《5G+AI深度报告（电子行业2019年春季投资策略）-20190218》由会员分享，可在线阅读，更多相关《5G+AI深度报告（电子行业2019年春季投资策略）-20190218（205页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、下一个时代：5G+AI 2019年2月18 日 电子行业2019年春季投资策略，5G+AI系列研究深度之二 行业评级：增持 证 券 研 究 报 告 2019年春季策略 目录CONTENTS 5G：终端发布在即，射频、光学、面板行业迎新机遇1 5G将开启手机新一轮换机周期1.1 射频端：需求增加、技术升级、集成度提升1.2 摄像头：5G智能化时代最核心传感器，持续升级1.3 面板：柔性OLED趋势不改，大尺寸LCD静待行业价格拐点1.4 设备和材料：国产替代加速进行1.5 AI：安防、汽车和IoT将是率先爆发的三个场景2 安防行业：需求逐渐回暖、AI加速、海外拓展2.1 智能汽车：5G+AI促进
2、无人驾驶加速落地2.2 IoT：技术逐渐突破，巨头加速布局2.3 目录CONTENTS 半导体：新需求拉动叠加进口替代，行业迎来黄金机遇3 行业变局：需求多元、龙头集中、周期减弱3.1 供需格局：库存主导行业短期景气波动3.2 大陆半导体行业：贸易战和库存短期扰动不改加速发展大趋势3.3 产业链分析：建厂潮拉动设备材料、5G+AI带来设计领域新机遇3.4 PCB：内资大厂加速崛起，5G拉动新需求4 行业变局：行业集中度提升，加速向大陆转移4.1 供需格局：主要原料价格震荡回调，创新应用带来新需求4.2 通信板：4G扩容+5G推进，通信板迎来加速发展期4.3 4 电子行业2019年春季投资策略
3、1 5G：终端发布在即， 射频、光学、面板行业迎新机遇 5 电子行业2019年春季投资策略 eMBB 增强移动宽带 基础设施 应用终端 mMTC 海量机器通信 基础设施 应用终端 URLLC 高可靠低延时 通信 基础设施 应用终端 手机 AR/VR 射频端 传感器 智能家居 智能穿戴 AR/VR 智慧城市智能安防 无人驾驶汽车 智能交通网络 工业物联网 5G将开启手机新一轮换机周期1.11.1 显示器 6 电子行业2019年春季投资策略 1.1 5G将开启手机新一轮换机周期 15G：终端发布在即，射频、光学、面板行业迎新机遇 1.2 射频端：需求增加、技术升级、集成度提升 1.3 摄像头：5G
4、智能化时代最核心传感器，持续升级 1.4 面板：柔性OLED趋势不改，大尺寸LCD静待行业价格拐点 1.5 设备和材料：国产替代加速进行 7 电子行业2019年春季投资策略 从4G换机周期看5G：国内4G换机周期效应明显 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 智能手机出货量同比中国移动4G用户渗透率发售新机中4G机型渗透率 阶段2：4G导入期 （2014年） 阶段3：4G替换期 （20152016年） 阶段4：4G成熟期 （2017年2018年） 15到16年，4G用户渗透率从
5、 10%提升到65%，国内手机出 货量连续两年增长超过10%， 在此之前和之后，手机出货量都 出现了负增长，换机效应明显 阶段1：Pre-4G期 （2013年） 数据来源：工信部，中国移动，国泰君安证券研究 1.1 8 电子行业2019年春季投资策略 从4G换机周期看5G：从欧美4G经验来看，换机高峰一般持续4年左右 数据来源：GSMA Inteligence，国泰君安证券研究 全球范围来看，美国和欧洲在4G LTE网络的部署方面 早于中国，4G用户渗透率的提升期主要在2010年 2013年，渗透率从10%提升到70%经历了3年左右的 时间，中国由于建设晚且建站速度快，只用了2年时间 就实现了
6、用户渗透率从10%到70%的提升。 1.1 9 电子行业2019年春季投资策略 预计5G换机潮2020年到来并持续5年 4G阶段Pre-4G期4G导入期4G替换期4G成熟期 时间节点2013年2014年20152016年2017年2018年 中国移动4G基站数8万站72万站151万站200万站 中国移动4G用户渗透率0%0%10%10%65%65%76% 4G机型占比0%10%10%70%70%95%95% 国内智能手机渗透率70%90%90%90%90% 4G对国内手机出货量影响 这一阶段高增长来自智 能手机渗透率提升，4G 没有明显影响 4G进入导入期，4G新机 型占比大幅提升，但是出 货
7、量出现下滑 4G换机周期到来，用户 渗透率大幅提升，手机 出货量连续两年高增长 4G步入成熟期，换机需求 减弱，智能手机出货量连 续下滑 对应5G阶段Pre-5G期5G导入期5G替换期5G成熟期 对应5G时间段2019年2020年20212023年2024年 5G基站数量预估10万站60万站300万站450万站 国内5G用户渗透率预估60% 国内5G机型占比0%10%10%30%30%90%90% 5G对智能手机出货量影响 5G手机面世，对手机整 体换机影响不大 5G导入期，5G机型渗透 率显著增加，新一轮换机 正式开始 5G换机高峰期，用户渗 透率大幅提升，手机出 货量有望进一步增长 5G步
8、入成熟期，等待下一 轮换机周期 数据来源：工信部，中国移动，国泰君安证券研究 1.1 10 电子行业2019年春季投资策略 对于5G换机周期的几个判断 5G换机高峰期将出现在20202023年，届时手机出货量将恢复增长：国内4G建设相对较晚，换机高峰集中在1516年，两 年内4G用户渗透率从10%提升到65%，从欧美经验来看，换机高峰一般延续3年左右，考虑到5G建设我国相对领先，我们判 断20202023年将是5G换机高峰期，预计国内5G用户渗透率将从10%提升到60%左右，5G换机潮将带到国内智能手机出货 量恢复增长。 终端厂商推出5G手机速度会快于基站建设速度，预计2020年5G手机出货量
9、渗透率将大幅提升：从4G发展经验来看，终端厂 商在4G牌照颁布后，新发机型中4G手机占比会快速提升，2014年国内4G用户渗透率不足10%，但4G手机出货量占比从年初 10%迅速提升到年底70%，渗透率快速提升一方面是因为国内4G建设较晚、全球4G终端已经成熟，另一方面也是厂商对于手 机卖点和向后兼容性的考虑；展望5G，我们认为2020年5G手机占比会开始逐步提升并持续三年。 从投资角度来看，换机高峰期第一年，板块会有明显的超额收益：从4G智能手机板块的股价表现来看，换机周期第一年有明 显的超额收益，2015年Wind苹果指数涨幅为117%，同期上证指数涨幅10%、创业板指数涨幅107%，我们
10、认为2020年5G将 会迎来换机高峰，消费电子板块的5G行情则有望提前半年开始演绎。 1.1 11 电子行业2019年春季投资策略 1.1 5G将开启手机新一轮换机周期 15G：终端发布在即，射频、光学、面板行业迎新机遇 1.2 射频端：需求增加、技术升级、集成度提升 1.3 摄像头：5G智能化时代最核心传感器，持续升级 1.4 面板：柔性OLED趋势不改，大尺寸LCD静待行业价格拐点 1.5 设备和材料：国产替代加速进行 12 电子行业2019年春季投资策略 5G对终端射频器件影响：需求增加、技术升级、集成度提升 新频段 滤波器需求倍增 频谱重新划分增加射频前端复杂性 高频率 BAW将成为滤
11、波器主流 终端天线将发生重大变革 大带宽 PA设计复杂度提升 滤波器、天线开关/调谐设计难度 加大 4x4 MIMO 射频前端用量翻倍 终端天线数量增加 双连接 射频器件数量增加 器件性能要求提升： 射频前端及终端 天线量价齐升， 并且由于射频内 容大幅增加，而 手机内部射频所 占空间却在不断 缩小，射频前端 集成化趋势将会 加快。 5G带来的挑战5G对终端射频带来的影响 1.2 13 电子行业2019年春季投资策略 -20 0 20 40 60 80 100 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 2009201020112012201320142015201
12、620172018 yoy（%） 营收（百万美元） AvagoSkyworksQorvoAvagoSkyworksQorvo Avago与Broadcom合并 2010年，3G手机快 速普及，射频前端 巨头营收高速增长 2014年，4G手机快 速普及，射频前端 巨头营收高速增长 复盘3G/4G：每一轮技术升级都会带来射频市场规模的大扩张 从全球射频前端三大巨头（Avago、Skyworks、Qorvo）的成长史可以看出，每一轮无线通信技术的升级都将带来射频前端市 场规模的大扩张。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2 14 电子行业2019年春季投资策略 展望5G：射频前端将进入新一轮
13、的高速成长期 根据Yole的预测，2023年射频前端的市场规模将达 到350亿美元，较2017年150亿美元增加130%， 未来6年复合增速高达14%： 1）滤波器：市场规模将从2017年的80亿美元，增 加到2023年的225亿美元，复合增速19%，是成长 最快的领域； 2）PA：市场规模将从2017年的50亿美元，增加 到2023年的70亿美元，复合增速7%； 3）射频开关：市场规模将从2017年的10亿美元， 增加到2023年的30亿美元，复合增速15%； 4）天线调谐器：市场规模将从2017年的4.7亿美元， 增加到2023年的10亿美元，复合增速15%； 5）LNA：市场规模将从20
14、17年的2.5亿美元，增 加到2023年的6亿美元，复合增速16%； 6）毫米波射频前端：2023年市场规模将达到4亿 美元； 数据来源：Yole，国泰君安证券研究 1.2 15 电子行业2019年春季投资策略 射频器件价值量：5G手机射频前端ASP将大幅提升 射频前端价值量/美元入门3G手机中端4G手机高端4G手机旗舰4G手机高端5G手机 功率放大器（PA）0.91.83.34.88.3（+151%） 射频开关（RF Switch）0.41.52.34.58.3（+260%） 滤波器（Filter）146.58.815.3（+135%） 其他射频器件0.40.40.51.22.5 射频前端总
15、价值量2.77.712.619.334.4 同比增加185%64%53%173% 5G射频前端价值量将大幅提升，以高端机型为例，5G相对于4G射频前端价值量将从12.6美元提升到34.4美元，提升幅度高达173%： 功率放大器PA价值量将从3.3美元提升到8.3美元，提升幅度151%； 射频开关价值量将从2.3美元提升到8.3美元，提升幅度260%； 滤波器价值量将从6.5美元提升到15.3美元，提升幅度135%。 数据来源：Gartner等，国泰君安证券研究 1.2 16 电子行业2019年春季投资策略 集成化：5G将加速射频前端集成化趋势 PA （功率放大器） Switch （射频开关）
16、Antenna （天线） Filter/DPX （滤波器/双工器） ASM （天线开关模组） FEMiD （双工前端模组） SMMB PA （单模多频PA模组） MMMB PA （单模多频PA模 组） PAMiD （射频前端模组） 基础射频器件低集成度模组中集成度模组高集成度模组 数据来源：Murata，国泰君安证券研究 Switch （射频开关） Filter （滤波器） DRxM （分集接收模组） DRxM （包含LNA的分集 接收模组） LNA （低噪声放大器） 发射链 接收链 子路径 1.2 17 电子行业2019年春季投资策略 市场竞争格局：行业集中度高，海外厂商占据领导地位，天线大陆龙头有大机遇 基带芯片 Qualcomm（40%）、MTK（20%）、华为海思（20%）、三星、Intel、展讯 等 主要供应商（市占率预估） 滤波器 SAW滤波器：Murata（47%）、TDK（21%）、太阳诱电（14%）等 BAW滤波器：Avago（87%）、Qorvo（8%）等 功放Skyworks（47%）、Qorv
