《林洋电子深度分析——立足智能电表,发展节能和新能源》由会员分享，可在线阅读，更多相关《林洋电子深度分析——立足智能电表,发展节能和新能源（26页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 Table_Title 2013 年年 03 月月 27 日日 林洋电子（林洋电子（601222.SH） Table_Bas eInf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 二次设备 投资评级投资评级 增持增持-A 首次评级首次评级 6 个月目标价个月目标价 19.0 元元 股价（股价（2013-03-26） 15.38 元元 Table_MarketInfo 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 5,464.36 流通市值（百万元）流通市值（百
2、万元） 1,753.32 总股本（百万股）总股本（百万股） 355.29 流通股本（百万股）流通股本（百万股） 114.00 12 个月价格区间个月价格区间 8.80/16.50 元 十大股东（十大股东（%） 76.53% Tabl e_Chart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C hangeRat e % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 9.18 34.28 22.57 绝对收益绝对收益 9.47 39.06 23.34 Table_Author 黄守宏黄守宏 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020024 010-66581627 Table_C
3、ontac ter 报告联系人 苏旺兴苏旺兴 021-68763972 Tabl e_Report 相关报告相关报告 -40% -7% 26% 59% 2012-032012-072012-112013-03 林洋电子电力设备沪深300 Tabl e_Summary 立足智能电表，发展节能和新能源立足智能电表，发展节能和新能源 公司在立足智能电表业务的同时，发展节能 LED、新能源（光伏） ，保持 公司业务的持续增长。 智能电表需求超规划：智能电表需求超规划：国内智能电表需求受到农网改造、新增需求及更新 需求的刺激，总需求超过最初规划。预计 2013 年，国网智能电表招标量仍 将超过 6500
4、 万，2014 年出现小幅下滑，2015 年后进入稳定增长期。 智能电表保持优势地位：智能电表保持优势地位：2011-2012 年公司在国网电表综合中标率分别为 6.84%和 5.65%， 排名首位。 尤其是单相智能电能表销售受市场认可度非常高。 从 2011 年第 2 批次以后，2 级智能单相电表中标份额始终保持在前三名。预 计 2012-2015 年公司的电能计量业务保持 10%复合增长。 新能源业务目标明确新能源业务目标明确： 专注分布式光伏电站系统业务， 和逆变器产品销售， 为公司注入新的活力。 预计 2013-2015 年光伏电站销售收入复合增长率 84%， 逆变器的销售收入复合增长
5、率 40%。 节能节能- -LEDLED 照明应用业务启动照明应用业务启动：紧跟 LED 照明应用快速发展机遇，充分利 用集团产业链优势，渠道优势，制造优势以及现金优势切入市场，开辟新的 利润盈利点。 预计 2013 年开始， 将有业绩释放， 2013-2015 年复合增长率 81%。 新业务拓展以及智能电表业务需求稳定增长， 提高公司 EPS 的同时， 按照 业务分部估值，改善估值水平，带来估值增长的投资机会。 投资建议：投资建议：我们预计公司 2012 年-2015 年的收入增速分别为 18.1%、 24.4%、 11.7%、 20.0%， 净利润增速分别为 58.5%、 37.9%、 9
6、.0%、 21.7%， 2012-2015 年 EPS 分别为 0.84 元、1.15 元、1.26 元、1.53 元，首次给予 “增持-A ”的投资评级，6 个月目标价为 19.0 元，对应 2013 年 16.4 倍的 动态市盈率。 风险提示：风险提示：1.智能电表招标不达预期；2. 新业务发展不达预期 Table_Exc el1 摘要摘要(百万元百万元) 2010 2011 2012E 2013E 2014E 营业收入营业收入 1,140.2 1,695.6 2,002.0 2,490.8 2,782.3 净利润净利润 177.4 187.7 297.4 410.2 447.3 每股收益
7、每股收益(元元) 0.50 0.53 0.84 1.15 1.26 每股净资产每股净资产(元元) 1.65 5.82 6.75 7.75 8.77 盈利和估值盈利和估值 2010 2011 2012E 2013E 2014E 市盈率市盈率(倍倍) 32.0 30.3 19.1 13.9 12.7 市净率市净率(倍倍) 9.7 2.8 2.4 2.1 1.8 净利润率净利润率 15.6% 11.1% 14.9% 16.5% 16.1% 净资产收益率净资产收益率 28.3% 8.6% 12.0% 14.4% 13.9% 股息收益率股息收益率 0.0% 1.0% 0.5% 1.0% 1.4% ROI
8、C 55.1% 46.9% 38.6% 32.7% 30.6% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 2 公司深度分析/林洋电子 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 目录目录 目录 . 2 1. 公司简介 . 5 1.1. 公司股权结构 . 5 1.2. 主要产品和产品结构 . 6 1.2.1. 电能表 . 6 1.2.2. 用电信息采集系统 . 6 1.3. 盈利分析 . 7 2. 智能电表业务业绩稳定，为公司提供安全边际 . 8 2.1. 智能电能表实际需求高于原来规划 . 8 2.1.1.
9、电能表行业概况智能电表成为主流 . 8 2.1.2. 电网公司对智能电能表规划分析 . 9 2.1.3. 智能电表需求预测- 更新需求及新增需求两方面构成 . 10 2.1.3.1. 新增需求： . 10 2.1.3.2. 更换的需求量影响 .11 2.1.3.3. 智能电表需求预测分析 .11 2.2. 电能表行业市场竞争分析-竞争较为激烈，优势企业竞争地位稳固 . 12 2.3. 智能电表业务业绩稳定，为业绩提供安全边际 . 14 2.3.1. 市场地位稳定，带来稳定收入 . 14 2.3.2. 产能配套，保证智能电能表的销售 . 15 2.3.3. 自产关键零部件，毛利率高于同类企业源于成本控制 . 15 2.3.4. 公司费用控制情况好 . 16 3. 节能LED 业务发展迅速，为公司发展注入活力 . 16 3.1. LED 照明行业分析-LED 照明应用市场前景广阔 . 17 3.2. LED 业务策略分析-从 LED 照明应用产品开始 . 18 3.3. 公司 LED 照明业务优势分析 . 19 3.3.1. 现金优势成功的关键 . 19 3.3.2. 协同效应采购协同&销售协同 . 19 3.3.3. 丰富的生产管理能力 .
