金 融工具 双边合约 保证金交易 现金差价结算 价值取决于现货市场基础性的金融工具 5 金融衍生产品定义及基本概况金融衍生产品定义及基本概况-产品分类产品分类 根据产品形态 远期(Forward) 期货(Futures) 期权(Option) 互换(Swap) 6 金融衍生产品定义及基本概况金融衍生产品定义及基本概况-产品分类产品分类 根据原生资产 利率(Interest Rate) 汇率(Foreign Exchange) 股票权
3、益(Equity) 商品(Commodity) 信用(Credit) 7 利率衍生产品利率衍生产品权益衍生产品权益衍生产品信用衍生产品信用衍生产品 利率掉期利率掉期 利率上限利率上限/下限下限 掉期期权掉期期权 远期汇率交易远期汇率交易 汇率期权汇率期权 权益掉期权益掉期 期权期权 远期远期 认购权证认购权证 违约掉期违约掉期 整体收益掉期整体收益掉期 商品商品 远期远期 掉期掉期 期权期权 动力、能源及动力、能源及 商品衍生产品商品衍生产品 电力电力 金融衍生产品定义及基本概况金融衍生产品定义及基本概况-产品分类产品分类 8 金融衍生产品定义及基本概况金融衍生产品定义及基本概况-产品分类产品
4、分类 根据交易方法 场内交易，即交易所交易(Exchange-Traded Derivatives)， （期货，部分标准化期权） 最大的场内交易市场是南韩KOSPI，欧洲Eurex， 美国CME Group 场外交易，即柜台交易(Over-the-Counter (OTC) Derivatives) （远期，互换） 9 金融衍生产品定义及基本概况金融衍生产品定义及基本概况-产品分类产品分类 埸外交易（柜台交易）埸外交易（柜台交易） 客户化合约客户化合约 通常有较长的到期日通常有较长的到期日 流动性可能较差流动性可能较差 可能不为国际法所保护可能不为国际法所保护 在内幕交易及其它法律适用方面有在
5、内幕交易及其它法律适用方面有 时缺乏规范时缺乏规范 埸内交易（交易所交易）埸内交易（交易所交易） 标准化合约标准化合约 交付、行权期通常在交付、行权期通常在3至至9个月内个月内 灵活性与流动性较强灵活性与流动性较强 常与大量交易及投机活动相联系常与大量交易及投机活动相联系 大多情况下，在到期前结束合约及大多情况下，在到期前结束合约及 以现金结算以现金结算 10 金融衍生产品定义及基本概况金融衍生产品定义及基本概况-主要产品简介主要产品简介 掉期/互换（Swap） 同种货币 异种货币 固定利率vs.浮动利率 浮动利率vs.浮动利率 固定利率vs.固定利率 普通利率衍生产品普通利率衍生产品 11
6、金融衍生产品定义及基本概况金融衍生产品定义及基本概况-主要产品简介主要产品简介 期权 利率上限期权（Cap） 利率下限期权（ Floor） 掉期期权（Swaption） 普通利率衍生产品普通利率衍生产品 12 金融衍生产品定义及基本概况金融衍生产品定义及基本概况-主要产品简介主要产品简介 期权 欧式（European）：在期权合约规定的到期日方可行 使权利，期权的买方在合约到期日之前不能行使权利 ，过了期限，合约则自动作废。 美式（American）：在期权合约规定的有效期内任何 时候都可以行使权利。 百慕大式：仅限于期权有限期的几个特定日期执行期 权。 期货/远期 普通汇率衍生产品普通汇率衍
7、生产品 13 金融衍生产品定义及基本概况金融衍生产品定义及基本概况-主要产品简介主要产品简介 与汇率衍生品类似，可以有期货/远期/期权等多种形式 股权掉期：一方支付固定或浮动利率，另一方则以某种股 票或股指的表现为基础，支付其收益率。 股票权益衍生产品股票权益衍生产品 14 金融衍生产品定义及基本概况金融衍生产品定义及基本概况-主要产品简介主要产品简介 与汇率股票衍生品类似，可以有期货/远期/期权等多种形 式 原生资产主要类型： 农业产品，如小麦，棉花，咖啡豆等 金属产品，包括稀有金属如铂，金和普通金属产品 能源产品，如原油，天然气等 商品交易所举例： New York Mercantile
8、Exchange (NYMEX) London Metal Exchange (LME) Tokyo Commodity Exchange (TOCOM) Dalian Commodity Exchange (DCE) 商品衍生产品商品衍生产品 15 金融衍生产品定义及基本概况金融衍生产品定义及基本概况-主要产品简介主要产品简介 信用违约互换（CDS）：将参照资产的信用风险从信用 保障买方转移给信用卖方的交易。 信用衍生产品信用衍生产品 16 历史回顾及现状历史回顾及现状 17 历史回顾及现状历史回顾及现状 最早的期货合同出现在亚里斯多德记载的一位名叫泰 利斯的古希腊哲学家的故事中，泰利斯相信
9、橄榄即将 丰收，因此与橄榄榨油机制造商签订合同，在丰收的 前期以支付少量的货币获取在丰收时节按市场价出租 橄榄榨油机的权利，最终泰利斯的判断是正确的，丰 收致使榨油机的需求增加，泰利斯赚得了大量的货币。 18 历史回顾及现状历史回顾及现状 西方第一次出现期货市场可以追溯到17世纪荷兰郁金香事 件，当时郁金香因为生长过程中的病毒出现了一种罕见的 黑色郁金香，受到贵族的追捧，当这种追捧狂热到达巅峰 时，人们不仅买卖已收获的郁金香，而且还提前买卖次年 将要收获的郁金香球茎，导致了期货市场的诞生。 在东方，期货市场的发源地是日本的堂岛米市场，1697年 堂島當成為日本的大米市場的期货交易诞生地，米期货
10、的 交易为卖米者提供了对冲收成和战争所带来的损失手段， 其後，交易市場一直持續到了1939年。 19 历史回顾及现状历史回顾及现状 现代期货市场勃兴于19世纪美国的中西部地区，其中 心则在芝加哥。1848年，美国第一家中心交易所芝 加哥交易所（CBOT）成立，现已成为世界上最大的 综合性期货交易所之一。 1.1848年，由82位谷物交易商发起组建了芝加哥期货交易所； 2.184950年，开始在一些农作物交易中使用期货合同； 3.1973年，CBOT的会员开始期权的交易，这是世界上第一起期权 交易； 4.2007年，与芝加哥期货交易所 (CME) 合并； 5.2008年，与纽约期货交易所合并，改
11、称为芝加哥期货交易集团， 现是世界上最大的期货交易所。 20 历史回顾及现状历史回顾及现状-美国金融衍生品市场发展美国金融衍生品市场发展 美国金融衍生品市场最新状况美国金融衍生品市场最新状况 21 历史回顾及现状历史回顾及现状-美国金融衍生品市场发展美国金融衍生品市场发展 2008年一季度： 衍生品本金面值180.3万亿美元 衍生品按本金计算利率产品占全部79% 1998年一季度： 衍生品本金面值26万亿美元 衍生品按本金计算利率产品占全部70% 美国国家银行货币监理署（OCC）统计数据举例 22 历史回顾及现状历史回顾及现状-全球金融衍生品市场发展全球金融衍生品市场发展 利率互换本金账面余额
12、： 截至1987年末：8,650亿美元 截至1995年末：128,107亿美元 截至2004年末：1,873,400亿美元 截至2007年末：3,931,380亿美元 国际清算银行（Bank For International Settlements， BIS）统计数据举例 23 历史回顾及现状历史回顾及现状-全球金融衍生品市场发展全球金融衍生品市场发展 24 历史回顾及现状历史回顾及现状-全球金融衍生品市场发展全球金融衍生品市场发展 25 历史回顾及现状历史回顾及现状-全球金融衍生品市场发展全球金融衍生品市场发展 26 金融衍生产品的主要功能及风险金融衍生产品的主要功能及风险 27 金融衍生
13、产品的主要功能及风险金融衍生产品的主要功能及风险 中国前证监会主席周道炯在 2008年12月3日第四届中国国 际期货大会上指出：“要使金 融衍行产品服务实体经济，首 先要从企业自身做起，企业必 须对金融衍生产品有正确的认 识和深入的了解。衍生产品必 须与企业的风险相匹配，同时 严格统筹内部风险控制流程， 这样的金融衍生产品才可以达 到锁定风险作用。” 28 金融衍生产品的主要功能及风险金融衍生产品的主要功能及风险 企业面临的风险企业面临的风险 信用风险信用风险 负债方风险 跨国风险 交割风险 交割前风险 市场风险市场风险 价格风险 流动性风险 汇率风险 利率风险 操作风险操作风险 舞弊 系统
14、模型 监管 法律 文化 合约文件完整性 人为不尽职 其他风险其他风险 商誉 策略 经营复杂性 市场竟争性 合规等 29 金融衍生产品的主要功能及风险金融衍生产品的主要功能及风险 金融衍生产品市场风险周期图金融衍生产品市场风险周期图 初始初始成熟成熟 慢发展阶段慢发展阶段 发 展 阶 段 操作风险操作风险 信用风险信用风险 价格风险价格风险 流动性风险流动性风险资产负债管理资产负债管理 30 金融衍生产品的主要功能及风险金融衍生产品的主要功能及风险 风险类别风险类别非金融行业非金融行业对冲衍生产品对冲衍生产品金融行业金融行业对冲衍生产品对冲衍生产品 信用风险信用衍生产品，如 违约掉期、整体收 益
15、掉期 信用衍生产品， 如违约掉期、 整体收益掉期 市场风险原材料价格风 险 商品衍生产品，如 铜期货 XX 汇率风险远期外汇交易、汇 率期权、 远期外汇交易、 汇率期权、 利率风险利率掉期、掉期期 权 利率掉期、掉 期期权 流动性风险XXX 突发事件XX 操作风险XX 其他风险XX 31 金融衍生产品的主要功能及风险金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例运用举例 举例举例1：甲公司需融资决定发行1千万人民币的债务，年利率 为基准利率+25基准点（0.25%）。 甲公司同时购买了30年期国债投资，取得5%的固定投资收 益。 甲公司风险在哪里？ 付出流动利率 收入5%固定收率 如果基准利率上升，则
16、付出收入，出现亏损。 如何对冲风险？ 流程如下： 利率掉期合约利率掉期合约 32 金融衍生产品的主要功能及风险金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例运用举例 甲公司甲公司交易对手交易对手 支付固定利率支付固定利率 支付浮动利率支付浮动利率 支付浮动的债券支付浮动的债券 利率利率 支付固定的债券支付固定的债券 利率利率 目的目的: 改变了现有的债务结构 取得低于市场利率的资金 利率掉期合约利率掉期合约 33 金融衍生产品的主要功能及风险金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例运用举例 对外币债务式证券进行套期保值对外币债务式证券进行套期保值 举例举例2：甲：甲公司是以美元结算的公司，现借了1亿英镑债务，约 定5年还，固定利率为5%。 风险：美元与英镑的汇率浮动，担心利率下滑。 如何应对：借入一个以1亿英镑为主导的交叉货币掉期合约 流程如下： 34 金融衍生产品的主要功能及风险金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例运用举例 甲公司甲公司 交易对手
