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1、 中 国 银 行 间 市 场 交 易 商 协 会 National Association of Financial Market Institutional Investors 中国债券市场分析报告中国债券市场分析报告 二二一一年第二年第二季度季度 二一年七月三十日 内容提要内容提要 二季度，全球经济复苏步伐放缓，欧洲主权债务危机此起彼伏，国际 金融市场动荡加剧，主要经济体对经济刺激政策退出问题出现分歧，经济 形势依然十分复杂。国内经济在主动调控下，总体保持了良好的态势，但 受房地产、地方融资平台、节能减排等多重调控政策的叠加影响，增速出 现放缓。当前，出口面临外需等多重风险，消费难有突破，
2、投资仍将是经 济增长的决定性因素。随着经济增速下降，下半年“保增长”将重新成为 宏观调控的首要关注因素，预计三季度成为政策微调的时间窗口。 债券市场在二季度整体保持了健康快速发展的势头，一方面为积极财 政政策和适度宽松货币政策实施提供了有力支持，另一方面继续为企业融 资和实体经济运行发挥了积极作用。季度内，共发行各类债券 2.92 万亿 元，环比增长 24.21%；市场存量稳步增长，6 月末达到 19.7 万亿元，环 比增长 6.53%；市场整体交易 38.8 万亿元，环比增长 24.85%。在宏观经 济增速放缓、资金面整体较为宽松但阶段性紧张的情况下，债券收益率曲 线短端上行而长端下行，呈现
3、平坦化移动。 非金融企业债务融资工具市场在二季度平稳运行，规模稳定增长，有 效落实了宏观调控政策，发挥了对经济结构调整、社会融资结构改善以及 支持实体经济发展的重要作用。季度内共发行各类融资工具 4377 亿元， 环比增长 14.37%；存量达到 32859 亿元，环比增长 11.40%。 三季度债券市场规模可望继续平稳增长，促进市场健康发展的规范性 制度和市场机制将进一步完善。在需求趋降、资金面趋紧的背景下，预计 债券收益率将逐步转向上行。非金融企业债务融资工具方面，在市场需求 的推动下，发行方式将逐步多样化，信用风险缓释工具有望面市，中小企 业融资规模将进一步扩大，中介机构市场化评价将有序
4、展开。 说 明 政府债券包括国债和地方政府债券。 资产支持证券未包括在交易所发行的资产支持证券。 债券发行量按发行日统计，含境内发行的美元债。 央行票据的余额采用央行票据在中央国债登记结算有限责任公司 托管额。 债券的期限划分不含下限日，含上限日。1 年以下含 1 年，1-3 年 含 3 年，依次类推。 特殊结算成员包括人民银行、财政部、政策性银行等机构。 i 目目 录录 一、宏观经济情况 . 1 （一）国际经济环境 . 1 （二）国内宏观经济 . 6 （三）简评与展望 . 13 二、债券市场情况 . 18 （一）市场总体情况 . 18 （二）市场重大动态 . 18 （三）债券发行情况 . 1
5、9 （四）债券存量情况 . 24 （五）债券收益率走势 . 27 （六）债券交易情况 . 29 三、非金融企业债务融资工具市场情况 . 35 （一）市场总体情况 . 35 （二）短期融资券 . 39 （三）中期票据 . 45 （四）中小企业集合票据 . 49 ii （五）企业债 . 50 （六）公司债 . 55 （七）可转债 . 56 四、债券市场展望 . 57 （一）市场发展 . 57 （二）市场供给 . 57 （三）市场需求 . 59 （四）市场价格 . 59 （五）风险提示 . 59 专题一：冷静看待欧洲主权债务危机 . 60 专题二：非金融企业债务融资工具定价估值. 66 专题三：建立
6、市场化中介机构评价机制 . 69 附 录 . 74 附录 A：宏观经济数据摘要 . 74 附录 B：各类债券余额 . 75 附录 C：二季度短期融资券发行概要信息 . 76 附录 D：二季度中期票据发行概要信息 . 80 附录 E：二季度企业债发行概要信息 . 82 附录 F：二季度中小企业集合票价发行概要信息 . 83 iii 附录 G：二季度公司债券发行概要信息 . 84 图表索引： 图 1：美国主要就业指标走势 . 2 图 2：全球主要经济体 PMI 走势 . 3 图 3：全球主要经济体债券市场走势 . 4 图 4：黄金与原油期货价格走势 . 5 图 5：我国季度 GDP 增长率 . 7 图 6：月度工业增加值情况 . 8 图 7：先行指标变化情况 . 8 图 8：固定资产投资完成额（累计）同比增长率 . 9 图 9：社会消费品零售总额增长情况 . 10 图 10：月度外贸顺差和进出口增速 .
