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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1313 行业跟踪|电源设备 证券研究报告 光伏行业光伏行业 关于关于光伏行业的一个研究框架光伏行业的一个研究框架 核心观点核心观点： 需求需求、行业格局和技术进步、行业格局和技术进步 关于光伏行业的研究框架，我们从需求、行业格局和技术进步三个方 面进行探讨。其中，需求主要关注的是国内和全球的新增光伏装机，关乎 了行业的发展空间和估值水平；行业格局主要指的是整体的供需情况，产 业链不同环节之间的供需情况和单一子环节的竞争模式，这会影响不同环 节的盈利水平；技术进步则决定了企业的竞争力也推动了成本的不断下降 和装机的增长。当然平价上网之
2、后，某些影响因素会发生变化，后面再做 论述。 什么什么因素在影响需求因素在影响需求 我们认为影响需求最重要的因素是政策和预期收益率的变化。这里面 政策不仅仅包括电价政策还包括行业政策，从所有政策扶持行业的发展里 程来看都存在着行业发展比较低迷时政策支持，行业发展过热时政策会有 一定的压制；而预期收益率的变化主要的影响因素就是电价和系统成本， 每次电价的下调都会造成一定程度的抢装，而当系统的下降速度快于电价 的下调幅度时装机量也会出现明显的增长。 行业行业结构结构的的特点特点和和变化变化 行业结构的变化会影响盈利水平。整体行业的供需格局发生变化时会 导致整个产业盈利的增长或下降；产业链不同环节供
3、需的变化和子环节的 行业属性有很大的关系，硅料属于大化工行业，周期性会比较明显，电池 和组件是制造业周期性相对弱一点，不同环节之间投产周期也有差别，会 对价格产生扰动；单一子环节的竞争模式差异也较大，比如单晶硅片和胶 膜基本上处在寡头垄断的状态，而组件和背板等环节，参与者众多。 技术技术进步的影响如何进步的影响如何 技术进步是推动成本降低和装机提升关键的因素。比如改良西门子法 降低了硅料的生产成本，推动了硅料产能大规模的投放和成本的降低；金 刚线切割的应用可以将每片硅片的成本降低 0.8 元左右， 加速了单晶渗透率 的提升。从行业了解的情况看，从硅料硅片，到电池片和组件，再到变频 器依然有很多
4、技术进步的空间，从而推动平价上网的实现和装机空间的打 开。 重点重点推荐推荐 重点推荐关注技术进步较快和行业竞争格局较好的环节，包括隆基股 份，通威股份，阳光电源和胶膜龙头等 风险提示风险提示 政策变动对中短期装机的干扰；技术进步的对行业格局的影响。 行业行业评级评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2018-05-24 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师： 华鹏伟华鹏伟 S0260517030001 010-59136752 分析师：分析师： 陈子坤陈子坤 S0260513080001 010-59136752 相关研究：相关研究： 风电和光伏行业:项目持续批 复，关注技术进步 2
5、018-02-14 风电行业:供需改善， 风电崛起 2017-10-22 能源结构大变迁， 开启光伏新 周期 2017-09-20 -5% 5% 15% 25% 2017-052017-092018-012018-05 电源设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 1313 行业跟踪|电源设备 目录索引目录索引 框架：需求、行业格局和技术进步 . 4 什么因素在影响需求 . 4 政策变动和行业装机 . 5 政策和分布式光伏发展 . 5 成本变化和预期收益率 . 6 用电量增速，可再生能源替代等 . 7 行业结构的特点和变化 . 8 子环节特点和供需差 . 8 竞
6、争格局和寡头垄断 . 9 技术进步的影响如何 . 9 硅料和流化床技术 . 10 硅片，连续拉晶和金刚线切割 . 10 电池和组件，效率提升 . 11 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 1313 行业跟踪|电源设备 图表索引图表索引 图图 1：关于光伏行业的一个研究框架：关于光伏行业的一个研究框架 . 4 图图 2：2011-2017 年新增光伏装机年新增光伏装机(单位单位:GW) . 5 图图 3：光伏电价的调整情况：光伏电价的调整情况(单位单位: 元元/千瓦时千瓦时) . 5 图图 4：光伏新增装机结构变化：光伏新增装机结构变化(单位单位:GW) . 6 图图 5：
7、分布式光伏新增装机：分布式光伏新增装机(单位单位:GW). 6 图图 6：2016-2017 年月度光伏装机强度变化年月度光伏装机强度变化(单位单位:GW) . 6 图图 7：光伏电站的成本构成：光伏电站的成本构成 . 7 图图 8：系统和组件的价格趋势（单位：元：系统和组件的价格趋势（单位：元/W） . 7 图图 9：历年全社会用电量及增速：历年全社会用电量及增速(单位单位:亿千瓦时亿千瓦时) . 7 图图 10：分电源发电量占比情况：分电源发电量占比情况(单位单位:亿千瓦时亿千瓦时) . 7 图图 11：硅料价格的变动情况：硅料价格的变动情况(元元/千克千克). 8 图图 12：硅片价格变动情况（元：硅片价格变动情况（元/片）片） . 9 图图 13：硅片产能情况：硅片产能情况(单位单位:GW) . 9 图图 14：国内：国内 EVA 胶膜市占率情况胶膜市占率情况 . 9 图图 15：硅料生产技术占比情况：硅料生产技术占比情况 . 10 图图 16：硅片厚度下降趋势：硅片厚度下降趋势(单位单位: m) . 11 图图 17：单多晶硅片金刚线切割占比：单多晶硅片金刚线切割占比 . 11 图图 18：不同技术路线的市占率情况：不同技术路线的市占率情况 . 12 表表 1：组件价格与标杆电价变化：组件价格与标杆电价变化 .
