《德勤：金融衍生产品介绍（下）》由会员分享，可在线阅读，更多相关《德勤：金融衍生产品介绍（下）（40页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、45 金融衍生产品的主要功能及风险金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例运用举例 买入合约= 看涨合约 卖出合约= 看跌合约 交易的任意一方可以在合约到期日前的的任意时点清算或对 冲其期货头寸 对冲是通过进行与原合约相反方向的交易来实现的 期货合约的特点期货合约的特点 46 金融衍生产品的主要功能及风险金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例运用举例 套期保值者通常是可在期货市场交易的商品的生产商或销售 商。套期保值者也包括持有证券或外币的金融机构。 他们的兴趣在于保护自己所持有的商业实物、证券或外币的 价格朝不利的方向发展。 价格向不利方向发展的风险转移给投机者。 套期保值（对冲）套期保值（对
2、冲） 47 金融衍生产品的主要功能及风险金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例运用举例 铜矿企业可能在进行将来实物销售之前出售一张期货合约以 达到锁定特定销售价格或保护其收入来源受将来铜价下跌产 生的影响。 若铜价的确有所下降，该看跌合约的价值的上升往往可以部 分或全部被将来现货交易时的损失而抵消。 对冲交易有利于企业平衡其收入来源与制定公司计划。 套期保值（对冲）套期保值（对冲） 48 金融衍生产品的主要功能及风险金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例运用举例 简单而言 期货合约是可在交易所交易的远期合约，因此远期 合约可认为是在柜台交易的期货合约 不可在交易所交易 是交易双方约定在未来特定
3、日期按既定的价格购买或者出售某 项资产具有法律约束力的书面协议。 无需提供抵押品 无按时以市价结算的要求 决定远期价格的变量：合约单位及调整合约的成本 远期合约远期合约 49 金融衍生产品的主要功能及风险金融衍生产品的主要功能及风险-运用举例运用举例 玉米农民玉米农民 玉米商人玉米商人 交易所交易所 购入玉米期货购入玉米期货 每蒲式耳每蒲式耳1.20 美元美元 出售玉米期货出售玉米期货 每蒲式耳每蒲式耳1.20美元美元 远期合约远期合约 50 案例分析案例分析 51 1979年，美国联邦储 备局放弃固定利率的 货币政策，进行公开 市场操作。 市场预期将会有更大 的利率波动和紧缩政 策出台，导致
4、国库券 的价格大幅下降 所罗门兄弟公司为首 的证券包销团正开始 出售公司的10 亿美元公司债券面临 亏损 所罗门兄弟公司 早已在长期国库 券期货市场持有 空头部位，对于 包销期间的利率 风险采取了相应 的避险措施，在 期货市场的盈利 350万美元弥补了 现货市场上的大 部分损失 期货期货 套期套期 保值保值 利率风险利率风险 案例分析案例分析- -实际成功案例实际成功案例 52 世界世界 银行银行 IBM 需要瑞士法郎需要瑞士法郎 需要美元需要美元 发行欧发行欧 洲美元洲美元 债券筹债券筹 资成本资成本 IBM 筹措筹措 美元美元 成本成本 发行瑞发行瑞 士法郎士法郎 债券筹债券筹 资成本资成
5、本 世行世行 筹措筹措 瑞士瑞士 法郎法郎 成本成本 美元美元 瑞士瑞士 法郎法郎 年代初，美国公司和世界银行进行了第一例货币掉期业务。 案例分析案例分析- -实际成功案例实际成功案例 汇率风险汇率风险 53 成本与收入共 同锁定，降低 投资风险，使 筹资顺利实现。 美国信孚银行运 用利息掉期，把 浮动利率变成固 定利率，从而锁 定了资金成本 北海石油公司同 时运用石油价格 掉期，把浮动价 格变成固定价格， 从而锁定收入 英国北海石油公司准备开发新油田，需融资14亿美元，但市场前景不明， 美国信孚银行利用衍生品交易手段使难题迎刃而解。 案例分析案例分析- -实际成功案例实际成功案例 原材料价格
6、风险、利率风险原材料价格风险、利率风险 54 案例分析案例分析- -实际成功案例实际成功案例 . 1993年7月，法国对最大的化工企业（） 公司进行民营化改造。政府提供了股票价格打八折，向购买者提供无息贷款 等优惠政策鼓励职工持股。但是，由于担心股价下跌，职工们购买并不积极。 美国一家银行获悉后，精心设计了以股票期权为核心的方案。方案规定： 职工按八折价格向政府购股票，职工自己每买一股，银行向他提供购买 另外股的贷款，购得的10股股票作为抵押物存放在银行指定地点， 年以后职工才能出售。年后如职工卖掉股票就要还清借款，并与银行 结算，无论股价高低，银行都保证职工自己投资的部分增值，假 若股票增值
7、，增值的归职工，归银行。这样有效地解决了 职工担心股价下跌的后顾之忧。 对银行来讲，它在职工抵押股票的同时，购买了股票按一定价格的售出 期权，股价下跌的风险被规避。另一方面，职工所持股票为八折购买， 卖出的盈利可能很大，银行从中分红往往能超出正常的利息收入。 策略风险策略风险 55 美国电力公司为应 对预期电力需求达到峰值， 但公司无法再投资的困境， 购入“电力买入期权”。 若预期达到峰值，则 “行权”， 即以约定价格从其他电厂购 买电力，赚取差价，获得稳 定收益。 若电力需求未 达峰值，则放 弃行权，仅损 失部分期权金 案例分析案例分析- -实际成功案例实际成功案例 背景：1994年，美国电
8、力公 司预测三年后该地区将达到用电高 峰，但要增加足够的电力供应，该 公司在六年内每年要投入到核能发 电项目的投资将是17亿美元，而国 会对公司项目融资的限额是 300亿美元，至1994年该公司已达到 260亿美元。因此，随后六年内要增 加总额100多亿项目投资国会不会批 准。为了既不超出国会对该项目的 融资限额，又满足本地区对电力的 需求，购买了“电力买入期权”。 市场竞争风险市场竞争风险 56 如衍生工具的使用和管理得到完善的运用，则如衍生工具的使用和管理得到完善的运用，则 增加收入增加收入 (投机投机) 降低融资成本降低融资成本 增加资产回报率增加资产回报率 减少收入的波动性（套期保值）
9、减少收入的波动性（套期保值） 对利率与商品敞口风险进行对利率与商品敞口风险进行套期保值套期保值 减少长期货币风险减少长期货币风险 改善信用评级改善信用评级 降低因市场波动所带来的风险降低因市场波动所带来的风险 增加股东价值增加股东价值 案例分析案例分析- -实际成功案例总结实际成功案例总结 57 案例分析案例分析- -失败案例失败案例 . 目前国内专家指出，金融衍生产品是一把“双刃剑”，其杠杆性、复杂 性和投机性等特点，决定了其具有高收益性和高风险性并存的天然属 性。使用得当，可以有效地帮助企业管理原材料和外汇等 价格波动 风险，帮助企业稳定成本，保持企业财务和盈利状况的稳定性和定价 的复杂性
10、；使用不当，贸然参与或过度投机则很可能给交易带来巨大；使用不当，贸然参与或过度投机则很可能给交易带来巨大 损失。损失。 在金融衍生产品市场上有很多让人掉眼镜的失败案例，而且每个案例 对企业、对资本市场、甚至社会稳定都有着巨大的损伤力。现在让我 们通过回顾几个最晓为人知的失败案例来分析在哪些环节发生了错误。 58 案例分析-失败案例 . 未建立完善的操作风险管理和监督程序，导致未建立完善的操作风险管理和监督程序，导致 衍生产品交易管理内控失效。衍生产品交易管理内控失效。 59 案例分析-失败案例 1995年，新加坡巴林公司期货经理尼克 里森投资日 经225股指期货失利，导致巴林银行遭受巨额损失，
11、 合计损失达14亿美元，最终导致一个有着200多年历 史的最古老的英国银行无力继续经营而宣布破产。 三井住友银行“明星”铜期货交易员在未经批准情况 下，大量加仓铜期货交易单，在1996年铜价下跌 时造成26亿美元的损失。 2002年9月联合爱尔兰银行金融诈骗：交易员作弊 一年无人知, 7.5亿美元资产不翼而飞。 60 案例分析-失败案例 2008年10月，中信泰富澳大利亚铁矿石项目杠杆式 外汇买卖合约，已引致亏损共8.08亿港元，预计将亏 损150亿港元以上。使中信集团不得不马上注资15亿 美元。 2008年1月，法国兴业银行交易员违规操作损失49 亿欧元。据说，1月初美联储降息75基准点也是
12、由 于这事件所引起。 61 案例分析-失败案例 . 没有及时确认相应的市场和信用风险而导致对没有及时确认相应的市场和信用风险而导致对 冲衍生产品结构不完善，而暴露敞口。冲衍生产品结构不完善，而暴露敞口。 62 案例分析-失败案例 . 1994年，第一个也是唯一一个被金融衍生品 击垮的美国地方政府，政府首席财务员西川 未意识到结构性债券其实是一个金融衍生产 品，因它的最终回报并非固定，而是根据一 系列数学公式决定的，所以在把75亿美元本 金杠杆到200亿美元投资后，细微的利息变动 致使16亿的亏损而导致地方政府的破产。 1995年，奔弛宣布第一半年损失达为15.6亿德国马 克，是奔弛成立109年
13、来最大的亏损，原因是奔弛 公司以美元结算方式订购了200亿马克的零部件， 美元汇率下跌，公司受到了汇率创伤。 当问到公 司为何未采取对冲汇率风险手段，公司管理员表示 因对美元走势不清，因此未采取任何措施。 63 案例分析-失败案例 . 衍生产品的复杂程度超乎寻常，使操盘手及管衍生产品的复杂程度超乎寻常，使操盘手及管 理人无法正确把握其风险敞口及真正的敞口量，理人无法正确把握其风险敞口及真正的敞口量， 其破坏性是广泛的。其破坏性是广泛的。 64 案例分析-失败案例例 . 2006年9月，对冲基金“不落之花”顾问有限责任公司 （Amaranth Advisors LLC.）在纽约商业交易所 （NY
14、MEX）天然气期货合约上建立的巨量套利头寸， 因天然气期货价格大幅下跌而巨亏66亿美元。 美国长期资本管理公司(LTCM)6个长青藤大学毕业生， 其中5个曾经是长青藤大学教授，其中2个是诺贝尔奖 获得者，且金融衍生工具模型以他们的名字命名的高 智商团体，1998年利用筹来的22亿美元作为资本抵押， 买入价值为3250亿美元的债券， 杠杆比例高达60倍， 由此造成公司的巨额亏损。它从5月俄罗斯金融风暴到 9月全面溃败， 短短的150天资产净值下降90， 出 现43亿美元的巨额亏损， 仅余5亿美元， 走到破产的 边缘。9月23日， 美联储出面组织安排， 以美林、摩 根为首的15家国际性金融机构注资
15、37.25亿美元购买了 LTCM的90股权，共同接管了公司， 从而避免了它 倒闭的厄运。 据传，LTCM的倒闭会导致美国国债的 滞销，因此美联储才组织了行业内的救援举动。 65 案例分析-失败案例 . 2007年至今，次贷风波引起全球金融海啸 。据今为止，世界金融仍处在不稳定状态，美 联储准备再降息，美三大汽车制造业命运系在 国会的救援，AIG能否偿还天文数字的政府贷 款，因央行已再降息75个基准点，冰岛的破产， 东南亚经济增长的急减速都是被这次誉为百年 不遇的金融海啸所引发的。 66 总结总结 67 中国银行业协会专职副会长杨再平在2007年9月举行的中国金融 衍生品高峰论坛中谈到，“中国1
16、992年推出国债期货，然后 1995年就收场了，关闭原因就是一系列的违规使得正常交易无 法进行，监管部门宣布暂停。外汇期货我们不是没有做过， 1992年6月1日推出，品种有美元、英镑、德国马克、日元、港 币，1996年6月1日停掉，是因为当时的汇率改革没有跟上。股 指期货我们也是早推出过，1993年推出股指期货后，同年就把 它关掉了，也是因为当时有一系列的原因，包括风险控制不够。 认股权证我们也推出过，1992年推出，1996年关掉。所以这一 系列过去的教训告诉我们，金融衍生产品是规避风险、管理风金融衍生产品是规避风险、管理风 险的工具，但是它自身也是包含有风险的险的工具，但是它自身也是包含有风险的。所以不加以严格的 规范、严格的监管，它的发展不可能是稳健的。” 总结总结 68 总结风险管理总结风险管理资金部常用的金融工具资金部常用的金融工具 即期汇率、远期与期货即期汇率、远期与期货 货币市场存款，基金与债券货币市场存款，基金与债券 利率互换利率互换 货币互换货币互换 期权与期货期权与期货 商品衍生工具商品衍生
